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物價與匯率―購買力平價 購買力平價理論 購買力平價理論的實證 購買力平價偏離的原因 長期間影響匯率的因素 貨幣分析法的長期匯率模型.

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1 物價與匯率―購買力平價 購買力平價理論 購買力平價理論的實證 購買力平價偏離的原因 長期間影響匯率的因素 貨幣分析法的長期匯率模型

2 單一價格法則 說明 意義 單一價格法則(law of one price)係指,在完全競爭市場,且沒有任何天然及人為貿易障礙下,相同質量的財貨,其價格以同一種貨幣表示時將會相同。 釋例 例如,1支鋼筆 = 5,000日圓 1支鋼筆 = 50美元 將上述二式放在一起 1支鋼筆 = 5,000日圓=50美元 →100日圓=1美元 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

3 購買力平價說 購買力平價理論(PPP)是以二國相對物價水準來說明匯率的決定,並以二國物價水準的變動來解釋匯率變動的學說。
購買力平價說又可分為: 絕對購買力平價 相對購買力平價 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

4 絕對購買力平價 「絕對購買力平價」認為,匯率決定於兩國貨幣的購買力,亦即由兩國一般物價水準的相對比率來決定。 (9-1)
請參閱範例9.1(p.256) 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

5 相對購買力平價 「相對購買力平價」認為,匯率將隨著兩國物價水準的變動而調整。我們可以用變動率的方式,將上式改為:
當Pd ↑> Pf ↑ E↑ 當Pd ↑< Pf ↑ E↓ (9-2) 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

6 相對PPP的計算及其意涵 例子 若日本物價水準在一年間上漲2%,而美國上漲5%,則根據相對PPP理論,日圓兌美元匯率(日圓/美元)的變動率應為多少? 計算 表示根據相對PPP理論,日圓應該升值3%。 意涵 若此期間日圓對美元貶值2%,因日圓實際上是貶值而非升值,此意味著根據相對PPP理論,日圓相對美元被低估(undervalued);反之,若此期間日圓升值10%,超過相對PPP理論計算的3%,意味著日圓被高估(overvalued)。 範例9.2(p.257) 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

7 絕對PPP理論的實證 絕對PPP通常不能成立,特別是在短期上,市場匯率與根據絕對PPP計算的隱含匯率,經常明顯脫節。
長期而言,此種脫節會隨著計算期間拉長,而逐漸改善。 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

8 圖9-1 日圓兌美元實際匯率與絕對PPP隱含匯率
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9 大麥克指數 自1986年起,經濟學人雜誌(the Economist)每年均會以各國麥當勞的大麥克(麥香堡)價格,編製所謂的「大麥克指數」(Big Mac index),藉此反映各國貨幣匯率對美元係高估或低估。 就2007年6月底人民幣匯價而言,在中國大陸1個大麥克售價人民幣11元,美國售價3.41美元,根據PPP理論,1美元應等於3.23元人民幣(11/3.41) 。 而當時中國官方匯率為1美元兌換7.6元人民幣,換言之,人民幣匯率被低估58%「( )/7.6」。 嚴重低估的人民幣價位是否有所調整?人民幣兌美元的匯價從2007年4月底之7.6,升值至2015年1月底之6.2。 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

10 相對PPP理論的實證 相對PPP理論以物價水準的改變來解釋匯率變動,此種解釋能力在長期間較佳。 至於短期解釋能力則不佳。
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11 圖9-2 通貨膨脹率差距與匯率 圖中通貨膨脹率差距和匯率變數呈正相關,表示通貨膨脹率相對愈高的國家,該國的貨幣貶值幅度愈大 。本例觀察的期間較長(27年),故以物價來解釋匯率變動,能獲得不錯的效果。 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

12 圖9-3 日本與美國的相對PPP平價(年資料)
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13 購買力平價偏離的原因 貿易障礙 非貿易財 不完全競爭 消費型態不同 短期間物價的僵固性 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

14 表9-2 3種匯率分析法之比較 項目 流量分析法 資產分析法 貨幣分析法 投資組合分析法 匯率的決定 外匯供需決定 貨幣供需決定
表9-2 3種匯率分析法之比較 項目 流量分析法 資產分析法 貨幣分析法 投資組合分析法 匯率的決定 外匯供需決定 貨幣供需決定 貨幣及債券等資產供需共同決定;著重資產選擇觀點。 存量或流量 流量 存量 偏長期或 短期因素 長期 貨幣分析法的長期匯率模型,係建構在PPP理論上,故被認為偏重長期因素。 短期 較適合的分析場合 適用於分析物價、生產力、偏好等因素對匯率的影響 適用於分析貨幣供給成長、所得(產出)等因素對匯率的影響 適用於分析利率、預期心理及風險等因素對匯率的影響 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

15 E↑ ↓(台灣商品的美國價格↓)  出口↑  FEs↑
圖9-5 外匯需求與供給曲線 E↓ (E  Pf)↓(美國商品的新台幣價格↓)  進口↑  FEd↑ E↑ ↓(台灣商品的美國價格↓)  出口↑  FEs↑ 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

16 圖9-6 外匯市場的均衡 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

17 圖9-7 外匯需求和供給增加對匯率的影響 (b)外匯供給增加 (a)外匯需求增加 主要可能因素: 1.進口增加;或 2.資本流出
圖9-7 外匯需求和供給增加對匯率的影響 主要可能因素: 1.進口增加;或 2.資本流出 主要可能因素: 1.出口增加;或 2.資本流入 (a)外匯需求增加 (b)外匯供給增加 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

18 影響匯率的長期因素 相對物價水準 關稅及限額 產品相對偏好 生產力 長期貨幣供給 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

19 相對物價水準 當本國物價水準相對外國上升時,最後匯率會上升,表示本國貨幣貶值。 本國產品相對變貴,出口減少,外匯供給減少 S1 匯率(E)
S0 D0 EF0 外匯數量(EF) 進口增加 D1 外國產品相對便宜,進口增加,外匯需求增加。 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

20 關稅及限額 關稅及限額會影響進口數量,間接影響外匯的需求及匯率。例如,台灣對美國進口的商品大幅提高關稅,將使進口減少,外匯需求降低。最後會使匯率下降,即本國貨幣升值。 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

21 對本國貨相對偏好↑→出口↑→外匯供給↑→E↓ 對外國貨相對偏好↑→進口↑→外匯需求↑→E↑
對本國貨相較於外國貨的偏好 對本國貨相對偏好↑→出口↑→外匯供給↑→E↓ 對外國貨相對偏好↑→進口↑→外匯需求↑→E↑ 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

22 生產力 圖9-11 本國生產力提高導致本國貨幣升值 成本及售價下降→出口增加→ 生產力提升 外匯供給增加→E↓ 資產報酬提升→資本流入→
圖9-11 本國生產力提高導致本國貨幣升值 成本及售價下降→出口增加→ 生產力提升 外匯供給增加→E↓ 資產報酬提升→資本流入→ (本國貨幣升值) 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

23 圖9-12 新台幣兌美元匯率和日圓兌美元匯率之走勢
圖9-12 新台幣兌美元匯率和日圓兌美元匯率之走勢 上述長期間影響匯率的因素和經濟發展及生活水準有關。如圖9-12所示,新台幣匯價和日圓匯價之長期走勢頗為相似,這是因為台灣與日本的經濟與社會發展型態類似的緣故。 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

24 長期貨幣供給 其他條件不變下,當本國貨幣供給持續成長,而造成本國物價水準相對上漲時,將使匯率上升,表示本國貨幣貶值,而外國貨幣升值;
反之,如果外國貨幣供給持續成長,而導致外國長期物價水準相對上漲時,匯率將會下降,表示本國貨幣升值,而外國貨幣貶值。 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

25 表9-3 長期間影響匯率的因素 因素 因素之變動 匯率(E)之反應 本國相對物價水準 ↑ 關稅 ↓ 對本國貨的相對偏好 相對生產力
表9-3 長期間影響匯率的因素 因素 因素之變動 匯率(E)之反應 本國相對物價水準 關稅 對本國貨的相對偏好 相對生產力 長期貨幣供給 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

26 貨幣學派與PPP理論 貨幣學派認為,貨幣供需決定物價水準,而根據PPP理論,二國物價水準決定匯率。
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27 貨幣需求 人們的貨幣需求量主要受到下列3大因素影響: 貨幣需求可以表示如下: (9-3) + + - 所得 物價水準 利率
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28 貨幣學派的長期匯率模型 (9-4) ⇒ (9-5) (9-6) (9-7) 貨幣市場的均衡條件為:
據此,我們可以將本國與外國物價水準表示如下: (9-4) (9-5) (9-6) (9-7) 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

29 貨幣學派的長期匯率模型(續) 將(9-6)及(9-7)式代入(9-1)絕對PPP等式,可得到:
(9-8)式為貨幣學派的長期匯率模型,其認為匯率決定於長期貨幣供給相對貨幣需求之高低。由於此模型強調貨幣供需對匯率之重要性,故又稱為匯率的貨幣分析法。 (9-8) 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

30 貨幣分析法下匯率的影響因素 相對貨幣供給 本國貨幣供給持續增加↑→ Pd↑→ E↑(本國貨幣貶值)
外國貨幣供給持續增加↑→ Pf↑→ E ↓ 相對所得(產出) 本國所得 yd ↑ → 本國貨幣需求↑ → Pd↓ → E ↓ (本國貨幣升值) 外國所得 yf ↑ → 外國貨幣需求↑ → Pf↓ → E ↑ 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

31 圖9-13 美國量化寬鬆貨幣政策與美元走勢 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價

32 匯率的貨幣分析法有何啟示 匯率既為二種貨幣的兌換價格,那麼探討匯率的決定,就不能忽略「貨幣面」。
匯率也是一種貨幣現象 (monetary phenomena) 。 實質面(如產出)可透過改變貨幣供需,對匯率產生影響。 國際金融 Chapter 9 物價與匯率―購買力平價


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