主讲：蒋舒 jsneverback@sjtu.edu.cn 国际贸易学位辅导课 主讲：蒋舒 jsneverback@sjtu.edu.cn

例题讲解 例题1 现有A和B两个投资项目，投资后A项目可持续3年， B项目可持续2年，据目前所知，A项目第一年可以带来0.5万的净利润、第二年可以带来0.7万的净利润、第二年可以带来2万的净利润， B项目第一年可以带来2万的净利润、第二年可以带来0.95万净利润，无风险利率为10％，如果你有一笔10万元资金请问应该选择哪个项目进行投资？请用贴现的方法予以说明。

例题讲解 例题1 A项目净利润的现值为： 0.5/(1+10%)+0.7/[(1+10%)2]+2/[(1+10%)3] =0. 4545+0. 5785+1.5026=2.5356 B项目净利润的现值为： 2/(1+10%)+0.95/[(1+10%)2] =1.8182+0.7851=2.6033 2.6033大于2.5356因此应该选择B项目。

例题讲解－例题2 计算机（工作日） 小麦（工作日） A国 104 4 B国 60 3

例题讲解 例题 2 以上是A国和B国生产计算机和小麦的工作日数，： 计算分工前各国商品的价格比； 说明哪一国在生产计算机上具有比较优势，哪一国在生产小麦上具有比较优势，在分工的自由贸易中两国进出口的商品是什么？； 3. 如果两国进行分工后计算机和小麦的交换比例为1单位计算机=22单位小麦，各国每进口1单位产品将节省多少个工作日?

例题讲解 例题 2 如果两国的交换比例为1单位计算机=24单位小麦, 各国每进口1单位产品将节省多少个工作日? 5. 根据3 和 4 的计算结果分析两国的贸易利益分配情况。

例题讲解 例题 2 答： 分工前根据两个国家生产计算机和小麦所花费的劳动时间可以确定，A国产品的价格比为1单位计算机=26单位小麦，B国产品的价格比为1单位计算机=20单位小麦; 由此可见A国在生产小麦上具有相对比较优势，而B国在生产计算机上具有相对比较优势，因此在分工贸易中A国进口计算机出口小麦、B国进口小麦出口计算机；

例题讲解 例题 2 答： 如果分工贸易后计算机和小麦的交换比例为1单位计算机=22单位小麦，那么对于进口计算机的A国来说，进口的1单位的计算机如果自己生产要耗费104个工作日，而现在A国用出口22单位小麦换来进口1单位计算机，而生产22单位小麦A国耗费了88个工作日，因此A国节约了（104－88）即16个工作日； 对于进口小麦的B国来说，进口的1单位的小麦如果自己生产要耗费3个工作日，而现在B国用出口1/22个单位计算机换来进口1单位小麦，而生产1/22单位小麦B国耗费了60/22即2.73个工作日，因此B国节约了（3-2.73）即0.17个工作日。

例题讲解 例题 2 答： 4. 如果分工贸易后计算机和小麦的交换比例为1单位计算机=24单位小麦，那么对于进口计算机的A国来说，进口的1单位的计算机如果自己生产要耗费104个工作日，而现在A国用出口24单位小麦换来进口1单位计算机，而生产24单位小麦A国耗费了96个工作日，因此A国节约了（104-96）即8个工作日； 对于进口小麦的B国来说，进口的1单位的小麦如果自己生产要耗费3个工作日，而现在B国用出口1/24个单位计算机换来进口1单位小麦，而生产1/24单位小麦B国耗费了60/24即2.5个工作日，因此B国节约了（3-2.5）即0.5个工作日。

例题讲解 例题 2 答： 5. 从第3和第4的计算结果，可以看到，当计算机和小麦的交换比例从1计算机=22小麦变成1单位计算机=24小麦后，A国进口1单位的计算机节省的工作日减少而B国出口1单位的计算机节省的工作日增加，这说明A国的贸易收益减少而B国的贸易收益增加。由此可以看出商品交换比例的变化将会影响两国国家贸易收益的分配，哪个国家出口的商品价格升高进口的商品价格下降，哪个国家就可以获得更多的贸易收益。反之亦然。

例题讲解 汇率理论及汇率制度 例题3 某日中国官方外汇牌价为：1欧元＝10.13人民币，1瑞士法郎＝0.65欧元，则我们可以得到用间接标价法表示的人民币与瑞士法郎的汇率为： （ ） A 1瑞士法郎＝6.5845人民币 B 1人民币＝0.1519瑞士法郎 C 1人民币＝0.1908瑞士法郎 D 1瑞士法郎＝5.834人民币

例题讲解 例题3 答案：B 汇率理论及汇率制度 1欧元＝10.13人民币 1瑞士法郎＝0.65欧元 1瑞士法郎＝0.65*10.13人民币＝6.5845人民币 1人民币＝1/ 6.5845瑞士法郎＝ 0.1519瑞士法郎

例题讲解 F/S=（1＋r1）/（1＋r2） r1：人民币利率 r2：外币利率 S：采用直接标价法的即期汇率 F：采用直接标价法的远期汇率 汇率理论及汇率制度 知识重点 F/S=（1＋r1）/（1＋r2） r1：人民币利率 r2：外币利率 S：采用直接标价法的即期汇率 F：采用直接标价法的远期汇率

例题讲解 从利率平价中推出升贴水计算公式： F/S－1=（1＋ r1 ）/（1＋r2）－1 (F-S)/S=(r1- r2 )/(1＋r2) F-S＝ (r1- r2 )×S 即： F=(r1- r2 )×S ＋S

例题讲解 汇率理论及汇率制度 例题 4 某日，设中国外汇市场上欧元对人民币的汇率为：1欧元＝10人民币，同时欧元年利率为5％，人民币的年利率为8％。中国某公司因为一年后将收到在欧元区分公司的100万欧元收入，由于担心一年后欧元对人民币的汇率会出现对其不利的变动，因此要求进行银行远期结汇业务： （1）如果你是中国银行的外汇业务员，你会如何操作，在进行远期结汇业务的同时抵消一年后汇率变动给银行本身带来的风险？你给出的一年后欧元和人民币的远期汇率报价是多少？企业一年后根据远期结汇合同将获得多少人民币收入？

例题讲解 汇率理论及汇率制度 例题 4 （2）假设现在欧洲中央银行宣布欧元加息，欧元年利率变为6％，人民币年利率不变仍为8％，欧元对人民币的汇率仍为：1欧元＝10人民币，欧元对人民币的一年远期汇率为：1欧元＝10.10人民币。此时外汇市场是否存在无风险套利机会？应该如何操作？用一个具体数字例子说明这种套利操作的收益。

例题讲解 汇率理论及汇率制度 例题 4 （1）详解 作为外汇业务员，你必须用外汇掉期业务来抵消未来一年后汇率变动的风险。由于一年后客户是要卖给银行欧元，从银行买入人民币。所以一年后银行手头必须有一笔人民币按照一年前定下的远期结汇汇率与客户交换欧元。

例题讲解 汇率理论及汇率制度 例题 4 银行会采用外汇掉期交易来规避风险，外汇员会借入一笔一年期的欧元（100/(1+5%)万欧元），利率为5％，然后将这笔借款马上在外汇市场上以即期汇率： 1欧元＝10人民币卖出得到人民币，然后将这笔人民币贷出一年，年利率为8％，这样一年后他将收回人民币贷款，然后与客户按固定的远期汇率交换，得到欧元后在偿还欧元的借款和本金，这样整个过程只与即期汇率，欧元和人民币利率有关，而与一年后的实际汇率无关，从而抵消了银行的任何汇率风险。这样的过程决定了远期汇率的报价。

例题讲解 汇率理论及汇率制度 例题 4 银行借入1欧元，年利率5％，在外汇市场上以即期汇率： 1欧元＝10人民币卖出得到人民币10元，然后于年利率8％贷出，一年后银行得到人民币10.8元，然后按固定的远期汇率换成欧元，然后要偿还欧元的借款本金和利息为1.05欧元，由此我们推出远期汇率报价应该为：1.05欧元＝ 10.8人民币，即1欧元＝10.29人民币，这正是利率平价公式的实际计算： F/S=（1＋r1）/（1＋r2） F =（1＋r1）/（1＋r2）×S

例题讲解 汇率理论及汇率制度 例题 4 （2）详解 r1=8%, r2=6%,S=10 根据利率平价公式： 得到一年的远期汇率为：1欧元＝10.19人民币 而目前远期报价为：1欧元＝10.10人民币 说明远期人民币被高估远期欧元被低估，存在无风险套利机会。

例题讲解 汇率理论及汇率制度 例题 4 套利的本质是：买入被低估的资产，卖出被高估的资产。 本题中，远期人民币被高估，相对而言即期人民币被低估，因此应该卖出远期人民币。套利应该是：借入100万欧元，年利率6％，按即期汇率换成人民币1000万元，存款一年，利率为8％，与其同时与银行在1欧元＝10.10人民币的远期汇率上卖出人民币。这样一年后，人民币存款本息共1080万元，按1欧元＝10.10人民币的汇率兑换得到106.93万欧元，偿还借款本金和利息106万欧元，净得0.93万欧元的无风险套利利润。