大众、保时捷合并案例分析.

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1 大众、保时捷合并案例分析

2 主要内容 事件概述 大众公司简介 保时捷公司简介 “大保恋”过程 １、家族 ２、第一阶段 保时捷收购大众 ３、第二阶段 转折
　　　　　１、家族 　　　　　２、第一阶段　保时捷收购大众 　　　　　３、第二阶段　转折 　　　　　　　　　　　　阿道夫·默克勒—做空大众巨亏 　　　　　４、第三阶段　大众反向收购 　　　　　　　　　　　　保时捷前ＣＥＯ—传统的颠覆者 合并可能产生的影响

3 事件概述 大众汽车集团监事会在8月13日的特别会议上，批准了关于与保时捷共同组建由大众汽车集团领导的汽车集团公司的综合协议。保时捷公司的监事会也已经批准了两家公司合并的原则性文件。 根据协议，大众汽车集团到2009年底将先期持有保时捷公司42%的股份，家族股东将把萨尔茨堡保时捷控股公司的汽车销售业务出售给大众汽车集团。 计划的最终目标是实现保时捷汽车控股有限公司与大众汽车集团的合并。预期合并将在2011年期间完成，但届时将需得到两家公司股东的批准。合并后，保时捷将成为大众的第十个品牌，但同时将继续作为一家独立的公司存在。 另据不少海外媒体称，联合以后的集团公司很有可能将起名为“汽车联盟”。

4 事件主角 费迪南德·保时捷外孙：费迪南德·皮耶希 皮耶希是大众汽车监事会主席，目前大众汽车掌门人。在与费里波尔舍的长子巴茨争夺失败后远走奥迪。皮耶希父亲1941年曾成为大众总经理。 费迪南德·保时捷孙子：沃尔夫冈·保时捷 沃尔夫冈，保时捷集团掌门，其领军的保时捷家族持有的保时捷普通股高达62%。 下萨克森州 联邦德国的第二大州，大众汽车总部所在地，大众汽车第二大股东。

5 收购时间表

6 大众汽车简介 1937年5月28日，费尔迪南特·波尔舍在奔驰公司的支持下创建了大众开发公司，同年9月改为大众汽车股份有限公司。总部设在德国萨克森州沃尔夫斯堡市的大众汽车集团，是全球领先的汽车制造商之一，同时也是欧洲最大的汽车生产商。在全球最大的汽车市场－西欧，大约每5辆新车中就有1辆来自大众集团。2008年汽车产销超过6３0万辆。 集团目前拥有9大著名汽车品牌：大众汽车（德国）、奥迪（德国）、兰博基尼（意大利）、宾利（英国）、布加迪（法国）、西亚特（西班牙）、斯柯达（捷克）、大众汽车商用车（德国）和斯堪尼亚卡车（瑞典）。 大众公司生产汽车以外，同时兼营汽车销售、汽车运输、汽车租赁、汽车信贷银行以及住宅等。作为汽车产品，以生产大众型小轿车和轻型货车著称于世。 大众汽车公司的德文Volks Wagenwerk，意为大众使用 的汽车，标志中的VW为全称中头一个字母。标志象是由 三个用中指和食指作出的“V”组成，表示大众公司及 其产品必胜－必胜－必胜。

7 大众品牌

8 大众全球生产网络

9

10 大众品牌销量一览

11 大众２００８年畅销车型一览

12 大众基本财务指标 截止2008年底，大众全球子公司和合资公司共计554家.

13 大众股本结构 42.6% 20.0% At the end of 2008, the subscribed capital of VW AG thus comprised 294,920,207 ordinary shares and 105,238,280 preferred shares.

14 保时捷公司简介 保时捷创建于1930年，它与如今在中国知名度最高的德国大众汽车公司同“父”— —即德国的费迪南德·保时捷博士。创建之初，它只不过是德国一家不大不小的汽车设计研究所，而今己成为德国汽车界四大金刚（另为奔驰、宝马、大众）之一，也是世界上知名度最高的高速汽车生产商之一。 德国是世界上最早拥有高速公路的国家，也是现今惟一高速公路不限速的国家。因此，高速汽车的研制与生产在德国不但有悠久的历史及优越的技术条件，而且具备广阔的市场。同那些几乎是艺术品的意大利跑车不同，甚至有点逊色，但当您驾驶保时捷在无限速的高速公路上纵横疾驰时，你才能了解保时捷与众不同的速度理念，你才会发自内心地喜爱它。 保时捷最知名的车型是1963年9月亮相的911，它曾使竞争对手心碎不已，至今仍是保时捷的摇钱树。

15 保时捷公司简介 长年不变的造型： 举凡世界上的著名跑车，有的只生产几代便销声匿迹（如法拉利），但要代代车型皆不同，想将第一代和现今最新一代联系在一起，比登天还难。汽车历史上最成功的长青跑车，当数保时捷911。如把历代保时捷911摆在一起，很轻易地就可由具体外形特征认出它们是有血缘关系的至亲，这种关联性正是保时捷911之所以声名大噪、倍受瞩日的主要因素之一。 保时捷的标志采用斯图加特市的盾形市徽“Stuttgart” 字样说明公司总部设在斯图加特市；商标中间是一匹骏马， 代表斯图加特市盛产的一种名贵种马；左上方和右下方是 鹿角的图案，表示斯图加特曾是狩猎的好地方；右上方和 左下方的黄色条纹代表成熟了的麦子，喻示五谷丰登，黑 色代表肥沃的土地，红色象征人们的智慧和对大自然的钟 爱。这一切组成了一幅美丽的田园风景画，象征“保时捷” 辉煌的过去和美好的未来。

16 保时捷各车型销量

17 保时捷公司基本财务指标

18 保时捷股权结构

19 保时捷股本结构 保时捷的股本分为优先股和普通股各８７５０万股，其中普通股全部为保时捷家族和皮耶希家族成员所持有；
接近一半的优先股为机构投資者所持有，主要来自于美国、英国、德国、其他欧洲国家，以及亚洲；略少于一半的优先股为德国的私人投资者所持有。同时，作为普通股股东之一的保时捷汽车控股公司也持有部分优先股。

20 保时捷股价走势 ２００９年９月２日股价４９.１３欧元，市值８６亿欧元。

21 保时捷汽车产量

22 保时捷公司汽车销量分地区结构图

23 “大保恋”过程 家族 第一阶段：保时捷收购大众 第二阶段：转折 阿道夫·默克勒—做空大众股票巨亏 第三阶段：大众反向收购
　　　　　　　阿道夫·默克勒—做空大众股票巨亏 第三阶段：大众反向收购 　　　　　　　保时捷前ＣＥＯ魏德金—传统的颠覆者

24 家族

25 家族

26 家族 在历史上，德国豪门保时捷家族与大众汽车有着千丝万缕的联系。保时捷的创始人、汽车工业史上最伟大的设计师之一——费迪南德·保时捷，不仅主持了1938年大众汽车在狼堡建立第一座工厂，还为大众设计了而后风靡全球的甲壳虫汽车。 1951年，费迪南德·保时捷去世，儿子费里和女儿露易丝各继承了保时捷公司50％的股份。费里掌管位于斯图加特的保时捷公司，奥地利萨尔茨堡的保时捷贸易控股公司归女儿路易丝所有。路易丝同意由费里来掌管保时捷，但她坚持要求，在费里退休的时候，她的儿子应当跟费里的儿子有同样的机会去争取执掌公司大权。 露易丝的第三个儿子费迪南德•皮耶希，从小就非常崇拜外祖父费迪南德•保时捷，他总爱缠着外祖父讲如何解决汽车技术问题，或者如何在赛车中获胜。来到保时捷公司不久，皮耶希就表现出一种令老工程师们都惊叹不已的勇猛势头。 费里的大儿子巴茨是皮耶希强劲的对手。皮耶希设计出了12缸的保时捷917跑车击败了法拉利，而举世闻名的保时捷911跑车则是出自巴茨的手笔。随着两个汽车设计天才的崛起，家族矛盾开始不断激化。

27 家族 1971年，费里对家族混乱的局面忍无可忍，眼看继承权的争斗即将给公司带来不可估量的灾难，他做出决定：家族第三代所有人撤出公司管理层，公司从此以后将由非家族成员进行管理。家族只在监事会里管理公司100％的普通股和13％的优先股。 离开保时捷后，在一个熟识的大众经销商的安排下，皮耶希来到了大众旗下的奥迪公司，担任研发设计部门的负责人。20年来，皮耶希始终背负着一个强烈的信念——打出一番天地，向保时捷家族证明，自己跟外祖父一样，是一名伟大的工程师和领导者。 1993年皮耶希升任大众汽车CEO，在接下来的9年中他以强硬政策逐渐统治了大众汽车，并于2002年升任大众汽车监事长，将大众汽车的最高权力握在手中。 此时，费里的小儿子沃尔夫冈•保时捷正是保时捷家族的领军人物，而保时捷的野心正在疯狂地滋长。尽管保时捷年产销仅10万辆，而大众则达到600多万辆，但以单车利润计算，保时捷绝对是全球最会赚钱的汽车公司，每辆保时捷车的税前利润为21799欧元，几乎是排第二位的宝马车的9倍，而大众汽车的单车利润仅为332欧元。

28 第一阶段：保时捷收购大众 想当年， 金戈铁马， 气吞万里如虎。

29 第一阶段：保时捷收购大众 保时捷的收购酝酿了很久，大概从上世纪90年代末开始就传出风声。而当时的保时捷风头一时无两。一开始，保时捷以投资为名，从二级市场分步少量收购大众股票，并未引起重视。 2004年10月，欧盟委员会宣布向欧洲法院提起诉讼，要求德国政府修改与欧盟有关法律不符的《大众法》。《大众法》是德国政府为防止大众被海外投资者收购而颁布的法律，规定涉及公司收购等重大事项时，需要获得80%的多数票才能通过，该法等于保证萨克森州永远拥有否决权，迄今仍存在争议。 2005年10月7日，保时捷突然宣布从机构投资者手中购入大众8.27%股份，加上其原来持有的股份，总共持有大众18.53%的股份。保时捷当时称已成为大众最大单一股东，并表示将继续收购。当时大众的政府股东萨克森州并未公布持股比例，不过随后也加入了增持。一场增持暗战在二级市场上演。 2006年11月，保时捷再次出资40亿欧元，所持大众的股份达到了27.3％。

30 第一阶段：保时捷收购大众 尽管有《大众法》存在，保时捷的收购行动仍然一往无前。2007年1月，被家族寄予厚望的沃尔夫冈·保时捷出任保时捷监事会主席。上任不到两个月，沃尔夫冈便出手收购大众3.6％的股份，使保时捷所持股份达到30.9％。凭借持股比例，沃尔夫冈·保时捷作为大股东的代表进入大众公司监事会。同时，保时捷家族的两位主要代理人、公司董事长魏德金和财务董事哈特则进入了奥迪公司监事会。保时捷家族在大众掌握了更多的话语权。同时，该公司发言人鲍曼明确表示，只是增持，没有任何收购意图。 2007年11月，欧洲法院裁定，德国《大众汽车公司法》与欧盟有关法律相左，建议废止该法。 2008年6月，保时捷公司监事会已经批准将公司所持有的大众公司股份从现在的30.9％增加至50％以上。

31 第一阶段：保时捷收购大众 2008年6月，下萨克森州追加购入50万只大众股。业界估算，这50万只股约耗资9200万欧元(约合1.42亿美元)。那么按照新的大众法则，保时捷即使继续增股，也不可能达到80%的比率。 在大众内部，分别入驻大众和奥迪监事会的沃尔夫冈和他的肱股大将魏德金，开始利用话语权干预大众汽车的经营。皮耶希一贯的经营思路是：使大众和奥迪两个主要品牌互为依存。但沃尔夫冈和魏德金却反其道而行之地声称：品牌太多并不利于竞争，应该卖掉一些品牌。另外他们还公开质疑，诸如宾利、布加迪和兰博基尼等由皮耶希一手收购过来的品牌是否有利于大众汽车的发展。沃尔夫冈还表示：如果收购大众汽车成功，届时必须对大众汽车进行大重组，即使发生“震荡”也在所不惜。此话一出，大众军心动摇，皮耶希更是怒不可遏。 随后，2008年7月23日，欧盟委员会批准保时捷收购大众，欧盟委员会认为这两家德国汽车企业的合并将不会对本地区的市场竞争造成明显损害。最大的顾虑已经消除，沃尔夫冈不给皮耶希任何喘息的机会，再次调集炮火向狼堡发起了新一轮的外围轰击。9月2日，保时捷增持大众股份至35.14％。

32 第一阶段：保时捷收购大众 在保时捷的猛烈攻势下，强硬的皮耶希利用工会和新《大众公司法》筑起了两道防线，奋起反抗。
依据德国证券收购法，按照保时捷此时的持股比例，保时捷公司的工会和监事会必须吸纳大众汽车的工会代表。几个月来，在皮耶希的支持下，大众工会主席奥斯特洛要求更多的大众工会代表进入保时捷公司的工会和监事会。对于保时捷来说，这意味着给予大众更多的话语权，是绝对不能答应的，但要想顺利收购大众，这又是必须要摆平的。皮耶希的这一招无疑使沃尔夫冈陷入两难。 再者，皮耶希在大众公司内部组建了一个反制保时捷公司的委员会，有权否决大众汽车同保时捷公司在任何品牌之间的合作协议。沃尔夫冈闻讯大发雷霆，扬言要将表哥皮耶希从大众汽车监事会主席的位置上拉下马。而皮耶希立马予以回击：“沃尔夫冈只是还没有遭遇滑铁卢的拿破仑。”

33 第一阶段：保时捷收购大众 令沃尔夫冈头痛的还有新《大众公司法》，其中规定：第二大股东下萨克森州政府仍然具有一票否决权，公司的重大决议须由股东大会超过80％+1股的多数通过。根据此规定，即使保时捷将持有的大众公司股份提高到50％仍然不能享有单独的经营决策权。为了壮大新法的声威，皮耶希还把德国总理默克尔请到了狼堡发表支持新法的演说。 皮耶希的这两道防线，分别从内部和外部抵挡住了沃尔夫冈的猛攻，狼堡得以缓过气来。但沃尔夫冈和斯图加特人并没有罢手。 2009年1月5日，保时捷在斯图加特总部宣布已持有50.76%的普通股。不过，由于《大众法》仍然未被废止，保时捷仍需要80%的股份才能控制大众。此时的大众已如临大敌，将保时捷的行动称为“敌意收购”。

34 第二阶段：转折 　　　　　山僧不解数甲子，一叶落知天下秋。

35 第二阶段：转折 2008年10月初，捷报传到了斯图加特：由于参股大众汽车，保时捷2008年利润将超过销售额！保时捷接二连三地增持大众汽车的股份，使其股价屡创新高，此时的股价已经达到每股275欧元，远远高出保时捷公司分批买入的平均股价。据瑞士信贷判断，保时捷公司在2008年上半年税前利润就达110亿欧元，已经超过同期的销售额86亿欧元，其中对大众汽车股份的重新估值就使得税前利润增加了59亿欧元。 10月24日，保时捷持有的大众汽车股份已经达到42.6％以及附加的31.5％的期权。紧接着，10月26日保时捷公司放出一条惊人的消息：在2008年年底前增持大众汽车股份超过50％的计划不会改变。如果经济环境许可，那么在2008年年底将增持大众汽车股份至75％。 德国股市一片惊恐，在众多做空大众股票的对冲基金来看，保时捷根本不可能增持到75％之多，而最近几个月保时捷也一直暗示将停下增持的步伐。孰料保时捷却借助复杂的金融工具，秘密地按照沃尔夫冈和魏德金精心设计的节奏一步步地增持，等他们将消息公诸于众时，大众的股价已经处于高位了。

36 第二阶段：转折 对冲基金们已别无选择，只能恐慌地抢购大众股票，不惜高位买入以平掉其空头仓位。如此疯狂的抢购引发了大众股价火箭般地上蹿，10月27日，大众股价暴涨147％，第二天再涨82％至945欧元，最高甚至蹿升至1005欧元，照此价格，大众一举超越了埃克森美孚成为全球市值最大的公司。 整个欧洲都震惊了，对冲基金们哭天抢地，其损失高达200多亿美元，惨不忍睹。德国第五大富豪74岁的默克勒甚至因为在大众股票上的投资失败而在绝望中卧轨自杀。

37 阿道夫·默克勒-做空大众巨亏 北京时间1月6日晚，默克勒在他的家乡，也就是位于斯图加特东南部的布劳博依伦小镇附近因受火车撞击而死亡，终年74岁。他的尸体在当地时间19:30左右被发现，出事地点距其住宅约有300码，同时还发现了一纸表明其为自杀的遗书。 默克的家人次日发表声明称：“默克因无力处理当前状况而备受打击，因此选择终结了自己的生命。”声明还指出：“默克公司因金融危机及其在最近几个星期中所带来的不确定性而陷入困境”，这是导致他自杀的原因所在。 席卷全球的金融风暴，严重影响了默克勒的商业帝国，但这并不足以击垮这位久经风浪的商界巨子，只是让他感到日子比以往难过而已。让他致命的，是做空大众公司股票的失手和一系列难以预测的变故。

38 阿道夫·默克勒-做空大众巨亏 和很多富人一样，默克勒曾谱写了一段引以为傲的商业史——
1934年生于德国东部城市德累斯顿，而立之年继承父业，从一个只有80名员工的药厂起家，一步步打拼，成为拥有10万名员工、年销售额达400亿美元的工业集团领导者。 他的商业帝国包括了德国最有名的几大公司，经营范围覆盖面广泛，默克勒家族的主要资产包括海德堡水泥公司的86%股权、全资拥有的通益药业有限公司、德国最大的药品批发商菲尼克斯公司和电机制造商VEM公司等。 阿道夫·默克勒还是滑雪爱好者和登山运动员，个人资产为92亿美元，曾经位列2008年《福布斯》世界首富榜单第94位，财富值位列德国第五。

39 大众股票2008年走势

40 阿道夫·默克勒-做空大众巨亏 转折发生在默克勒家族对大众的投资上。2008年10月，因汽车业前景暗淡，大众公司股价下跌，一些对冲基金投资者伺机而动，押注大举做空大众股票，想狠赚一笔，默克勒也在其中，他一举投入了超过10亿欧元。当月20日，大众公司股价下跌23％，创下20年来最大跌幅。 所谓做空，即投资者在预判股票价格会下跌时，借入股票在市场上卖出，待股价下跌时再低价回购股票归还，从中获利。 10月26日，大众的主要股东保时捷公司突然宣布，公司已将所持大众公司普通股已达到总股本的42.6％，另外购买了31.5％的股票期权。这便意味着除了下萨克森州政府持有的２０％股份，一时间市场上实际可交易的大众股票只剩下公司总股本的6%到7%。而由于“裸做空”等投机行为的存在，市场上做空大众股价的数量占大众总股本的13％，远超实际流通量。于是做空者不得不海吸股票进行平仓，其结果是大众股价急剧飙升。

41 阿道夫·默克勒-做空大众巨亏 为对冲做空股价风险，各基金公司在当月27日开盘后，不惜代价疯狂购买大众股票，大量资金涌入使本已不多的大众股票价格大幅攀升，暴涨近4倍，最高时每股价格升至1005欧元，一度让大众公司成为全球市值最高的公司，这场腥风血雨令默克勒损失至少13.5亿美元。 与此同时，信贷收缩更让他的商业帝国雪上加霜。此外默克勒家族所持海德堡水泥公司股价也下跌70%，直接威胁到其控股公司机电制造商VEM的资产。据知情人士透露，VEM2008年年底欠款高达50亿欧元。 其生命的最后几星期，默克勒被迫陷入同银行的生死谈判中，以求获得贷款。此前也曾有40家银行允诺在两个星期内为其提供9亿～13亿欧元的紧急贷款，并安排债务延期解困，但默克勒越来越清晰地认识到，其家族不得不出售部分甚至全部的通益制药公司资产，而该公司作为德国第二大非处方药制药企业向来被认为是默克勒旗下最具吸引力的财富，也一直被默克勒视作将传给自己四个孩子的“家族遗产”。 巨大的财富损失，加之心力交瘁无法应付严峻形势，这位曾经在商界叱咤风云的老人，最终卧轨自杀。

42 阿道夫·默克勒-做空大众巨亏 从经营的角度来讲，默克勒身陷困境的原因之一是因为并购公司而举债过多。默克勒生前的投资领域涉及水泥、机械和医药等行业。默克勒家族至少控股80%的海德堡水泥公司的股价以及亚麻布生产企业，在金融危机中缩水了一半的资产，而生产电子发动机、机械工具和雪地履带式车辆的机械公司，也因订单减少而面临生存危机。至默克勒自杀时，集团背负的债务已经高达70亿美元左右。 从投资角度来说，在经济不景气时，默克勒和许多投资者一样，大举押注做空大众股票，说明他在金融危机浪潮中，失去了以往的审慎和抗压能力，犯了投资的大忌，从而蒙受了巨额的损失。

43 第二阶段：转折 一时间，舆论的矛头纷纷指向了保时捷。有分析人士毫不客气地指出：保时捷公司对大众汽车股票的投机买卖已经成为公司的核心业务。而沃尔夫冈和魏德金则回击称：公司利用现金结算期权悄悄增持大众股权的做法，并没有违反任何有关信息披露的规定。 此时，全球金融危机已蔓延到了汽车行业，保时捷的销售额大幅下滑，尤其是最重要销售市场——美国的前景更是凄风惨雨。这突如其来的一切足以消减保时捷疯狂的攻势。2008年11月，魏德金无奈地宣布，保时捷增持大众汽车股份超过50％的计划，将从2008年底推迟到2009年初。 而此时的大众依靠稳扎稳打的战术和高超的成本控制术，在2008年获得了40多亿欧元的利润，在通用、丰田、福特等大幅下滑的同时，却摸到全球第二。 正如皮耶希所料，以往志在必得的沃尔夫冈遭遇了滑铁卢，一路高歌猛进的保时捷此时陷入了财务危机的泥淖。

44 第二阶段：转折 按照魏德金此前的打算，在收购大众50%以上股份后，保时捷可以合并大众的账本，也即允许动用大众的资金，变卖大众的资产，可间接增加保时捷的利润来还债。即使过程拖延，凭借良好的财务信用，也能在银行间轻松周转资金。 两年来，为了攻克狼堡，保时捷向银行举债90亿欧元，不过在顺风顺水的时候，这笔贷款的利息极低。如今市场情况有变，银行方面态度强硬地表示：除非保时捷公司为贷款额度支付更高的利息，否则将不予延长在2009年3月底到期的贷款额度。几经艰难的谈判，保时捷最终还是答应了银行更为苛刻的条件，换得了一笔为期1年的100亿欧元的新贷款，以解燃眉之急。 2009年5月，狼堡的皮耶希再也听不见保时捷的炮声，而斯图加特的沃尔夫冈却是愁容满面、焦头烂额。他急需一笔25亿欧元的资金以维持经营生产，除了日本东京银行答应提供7.5亿欧元贷款之外，其资金缺口仍有17.5亿欧元之多。

45 第二阶段：转折 无奈之下，沃尔夫冈和魏德金只好向国有的复兴信贷银行申请贷款。昔日保时捷试图推翻《大众公司法》来剥夺持有大众21％股份的下萨克森州政府的否决权，对保时捷积怨颇深的下萨克森州州长乌尔夫，立马出来大泼冷水：“要国家救助一家靠着衍生品金融业务发财的公司简直荒唐至极。” 此时的沃尔夫冈意识到，全面收购大众汽车已是痴人说梦，而改收购为合并似乎是当下自保的一个不错的选择。但是以保时捷目前的窘境，在强硬的皮耶希面前，保时捷将毫无话语权和议价力。

46 第三阶段：大众反向收购 怅寥廓， 问苍茫大地， 谁主沉浮？

47 第三阶段：大众反向收购 5月6日，保时捷宣布结束长达三年半之久的并购战，握手言和转而寻求与大众公司合并。大众与保时捷当日宣布，将通过四周的谈判确定新集团的构架。 皮耶希在5月11日就提出了他的条件：保时捷公布其财务状况，赶走首席执行官魏德金。 在谈判进行不到两周之后，大众突然在5月17日宣布中止谈判，称保时捷必须先公布详细债务情况，努力降低负债额，否则大众将无法冒险与之合并。 皮耶希给出的方案是保时捷卖身还债，用保时捷的主营业务以及家族在祖籍奥地利的保时捷贸易控股公司来换取大众汽车的股份和现金。这样，保时捷家族将失去在新集团中的发言权，这是他们难以接受的。皮耶希的方案被保时捷的发言人斥为“无稽之谈”。 如何处理90亿欧元的债务，办法只有两个，一是引入新的投资者，二是用大众的盈利来还债。19日，保时捷已经证实正在引入新的海外投资者。

48 第三阶段：大众反向收购 卡塔尔主权财富基金提出以参股为条件，向保时捷注入资金。按照保时捷公司现在的82亿欧元的市值，卡塔尔人参股25％大约将耗资20亿欧元。还未待沃尔夫冈做出反应，州长乌尔夫就横上一刀，表示将毫无保留地欢迎卡塔尔人投资大众汽车。在乌尔夫的左右下，卡塔尔人似乎转变了态度，希望在大众和保时捷达成合并意愿的前提下再投资。 6月27日，一份大众汽车的最后通牒摆在了沃尔夫冈面前，根据该方案，大众将出资30～40亿欧元收购保时捷49％的股份。之后，由卡塔尔主权财富基金出钱代保时捷对其交易的24％大众股份的认购期权进行行权，最终实现两家公司的合并。 7月22日，保时捷监事会在斯图加特开会后决定，批准增资至少50亿欧元(71亿美元)的方案，这为“与大众集团联手创建综合性汽车集团铺平道路。”保时捷没有说明50亿欧元来自哪些投资者，但监事会从23日提前到22日，显得非常急迫。 8月2日，魏德金被迫辞职，保时捷批准了5000万欧元的“遣散费”，以肯定魏德金对保时捷所做的一切。

49 第三阶段：大众反向收购 半个月后的8月13日，大众与保时捷达成有关合并的综合协议，2009年底前大众将斥资约33亿欧元收购保时捷42%股权。双方将合并为一个年产640万辆汽车、员工人数超过40万人的新汽车集团。 8.13综合协议的公布，意味着大众和保时捷这出大戏已唱到尾声。不过，即使在收官阶段，戏剧性也丝毫不减。 在协议中，大众称将在2011年期间完成与保时捷的合并，不过2011年的保时捷必须是一个已增资的保时捷，保时捷增资的资金来自两大家族。大众表示，将向两大家族购买保时捷位于萨尔茨堡的销售公司，该公司负责保时捷的销售业务，两大家族将用该资金增资保时捷，以改善保时捷的财务状况。  尽管承诺保持保时捷品牌的独立性，但失去了销售业务的保时捷变成了纯粹的生产平台，大众对保时捷的整合实际已在字里行间有所暗示。 目前，关于合并后集团大众和保时捷各占多少股份还没有确定，按照大众的说法，股权结构取决于保时捷增资的情况，双方的现金流和负债等状况。不过，大众始终强调拥有领导权。

50 保时捷前ＣＥＯ魏德金——传统的颠覆者 近日保时捷宣布大众CEO文德恩担任该公司CEO，接替麦恺德，而事实上麦恺德在7月24日刚刚接替魏德金，上任不到一个月。 8月21日，魏德金因为在保时捷收购大众过程中，涉嫌市场操纵，斯图加特当地检察机关对其展开调查。

51 保时捷前ＣＥＯ魏德金——传统的颠覆者 2008年虽然是汽车界最落魄的一年，却是魏德金颇为得意的一年，他成为全球工业界收入最高的职业经理人之一，其年收入估计为8900万～1.03亿美元。这一巨额薪酬的背后，是魏德金给保时捷带来的前所未有的辉煌。 1991年，魏德金正式进入保时捷董事会。彼时的保时捷正处在破产边缘，全年的销量仅14362辆，亏损高达1.33亿美元。当时，这家跑车制造商就像个烫手的山芋，逐渐滑向深渊，关键时刻，魏德金接住了它，更凭借着一己之力扭转了保时捷的命运。 １９９４年，魏德金裁掉了700多家供应商。1995年，保时捷扭亏为盈，年收入、销量和利润，重新回到了盈利的状态。此后十多年里，保时捷奇迹般地成为了利润最高的豪华跑车制造商，魏德金也成为汽车业界薪酬最高的职业经理人。 2002年，魏德金突破传统跑车，为保时捷带来了SUV产品；此后，2008年魏德金带领保时捷走入四门轿车领域，推出了帕拉米拉（Panamera）车型。帕拉米拉带领保时捷进入了垂涎已久的商务用车领域，而卡宴的销量更是占保时捷总销量的三分之一，为保时捷的迅速发展作出了重大贡献。

52 保时捷前ＣＥＯ魏德金——传统的颠覆者 魏德金明白，光靠产品推陈出新是无法做到汽车“霸主”的，在汽车制造商云集的德国，保时捷无论多么“大”，还是得排在大众、宝马、奔驰、欧宝之后，屈居第五。于是，魏德金开始酝酿吞并大众的计划，他要吃掉“第一名”。 “蛇吞象”并非是魏德金一时的冲动之举，在长达十多年的精心策划和准备后，魏德金终于在2005年展开了行动。 若不是突如其来的金融危机，魏德金很可能将成功控制大众汽车。但由于全球银行收紧信贷，公司本身盈利能力受到严重影响，原定去年年底控股目标不得不一再推迟，直到今年7月，无援的保时捷让大众汽车找到了反向收购的机会。

53 合并可能产生的影响 ３０亿欧元的协同效应：保时捷加盟后，大众集团在高端市场的地位将得到进一步提升。在整合保时捷魏斯萨赫(Weissach)研发中心，以及萨尔茨堡保时捷控股公司盈利水平极高的汽车销售业务后，大众汽车集团的盈利水平将进一步增加。大众汽车的营运利润将通过协同效应每年增加7亿欧元左右。 全球第一面临考验：实力空前强大，完全具备了成为汽车业内的头号制造商的条件。大众集团董事长文德恩8月13日表示，在他看来，大众汽车实现全球第一的计划将大幅度提前，而不用等到2018年。 全球汽车业格局剧变：克莱斯勒破产后，旗下品牌被并入菲亚特集团；而通用则被美国政府要求剥离运营欠佳的萨博、土星、欧宝等子品牌。随着美国三大汽车厂的破产、拆分，全球汽车格局正发生重大变化，欧洲汽车商一涌而起，纷纷宣布要缔造新的横跨美欧的汽车帝国。

54 ２００９年１－６月世界汽车销量与大众汽车销量同比增降幅对比

55 　　Ｔｈａｎｋ　ｙｏｕ！