嘉实资本龙跃1号专项资产管理计划

目录 一 产品基本情况 二 交易对手分析 三 标的项目分析 四 地方财政分析 五 项目整体评估

一、产品基本情况

1.1产品基本要素 主题 内容 产品名称 嘉实资本龙跃1号专项资产管理计划 产品规模 总规模3.5亿元，分期募集 产品期限 24个月 产品结构 100万元（含）-300万元（不含），预期年化收益率9.5%； 300万元（含）以上，预期年化收益率10%。 资金用途 资金用于成都建发支付龙泉驿区成环路-同洛路段和大面蒲草路段的工程款。 风控措施 应收账款质押 成都经济技术开发区建设发展有限公司（主体评级AA）将持有对成都龙泉驿区区政府的应收账款3.85亿折价质押于本资管计划，成都建发到期回购。 政府平台担保 成都市龙泉驿区国有资产投资经营有限公司（主体评级AA）提供连带责任保证担保。 政府出具债券债务确认协议，纳入政府财政预算 项目公司与成都市龙泉驿区人民政府签署相关债权债务确认协议，明确标的负债符合区人大2015[10]号文件规定的纳入政府预算的债务标准，纳入当年财政预算。 4

1.2交易结构图 投资者 托管行 龙泉驿国投 注：实线为资金流向、虚线为交易 嘉实资本 嘉实资本专项资管计划 成都建发 基础设施建设 管理 管理费报酬   嘉实资本 托管 托管费 对建发的回购 提供担保 托管行 本金、收益 认购 嘉实资本专项资管计划 投资者 资金运用 到期回购应收 债款债权 折价受让应收 账款债权 成都建发 龙泉驿国投 基础设施建设 承担对该笔应 收账款的还款 义务 龙泉驿区政府     注：实线为资金流向、虚线为交易 5

二、交易对手分析

2.1 成都建发（项目公司） 股权结构图 公司名称 成都经济技术开发区建设发展有限公司 注册地址 四川省成都市龙泉驿区南京路33号 2.1 成都建发（项目公司） 公司名称 成都经济技术开发区建设发展有限公司 注册地址 四川省成都市龙泉驿区南京路33号 法定代表人 戴去非 注册资本 6.88亿元 成立日期 2000年6月12日 股东 成都经济技术开发区管理委员会、成都市城市发展东移开发建设有限公司 经营范围 土地整理、基础设施建设、房屋建筑工程、城乡统筹、物业管理、标准厂房建设与出租、房地产开发经营、地产、对高新技术企业投资、高新技术产品的研制和生产、旅游项目开发、物资贸易、通讯设备（批发、零售；不含无线电发射设备）、机电设备、工程机械、新能源材料研制、土特产品、水产品、家俱、文化产品、工艺品（不含金银饰品）、音像器材。(以上经营范围不含法律法规、国务院决定禁止或限制的项目，涉及许可的按许可内容及时效经营，后置许可项目凭许可证或审批文件经营) 股权结构图 成都建发 成都经开区管委会 99.71％ 成都市东移开发建设 0.29％ 成都建发的主营业务为基础设施工程建设和土地整理与开发。 成都建发的营业收入及利润主要来源于基建建设、代建管理及保障房项目，占全部总收入的90%以上。 公司于2012年发行20亿元的公司债，期限为6年和7年，各10亿，主体和债项评级均为AA。2015年6月26日，鹏元评 级对其主体及债项进行跟踪评级，均维持AA评级，展望稳定。

2.1成都建发（项目公司）-财务情况 随着成都经开区基础设施项目建设进程的加快，公司总资产规模逐年增长，2012年- 2014年公司总资产的复合增长率达13.7%，截止至2015年3月31日，公司总资产达到 444.99亿元。在资产规模不断壮大的同时，公司资产负债率一直保持在相对较低的水平 ，至2014年12月31日，公司资产负债率为47.57%。 资产规模（亿元） 2015年3月31日 2014年末 2013年末 2012年末 总资产 444.99 436.9 365.43 338.01 流动资产 162.73 152.85 91.74 82.49 负债总额 211.2 207.83 138.12 115.14 流动负债 69.84 56.31 21.17 28.88 股东权益合计 233.78 229.06 219.41 214.9 资产负债率 47.46% 47.57% 37.80% 34.07% 盈利指标（亿元） 2015年1-3月 2014年 2013年 2012年 营业收入 0.017 5.49 5.27 7.61 营业利润 -1.33 -0.0003 1.90 3.73 利润总额 -1.01 1.95 4.38 6.74 净利润 1.76 4.42 6.90

2.1成都建发（项目公司）-财务情况 2012年-2014年，公司流动比率分别为2.86、4.33、2.71；速动比率分别为2.82、4.33、2.7，考虑到 其他应收款中公司对龙泉驿区财政局、龙泉驿区国有资产投资经营有限公司的应收款占比较大且账龄 较长，变现能力一般。 2012-2014年，公司在资产和债务的同时增长的综合影响下，公司资产负债率较低且较为稳定，分别 为34.07%、37.80%、47.57%。长期偿债能力较好。 主要指标 2014年 2013年 2012年 流动比率 2.71 4.33 2.86 速动比率 2.7 2.82 资产负债率 47.57% 37.80% 34.07% 龙泉驿区政府每年给予公司一定财政补贴，以推动相关项目顺利开展，2012-2014年公司收到额财政 补贴款如下： 2014年 2013年 2012年 2亿元 1.65亿元 3.05亿元

2.2龙泉驿国投（担保方）-基本情况 公司的主营业务为龙泉驿区安居房工程及基础设施建设。 公司名称 成都市龙泉驿区国有资产投资经营有限公司 注册地址 龙泉驿区龙泉街道办事处龙都南路111号6楼 法定代表人 苏晓波 注册资本 100,000万元 成立日期 2005年10月26日 股东 成都市龙泉驿区国有资产管理委员会办公室、成都市创投房地产开发有限公司 经营范围 区政府指定的重大功能性项目的投资及资金筹集；项目融资和管理；经授权对国有资产进行经营和管理，保证其安全完整和保值增值；区内国有独资公司之间经区政府批准需要的投融资担保；负责组织本区内国有资产的产权交易、产权收益、投资、开发经营、投资咨询服务；受理区政府、财政、国资部门委托办理的交办事项；房地产投资开发经营 股权结构图 成都建发 成都市龙泉驿区国资委 90％ 成都市创投房地产开发 10％ 公司的主营业务为龙泉驿区安居房工程及基础设施建设。 公司于2014年5月30日发行公司债，规模20亿，期限7年。大公国际对其主体及债务评级 均为AA.

2.2龙泉驿国投（担保方）—财务情况 公司2012年-2014年总资产分别为327.48亿、369.24亿、435.9亿，总资产总规模较大且增长迅速。负债中以长期借款为主，主要为适应公司经营业务扩大的需求进行的各种借款, 2014年6月公司发行了企业债，并增加了信托等非标融资，使得负债规模上升。 由于安居房工程等业务的盈利能力较弱，公司营业利润很低；为便于公司利用多种金融工具进行融资，龙泉驿财政每年都对成都龙泉驿国投公司进行一定金额的补贴，2012-2014年3年公司收到财政补贴款分别为2.108亿元、2.03亿元和2.04亿元.公司作为龙泉驿区安居房工程项目的重要投融资主体，区政府对其的支持力度不会减弱。 资产规模（亿元） 2014年 2013年 2012年 总资产 435.9 369.24 220.4 流动资产 406.8 342.55 306.91 负债总额 226.66 162.2 123.07 流动负债 65.36 62.38 53.17 股东权益合计 209.23 206.98 204.41 盈利指标 营业总收入 20.69 22.45 167.94 营业成本 20.56 22.41 16.88 利润总额 2.14 2.11 2.06 净利润 2.05 2.03 2.02

三、标的项目分析

3.1标的项目-转让债权标的情况 项目名称 成都市龙泉驿四路改造建设项目 项目范围 老成渝路、成龙路、北干道、龙洛路 建设明细 “四路改造”建设项目，属于市政工程，分为三期。主要内容包括对四条马路的拓宽和马路周边 的绿化工程。目前已全部完工，并验收完毕投入使用。 “四证齐全” 项目资金明细 根据成都市龙泉驿区审计局关于“四路改造”项目结算复核结果的函的结算金额为14.87亿元。 应收账款情况 “四路改造”工程所产生的应收账款总额为14.87亿，其中平价转让给中铁信托2亿，紫金信托6.5亿，万向信托2.5亿。剩余3.87亿折价转让给我司拟发行的资管计划。 成都建发与成都市龙泉驿区政府签署《债务确定协议》，确认该笔债务已到期，随时可以追偿。 我司与成都建发签订《应收债权买入反售合同》后，上述债权标的将在人行应收账款/质押登记系统中进行登记。 在《应收债权买入反售合同》中约定，我司以资管计划资金折价受让成都建发对成都市龙泉驿区政府的应收账款，并约定成都建发溢价回购，同时向龙泉驿区政府发出《应收债权转让通知书》并由区政府出具确认回执。资管计划存续期间，成都建发按季支付溢价款，到期时支付剩余反售价款；若成都建发未按时履行回购义务，则我司有权要求保证人龙泉驿国投承担保证责任或债务人龙泉驿区政府直接向我司清偿债务。

3.2标的项目-用款项目 成都建发将应收账款转让所得3.5亿资金用于支付支付“大面蒲草路段”和“成环路同洛段”改造工程。 项目名称 大面蒲草 项目范围 龙泉驿区大面蒲草村、青台山村 建设内容 道路工程、排水工程、交通工程、综合管线工程、照明工程及绿化工程等 “四证齐全” 目前道路建设已全部完成并通车，路边的绿化工程还未建设完成 项目资金明细 工程总规模42145.51万元，已支付工程款1600万元。 项目名称 成环路-同洛段改造工程 项目范围 起于成渝高速同安立交，由南北贯通同安城区和洛带古镇，北至成洛路 建设内容 道路改造工程、桥涵工程、交通工程、照明工程、电力电讯工程、给水及排水工程、燃气工程、 绿化工程及其他工程。工程分为A、B、C段。 “四证齐全” 目前除了C段的部分绿化工程其他路段均已完成并通车，项目进入支付款项阶段。 项目资金明细 工程总规模44796.1万元，已支付1.9亿元。

四、地方财政分析

4.1 政府财政情况-成都市 成都市2014年地区生产总值10056.6亿元，同比增长8.9%。 规模以上工业2014年同比增加值增长12.2%，高于全国、全省3.9/2.6个百分点； 汽车、电子信息产品制造业增长15.4%和13.7%； 成都市2014年财政收入1025亿，同比增长14.1% 近3年来财政收入增速稳定于15%左右 2014年税收占比75%，近三年税收占比70%以上，且有较为明显的增长趋势。 政府性基金收入/支出近两年较为稳定，在1000亿/990亿左右。 2012-2014年成都市主要经济指标（亿） 项目 2014年 2013年 2012年 金额 同比增长 地区生产总值 10056.6 8.9% 9,108.9 10.2% 8,138.9 13.0% 第一产业增加值 370.8 3.6% 353.2 348.1 3.8% 第二产业增加值 4561.1 9.8% 4,181.5 12.2% 3,790.6 15.6% 第三产业增加值 5124.7 8.6% 3,493.1 4,000.3 11.5% 工业增加值 3273．55 2,917.6 13.4% 3,149.6 16.5% 全年固定资产投资 6620.4 1.8% 6,501.1 10.4% 5,890.1 17.7% 社会消费品零售总额 4202.4 12% 3,752.9 13.1% 3,317.7 16.0% 进出口总额（亿美元） 558.4 506.0 6.4% 475.4 25.5% 2012-2014年成都市财政收支情况（亿） 项目 2014年 2013年 2012年 地方公共财政收入 1025 898.5 780.9 税收收入 765.7 657.6 571.5 非税收入 259.3 240.9 209.4 政府性基金收入 1003.3 1,009.00 815.6 政府性基金支出 989.8 988.3 786.6

4.2 政府财政情况-天府新区 2014年10月2日，四川天府新区获批成为国家级新区。 天府新区以成都高新技术开发区南区、成都经济技术开发区、双流经济开发区、彭山经济开发区、仁寿视高经济开发区以及龙泉湖、三岔湖和龙泉山为主体。 天府新区主要包括成都市高新区南区、双流县、龙泉驿区、新津县，资阳市的简阳市，眉山市的彭山区、仁寿县，共涉及3市7县（市、区）37个乡镇和街道办事处，总面积1,578平方千米。 天府新区政策优势凸显 四川省落实六大支持天府新区发展的财政政策， 包括设立天府新区发展专项资金、天府新区内 新增地方财政收入全部返还地方全额用于天府 新区建设、地方政府债券和产业投资基金向天 府新区倾斜、自主确定天府新区土地类适用税 额标准、加大对天府新区鼓励类产业企业的政 策支持、支持天府新区金融业发展等。未来龙 泉驿区内新增财税收入将全额返还区内，预计 财税收入有较大比例的提升。

4.3 政府财政情况-龙泉驿区 龙泉驿区基本情况 龙泉驿区位于成都平原东缘、龙泉山西侧，为成都市10个市辖区之一。 全区幅员面积556平方公里，人口58.3万。区政府所在地距成都市中心12.6公里，距双流国际机场28公里，为蓉城门户，居川渝要津，是成渝经济走廊的桥头堡。 龙泉驿区是成都中心城市向东发展的主体区，是国务院批准的成都经济技术开发区（国家级）所在地，区域综合经济实力2014年居全市第一位。 成都经济技术开发区基本情况 成都经开区总体规划面积约60平方公里，位于龙泉驿区境内，是2000年2月经国务院批准的四川省第一家国家级经济技术开发区。 成都经开区综合发展水平列全国131个国家级经开区第27位、西部第2位，被评为国家新型工业化汽车产业示范基地。 成都经开区与龙泉驿区实行“区区合一”，行政、财政等统一管理 2014年成都区（县）GDP排名 区（县） 2014年 GDP（亿元） 同比增长（%） 龙泉驿区 944.60 13.0 金牛区 815.49 8 青羊区 810.99 武侯区 739.32 7 锦江区 714.42 成华区 651.03 双流县 569.19 -27 新都区 542.19 郫县 396.66 10 温江区 364.51 9

4.3 政府财政情况-龙泉驿区 龙泉驿区财政情况 2014年，龙泉驿区财政总收入2,219,068万元，同比增长20.96%；地方财政收入实现1,115,218万元，同比增长10.56%； 2015年财政收入预算执行完成情况良好，2015年截至3月实现地区生产总值214.6 亿，继续在全省县域经济中保持领跑位置。2015年龙泉驿区公共财政收入预算预计将达到75亿元，主要得益于一汽大众进入税收优惠期的末期（三免两减半，从2012年开始计算）。 预计2015-2017年龙泉驿区财政总收入分别为245亿、282.56亿、330亿，一般预算收入2015-2017年分别为66亿、79.2亿、95.04亿，可支配财力也保持稳定较快增长，财政实力不断充实。龙泉驿区财政对于城市基础设施建设起到较好的支撑作用。 2012-2014年龙泉驿区财政收支（万元） 类别 项目 2014 2013 2012 年初结余 83,342 45,302 51,605 财政收入 一、财政总收入 2,219,068 1,834,502 1,393,477 1、国税收入 1,107,972 825,808 537,654 2、地税收入 505,081 419,396 356,346 3、非税收入 606,015 589,298 499,477 二、本级可支配收入 1,499,091 1,248,433 1,022,764 1、本级财政收入 1,115,218 1,008,694 835,431 其中：地方税收收入 584,000 336,024 2、上级返还补助收入 187,531 150,856 125,395 减：上解支出 47,539 38,495 28,963 3、年初结余 88,883 4、中央转发地方债券收入   10,333 三、一般预算收入 584,420 491,744 400,193 四、基金预算收入 530,798 516,951 435,238 财政支出 一、一般预算支出 816,331 531,038 426,424 二、基金预算支出 512,612 529,257 437,968 其中：基建支出 支出合计 1,376,482 1,165,577 933,689 财政盈余 合计 122,808 82,856 89,075

4.3 政府财政情况-龙泉驿区 龙泉驿区财政情况 预计2015-2017年龙泉驿区财政总收入分别为245亿、282.56亿、330亿，一般预算收入2015-2017年分别为66亿、79.2亿、95.04亿； 增长主要得益于龙泉驿区汽车产业产能释放带来的税收稳定较快增长，龙泉驿区经济实力稳步增强； 龙泉驿区可支配财力也保持稳定较快增长，财政实力不断充实。龙泉驿区财政对于城市基础设施建设起到较好的支撑作用。 2015-2017年龙泉驿区财政收支预测（万元） 类别 项目 2015年预测数 2016年预测数 2017年预测数 年初结余 122,808 132,808 财政收入 一、财政总收入 2,450,000 2,825,560 3,300,672 1、国税收入 1,200,000 1,440,000 1,728,000 2、地税收入 571,300 685,560 822,672 3、非税收入 678,700 700,000 750,000 二、本级可支配收入 1,382,808 1,534,808 1,718,208 其中：1、本级财政收入 1,210,000 1,342,000 1,500,400 其中地方税收收入 531,300 637,560 765,072 2、上级返还补助收入 100,000 120,000 135,000 减：上解支出 50,000 3、年初结余 4、中央转发地方债券收入   三、一般预算收入 660,000 792,000 950,400 四、基金预算收入 550,000 财政支出 一、一般预算支出 710,000 852,000 1,022,400 二、基金预算支出 支出合计 1,260,000 1,402,000 1,572,400 年末结余 145,808

4.3 政府财政情况-龙泉驿区 龙泉驿区负债情况 截至2014年12月末，龙泉驿区地方负债余额141.3亿。 地方负债率约14.96%； 财政债务率约94.28%； 龙泉驿区的各项债务指标均低于警戒线，表明地方财政较为稳健，负债水平整体可控。 龙泉驿区地方政府债务余额统计表（万元） 地方债务（截止2014年12月） 金额 一、直接债务余额 543,842 1、外国政府贷款 - 2、国际金融组织贷款 （1）世界银行贷款 （2）亚洲开发银行贷款 （3）国际农业发展基金会贷款 （4）其他国际金融组织贷款 3、国债转贷资金 4、农业综合开发借款 5、解决地方金融风险专项借款 6、国内金融机构借款 （1）政府直接借款 （2）由财政承担偿还责任的融资平台公司借款 7、债券融资 （1）中央代发地方政府债券 （2）由财政承担偿还责任的融资平台债券融资 8、粮食企业亏损挂账 9、向单位、个人借款 10、拖欠工资和工程款 11、其他 二、担保债务余额 1,738,590 1、政府担保的外国政府贷款 2、政府担保的国际金融组织贷款 3、政府担保的国内金融机构借款 1,538,590 4、政府担保的融资平台债券融资 200,000 5、政府担保向单位、个人借款 6、其他 地方政府债务余额=一+二×50% 1,413,137

五、项目整体评估

项目优势 交易对手为评级AA的主要的融资平台，资产实力雄厚，未来经营收入稳定客观。且融 资方为成都市区级发债平台，其违约对其金融环境影响会非常大，违约成本高。 融资方所在区域龙泉驿区以汽车为主导产业，作为天府新区高端产业制造区，是天府 新区重要的增加极，未来经济发展强劲，预计未来财税收入稳定增长，财政实力较为 雄厚。 龙泉驿国投为融资方到期按时还本付息提供连带责任担保，担保人综合评级AA，担保 能力较强。

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