Lee, Meng-Yu (李孟育) Department of Finance, National Chiayi University

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1 Lee, Meng-Yu (李孟育) Department of Finance, National Chiayi University
金融市場概論 第六週: 股利與利率 Lee, Meng-Yu (李孟育) Department of Finance, National Chiayi University 本文件採用創用CC「姓名標示－非商業性－相同方式分享」 台灣2.5版分享。但此授權範圍不包括本文件引用之著作，如 需利用該部份內容，仍請查閱該著作之原授權宣告。

2 本週大綱 1. 股利發放 2. 股利折線模型 3. 基準利率與通貨膨脹率 4. 新聞實例－由全球貨幣戰爭談起

3 股利發放

4 除息、除權 除息：公司發派現金股利 除權：發派股票股利 公司發派兩元現金股利，除息前的收盤價50元，隔天開盤價？ Ans：50-2=48
對投資人而言，擁有50元資產 除息前： 50元股票 除息後：2元現金＋48元股票

5 除息、除權（續） 公司發派兩元股票股利，除權前的收盤價50元，隔天開盤價？ 名目價格：股票一股價格以10元計算 Ans：隔天開盤價
除權前：50元的股票1股 除權後：12股股票 每股41.6元，合計50元

6 除息、除權（續） 公司發派2元現金股利，3元股票股利，除權除息前，收盤價50元，隔天開盤價？ Ans：

7 除息、除權（續） (A)前一天收盤20元後發1.5元現金股利 則後一天開盤價為20-1.5=18.5元 上例： 填權：回到之前收盤價 貼權：本回到之前收盤價 2.0 1.5 填權 貼權 7

8 除息、除權（續） (B)收盤價20，發1.3元股票股利 (股票面額以1.0元計算) (C)發1.5元現金股利，1.3元股票股利 8

9 除息、除權（續） 9

10 除息、除權（續） 資本利得：賺價差(免除所得稅)～資本利得率 股利：要課所得稅～股利收益率 10

11 2. 股利折線模型

12 由股利來計算股價-股利折線模型 Dividend Discount Model(股利折現模型) 假設：股利(D) 成長率g 股利折現率r 1
2 3 4 5 6 7 D1 D2 D3 D4 D5 D6 D7 12

13 股利折線模型 股票價格P 13

14 股利折線模型（續） 14

15 股利折線模型（續） 15

16 股利折線模型（續） 16

17 3. 基準利率與通貨膨脹率

18 美國公債殖利率曲線(Yield Curve)

19 美國公債殖利率(續) 3 Month 2.93 3.04 2.97 3.81 6 Month 3.24 3.16 3.89 2 Year
Maturity Yield Yesterday Last Week Last Month 3 Month 2.93 3.04 2.97 3.81 6 Month 3.24 3.16 3.89 2 Year 3.18 3.07 2.99 3.80 3 Year 3.11 2.89 3.79 5 Year 3.49 3.38 3.34 4.05 10 Year 4.03 3.95 4.01 4.38 30 Year 4.43 4.36 4.46 4.66

20 不同等級之債券殖利率-實例

21 不同等級之債券殖利率曲線 不同等級之間， 可以計算價差(Spread)

22 殖利率曲線繪製

23 美國政府歷年殖利率曲線 1999/1/2-2004/10/10

24 美國政府歷年殖利率曲線(續)

25 美國聯邦準備利率、通貨膨脹率關係

26 中性利率Neutral Rate 只有依據通膨來設定的隔夜拆款利率 既不對經濟具有刺激作用，也不對經濟起到抑制作用

27 量化的中性利率-Taylor Rule FFR= 用GDP deflator來當作通膨衡量的方式

28 不同通貨膨漲指標

29 美國歷年隔拆利率與通膨之關係

30 美國歷年隔拆利率與中性利率之關係 寬鬆 緊縮

31 修正後的Taylor Rule FFR= 行動期 緊張期 痛苦期

32 4. 新聞實例－ 由全球貨幣戰爭談起

33 匯率升貶值說明 美元　兌　台幣 　　1　：　32 　　1　：　28 台幣升值 美元貶值

34 央行雙率政策的兩難（續） 升息(利率)與升值(匯率) 中國：抑制通膨，提高利率 美國：提振經濟，採取定量寬鬆貨幣政策
吸引更多資金湧入，導致匯率升值，通貨膨脹提高，降低政策的效果 美國：提振經濟，採取定量寬鬆貨幣政策 長期提供低利率，造成資金流出（貶值），不一定投資在美國國內，降低政策效果

35 由資本市場結構來談全球貨幣戰爭 債 券：利率 外 匯：匯率 原物料 房地產 貨 幣：利率 導致美元貶值  黃金漲價、歐元與人民幣升值（保值
債　券：利率 外　匯：匯率 原物料 房地產 貨　幣：利率 導致美元貶值  黃金漲價、歐元與人民幣升值（保值  原油漲價（原油以美元計價為維持貨　　　　　　　　　　　幣購買力將油價拉高） 連動（央行） 連動（透過美元）

36 本文件採用創用CC「姓名標示－非商業性－相同方式分享」台灣2