Financial System 國經所 69642002 袁國軒 69742035 潘鵬升

目錄 CH.19.1計畫經濟下和改革中的金融體制 19.2 中國的銀行體系 19.2.1國有商業銀行 19.2.2股份制商業銀行 19.2.3城市商業銀行 19.2.4.1政策性銀行 19.2.4.2農業信用合作社 19.2.4.3外資投資及私人銀行 19.3中國銀行體系的弱點 19.3.2 確保有好的貸款決策

目錄 19.3.3 銀行改革計畫及前景 19.4 股票市場：學習中成長？ 19.4.1 市場的誕生：為國有部門募款 19.4.2 市場的特徵 19.4.3 改革的開始：縮減政府持股：改變劃分股票的結構 19.4.4 投資機構 19.4.5 中國股票市場的相對評價 19.5 債券市場 19.6 其他的金融市場 19.7 結論

前言 中國銀行部門在政策下被過度保護 而經濟的成長與發展推動著金融改革的進行 迄今,資金流動仍被國家銀行所控制 中國金融體系的特徵是”深且狹窄”box19.1 當中國加入WTO之後銀行界將被迫面對競爭,並開放無地區限制的兌換外匯 而中國的股票市場正處於改革規章及防範內線交易的時期 中國金融體系的擴大若超越經濟改革的步伐將可能成為經濟發展的隱憂 1997-1998的亞洲金融風暴展現出中國的金融體系在快速成長的經濟下是有易受傷害的弱點

CH.19.1計畫經濟下和改革中的金融體制 在計畫經濟下的金融體系是很淺薄的,以政府主導的銀行體制裡沒有債卷和股票市場 金融體系相當被動,易指重要的經濟決策不是基於金融考量,而是視政策的方向而定 銀行只是執行政策性投資的機關,所有資金流動的安排都要視執政者的決定 農村信用合作社則提供家戶儲蓄及信用交易,雖然很沒效率但在低所得的中國卻是具有貢獻的 今天,中國擁有差不多所有現代金融體系的制度,中國人民銀行訂定貨幣政策及提供商業銀行借款服務,擁有對商業銀行完全的保護和獨立的銀行制度 資本市場也有所發展1992年成立上海和深圳股市

CH.19.1計畫經濟下和改革中的金融體制 金融和其制度的改革源於1980年代,有兩個特徵:金融體系越來越”深”,但仍然很”窄” 且仍受銀行系統所支配圖19.1表19.1 相對於其他正處於過度時期的經濟體，中國的深化是平穩的 由社會主義轉為市場經濟,受壓抑的物價被解放將遭受通貨膨脹的衝擊,在俄羅斯,1990-1993年間廣義貨幣M2占GDP的比例由80%掉到20%,經濟的崩解造成所得和新增儲蓄前所未有的大衰退,使他們必須對金融體制進行大爆炸後的重建 中國謹慎避免如此劇烈的破壞再重建,他們以隨著CPI調整的定存利率來貼補家戶在通膨中的損失

CH.19.1計畫經濟下和改革中的金融體制 中國政府要求銀行提供資金給指定的客戶或計劃,其中包括經營不善的國營單位,並且在”沒有失敗的改革”的政策下,貸款給無法自行生存的廠商,如此在80到90年代造成龐大的不良債務,直到90年代末,政府才正視這個問題 中國金融體系的第二個特徵:仍然被政府銀行系統所控制及資本市場仍然相對不發達,表19.1所示:銀行持續對金融體系的控制 結論:中國金融體系仍然狹窄且被政府所管制

19.2 中國的銀行體系 現今中國銀行系統組成的核心為計畫經濟時期的國有銀行,表19.2示,三種銀行體系:四大銀行、股份制商業銀行、城市銀行總技占全體銀行總資產的3/4 20世紀90年代初期的中國金融機構(當代中國經濟改革 吳敬璉)

19.2.1國有商業銀行 中國建國至1979以前,金融機構以中國人民銀行為主,它管理國家金融,發行貨幣,又從事存、放、匯等業務,79年才開始設立國有專業銀行 1979/2/23恢復中國農業銀行,其任務:統一管理支農資金,集中辦理農村信貸,領導農村信用社,發展農村金融事業 1979/3月 中國銀行從中國人民銀行分設出來,經營外匯買賣業務,籌集國外資金,扶植出口生產和引進先進技術設備,成為國家外匯專業銀行94 95年分別為香港澳門發行鈔票 1983/9月中國工商銀行從中國人民銀行分設,辦理工商信貸和儲蓄業務19841/1中國工商銀行在北京正式成立,主要任務:依據國家方針政策籌集資金和運用資金,支持工業發展和商品流通擴大,支持集體、個體工商業和服務性行業的發展

19.2.1國有商業銀行 1954年成立中國人民建設銀行,為財政部下屬的一家國有獨資銀行,付責管裡分配根據國家經濟計劃發放建設項目和基礎建設相關項目的政府資金,1996/3/26更名為中國建設銀行 中國農業銀行恢復設立,中國銀行改制,中國工商銀行成立,中國建設銀行納入金融體系後,中國形成了以中國人民銀行為領導的、以國家專業銀行為骨幹的、多種金融機構並存的金融機構體系 (資料來源:中國經濟發展30年 金融改革卷 王廣謙主編)

19.2.2股份制商業銀行 截至2006年底,中國股份制商業銀行共有13家 1987/4/1交通銀行重新組建後正式對外營業,成為中國第一家全國性的股份制商業銀行2005/6/23交銀在香港上市成功,為首家在境外上市的中國內地商業銀行 1987年原名中信實業銀行的中信銀行成立,是中國改革開放中最早成立的新興商業銀行之一,是中國最早參與國內外金融市場融資的商業銀行2006/12/18銀監會正式批准其成立股份有限公司 1997/1月完成股份制改造的光大銀行成為中國第一家國有控股並有國際金融組織參股的全國性股份制商業銀行

19.2.2股份制商業銀行 1995年華夏銀行成為中國第一家全國性股份制商業銀行2003/9月華夏銀行公開發行股票,成為中國第五家上市銀行2005/11引進德意志銀行簽署股份轉讓協議，全面長期戰略合作,全面技術支持協議,信用卡業務合作協議,此外,還與境外412家銀行建立代理業務關係,成為覆蓋全球主要貿易區的結算網絡 中國民生銀行是中國首家主要由民營企業投資的全國性股份制商業銀行2004/11/8通過銀行間債劵市場發行了58億人民幣次級債劵,成為第一家成功私募發行次級債卷的商業銀行2005/10/26完成股權分置改革,薇中國資本市場股權分置改革提供了成功的範例

19.2.2股份制商業銀行 2002/3月,招商銀行成功發行15億元普通股並於4/9在上海證交所上市,為第一家完全由企業法人持股的股份制商業銀行,也是第一家採用國際會計標準上市的公司 1988/9月,成立廣東發展銀行,2006年成功完成改革重組,引入了花旗集團,IBM信貸等一流國際企業和中國人壽,國家電網,中信信託等雄厚的國內知名企業 2004年,深圳發展銀行引進美國新僑集團,該集團持有17.89%的股份,為中國首家外資作為第一大股東中資股份制商業銀行 2004/6/30銀監會批准浙商銀行重組為浙江商業銀行,是以浙江民營資本為主體的中資股份制商業銀行,其呆帳率為0 國有商業銀行,股份制商業銀行引進外資一覽

19.2.3城市商業銀行 截至2006年底,中國城市信用合作社有78家,城市商業銀行113家 1997年城市信用合作社統一更名為城市商業銀行,因為規模較小且呆帳問題困擾城市商業銀行正常發展,在十年的發展過程中,一方面通過加大清收力度,加大核銷,收購兼併等手段努力改善資產狀況,一方面尋求與地方政府合作,以優質資產換制不良資產的方式處置呆帳問題,取得較大成效,上海,南京,北京,西安,寧波,濟南,杭州,南充等城市商銀陸續引進外資,開始大規模重組整合,城市商銀逐漸步入”規範管理,加快發展”的階段 城市商業銀行引進外資一覽表

19.2.4.1政策性銀行 1993/12月,國務院在<關於金融體制改革的決定>中正式決定建立政策性銀行,實行政策性金融和商業性金融的分離,並割斷政策性貸款與基礎貸款的關係,確保人民銀行調控基礎貨幣的主動權,1994年,三家政策性銀行相繼成立 國家開發銀行:主要任務-根據國民經濟發展的戰略目標和規劃,以國家信用為基礎,利用現代各種金融工具,籌集和引導境內外資金,為國家基礎建設,基礎產業,支柱產業,和高新技術產業的重點項目提供金融服務 中國進出口銀行:主要任務-執行國家產業政策和外貿政策,為擴大機電產品和成套設備等資本性貨物出口提供政策性金融支持;以辦理出口賣方和買方信貸業務為主,同時開辦信用保險及信貸擔保業務 中國農業發展銀行:主要任務:辦理扶貧貸款,支農貸款,及農業政策性貸款

19.2.4.2農業信用合作社 農村信用合作社,從1950末逐漸演變成為銀行的農村基礎機構,其發展可分四個階段 1980-1985恢復信用合作社的”三性”-即組織上的群眾性,管理上的民主性,經營上的靈活性 1990-1995中國農業銀行公佈<農村信用合作社管理暫行章程實施細則>,對信用社機構,業務,資金,利率,財務等作詳細的規定 1996-2002改革重點為:改革信用合作社的管理體制,把信用社辦成由農民入股,社員民主管理,主要為入股社員服務合作金融組織 2003-今中央農村工作會議提出農村信用社改革的總體要求:明晰產權關係,強化約束機制,增強服務功能,國家適當扶持,地方政府負責 改革後農村不良貸款明顯改善,支農資金實力明顯增強,支農信貸投放明顯增長

19.2.4.3外資投資及私人銀行 1979日本輸入銀行被批准在北京設立常駐代表,這是第一家外資銀行來華設立代表處 1994/2開放11個城市允許外資銀行設立營業性分支機構 1997年光大銀行成為吸收國外資金的股份制商業銀行 2006年底銀監會批准首批9家外資銀行將其在境內分行改制為外資法人銀行的申請,包含渣打銀行,東亞銀行,匯豐銀行,恒生銀行,日本瑞穗實業銀行,日本三菱東京日聯銀行,新加坡星展銀行,花旗銀行,荷蘭銀行

19.3中國銀行體系的弱點 中國銀行體系在進入21世紀不適合高度經濟發展的市場的基經濟需求 由於1978-1993年間太多不良債務及不平衡的存放款利率(1995年存款利率24% 放款利率14%)使銀行的收益受到損害表19.3

Table 19.1 Sources of funds raised in domestic financial market (percent) Year Banking lending Treasury bonds Corporate bonds Stocks 2000 72.8 14.4 0.5 12.3 2001 75.9 15.7 0.9 7.6 2002 80.2 1.4 4.0 2003 85.2 10.0 1.0 3.9 2004 82.9 10.8 1.1 5.2 2005 78.1 9.5 6.4 6.0 2006 82.0 6.7 5.6 2007 78.9 3.6 4.4 13.1 資料來源：《中國人民銀行》 http://www.pbc.gov.cn/english/huobizhengce/huobizhengcezhixingbaogao/

19.3.2 確保有好的貸款決策 重新定義企銀的領域 內部監控 業務由貸款轉移至服務費，如信用卡。 收入多來自借貸間的利差。 消費者借款比例逐漸增加，如抵押貸款。 銀行資產多樣化。 內部監控 對貸款的監控十分薄弱。 缺乏監控能力將導致嚴重的後果。

19.3.2 確保有好的貸款決策 動機 商業評價技術及信用文化的發展 與經理人簽訂僱用合約。 貸款是否有問題是依照主觀的看法及標準不一的準則。

19.3.3 銀行改革計畫及前景 2004年底，中國建設銀行和中國銀行被改組為股份有限公司。 外國銀行選擇和股份商業銀行合作。 匯豐持有股份商業銀行中最大的交通銀行19.9％的股份。 花旗持有上海浦東發展銀行的股份。 如何面臨新的競爭環境？ 持續銀行業中其他部分計畫的進行。 透過資本需求及管理上的耽擱來對外國銀行在中國的擴張採取軟性限制。

19.4 股票市場：學習中成長？ 上海及深圳在80年代末期建立股票市場，但直到1991年中央政府才開始給予支持。 股票市場在2000年由盛轉衰。 圖19.2

19.4.1 市場的誕生：為國有部門募款 股票市場是改革國有企業部門的好方法，藉由股票的銷售可以達成部分私有化、資訊揭露並創造資金來源。 超過90％的上市公司都是國有企業。 國有式的結構是中國股票市場的缺陷。

19.4.2 市場的特徵 19.4.2.1 流通與非流通股 政府和母公司持有上市公司大部分的股票，而且不在市場上銷售。 表19.4 流通股的分類：A股、B股、H股。 市場區隔使市場無效率，揭露標準、規定、交易量及風險溢酬都各不相同，流動性和價格效率也不佳。

19.4.2 市場的特徵 19.4.2.2 低可競爭性 19.4.2.3 安排上市機會 市場和股份類型的區隔限制了控制權的競爭。 股票市場無法改善公司治理的狀況，中國證交所至今也並非是由法人控制的市場。 19.4.2.3 安排上市機會 管理者會對想上市的公司作排序。 上市公司必須爭取管理者的偏愛。

19.4.2 市場的特徵 19.4.2.4 空洞的市場 股票供應有限，但價格很高，本益比也超過一般水準。 非流通股會因流動性的限制而以很大的折扣銷售。 股票市場也有高交易量及高波動的特性。

19.4.2 市場的特徵 19.4.2.6 政策導向的市場 19.4.2.5 揭露及管理的不足；多關聯群組的交易 揭露和管理的標準上相當薄弱，對少數股東的保護也十分缺乏。 多關聯群組的交易：中國石油有限公司＆中國石油天然氣。 19.4.2.6 政策導向的市場 中國股票市場會因政策而有所改變，特別是和流動性相關的政策。

19.4.2 市場的特徵 19.4.2.7 內部控制與操縱 中國股票市場因廣泛的勾結而限制了管理制度的革新。 市場的重要角色：經理、證券商和管理者。 吳敬璉認為中國的股票市場比較像是賭場而非市場。

19.4.3 改革的開始：縮減政府持股：改變劃分股票的結構 2001年的改革要求：縮減政府持有非流通股的數量、增加透明度與資訊揭露。 改革引發股票市場衰退，證券商也受到嚴重虧損。 2005年的改革要求上市公司擬定轉換非流通股的計畫，持有非流通股的政府單位在未來三年的禁售期也只能銷售其股票的一小部分。

19.4.4 投資機構 投資機構如共同基金、退休基金及保險公司等必須監控上市公司的表現並協助改善其公司治理。 2001年後，投資機構便穩定地成長，但規模相當小。 2002年底核准境外投資機構在市場投資。 長期的市場衰退限制了一些投資機構的加入。

19.4.5 中國股票市場的相對評價 中國的股票市場在2000達到高峰，占GDP的50％。 數據讓人產生了誤解，因為其中包含了通膨也沒辦法維持在一定水準。 圖19.3

19.5 債券市場 債券市場極度的受限且落後給股票市場。 2003年政府公債的總量是2兆2600億人民幣，占GDP的19％；支持大型公共建設計畫的政策公債則占GDP的10％。 公司債市場更加不完全，但在2005年逐漸擴張。 2005年底，公司首次被允許發行短期商業本票。

19.6 其他的金融市場 非正式金融市場可分為三層： 非正式的鄉村信貸機制。 國有或集體企業發行未經政府認可的各式本票、股票或借條。 地方政府的非正式投資資金。

19.7 結論 第一項挑戰：在新的金融發展時期保持穩定。 第二項挑戰：建立功能完備的金融體系。 圖19.4 商業銀行和其他金融機構的隱憂。 政府的財政援助可能會導致道德危機的產生。 其他金融機構未公開的負債可能很多。 第二項挑戰：建立功能完備的金融體系。 監控能力的改善。 為即將到來的人口老化做準備。

19.7 結論 2006年12月11日，中國允許外國銀行進行人民幣的相關業務。 中國的銀行將利用廣大的國內業務網絡來獲取更多的資金；外國銀行將對充滿吸引力沿岸城市的展開爭奪。 股票市場將逐漸復甦。 金融體系將更寬廣，更多樣化，也將能滿足中國經濟的各種需求。

中國建設銀行的例子 由中央政府的匯金公司所持有，國際投資者中，美國銀行持有8.7％、新加坡政府所屬的獅城投資公司持有6％、 12％為首次公開發行，並在香港證交所上市。 中國建設銀行獲得670億美金。美國銀行派遣了50人的技術團隊到中國建設銀行總部並得到董事會的席次。 強化了中國建設銀行的商業功能，也將中國銀行體系國際化。

圖19.2 p.468

表19.4 p.470 Table 19.4 Capital Structure of Listed Firms Percent of total shares 2001 2005 I. Noncirculating shares 65.3 61.8 IA. Sponsors' Shares 59.8 53.4 Government-owned 46.2 － Sponsor Legal Person 12.7 IB. Private Placement of Legal Person Shares 4.7 5.3 IC. Worker Shares 0.5 0.1 II. Circulating shares 34.7 38.2 A-shares 25.3 29.9 B-shares 3.1 2.9 H-shares 6.4 5.4

中國石油有限公司＆中國石油天然氣 中國石油有限公司為母公司，為中國最大的石油生產者。 中國石油天然氣屬於H股，但只有10％的股票在外流通。 中國石油有限公司保留了一些油田，控制大部份的相關領域的經營。 對中國石油天然氣銷售商品與服務，同時也依賴其90％股份的股利。

圖19.3 p.477

圖19.4 p.479