股权结构对保险公司 经营业绩影响 -- 基于我国财险公司的 实证研究 吕学梁 邹 鑫

CONTENTS  1. 引言  2. 模型设计  3. 实证分析  4. 实证结果  5. 总结及创新点

1. 引 言 保险公司经营绩效的 影响因素 赔付率 费用率 保费收入增长比 投资资产比例 员工受教育程度 公司规模 经营区域

1. 引 言 理论基础和文献回顾  国外研究：  Jensen 和 Meckling （ 1976 ）认为适 当增加管理层的持股比例有助于增加 管理层的管理投入，降低代理成本进 而提高公司价值  Scherer(1980) 公司规模与公司绩效 存在正相关关系  Chadwick(1999) 认为人力资源与保 险公司绩效有一定相关性  Vivian Jeng 和 J.McNamara(2007) 利用金融中介法和企业价值增加法进 行研究，认为股权分化对保险公司经 营效率不显著  国内研究：  汤若岚（ 2001 ）提出保险公司股份 制改造要国家股占有相当比例，进而 提高竞争力  李琼（ 2003 ）针对国有独资的保险 公司，提出其治理结构应为利益相关 者共同治理和相机治理相结合  徐国祥、李宇海（ 2008 ）有机结合 了保险公司业绩和偿付能力的评价指 标，利用相关基础数据建立了一套科 学合理的保险公司经营状况综合评价 方法体系

1. 引 言  股权结构对保险公司经营绩效影响两个假设：  假设 1 ，国有控股的帮助之手对保险公司的经 营绩效具有正面影响  假设 2 ，外资股权对保险公司经营业绩的影响 不显著

2. 模型设计  2.1 绩效衡量  2.2 回归模型的变量  2.3 模型构建

2. 模型设计 绩效衡量  关于绩效的评价指标有很多，常见的有沃尔 评分法、经济增加值法、平衡计分卡法等， 我们采用的是主成分分析法作为保险公司经 营绩效的评分方法

类别指标名称计算公式 盈利能 力 资产收益率 净资产收益 率 利润总额 ÷ 平均资产总额 ×100% 利润总额 ÷ 平均净资产总额 ×100% 经营能 力 承保利润率 费用率 营业利润 ÷ 保费收入 ×100% [ 营业费用（减摊回分保费用） + 手续费（含 佣金）支出 + 分保费用支出 + 营业税金及附加 + 提取保险保障基金 ]/ 自留保费 资产运 用能力 资金运用率 资金运用收 益率 本年现金和投资资产平均余额 ÷ 平均资产总额 ×100% 资金运用净收益 ÷ 本年现金和投资资产平均余 额 ×100% 偿债能 力 资产负债率负债总额 ÷ 资产总额 ×100% 成长能 力 资产增长率 ( 本年末资产 - 上年末资产 ) ÷ 上年末资产 ×100%

2. 模型设计 回归模型的变量  被解释变量：保险公司绩效得分 Y  控制变量：赔付率 X1 费用率 X2 保费收入增长率 X3 投资资产比例 X4 员工受教育程度 X5 公司规模 X6 经营区域 X7 （哑变量）  解释变量：是否国有控股 X8 （哑变量） 是否外资 X9 （哑变量）

2. 模型设计 模型构建 回归模型如下： 其中 Y 为通过主成分分析法得出的绩效评分，控制变量为 X1-X7, 是保险公司相关的各特征变量, 是随机误差项。

3. 实证分析  3.1 数据样本  3.2 绩效评分结果  3.3 描述性统计  3.4 模型拟合回归  3.5 稳健性检验

3. 实证分析 数据样本  由于保险公司根据经营范围分为寿险公司、财险公司和再保 险公司等类型，不同类型保险公司，资产负债以及资金运用 方向都有很大的不同，且外资公司在我国多以财险为主要经 营险种，为了使分析结果更为准确，我们选取国内的财险公 司作为研究对象。另外，我国保险公司发展较晚， 2004 年才 实现保险业的全面开放， 2007 年三大集团公司才在国内陆续 上市，因此为了保证研究的有效性，本文研究期限为 年。研究采用面板数据，排除中华联合、苏黎世等具有 明显经营缺陷的公司，共 20 家财险公司，其中中资保险公司 11 家，外资保险公司 9 家，时间跨度为四年，由于国寿和中 意财产在 2007 年的时候无法计算保费收入增长等，因此最终 的总样本为 78 个

3. 实证分析 绩效评分结果 主成分 累计贡献率 前七个主成分已经包含 了原始数据 % 的 信息，因此我们选择前 七个主成分建立绩效评 分函数

保险公司 人保股份 大地财产 出口信用 太保财险 平安财险 华 泰 天 安 太平保险 永 安 国 寿 —— 阳光财产 美 亚 东京海上 丰 泰 三 星 安 联 利宝互助 中意财产 —— 三井助友 日本财产

3. 实证分析 描述性统计 变量名观测值均值中值标准差 财险公司绩效衡量 保费收入增长率 赔付率 费用率 投资资产比例 员工受教育程度 公司规模 经营区域 是否国有控股 是否外资

（1）（1）（2）（2）（3）（3）（4）（4） x8 X9 X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 A R-Squared F 检验值 P 值 样本数 （ ） （ ） 0.014*** （ ） ** （ ） （ ） 0.046** （ ） （ ） （ ） *** （ ） （ ） （ ） 0.013*** （ ） *** （ ） （ ） （ ） * （ ） （ ） * （ ） （ ） （ ） 0.013*** （ ） *** （ ） （ ） 0.038* （ ） （ ） （ ） ** （ ） （ ） （ ） （ ） 0.013*** （ ） ** （ ） （ ） （ ） * （ ） （ ）

3. 实证分析 稳健性检验  为了进一步检验模型效果，我们采用逐步回 归法回归模型

4. 实证结果  研究发现： 第一，国有控股保险公司的经营绩效要优于 非国有控股的保险公司，即保险公司会因为 其国有股东的存在而受益，存在人们所说的 政府的 “ 帮助之手 ” 第二，外资股权对保险公司经营业绩的影响 并不显著

5. 总结及创新点  国有控股有利于提升保险公 司经营绩效的原因：可能是 由于政府相关政策的扶持及 各种津贴款项直接或间接的 提高了保险公司经营业绩， 政府股权对保险公司经营所 形成的 “ 隐性担保 ” ，提升了 公众保险公司的信任度，从 而提高了保险公司的经营业 绩  外资股权对保险公司经营业 绩的影响并不显著的原因： 可能是因为虽然国外保险业 的发展更为成熟，管理手段 更为先进，投资较为灵活， 但是有些经营模式与中国的 市场并不适合，存在所谓的 “ 水土不服 ” ，从而有可能降低 保险公司的经营业绩，产生 不良影响

5. 总结及创新点  相应建议 1. 政府应该在政策和其他方面大力支持保险业的发展，使得 我国的保险业能够更好地发挥社会稳定器的作用。 2. 保险公司在经营时也应当充分利用这些优势，提高竞争力， 促进社会经济发展。 3. 政府也要完善金融市场的制度，改善金融市场的环境。 4. 各保险公司应适当引进外资股权，寻找更优的股权结构。 5. 政府也应当适当支持外资保险公司的发展，促进保险市场 的多元化。

5. 总结及创新点  本研究的主要创新之处在于，虽然国内有些文献也 对股权结构对保险公司绩效的影响进行了研究，但 是大多数都是从上市公司股权集中度和第一大股东 的持股比例等方面进行的研究，而我国上市的保险 公司非常少，这就导致研究的对象具有一定的局限 性，而且国内关于国有股权和外资股权对保险公司 经营绩效影响的研究更少，本文的研究可以弥补这 种不足。同时文章在使用了主成分分析综合评价保 险公司的经营业绩的基础上再来分析股权结构的影 响，科学衡量了保险公司的经营业绩，也使得研究 更加的全面准确 。

5. 总结及创新点 缺点及不足  但是本研究并没有对股权结构影响保险公司 经营业绩的渠道进行深入的研究，而且只重 点分析了财险公司，这种影响对寿险公司和 再保险公司是否同样显著也需要进一步分析， 这些将在今后的研究中进行深化。

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