国民信托•响水港城建发 集合资金信托计划

目 录 项目背景及信托要素 交易结构 交易对手 还款来源 风控措施 综合评价

目录 01 项目背景及信托要素

项目背景 项目来源：部门自行承揽 操作背景：响水港城建发于2013年12月成立，为响水县重要的融资平台，主要定位于响水县市政工程、绿化工程、保障房、城乡基础设施等基础设施的投资建设。现响水港城建发拟通过我司发起“国民信托·响水港城建发集合资金信托计划”, 募集4.5亿元用于受让响水港城建发的经营收益权；信托计划到期，响水港城建发按合同约定溢价回购该收益权。

信托要素 规 模 期 限 交易对手 资金运用方式 还款来源 担保及增信措施 预期年收益率 4.5亿元（可分期发行） 规 模 24个月（各期均24个月） 期 限 响水县港城建设发展有限公司（以下简称“响水港城建发”） 交易对手 用于补充其日常运营资金 资金运用方式 响水港城建发营业收入 担保方营业收入 响水县财政收入 还款来源 响水县灌江控股集团有限公司（以下简称“灌江控股集团”）连带责任保证担保 响水县财政局出具财政承诺函 担保及增信措施 100万-300万（不含），预期年化6.3%(暂定） 300万及以上，预期年化6.5%（暂定) 预期年收益率

目录 02 交 易 结 构

交易结构图 国民信托 受托管理 委托 银行 信托计划 委托人 保管 收益分配 购买营运收益权 回购经营收益权 响水县灌江控股集团有限公司 响水县港城建设发展有限公司 响水县灌江控股集团有限公司 连带责任保证 回购经营收益权 响水县财政局 财政承诺函

目 录 03 交 易 对 手

交易对手：响水港城建发 公司概况 经营范围 经营情况 响水港城建发成立于2013年12月11日，注册资本5亿元 股东：响水县国有资产管理委员会办公室（100%）。 城镇化建设及相关投资建设业务；新农村建设；城乡基础设施建设；安置房建设；房地产开发经营，棚户区改造；城市园林绿化建设；河湖治理及防洪设施工程施工；基本农田整理；土地复垦；建筑材料销售等。 截止2015年12月底，总资产为36.5亿元，净资产为20.3亿元，资产负债率44.49%，2015年主营业务收入3.68亿元，净利润1.7亿元。 公司概况 经营范围 经营情况

响水港城建发的财务分析 指标名称 2015 2014 流动比率 1.08 0.83 速动比率 资产负债率 44.49% 46.44% 偿债能力分析 融资人流动比率处于0.83-1.08之间，短期偿债能力良好；资产负债率处于44.49%-46.44%，处于中低水平，长期偿债能力良好。 盈利能力分析 融资人2015年实现营业收入3.68亿元，销售净利润率为46.05%，盈利能力较好。 运营能力分析 融资人旗下项目主要处于投入阶段，以及基础设施项目的投资周期相对较长，资产周转率相对偏低，但符合行业发展特点。 指标名称 2015 2014 流动比率 1.08 0.83 速动比率 资产负债率 44.49% 46.44% 长期负债比率 3.12% 销售净利率 46.05% 38.32% 总资产周转率 0.10 0.14 应收账款周转率 0.33 0.57

响水港城建发的对外融资情况 对外融资 279,000,000.00 对外担保余额 227,358,400.00 不良和违约负债 0.0 （截至2016年4月） 对外融资 279,000,000.00 对外担保余额 227,358,400.00 不良和违约负债 0.0

响水港城建发为响水县基础设施建设及国资管理的主要投资载体 综合评价：响水港城建发 响水港城建发为响水县基础设施建设及国资管理的主要投资载体 响水港城建发 资产负债率较低，偿债能力较好。 融资能力较强 历史信誉良好 政府支持力度大 未来经营稳定

目录 04 还 款 来 源

还款来源 融资人 响水港城建发 营业收入 担保人 灌江控股集团 响水县 财政收入

目 录 05 风 控 措 施

响水县灌江控股集团有限公司连带责任保证担保 风控措施 响水县灌江控股集团有限公司连带责任保证担保 响水县财政局 财政承诺函

担保方：灌江控股集团 公司概况 经营范围 经营情况 灌江控股集团成立于2008年4月25，注册资本1亿，为由响水县国有资产管理委员会办公室100%持股的国有独资公司。 水利建设和城市基础设施及配套项目的投资、开发、建设、管理；城乡供水；水利、水电设施的投资建设；水土资源及旅游项目的开发、利用；水利国有资产的运营管理；房地产开发与经营。 截止2014年12月末，合并报表总资产为69.2亿元，净资产为44.6亿元，主营业务收入3.57亿元，净利润为1.51亿元。2015年12月发行 “15响水债”，发债规模为13亿元，期限7年，票面利率为4.98%/年，债项评级为AA+,主体信用评级为AA.评级展望为稳定 公司概况 经营范围 经营情况

灌江控股集团的财务分析 指标名称 2014 2013 2012 流动比率 速动比率 资产负债率 长期负债比率 销售净利率 总资产周转率 偿债能力分析 担保人流动比率处于2.8-4.98之间，短期偿债能力良好，资产负债率一直都保持在较低水平，均未超过35.5%，截止至2014年末，负债率为35.5%，长期偿债能力较好。 盈利能力分析 担保人2015年实现主营业务收入3.57亿元，销售净利率为42.27%，盈利能力较强。 运营能力分析 企业近几年存货占及其他应收款占比较大，主要是因为基础设施项目开发周期较长。 指标名称 2014 2013 2012 流动比率 2.81 3.87 4.98 速动比率 0.48 0.42 0.31 资产负债率 35.50% 25.58% 20.11% 长期负债比率 0.22% 0.00% 0.12% 销售净利率 42.27% 39.22% 22.83% 总资产周转率 0.05 0.10 存货周转率 0.06 0.22

灌江控股集团发行债券概况 15响水债 债券名称 发行总额 13亿元 债券期限 7年 票面利率 4.98%/年 评级情况 2015年12月经鹏元资信评估有限公司综合评定，本期债券的信用级别为ＡＡ+，发行人的主体长期信用等级为ＡＡ，评级展望为稳定。

灌江控股集团的对外融资情况 对外融资情况 （2016年4月） 对外融资 47000万元 对外担保余额 38594万元 不良和违约负债 0.00

综合评价：灌江控股集团 政府支持力度大 灌江控股集团为响水县综合实力最强的政府融资平台。 AA发债主体，历史信誉较好 合并报表：资产负债率仅35.5，资产负债水平较低。 AA发债主体，历史信誉较好 违约风险较低 政府支持力度大 经营具有持续性 担保能力较强

响水县简介 响水县是盐城市所辖县之一，位于盐城市西北部，长江三江州北部地区，江苏省东北部沿海，地处连云港、淮安、盐城三市交界处，东濒黄海，与朝鲜半岛、日本九州岛隔海相望；响水县是国务院批准的对外开放县、江苏省综合改革试点县和全国县域经济基本竞争力提升速度最快的百县之一。

响水县财政（单位：亿元） 2015年主要经济财政指标和债务情况 金额 GDP 250 GDP增长率 13.64% 一般财政收入 32.5 一般财政收入增长率 16.9% 地方政府债务余额（2015年底） 37.26 负债率=（地方政府债务余额÷地区生产总值）×100% 14.9% 债务率=（地方政府债务余额÷地方综合财力）×100% 63.68%

目 录 06 综 合 评 价

风控合规指引对照分析 还款来源 融资人盈利能力良好，具有较强的偿债能力和稳定的经营性现金流； 2015年一般财政收入 融资平台名单 响水县一般财政预算收入为32.5亿元 符合我司区域选择标准 融资平台名单 不在银监会的政府平台监管名单 符合相关监管要求 还款来源 融资人盈利能力良好，具有较强的偿债能力和稳定的经营性现金流； 担保人为AA发债主体，综合实力强，具有较强的担保能力； 当地经济发展势头良好，财政收入保持稳定增长，充分保障还款。

项目优势 灌江控股集团（担保方） 具有较强的担保能力 AA发债主体 信用良好 一般财政预算收入32.5亿元，财政实力较好。 响水县

综合评价 财政承诺 担保人 一般财政 融资人 AA发债主体 信用良好 响水县财政局 32.5亿元 担保能力强 偿债能力强 符合公司标准 出具财政承诺函

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