北京工商大学保险学系 通货膨胀对我国财产保险公司盈利影响研究 北京工商大学保险系 作者： 栗博盟 指导教师：王绪瑾
目录 一、引言 二、通货膨胀对财产保险公司盈利影响的基本理论分析 三、我国财产保险公司盈利现状及面临问题 四、通货膨胀对财产保险公司盈利影响的实证分析 五、政策建议
一、引言
背景
前人的理论研究 Sigma杂志（2010）《通胀对保险公司的影响》介绍了通货膨胀对保险公司资产、负债和盈利的影响，分别对寿险和非寿险的影响进行阐述。 国内学者叶明华（2010）在《试论通货膨胀与商业保险需求的关系》中主要分析的是通货膨胀与保险需求的相关性，通过对保费收入增速与居民消费价格指数的图形比较分析，以及二者关系进行统计学上的回归分析都表明，通货膨胀对商业保险需求的影响并没有明显表现为正向促进或反向抑制的关系。
方法 运用杜邦分析体系来衡量我国财产保险公司的盈利水平，主要通过股本回报率（ROE）来体现，并通过分布滞后模型研究通货膨胀率和股本回报率两者的关系，并试图建立通货膨胀与我国财产保险公司盈利能力的关系，得出相应结论，从而为财产保险公司提供应对通货膨胀风险的依据。
二、通货膨胀对财产保险公司盈利影响的基本理论分析
基本理论分析 价格效应=收入效应+替代效应 通货膨胀带来的需求减少和理赔成本及费用的增加势必会削弱财产保险公司的承保利润 1、承保利润——承保利润体现为保费收入与理赔成本及费 用之间的差值 保费收入 价格效应=收入效应+替代效应 通货膨胀时期，由于物价的上涨使得消费者可支配收入减少，财险产品作为正常商品，收入效应也会导致对其需求的减少； 通货膨胀使得财产保险产品名义价格上涨，会引起保险产品与其他金融产品的相对价格发生变化，趋利性会使得人们选择价格相对较低的产品 理赔成本及费用 通货膨胀带来的需求减少和理赔成本及费用的增加势必会削弱财产保险公司的承保利润
2、投资收益——财险公司对外投资所取得利润、股利、债券利息等收入减去投资损失后的净收益 2010年保险业投资数据（万亿元）
新投资的债券 通货膨胀 债券到期收益率 已持有的债券 在其他因素不变的情况下，通货膨胀对财产保险公司的投资收益有着促进作用 财险公司对流动性要求较高，而寿险公司更看重投资回报率，在股票的配置比例上，两者有很大区别，但对于银行存款和债权来说，都作为财险公司和寿险公司的主要投资工具。 新投资的债券 通货膨胀 债券到期收益率 已持有的债券 在其他因素不变的情况下，通货膨胀对财产保险公司的投资收益有着促进作用
三、我国财产保险公司盈利现状及面临问题
现状及问题 2005—2010年我国财产保险公司利润总额（亿元） 数据来源：保险年鉴
面临问题 1、承保风险增加 2、偿付能力不足 3、投资风险因素增多 4、投资管理能力欠缺 过分注重投资收益，“现金流承保”，降低对标的审核条件 2、偿付能力不足 费率制定不精确，准备金的提取并不规范 3、投资风险因素增多 投资渠道开放，由传统领域扩大到基础设施、境外市场、未上市股权、不动产等新的领域，交易对手增多，操作方式复杂，风险程度加大 4、投资管理能力欠缺 专业人才不足，一些机构对新的投资领域认识不足，投资能力和风险能力跟不上市场发展
四、实证分析
模型简介 杜邦分析体系 杜邦分析法是利用各种主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经营成果进行综合、系统分析与评价的方法。 1999年，美国学者巴里·D.史密斯(BarryD.Smith)博士提出，要使用杜邦财务分析体系对财产保险公司的财务绩效进行分析。并根据财产保险公司的经营特点，对杜邦财务分析体系进行了调整。
分布滞后模型 1. 分布滞后模型：在时间序列数据模型中，模型除了包含本期自变量外，还包含以往若干期的自变量。 2.滞后效应：对于自变量的任何变化，因变量都会做出反应，而这种反应往往要经过一段时间后才表现出来的现象。
1、数据来源 通货膨胀率——中国统计局官方网站 ROE——中国保险年鉴 我国财产保险公司2005—2010年盈利指标（%）
分布滞后模型 通货膨胀率作为自变量，ROE作为因变量，采用分布滞后模型进行估计。
OLS检验 K=3时，检验结果最理想： 变量 相关系数 T检验 P值 结论 Z1 -6.74317 -7.85818 0.0806 拒绝 -1.16048 -2.15042 0.2771 接受 Z3 -9.65165 -8.87479 0.0714 Z4 13.60261 13.11687 0.0484 C 52.19069 10.32790 0.0614 =99.6414% ， =98.2068%, F=69.45592
OLS检验 剔除自变量 后， 变量 相关系数 T检验 P值 结论 Z1 -6.39129 -4.52449 0.0455 拒绝 Z2 剔除自变量 后， 变量 相关系数 T检验 P值 结论 Z1 -6.39129 -4.52449 0.0455 拒绝 Z2 -9.16882 -5.13817 0.0359 Z3 14.14740 8.389312 0.0139 C 45.24984 6.939679 0.0201 =97.9828% ， =949571%，F=32.38308
OLS检验
结论 通货膨胀对我国财产保险公司盈利能力的影响具有滞后性，且滞后阶数K=3 通货膨胀对投资收益率具有较弱的正效应，对承保收益率具有较弱的负效应 再把CPI和ROE数据分别除以其各自峰值进行处理后，得到两者间的趋势图，两者大致呈现正相关 2005年-2010年处理后CPI与ROE的关系
原因分析 1、CPI对财产保险保费需求影响的传导机制复杂 2、投保者心理原因带来的滞后效应 当CPI变动后，一方面，人们由于受到习惯势力的影响，往往不能迅速调整自己的购买行为，另一方面，由于人们对市场行业信息了解的不全面，因而面对CPI的变动发应迟钝，从而导致财产保险公司盈利水平的变动具有滞后性。
3、财产保险公司决策具有滞后性 4、可支配收入的减少导致保费需求减少 面对CPI的变动，财产保险公司经营管理者从意识到问题，制定决策到最终决策产生影响会需要很长一段时间，这就产生了滞后效应。 4、可支配收入的减少导致保费需求减少 通货膨胀导致的物价上涨，使得人们的可支配收入减少，削弱了货币的实际购买力，财产保险产品作为正常商品，其收入弹性为正值，实际收入的减少导致对财产保险产品的需求下降，从而导致财产保险公司保费收入的减少。
1998-2009年主要资产类别的平均回报率和波动程度（%） 5、主要资产类别在长期内的投资回报率高于通货膨胀率 1998-2009年主要资产类别的平均回报率和波动程度（%） 资料来源：sigma杂志《通胀对保险业务的影响》，2010，4，第17页
政策建议 （一）从政府层面来说 （二）从公司层面来说
政府层面 1、完善法律法规制度，营造公平竞争环境 政府应该从立法层面加强对业务的规范与约束 2、加强各金融监管当局的协调配合，完善监管信息 目前实现混业经营的条件还不具备，为避免分业监管带来的信息不完善的弊端，我国各金融监管当局应加强配合，对交叉领域实行联合监管，避免重管或监管疏漏 3、完善对费率调整的监管，保证价格的合理性 责任险要求对保险费率进行定期调整，在通货膨胀下降时期对费率进行充分调整，而在通货膨胀上升时期限制了费率充分调整的能力，影响了财产保险公司利润
4、加强对资金运用的监管，维护保险资产的安全性 投资渠道的放宽，使得财产保险业务的资产配置带来了更大的风险，保监会要加强对不同渠道投资比例的控制，有效防范财产保险业务的投资风险 5、加强对偿付能力的监管，确保经营的稳健性 一是通过对再保险比例的严格审核，降低财产保险公司亏损率，二是加强对准备金提取的核算精确性，从而保障业务经营的稳健性
公司层面 1、提高对通货膨胀的预测能力 2、提升承保风险管理水平 3、提高投资收益能力 财产保险公司的盈利性对投资收益率非常敏感，投资收益率每升高（或降低）1个百分点，ROE就会升高（或降低）大约2个百分点。
1998-2009年资产年度回报与CPI之间的相关性 资料来源：sigma杂志《通胀对保险业务的影响》，2010，4，第17页
公司层面 4、进行财产保险产品创新 从保险金额的制定来说，要考虑到未来通货膨胀的影响，对金额进行合理调整，从而促进投保人的购买欲望 从支付方式来说，可以与投保人约定进行长期性返还，避免财产保险公司由于巨大的赔付支出对业务经营带来的波动性，而且能够增加对资金的占用时间，可以从投资收益来弥补占用投保人资金的利息支出。 5、合理设定赔付限额 从索赔发生到进行赔付时间内，保险标的价值会随着CPI的上涨而上升，所以在保险产品条款中要设定适当的赔付限额，防止通货膨胀的长期上升带来的赔付金额的过渡增长
北京工商大学保险学系 谢 谢