第15章 外汇市场：参与者与 运行机制

本章主要内容 外汇市场的主要参与者 外汇市场的功能和运作 汇率的报价和计算方法 远期外汇市场及远期汇率计算

引言 外汇市场的参与者 外汇市场的运作 即期交易和远期交易 即期市场报价 远期市场报价

外汇和外汇市场 只要存在用国外货币进行的交易，外汇 市场就无处不在、无时不有 对外汇的需求源于 国际商品和劳务交易引发的现金流 跨境资本交易，包括国际投资和借款 旨在从未来汇率变动中获利的投机行为 中央银行的入市干预 外汇市场的主要功能就是为国际贸易和 投资提供便利

引言 外汇市场的参与者 外汇市场的运作 即期交易和远期交易 即期市场报价 远期市场报价

从事国际贸易活动的企业 向国际市场出口商品和劳务的企业收到 外币付款 从国际市场进口商品和劳务的企业需要 外币进行支付 外汇一般不能用于国内交易的支付 出口商需要将外币收入卖掉，换成本币 进口商需要将本币换成外币支付进口

外汇交易商 外汇交易商是外汇市场上居于主要地位 的金融机构 外汇交易商实行双向报价，即同时报出 外汇的买入价和卖出价

中央银行 获取外汇用以支付政府诸如国防设备之 类的进口款项 获取外汇偿付政府的外债本息 改变中央银行的外币构成，以管理官方 储备资产 影响汇率 如果中央银行认为汇率变动过快，或汇率 水平远远偏离了经济基础，那么央行就会 大量买入或卖出外汇

国际金融市场上的投资者和借款人 在国际金融市场上筹集的资金，往往需 要在外汇市场上转换为本币才能使用 在国际金融市场进行投资，也需要在外 汇市场购买外汇，获得的以外币计值的 股票分红和债券付息也需要转换为本币

投机交易 在外汇市场进行投机交易 当实际汇率变动方向和预期方向相反， 我们会遭受损失 当实际汇率变动程度未达预期，我们也 会遭受损失 如果预期人民币相对于美元升值，我们应 如何操作？ 如果预期人民币相对于美元贬值，我们应 如何操作？ 当实际汇率变动方向和预期方向相反， 我们会遭受损失 当实际汇率变动程度未达预期，我们也 会遭受损失

套利交易 套利：利用不同市场上的价差获利 套利者同时在两个或多个不同市场上买 卖外汇，以获得无风险收益 当不同交易商的报价不一致时，出现双 边套利 当三种或更多种货币的汇率出现失衡时， 出现三角套利

1美元=6.0938元人民币 1美元=98.631日元 人民币和日元的均衡汇率应为多少？ 1人民币=？日元 1人民币=98.631/6.0938 =16.1855日元 实际上，1人民币=16.7918日元

引言 外汇市场的参与者 外汇市场的运作 即期交易和远期交易 即期市场报价 远期市场报价

投资者向外汇交易商发出某种货币的买入（或卖出）指令（包括价格和数量） 利用自己持有的外汇满足客户指令 通过外汇经纪人满足客户指令 通过不同交易室的交易满足客户指令

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即期交易：在合约签订后的两个工作日 之内进行交割 当日结算交易合约：当天签约当天交割的 合约 隔日结算交易合约：当天签约第二天交割 的合约 远期交易：超过两个工作日之后对合约 进行交割 合约中汇率水平由合约签订当天的货币价 值决定 合约交割日是未来一个特定的日期

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询价方式 在外汇报价中，提到的前一种货币是询 价人想要知道价格的货币，即“基准货 币”或“询价单位” 提到的第二种货币是作为询价标准的货 币，即“比照货币” USD/EUR 1美元值多少欧元？ CHY/USD 1元人民币值多少美元？

双向报价法 外汇交易商同时报出外汇的买入价和卖 出价 报价基于交易商的角度，所以买方出价 是交易商的购买价，卖方出价（或称询 价）就是交易商的卖出价 外汇做市商低买高卖

最新即期外汇牌价（单位:人民币/100外币） 货币 名称 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 中间价 基准价 美元USD 607.93 603.06 610.37 609.15 613.10 欧元EUR 824.34 798.89 830.96 827.65 833.05 日元JPY 5.9349 5.7517 5.9765 5.9557 5.9805

即期汇率的转换 在国际惯例下的外汇市场报价 将基准货币和比照货币相颠倒后的外汇 报价是多少？ AUD/EUR =1.8155-1.8165 读作:澳元对欧元的即期汇率为1.8155到65 将基准货币和比照货币相颠倒后的外汇 报价是多少？ 颠倒报价，再取对数

计算交叉汇率 直接报价法：把美元作为报价单位（即 基准货币） 间接报价法：把其他货币作为报价单位， 美元作为比照货币 两种非美元货币进行外汇交易，需要计 算交叉汇率

计算两种直接报价货币的交叉汇率 第一步，将报价单位货币放在最前面 第二步，分别用买方出价除以询价 第三步，用第二种货币的买方出价除以 第一种货币的询价，得到交叉汇率的买 方报价 第四步，用第二种货币的询价除以第一 种货币的出价，得到交叉汇率的询价

用第二种货币的买方出价除以第一种货 币的询价，得到交叉汇率的买方报价 已知： USD/EUR=0.9850-60 USD/JPY=115.40-50 那么，EUR/JPY的交叉汇率为多少？ 用第二种货币的买方出价除以第一种货 币的询价，得到交叉汇率的买方报价 115.40/0.9060=117.04 用第二种货币的询价除以第一种货币的 出价，得到交叉汇率的询价 115.50/0.9850=117.26 所以EUR/JPY=117.04-26

计算一种直接报价货币和一种间接报价货币的交叉汇率 第一步，将两种货币的出价相乘，得到 交叉汇率的出价 第二步，将两种货币的询价相乘，得到 交叉汇率的询价 例子 USD/JPY=115.40-50, GBP/USD=1.5770-80 GBP/JPY=115.40 ×1.5770-115.50 ×1.5780 =181.99-182.26

计算两种间接报价货币的交叉汇率 第一步，将作为报价单位的货币放在最 后面 第二步，分别用出价除以询价 第三步，用第一种货币的出价除以第二 种货币的询价，得到交叉汇率的出价 第四步，用第一种货币的询价除以第二 种货币的出价，得到交叉汇率的询价

已知：AUD/USD=0.5560-70, GBP/USD=1.5770-80 试计算AUD/GBP 所以AUD/GBP=0.3523-32

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远期汇率基点 远期汇率主要是由两种货币的利率差异 （即利率平价）来决定的 远期汇率：在即期汇率基础上，根据货币 升水和贴水状况，报出远期汇率的基点数 AUD/USD=0.5630-40, 17-15 若基点数升序，把它们加到即期汇率上 若基点数降序，把它们从即期汇率上减去 远期AUD/USD=0.5630-0.0017~0.5640- 0.0015

远期贴水：基准货币的远期汇率低于即 期汇率 远期升水：基准货币的远期汇率高于即 期汇率 交割日期不同，远期汇率基点也不同

远期汇率：1 USD= S(1+ It *合约期限/360)/(1+ Ib *合约期限/360) CHY 当前 6个月后 USD: 1+ Ib *合约期限/360 1 USD=S CHY USD利率：Ib CHY利率：It CHY: S(1+ It *合约期限/360) 远期汇率：1 USD= S(1+ It *合约期限/360)/(1+ Ib *合约期限/360) CHY

远期汇率的出价 远期汇率的询价

远期汇率合约 假设某企业向中国银行购买90天后交割 100万美元的外汇合约。USD/CHY即期 汇率为6.0793，人民币3个月期的利率 为3%，美元3个月期的利率为2% 第一步，计算按当前价格购买100万美 元的价格,6.0793*100=607.93万人民币 第二步，按3%的利率借入607.93万人民 币。到期本息和为607.93(1+0.75%)= 612.49万人民币

第三步，购买100万美元，并将其按2% 利率存放3个月。到期本息和为100.5万 美元 第四步，计算3个月远期汇率= 612.49/100.5=6.0944，所以远期汇率基 点为151个基点(=6.0944-6.0793) 3个月后，企业按6.0944的汇率支付银 行609.44万人民币，得到100万美元； 银行收入609.44万人民币，支出100万 美元，并偿还612.49的借款