中石油IPO融资案例分析.

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1 中石油IPO融资案例分析

2 主要内容 基本理论 案例引入 融资情况 结论评价

3 基本理论 1.

4 上市公司 上市公司：依法公开发行股票，并在获得国务院或者国务院授权的证券交易部门审查批准后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。
上市公司是股份有限责任公司，具有股份有限公司的一般特点。 主要特点：可利用证券市场进行筹资，广泛地吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规模，增强产品的竞争力和中场占有率。

5 企业上市的动因 发现并提高公司的市场价值 拓展融资渠道，以收购其他公司，实现产业整合 给雇员以福利的变现 分散公司股权，引进战略投资者
提供已控股股东在股票市场上进行资产变现的机会 提高企业在市场上的声望

6 企业上市的缺点 （1）信息披露使财务状况公开化，且披露成本较高； （2）股权稀释，减少控股权； （3）上市的成本和费用较高；
（4）高级管理人员将承担更多的责任，公司将面临严格的审查； （5）经常会产生控股败诉。

7 股票发行价格确定的方式 首次公开发行股票，应当通过向特定机构投资者（以下称询价对象）询价的方式确定股票发行价格。
询价对象是指符合本办法规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者，以及经中国证监会认可的其他机构投资者。

8 股票发行价格确定的方式 询价分为初步询价和累计投标询价。发行人及其主承销商应当通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。 首次发行的股票在中小企业板上市的，发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格，不再进行累计投标询价。

9 股票发行价格确定的方式 发行人及其主承销商在发行价格区间和发行价格确定后，应当分别报中国证监会备案，并予以公告。
上市公司发行证券，可以通过询价的方式确定发行价格，也可以与主承销商协商确定发行价格。但要符合中国证监会关于上市公司证券发行的有关规定。

10 IPO相关规定 对发行人要求 程序 询价制度 募集资金的使用

11 对发行人的要求 主体资格 公司治理 独立性 财务要求 其他要求

12 程序 发行人董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用的可行性及其他必须明确的事项作出决议，并提请股东大会批准。
发行人股东大会就本次发行股票作出决议。 发行人应当按照中国证监会的有关规定制作申请文件，由保荐人保荐并向中国证监会申报。

13 程序 自中国证监会核准发行之日起，发行人应在6个月内发行股票；超过6个月未发行的，核准文件失效，须重新经中国证监会核准后方可发行。
若股票发行申请未获核准的，自中国证监会作出不予核准决定之日起6个月后，发行人可再次提出股票发行申请。

14 询价制度 询价对象及其管理的证券投资产品（以下称股票配售对象）应当在中国证券业协会登记备案，接受中国证券业协会的自律管理。
主承销商应当在询价时向询价对象提供投资价值研究报告。发行人、主承销商和询价对象不得以任何形式公开披露投资价值研究报告的内容。

15 询价制度 初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，或者公开发行股票数量在4亿股以上，提供有效报价的询价对象不足50家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。

16 募集资金的使用 募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务。
除金融类企业外，募集资金使用项目不得为财务性投资，不得直接或者间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。 发行人应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。

17 案例引入 2.

18 行业背景 石油行业是一个资金投入高度集中的行业，同时也是一个高风险的投资领域。
如何充分、合理地确定投资规模以及资金投向，求得较高的投资回报，是石油公司共同关注的问题。 中石油和中石化

19 “亚洲最赚钱的公司”

20 公司简介 大纪实 1999年11月5日 成立 2000年4月 境外H股发行 2007年11月5日 A股上市 经营范围 行业地位

21 主要财务指标分析 （一） 合并资产负债表主要数据 07/6 /30 06/12 /31 05/12 /31 04/12 /31 资产总计
（一） 合并资产负债表主要数据 单位：亿元 07/6 /30 06/12 /31 05/12 /31 04/12 /31 资产总计 8,794.73 8,151.44 7,254.14 5,710.58 负债合计 2,613.37 2,475.49 2,251.80 1,682.04 少数股东权益合计 286.77 261.28 239.96 93.09 归属于母公司股东权益合计 5,894.59 5,414.67 4,762.38 3,935.45

22 主要财务指标分析 （二） 合并利润表主要数据 2007年1-6 2006年 2005年 2004年 营业收入 3,927.26
（二） 合并利润表主要数据 单位:亿元 2007年1-6 2006年 2005年 2004年 营业收入 3,927.26 6,889.78 5,522.29 3,886.33 营业利润 1,059.34 1,923.25 1,893.69 1,417.12 利润总额 1,062.94 1,897.90 1,850.29 1,390.12 归属于母公司股东的净利润 758.82 1,362.29 1,278.67 972.81

23 计算得出: 公司发行前三年累计净利润为 亿元人民币; 公司发行前三年累计营业收入 亿元人民币; IPO财务规定: 发行前三年累计净利润超过3000万人民币 发行前三年累计营业收入超过3亿元人民币 结论: 中国石油满足IPO中对此两项财务的要求

24 主要财务指标分析 (三) 合并现金流量表主要数据 2007年1-6 2006年 2005年 2004年 经营活动产生的现金流量净额
(三) 合并现金流量表主要数据 单位:亿元 2007年1-6 2006年 2005年 2004年 经营活动产生的现金流量净额 1,121.77 2,054.42 2,095.48 1,455.06 投资活动产生的现金流量净额 (573.51) (1,621.52) (948.29) (1,030.24) 筹资活动产生的现金流量净额 (320.16) (753.78) (450.44) (424.09) 汇率变动对现金及现金等价物的影响 4.02 (2.58) (4.58) —— 现金及现金等价物净增加/（减少）额 232.12 (323.46) 692.17 0.73

25 计算得出: 公司发行前三年累计净经营性现金流为 亿元人民币； IPO财务规定: 发行前三年累计净经营性现金流超过5000万人民币。 结论: 中国石油满足IPO中对此项财务的要求。

26 主要财务指标分析 (四) 主要财务指标 07/6/30 06/12/31 05/12/31 04/12/31 资产负债率（母公司报表）
(四) 主要财务指标 07/6/30 06/12/31 05/12/31 04/12/31 资产负债率（母公司报表） 29.72% 30.37% 31.04% 29.45% 无形资产占净资产的比例 0.6% 0.7% 0.5% 流动比率 1.18 0.91 1.16 0.96 速动比率 0.73 0.49 0.75 0.58 利息保障倍数 87.35 165.46 221.80 117.23

27 由该表可知: 中国石油一直以来无形资产占净资产的比例都小于1%； IPO中规定: 无形资产与净资产的比例不得超过20%。 结论: 中国石油满足此项财务要求

28 主要财务指标分析 2007/1-6 2006年 2005年 2004年 应收账款周转率（次） 31.56 105.04 151.46 131.18 存货周转率（次） 2.78 5.23 5.10 4.82 总资产周转率(次) 0.46 0.90 0.83 0.72

29 主要财务指标分析 07/6/30 06/12/31 05/12/31 04/12/31 每股经营活动现金净流量（元/股） 0.63 1.15
1.17 0.83 每股净现金流量（元/股） 0.13 (0.18) 0.39 0.00 每股净资产（元/股） 3.29 3.02 2.66 2.24 基本每股收益（元/股） 0.42 0.76 0.72 0.55 全面摊薄净资产收益率（%） 13% 25% 27%

30 中石油IPO前股权结构 美国存托凭证于2000年4月6日在纽约证券交易所有限公司挂牌上市（纽约证券交易所ADS代码PTR ）
H股于4月7日香港联合交易所有限公司挂牌上市（香港联合交易所股票代码857） A股发行前公司的总股本约为1790亿股。 （附：满足IPO中发行前股本总额不少于人民币3000万元的规定）

31 中石油IPO前股权结构 2000年4月7日在合并募集后发行了17,582,418,000股股票，其中13,447,897,000股为H股，41,345,210股为美国存托凭证（每一股美国存托凭证等于100股H股）。通过该次发行，本公司募集资金净额约203.37亿元。 2005年9月，公司又以每股港币6.00元的价格增发了3,196,801,818股H股。通过该次增发本公司募集资金净额约为196.92亿元 。

32 A股发行上市 07年10月下旬，公司以每股16.7元人民币的发行价格公开发行了40亿股A股股票，筹集资金668亿元人民币

33 融资情况 3.

34 IPO融资情况 筹资用途 价格确定 时间安排 基本情况

35 本次发行的基本情况 人民币普通股(A股) 股票种类： 人民币1.00元 每股面值： 40亿股,占本公司发行后总股本的比例不超过约2.18%
发行人和联席保荐人（主承销商）通过向询价对象进行初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过向配售对象进行网下累计投标询价确定发行价格 16.70元 0.74元（按本公司2006年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润除以发行后总股本计算） 22.44倍(按询价后确定的每股发行价格除以发行后每股盈利确定) 股票种类： 每股面值： 发行股数： 定价方式： 每股发行价格 ： 发行后每股盈利： 发行市盈率：

36 本次发行的基本情况 3.29元 发行前每股净资产： 3.58元 发行后每股净资产 ： 4.66倍(按发行后每股净资产计算) 发行市净率：
采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式 符合中国相关法律法规及公司必须遵守的其它监管要求的自然人、法人及其它机构 发行前每股净资产： 发行后每股净资产 ： 发行市净率： 发行方式： 发行对象：

37 本次发行的基本情况 由联席保荐人(主承销商)牵头组织承销团对本次公开发行的A股采用余额包销方式承销 承销方式：
668亿元；扣除发行费用后,募集资金净额：约为662.43亿元 共5.57亿元，其中承销费及保荐费5.01亿元；审计费6.90百万元；律师费6.91百万元；股份登记费3.03百万元；发行手续费5.74百万元；印花税33.12百万元 承销方式： 募集资金总额和净额： 发行费用概算：

38 有关发行的重要时间安排 询价推介时间日 2007年10月22日-24日 网下申购及缴款日期 2007年10月25日-26日
询价推介时间日 年10月22日-24日 网下申购及缴款日期 年10月25日-26日 网上申购及缴款日期 年10月26日 定价公告刊登日期 年10月30日 股票上市日期 年11月5日

39 中石油股票发行价格的确定 经过路演询价，中国石油公布了A股发行价格区间为15元至16.7元。中国石油有关负责人及保荐机构表示，该价格区间是根据A股初步询价情况并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司的估值水平及市场情况确定的。 按照中石油2006年0.76元的每股收益，如果最终发行价确定在16.7元，发行市盈率将低至21.95倍，远低于中国神华34倍的发行市盈率。同时也创出了发行规模在10亿股以上的大盘股的最低发行市盈率。

40 筹资用途 本次A股发行募集资金投资的项目包括： 约68.4亿元用于长庆油田原油产能建设； 约59.3亿元用于大庆油田原油产能建设；
约15.0亿元用于冀东油田原油产能建设； 约175.0亿元用于独山子石化加工进口哈萨克斯坦含硫原油炼油及乙烯技术改造工程项目； 约60.0亿元用于大庆石化120 万吨/年乙烯改扩建工程。

41 结论评价 4.

42 如何看待中石油回归A股市场 Ａ股市场结构进一步合理 根据其市值测算，中石油上市后将对上证指数产生较大影响。 为我国石油产业注入活力
从资源配置的角度看，中石油上市将改变石油产业与其他行业在资源配置上不平衡的局面，进一步拓展石油产业的发展空间。 国内投资者可参与分享中国石油业绩增长 回归Ａ股有利于扩大中国石油在国内的影响，并可以使国内投资者分享中国石油业绩增长带来的好处。

43 H股回归A股 对内地资本市场的重大影响 中石油回归A股市场稳定了内地股票市场信心，是中国资本市场的新里程碑。
改善内地市场的资本结构，改变了中国股市的现有格局，使股指更准确地反映我国经济发展的面貌，并真正成为我国经济的“晴雨表”。

44 H股回归A股 对内地资本市场的重大影响 中国石油将成为上证综指第一大权重股，对A股市场施加足够的影响力，改善A股的整体估值水平，促进A股市场更加成熟，从而有效地控制通货膨胀，促进A股市场的稳定。 不仅刷新了内地IPO融资纪录、最大市值及冻结资金纪录，更重要的是中国石油属於国有资产的骨干企业，其回归A股市场是对内地股票市场信心的体现。

45 H股回归A股 对中石油的意义非凡 首先，符合公司长期发展战略，将进一步增强公司竞争实力和回报能力。
其次，有利于充分利用境内外资本市场，进一步拓宽融资渠道。 此外，回归A股还可进一步扩大公司的投资者基础，提升公司形象。

46 中国石油调入对指数的相关影响 对上证综指影响巨大：23 %的权重将显著牵制指数走势 对沪深300指数影响有限：为第七大权重股（1.8%）

47 中石油在美国、香港、中国大陆筹资的比较 美国 香港 大陆 上市时间 2000年4月6日 2000年4月7日 2007年11月5日 发行种类
美国存托股份 （ADS） H股 A股 每股发行价格 16.44美元 1.28港币 16.70元 发行数量 41,345,210份 13,447,897,000股 4,000,000,000股 筹资净额 亿元 662.43亿元 股权比例 11.53% 2.18%

48 股利派发情况对比 中国石油前几年在海外豪派红利，内地股民无福消受；2008年终于分到了每股0.15元现金，却连弥补股价亏损的零头都不够。
早在此次年度分红之前，2007年中，中国石油在香港市场分红2毛钱。 中国石油在美国上市融资不过29亿美元，而上市四年累计分红高达119亿美元。（中石油、中石化、中国联通最近四年向海外投资者分红高达1100亿美元，相当于每个中国人为美国人民贡献了约600元人民币。这还不包括工行、中行、建行等各大国有银行和其他海外上市国企的海外派息额。）

49 A股上市表现—隆重出场 中石油上市首日大涨163.23% 收报43.96元 （开盘即报48.6元，涨幅191.02% ）

50 A股上市表现—飞流直下 问君能有几多愁，恰似满仓中石油

51 A股上市表现—最近表现

52 谢谢！