財務報表分析 王元章 張眾卓 著 財務報表分析.

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1 財務報表分析 王元章 張眾卓 著 財務報表分析

2 透視財務報表解析地雷股特性與盈餘管理 新聞特調 透視財務報表，掌握地雷股公司的特性 盈餘管理的定義 盈餘管理的動機 盈餘管理之方法
CHAPTER 13 透視財務報表解析地雷股特性與盈餘管理 新聞特調 透視財務報表，掌握地雷股公司的特性 盈餘管理的定義 盈餘管理的動機 盈餘管理之方法 國內產業之盈餘管理 意見交流台

3 博達案重現，雅新虛增營收104億，下週一打入全額交割股
財務報表分析 新聞特調 博達案重現，雅新虛增營收104億，下週一打入全額交割股

4 博達案重現，雅新虛增營收104億，下週一打入全額交割股
財務報表分析 上市印刷電路板廠雅新財報涉及作假帳，營收人間蒸發一○四億元，證交所決定於四月九日將其打入全額交割股，現有六檔以雅新為標的權證，一併打入全額交割。 昨日證交所彙整了雅新與客戶往來的多項疑點，要求雅新董事長黃恆俊及財務協理葉壬侑出席解釋。交易所認為，雅新並未釐清自結營收錯誤疑慮，且對往來公司Protron公司交易真實性、應收、應付帳款等其他問題均未提出明確說明 •4•

5 應收帳款異常增加 財務報表分析 地雷股的特性之一，即是運用提高應收帳款，以虛增營收。其運用假出貨之方式，大幅提高應收帳款，使資產負債表上應收帳款異常增加，但應付帳款並未同時增加，或現金流量表中的營業活動現金流量並未等幅成長。 電子專業代工製造服務(Electronic Manufacture Services；EMS) 廠商雅新(2418)，2007年即爆發涉及藉由大幅增加應收帳款的方式做假帳，使營業收入虛增超過一百億。 •5•

6 存貨異常 地雷股公司的另一特性，為存貨異常增加。由於存貨為企業極為重要的資產，其為企業銷貨的基礎。當存貨異常增加時：
財務報表分析 地雷股公司的另一特性，為存貨異常增加。由於存貨為企業極為重要的資產，其為企業銷貨的基礎。當存貨異常增加時： 第一，可能反應企業的銷售能力受到考驗，銷售市場萎縮； 其二，亦可能為存貨的品質產生問題，此將使存貨的變現能力降低，認列存貨跌價損失，使企業的淨利降低； 第三，存貨若積壓過多、變現不易時，將導致存貨銷售天數增加，降低營運資金的回收金額與速度，對短期償債能力具負面的影響。 •6•

7 關係人交易異常 財務報表分析 透過關係人交易，以創造假營業收入，進而虛增淨利的手法，亦為地雷股的特性之一。前述之雅新(2418)企業，亦在2007年被爆發涉嫌有虛增營收、透過關係人交易使應收帳款異常增加之情事，必須重編財報。地雷股公司，常透過： 藉由假銷貨、高價購買關係人的產品等方式，圖利關係人； 異常的為關係人提供票據背書、保證或提供擔保品，以進行利益輸送或掏空公司。 •7•

8 頻繁更換會計師事務所 財務報表分析 目前國內公開發行企業的半年報以及年報均須由會計師簽證，故在分析財務報表時，若已有會計師查核報告書，此查核報告書將是分析者的一項重要參考，也因此，會計師查核報告書如何解讀，遂為一重要課題。會計師查核報告書中，會計師的專業意見通常分為五類，包括「無保留意見」、「修正式無保留意見」、「保留意見」、「否定意見」、「無法表示意見」。 頻繁更換會計師事務所成為地雷股特性之一的原因在於，當管理當局不滿意會計師的看法時，即可能更換會計師；而另一種可能發生的情況是，當企業涉及舞弊之情事時，會計師為求自保，亦可能拒絕查核，導致企業更換會計師或會計師事務所。 •8•

9 財務報表分析 盈餘管理的定義

10 盈餘管理的定義 財務報表分析 盈餘管理，為管理當局在一般公認會計原則（Generally Accepted Accounting Principles，GAAP）容許的範圍內，透過會計方法的選擇，介入財務結果的呈現，使公司盈餘達成事先預定目標之作法(Schipper, 1989; Healy and Wahlen, 1999) 值得注意的是，2013年起，管理當局遵循的會計準則，將改為國際財務報導準則(International Financial Reporting Standards，簡稱IFRSs)。 •10•

11 盈餘管理的定義 財務報表分析 雖然，盈餘管理係在符合一般公認會計原則的合法範圍內，運用會計方法的選擇以達成預計的利潤目標，但若管理者藉此扭曲財務報表，以獲取私有利得，則盈餘管理將可能成為管理者操控的工具 舉例而言，美國知名企業恩龍(Enron)與世界通訊(Worldcom)等，我國上市公司亦有博達與訊碟等，皆曾藉由盈餘操控，以進行財務弊案之情事。 •11•

12 財務報表分析 盈餘管理的動機

13 紅利考量 以會計盈餘為基礎的紅利計劃，係企業激勵、提高經理人員為公司努力的措施之一
財務報表分析 以會計盈餘為基礎的紅利計劃，係企業激勵、提高經理人員為公司努力的措施之一 當經理人員存在自利的動機時，即可能藉由會計方法的選擇以提高會計盈餘，進而增加自身獲得的紅利 •13•

14 操控股價 財務報表分析 在公司企業併購、新股首次公開發行、現金增資、庫藏股購回等特定事件發生前，管理當局將可能藉由盈餘管理操控股價 •14•

15 稅負動機 財務報表分析 過去二稅合一之前，基於較高的獲利，連帶伴隨需繳納較高的營利事業所得稅，故為降低稅負，盈餘管理即成為管理當局調高成本、降低營收以減少帳面獲利數字的運用工具 然而，在營利事業所得稅與個人綜合所得稅兩種稅目合而為一之後，企業的稅負已經類似暫存的概念，營利事業階段所繳納的營利事業所得稅，分配至投資人身上，仍可扣抵投資人之個人綜合所得稅，故目前公開發行公司無一定要藉由上述方式避稅的考量。 •15•

16 債約動機 財務報表分析 DeFond and Jiambalvo(1994)指出企業對外募集資金時，投資者或債權人通常會以財務報表上的資訊作為評估標準，且募集資金時所簽訂的合約通常設有財務比率的限制，故管理當局將可能選擇提高會計盈餘的會計方法，使企業融資順利並降低違約風險。 Watts and Zimmerman（1986）亦認為企業的財務槓桿程度（舉債程度）愈高，公司愈可能進行盈餘管理以增加當期盈餘，避免違反債務契約之規定。 •16•

17 維持盈餘門檻 財務報表分析 Degeorge, Patel, and Zeckhauser(1999)研究公司管理當局是否會為達成正向盈餘、維持前期盈餘與達成分析師預期等三項盈餘門檻而進行盈餘管理 該研究的實證結果支持公司的管理當局會透過盈餘管理以維持前述三項盈餘門檻 同時，其指出達成三項盈餘門檻重要性的順序分別為正向盈餘、維持前期盈餘與達成分析師預期。 •17•

18 規模假說 財務報表分析 「規模假說」又稱為「政治成本假說」，由於規模大的企業通常受到的法規限制較為嚴格，且亦有被認定為獨佔、違反反托拉斯法(antitrust law)之風險，Watts and Zimmerman(1978)稱為此為企業的政治成本(political costs)。 因此，受反托拉斯法調查的公司，管理當局將可能藉由盈餘管理之方法，降低公司的會計盈餘； 公司規模較大的企業，亦可能會選擇使利潤減少的會計方法，以規避主管機關的管制，降低政治成本。 •18•

19 財務報表分析 盈餘管理之方法

20 應計項目之調整 財務報表分析 應計項目為稅後淨利扣除營業活動現金流量之差額，即應計基礎與現金基礎下所計算之盈餘的差異。應計項目可區分為裁決性應計項目(discretionary accruals)與非裁決性應計項目(non-discretionary accruals) 裁決性應計項目係指管理當局透過會計方法的選擇加以操控的部分，例如應收帳款提列壞帳的比率、固定資產提列折舊費用的比率、存貨跌價損失的認列比率、認列營業收入的時點…等 非裁決性應計項目則隨企業營運活動而改變，為非管理當局得以操縱的部分。 •20•

21 交易時點之控制 財務報表分析 基於財務報表的外部使用者，並無法判斷企業交易發生的確切時點，故管理當局將可能在接近會計期間截止日之前，先行評估本期損益的結果，選擇有利於已的交易時點，將交易年度遞延或提前完成交易，以進行盈餘操縱、達到盈餘目標 另一方面，企業的流動資產中，包括股票與短期債券等短期投資，這些金融商品的漲跌與否，勢必反應企業營業外收支金額的高低，進而影響稅後淨利。管理當局將可能在接近會計期間截止日之前，先行評估本期損益的結果，藉由操縱金融資產，以增加帳上會計盈餘。 •21•

22 會計方法之改變 財務報表分析 企業欲透過會計方法之改變操縱盈餘時，將使會計原則產生變動。會計原則變動係指從原採用的一般公認的會計原則（會計原則係泛指原則、程序及應用方法），改採用另一個一般公認的會計原則 舉例而言，折舊性資產折舊方法之改變，折舊方法由「直線法」改採用「年數合計法」，即屬於會計原則變動。 •22•

23 財務報表分析 國內產業之盈餘管理

24 1982年至2010年盈餘管理趨勢 財務報表分析 •24•

25 1982年至2010年盈餘管理趨勢 財務報表分析 •25•

26 1982 年至2010 年各產業盈餘管理程度 財務報表分析 •26•

27 1982 年至2010 年各產業盈餘管理程度 財務報表分析 •27•

28 各產業高財務槓桿與低財務槓桿之盈餘管理程度
財務報表分析 各產業高財務槓桿企業盈餘管理程度—以裁決性應計項目絕對值衡量（DA） •28•

29 各產業高財務槓桿與低財務槓桿之盈餘管理程度
財務報表分析 各產業低財務槓桿企業盈餘管理程度—以裁決性應計項目絕對值衡量（DA） •29•

30 電子產業與非電子產業之 盈餘管理程度 財務報表分析 •30•

31 小規模公司與大規模公司之 盈餘管理程度 財務報表分析 •31•

32 小規模公司與大規模公司之盈餘管理程度 財務報表分析 •32•

33 財務報表分析 意見交流台 小心作過頭 財務操作VS. 作假帳差別一線間

34 小心作過頭 財務操作VS. 作假帳 差別一線間 財務報表分析 自民國90 年來約有50 家上市公司因財財務危機被終止上市，然而這些案件的共同點除了作假帳、刻意地掏空公司外，有不少是上市櫃公司的管理者因擴張信用、利用上市公司的資金拉抬股價，最後因股市滑落，讓公司在股海中慘遭滅頂。雖然以公司資金護盤現象漸減，但企業財務操作風氣不減，不當企業財務操作常讓公司陷入經營危機！ 最近常見的企業財務操作最終目的不在乎是為提高公司的營收、獲利或大股東的利益。雖然會計界認為「企業盈餘管理」是必需的，然企業盈餘管理和財務報表偽造只是一線之隔，差別就在公司經營階層作財務操作的「動機」。 •34•

35 小心作過頭 財務操作VS. 作假帳 差別一線間 財務報表分析 日前就有一家通訊公司負責人為了以不實交易憑證，詐得某一租賃公司三億元資金而被具體求刑五年並科三百萬元罰金。這些公司為製造業績常常都會在海外如新加坡、香港設立「紙上公司」，將「貨品」銷售至這些紙上公司，為取信於人及製作報表的憑證，也會將資金從海外「真的」匯至台灣，以製造好看的報表，使股東誤以為公司業績亮麗，炒高公司股價或者從市場募集資金。 另外，有些公司是引進新團隊快速「灌」業績，或者透過衍生性商品操作，想提高公司營收及獲利。致遠會計師事務所會計師李明昱說，有些公司則是用發行ECB，將公司的流動負債轉為長期負債，並增加現金流入，發行ECB一方面有窗飾財報效果，另一方面，部份公司大股東還利用發行ECB套利。 •35•

36 小心作過頭 財務操作VS. 作假帳 差別一線間 財務報表分析 企業為快速解決「應收帳款」評價問題，最簡便的方法就將「應收帳款」轉賣給銀行，雖然銀行承購應收帳款業務是銀行原有的業務，但銀行幫企業「作帳」在博達案中正式浮出檯面，而承作該業務的建華金日前更被金管會處分，半年不得新增客戶與業務。

37 財務報表分析 本章結束 問題與討論