第四章上市公司条件和情况分析 第一节上市公司概述 第二节上市公司财务状况的 分析 第三节公司质量对股票交易影响的分析

第一节上市公司概述 一、上市公司的性质 二、公司上市的条件 三、公司申请上市的程序

一、上市公司的性质 1、股票上市的概念 股票上市是指已经发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。 目前我国股票交易是指股票在证券交易所发行、上市后的交易。

2、上市公司的概念。 上市公司是指依法公开发行股票，并在获得证券交易所审查批准后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。

3、公司上市的意义。 （1）形成良好的独立经营机制。 （2）形成良好的股本扩充机制。 （3）形成良好的市场评价机制。 （4）形成良好的公众监督机制。

二、公司上市的条件 1、A股上市条件 （1）经国务院证券管理部门批准股票已经向社会公开发行。 （2）公司股本总额不少于人民币5000万元。 （3）发起人持有的股份不少于公司股份总额的35%，在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元。

（4）公司成立的时间必须灾在3年以上，最近3年连续盈利。 （5）持有股票面值达人民币1000元以上的股东数不少于1000人，向社会公开发行的股份不少于公司股本总数的25%；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于15%。

（6）职工股不超过社会公众股的10%（自1999年起内部职工股已经停止）。 （7）股票发行后，公司净资产在总资产中的比重不低于30%。 （8）公司在最近3年内无重大违法行为，财务报告无虚假记载。 （9）国家法律、法规规章及交易所所规定的其他条件。

2、两地上市与第二上市 已在某一证券交易所上市某种股票的上市公司，通过国际托管银行和证券经纪公司，继续将其同种股票在另一个证券交易所挂牌交易，实现股份的跨市场流通——我国一些发行B股的企业，将其B股以存托凭证（ADR或GDR）的形式在境外市场上市交易就是这种类型，我们称其为“第二上市”，基本程序如图4-1所示：

投资者A 投资者B 托管银行A 证券经纪商A 证券经纪商B 托管银行B 第一证券交易中心 第一市场 第二市场 第二证券交易中心

6、暂停上市与终止上市 （1）公司股本总额、股权分布发生变化，不再具备上市条件。 （2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载。 （3）公司有重大违法行为。 （4）公司最近 3年连续亏损。

（5）上市公司有上述第二、第三种情形之一，经查实后够严重的，或者有上述第一、第四种情形之一，在期限内未能消除，不具备上市条件的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。

三、公司申请上市的程序 1、A、B股的上市程序如图4-2所示 公司上市申请 证交所上市委员会批准 证交上市协议书 股东名录送证交所或登记公司备案 上市公司披露 挂牌交易

第二节上市公司财务状况分析 一、上市公司财务状况分析的信息与方法 二、上市公司财务状况分析的指标运用 三、上市公司财务状况分析的缺陷

一、上市公司财务状况分析的信息与方法 1、上市公司财务状况信息的内容及其来源 来源：资产负债表、收益表、现金流量表、会计报表的附注、其他报表和说明材料

内容： （1）数量信息 （2）非数量信息 （3）期后事项信息 （4）公司关联业务的信息 （5）其他有关信息 如：公司概况、组织状况说明、股东持股情况、经营情况的回顾与展望等

2、上市公司财务状况分析的方法 （1）差额分析法，也称绝对分析法。 以数字之间的差额进行分析，它通过分析财务报表中有关科目绝对值的大小差额，来研判上市公司的财务状况和经营成果。

（2）比率分析法。就是以同一期财务报表上若干重要会计科目之间的相关数据，用比率来反映他们之间的关系，据以评价公司的经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法。 （3）比较分析法，也称趋势分析法。 通过对财务报表中各类相关数字进行比较，将一个时期的财务报表和另一个或几个时期的财务报表相比较。

二、上市公司财务状况分析的指 标运用 1、资本结构分析 （1）资产负债率。 资产负债率=负债合计资产总计 二、上市公司财务状况分析的指 标运用 1、资本结构分析 （1）资产负债率。 资产负债率=负债合计资产总计 该指标越低，表明公司负债经营程度低，偿债压力小，利用财务杠杆进行融资的空间就越大；反之，则表明公司负债经营程度高，偿债压力大。该指标一般在50%左右为宜。

（2）资本化比率。 资本化比率=长期负债合计（长期负债合计+所有者权益合计） 该指标越小，表明公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小；反之，则表明负债的资本化程度高，长期偿债压力大。 如某一公司的资本化比率虽低，但长期负债绝对值过大，则该公司的长期偿债压力仍较大。

（3）固定资产净值率。该指标反映固定资产的新旧程度，计算公式为： 固定资产净值率=固定资产净值固定资产原值 该指标越大，表明公司的经营条件相对较好；反之，则表明公司固定资产较旧，需投资进行维护或更新，经营条件相对较差。

（4）资本固定化比率。该指标反映公司自有资本的固定化程度。 资本固定化比率=（资产总计流动资产合计）所有者权益合计 该指标越低，表明公司自有资本用于长期资产的数额相对较少；反之，则表明公司自有资本用于长资产的数额相对较多，公司日常经营所需资金靠借款筹集。

2、偿债能力分析 （1）短期偿债能力分析。 短期偿债能力是指公司用流动资产支付流动负债的能力，有时也称“支付能力”。短期偿债能力的主要决定因素决定于公司营运资金的多少和资产变现速度的快慢：营运资金实际是流动资产超过流动负债的部分。

A、流动比率 流动比率=流动资产流动负债 一般情况下，这项指标较高为好，但不能太高，否则无从体现公司的经营效益。在2.0左右为宜。这个指标只有与同行和本企业历史水平比较才能显示优势。

B、速动比率。 该指标是判定企业短期偿债能力高低的重要工具，而且适用于评价流动资产总体的变现能力情况，它的计算公式为： 速动比率=（现金+短期有价证券+应收账款净额）流动负债 =（流动资产存货待摊费用预付货款）流动负债

因为速动比率中的速动资产主要是由现金、短期有价证券、应收账款等项目组成，而不包括存货在内。一般认为这项比率为1 因为速动比率中的速动资产主要是由现金、短期有价证券、应收账款等项目组成，而不包括存货在内。一般认为这项比率为1.0比较合适，但是，由于地区差异以及行业差异，也允许低于1.0的速动比率。

C、现金比率。该指标反映各类现金资产对流动资产的比率。计算公式为： 现金比率=现金及其等价物流动资产 这项比率为0.1左右较为合适，但主要应和同行业的平均水平相比较。

D、现金对流动负债的比率。该指标反映现金类资产对流动负债的比值，是分析企业短期偿债能力最为严格的指标。 现金负债比率=现金及其等价物流动负债

E、应收账款周转率。该指标反映赊销净额与应收账款全年平均余额的比率，它显示了一个会计周期内赊销账款的回收能力。其计算公式为： 应收账款周转率=赊销净额应收账款平均余额

G、存货周转率。该指标反映特定会计时期内营业成本对同期存货平均余额的比率关系，衡量企业存货周转的速度。计算公式为： 存货周转率=营业成本存货平均余额 一般情况下，存货周转率越高越好，但是这也因行业而有所差异。

（2）长期偿债能力。 A、股东权益比率。 股东权益比率=股东权益总额资产总额 从股东来看，在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润，在经济萎缩时期，较高的股东权益比率可以减少利息负担和财务风险。

B、长期负债比率。计算公式为： 长期负债比率=长期负债资产总额 与流动负债相比，长期负债比较稳定，公司短期偿债压力不大。 与所有者权益相比，长期负债是有固定偿还期、固定利息支出的资金来源，其稳定性不如所有者权益。

C、股东权益与固定资产比率。 股东权益与固定资产比率=股东权益总额固定资产总额 该比例越大，说明资本结构越稳定，即使长期负债到期也不必变卖固定资产等来偿还，保证了持续经营的必要基础。

D、利息支付倍数。该指标反映的是一个企业每一期获得的利润总额与所支付的固定利息费用的倍数关系，用来测量企业由所获取的利润总额来承担支付利息的能力。计算公式为： 利息支付倍数=息税前利润利息费用

3、经营能力分析 经营能力是用来衡量公司在资产运作和管理效率的一种财务指标，即公司的经营业务收入（净值）对各项营运资产的比例关系，所以有时也称为“资产周转率）。经营能力的指标主要有：

（1）现金周转率。 现金周转率=经营收入现金及其等价物 该指标显示了企业运用现金的效率高低，而从另一个角度也显示了企业是否保持足够的现金，以应付经营的需要。

（2）应收账款周转天数（应收账款周转率）。计算公式为： 应收账款周转天数=360应收账款周转率 影响这两个指标的主要因素包括：季节性经营、大量使用分期付款方式、大量使用现金结算销售、年末大量销售或者年末销售大幅度下降等，该指标并不能完全反映实际情况，应以行业、产业特点区别对待。

（3）存货周转天数（或存货周转率）。 存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。 存货周转天数=销售成本平均存货 存货周转率=360 存货周转天数

（4）营业周期 营业周期=存货天数+应收账款周转天数 一般情况下，营业周期越短，说明企业资金周转速度越快，企业的各方面管理效率都比较高。

（5）总资产周转率。该指标用来测定总资产对收入所作的贡献程度。 总资产周转率=销售收入资产总额 总资产的周转速度越快，反映企业经营能力越强。

4、获力能力分析 （1）主营业务利润率=主营业务利润主营业务成本 这项比率反映的是企业产品的利润幅度大小。主要受产品的销售价格、销售数量、销售成本的影响。这项指标主要应与行业指标进行对比。

（2）销售净利率。 销售净利率=净利销售收入 净利在我国会计制度中指税后利润。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

（3）资产收益率。 资产收益率=净利润平均资产总额 该指标越高，表明资产的利用效率越高，否则则相反。 影响资产收益率高低的因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。

（4）市盈率。 市盈率=每股市价每股收益 市盈率指标不能用于不同行业公司的比较，新兴行业市盈率普遍较高，成熟工业企业的市盈率普遍较低。市盈率的高低还要受到市价的影响。观察这项指标的长期趋势很重要。

5、现金流量分析。 现金流量是指某一时期内公司现金流出和现金流入的数量及其净差。公司的现金流量主要包括经营现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。

（1）经营性现金流量状况分析。 A、主营收入含金量指标。 主营收入含金量=销售商品或者提供劳务的现金收入主营业务收入 该指标反映了企业当期的主营业务收入资金的回笼情况。对不同行业的企业该指标的情况应区别对待。

B、收益指数指标。 收益指数=经营活动产生的现金流量净利润 该指标反映企业实现净利润的现金保障程度，一般指标越大越好，说明企业生产经营产生的现金流量远大于本期的净利润。净利润有充分现金流入保证。

C、现金对债务的保障程度指标。 偿债保障比率=经营活动产生的现金流量负债总额 该指标反映了企业使用每年经营活动现金流入偿还所有债务的能力，该比例越高，企业负担债务的能力也越强。

D、每股现金流量指标 每股现金流量=经营活动产生的现金流量加权股本总额 该指标反映了企业对每股收益的保障程度，指标越高，说明企业的资本支出能力，支付现金股利的能力就越强。

（2）投资活动的现金流量状况分析 第一：处于不同行业和不同发展阶段的企业，投资活动产生现金流动呈现不同的特点。 初创期或者成长期 净流出 扩张时期 “收支相抵” 成熟期或衰退期 净流入

第二，一般情况下，投资活动产生的现金流入量都较小。 第三，使用现金流量表，可以识破企业通过增加巨额投资收益调节投资利润的操作方法。 第四，报告使用者还可以通过对投资部分现金流出的种类进行分析，了解企业投资的内容。

（3）筹资活动的现金流量状况分析。 初创期、高速发展期 现金净流入 成熟期、衰退期 现金净流出 在实际工作中应注意企业“借新债还旧债”现象和企业面临的高额利息费用支出的情况。

6、其他重要指标分析 （1）每股净资产 每股净资产=净资产普通股股数 该指标使用的是企业的历史成本，具有相当的局限性。但是，该指标在理论上反映了股票的最低投资价值。

（2）净资产收益率 净资产收益率=净利润平均净资产 该指标反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。 （3）市净率 市净率=每股市价每股净资产 该指标说明市场对公司资产质量的评价。

（4）每股收益。 每股收益=（净利润-优先股股利） 发行在外的普通股的平均股票数 该指标最受投资者关心，因为它不仅反映了股东收益的程度、公司股利支付的能力，同时也表示了企业能力的大小与投资风险的高低。

7、财务指标综合分析 杜邦图： 权益净利率 资产净利率权益乘数 销售净利率资产周转率 净利销售收入 销售收入总资产

（1）杜邦财务分析体系的说明 “权益乘数”表示的是企业负债的程度，等于“资产权益”。 销售净利率要从销售额与销售成本两个方面进行分析。 资产周转率进行分析要分析有关资产组成部分的使用效率。

例如：某公司的权益净利率发生了变化，有关数据如下： （2）杜邦财务分析体系的运用 例如：某公司的权益净利率发生了变化，有关数据如下： 权益净利率=资产净利率权益乘数 第一年 14.93% 7.39 %  2.02 第二年 12.02% 6%  2.02 权益净利率的下降的原因是资产净利率下降了

资产净利率下降的原因是销售净利率下降，资产的使用效率的提高带来的收益不足以弥补销售净利率下降造成的损失。 对资产净利率做进一步分解： 资产净利率=销售净利率资产周转率 第一年 7.39 % 4.53% 1.6034 第二年 6% 3%  2 资产净利率下降的原因是销售净利率下降，资产的使用效率的提高带来的收益不足以弥补销售净利率下降造成的损失。

假设，另一家公司是一个同类型企业，有关数据如下： 资产净利率=销售净利率资产周转率 第一年 7.39% 4.53% 1.6034 第二年 6% 5%  1.2 两个企业利润水平的变动趋势一致，但前者变动的原因是成本上升或销售下降，而后者变动的原因在于资产使用效率的下降。

三、上市公司财务状况分析的缺陷 1、财务报告的信息不完备性 2、财务报表中非货币信息的缺陷 3、财务报告分期性的缺陷 4、历史成本数据的局限性 5、会计方法的局限性

第三节 公司质量对股票交易影响的分析 一、产业因素 产业性质是决定上市公司主要经营特点的关键，产业好坏直接影响上市公司的产业和效益。随着时间的变迁和生产力发展重心的转移，产业优势会发生互变，因此产业分析要结合实效特点。

二、经营因素 经营因素主要包括企业的生产结构、商品的流通结构、企业竞争结构、产品的价格结构四个方面，这些方面的内容与企业的产出和效益有直接的关系。

三、股本因素 股本分析主要是对上市公司股本数量和股本数量和股本结构的组成进行分析。通常在股市中被称为大盘或小盘股的，是根据股本数量的多少决定的。

四、送配因素 如果某种分配方案为广大投资者一致看好，该股票的价格肯定会上扬；反之，则会下跌。 五、投资因素 收益好，时间短的投资很受市场的欢迎，其股票价格也肯定会有较好的表现。

六、背景因素 上市公司的背景，主要是指其控股单位的实力。有较好背景的上市公司，其股票的市场反映比较稳定。 七、企业潜在的竞争能力 1、上市公司的科研与开发水平 2、上市公司的人力资源 3、上市公司的商业模式