浙江舟山大宗商品交易所 目录 大宗商品资讯 2016年6月，总第三十七期 刊首语···············································1 一、宏观综述····································2 二、大宗商品概览·····························9 三、石油化工···································10 四、金属矿产···································12 五、煤炭能源···································17 六、农林牧渔···································19 七、航运市场···································21 声明················································· 23 导读 进入年中时点，在过去近半年一直不太“安分”的资金面安静了下来，市场资金面风平浪静，流动性供求持续均衡偏松。 本月中国大宗商品供需指数为-0.04，均涨幅为-0.25%，反映该月制造业经济较上月呈收缩状态，经济平稳运行。石油方面，石油输出国组织称，因尼日利亚供应中断，5月日产量减少10万桶，如果维持5月产量，今年下半年将出现供应短缺；贵金属方面，6月贵金属已经重启涨势，从端午节后几个交易日的走势来看，黄金、白银涨势均有所放缓，短期遭遇一定的技术性调整；航运方面，全球造船业的动荡并不会影响短期内的货运市场，但却将对未来的航运业周期造成严重影响。 1 1

· 刊首语· 6月27日亚太时段，多数新兴亚洲货币延续跌势，因市场臆测本地区央行最终可能采取降息，以抵消英国决定退出欧盟而可能给该地区出口带来的损失。 欧洲经济研究中心发布的数据显示，德国6月ZEW经济景气指数创去年8月份以来的最高水平，该指数改善显示人们对德国经济的韧性充满信心；但经济前景依旧乌云密布，受全球困境和英国退欧的不确定影响。 因日本国内地震干扰、日元升值，加之新兴市场国家、尤其是中国需求不振，上月日本出口增长继续低迷，连续第八个月同比负增长，给本季度贸易前景笼罩阴影，也令竭力以超级宽松重振经济的日本安倍晋三政府更添压力。 近日，全球多家央行公布利率决议。美联储、英国央行、日本央行和瑞士央行按兵不动，印尼却紧随韩国和俄罗斯意外降息。趁着美联储放缓加息步伐，全球宽松潮再起，预期有更多央行加入货币宽松队列，中国央行可能会先发制人降息。 1

1 宏观综述 1、国际经济数据解析 2、英国脱欧影响持续发酵 新兴亚币亚盘续跌 3、德国6月ZEW经济景气指数走高 1 宏观综述 1、国际经济数据解析 2、英国脱欧影响持续发酵 新兴亚币亚盘续跌 3、德国6月ZEW经济景气指数走高 4、日本5月出口连续八个月负增长 对华出口跌幅近乎翻倍 5、5月中国经济数据 2

1.1 国际经济数据解析（一） 美国 美国劳工部6月16日发布的数据显示，美国5月未季调CPI年率上升1.0%，升幅略不及预期值和前值(两者均为1.1%)；美国5月季调后CPI月率上升0.2%，升幅不及预期值0.3%和前值0.4%。美国5月未季调核心CPI月率上升0.2%，升幅同预期值和前值一致；5月未季调核心CPI年率上升2.20%，高于前值2.1%。 美国5月未季调核心CPI年率再度超过了美联储设定的2%的目标，而这应该很受美联储的欢迎：按照美联储的数据，美国目前的通胀率在1.6%左右。本周美联储公布的最新政策决议维持利率不变，并在货币政策声明中称“2017年全年，美国的通胀率都将低于目标。”虽然美联储在货币政策声明中称 “年内将加息两次”，但是预计今年仅加息一次的美联储官员从3月时的1名上升为本次的6名。 欧元区 欧盟统计局6月7日发布的数据称欧元区第一季度季调后GDP季率终值为0.6%，为12个月来最高值，且高于前值和预期值(前值和预期值均为0.5%)；第一季度GDP年率终值为上升1.7%，且升幅同样高于前值和预期值(两者均为1.5%) 欧元区2016一季度0.6%的经济增长率和去年同期持平，此前只有2011年同期0.9%的增长率高于该数据。 家庭支出和私人部门的投资对欧元区总体GDP贡献最大。库存变动和公共领域支出同样出现增长，但进口增长率高于出口增长率，这对GDP增速约拖累0.1%。报告显示，欧元区第一季度私人部门消费增速加快至0.6%，第四季度增长0.3%。公共领域开支增长从0.5%放缓至0.4%，而固定资本形成总额第一季度增速从1.4%下降至0.8%。 3

国际经济数据解析（二） 韩国 6月20日韩国央行(BOK)公布数据显示，韩国5月生产者物价指数(PPI)较上年同期下降3.1%，4月数据自初值下降3.1%修正为降3.0%。 数据显示，5月PPI较前月持平，与4月经修正后的升幅0.3%相比，物价上涨放慢。 分项数据中，包含石化、纺织及电子在内的工业产品，在整体指数中比重占54.66%，服务业占35.64%，农渔产品则占3.42%，水、电和气油占6.03%。 新兴经济体 南非 国际南非统计局6月8日公布的数据显示，主要受矿业疲软拖累，南非今年第一季度，矿业生产大幅下滑，包括铂族金属和铁矿在内的生产下滑18.1%。此外，多年不遇的旱情继续冲击南非农业。今年第一季度，南非农业生产连续第五个季度下降。2014年第四季度以来，南非农业生产已下降14%。矿业和农业生产不振也影响了南非其他产业：电力工业萎缩2.8%；运输业也连续第二个季度下降。今年第一季度，只有金融、房地产和商业服务实现1.9%的增长。 2014年以来，南非经济已三次出现季度负增长。前两次是2014年第一季度和2015年第二季度。 亚太 日本 6月20日日本财务省公布的数据显示，5月出口较上年同期下滑11.3%，因日元走强及新兴市场增长乏力抑制了对日本商品的需求。 路透调查分析师预估中值为下降10.4%。4月出口较上年同期减少10.1%。 数据显示，日本5月进口较上年同期下降13.8%，预估中值亦为下降13.8%。 与此同时，日本贸易收支为逆差407亿日元(3.891亿美元)，分析师预估中值为顺差400亿日元 4

1.2 英国脱欧影响持续发酵 新兴亚币亚盘续跌 6月27日亚太时段，多数新兴亚洲货币延续跌势，因市场臆测本地区央行最终可能采取降息，以抵消英国决定退出欧盟而可能给该地区出口带来的损失。 但新兴亚币后来削减稍早跌幅，因担心当局可能入市干预支撑本币，因此采取谨慎态度。日内人民币兑美元即期盘初即跌破6.64关口，为2010年12月末以来的5年半新低，较上日收盘价大跌0.38%。本交易日人民币兑美元中间价亦大跌0.91%即599点，亦创5年半新低。日内韩元、印尼盾和马来西亚林吉特均跌至3周低位，菲律宾比索也下挫至5月10日以来最低水平47.18。 英国退欧令人担心英国和欧洲经济将在多大程度上放缓，以及亚洲经济将会受到何种打击。 瑞信（Credit Suisse）分析师在报告中称，“受英国和欧元区经济可能放缓影响，我们预计2016年亚洲GDP成长将面临下跌10-20个基点的风险。我们认为亚洲经济体大体上将放宽货币政策，作为支持经济成长的第一道防线。” 市场分析人士称，新加坡金管局料将在10月会议上将汇率下调，韩国、台湾和泰国均料将降息逾25个基点。分析师补充称，印尼将降息50-75个基点，印度和马来西亚将把他们的立场转为降息。 当前市场益发预期，英退的决定可能妨碍美联储（FED）近期升息。但部分分析师称，在看到资本外流的迹象消退前，亚洲的央行不太可能进一步放宽货币政策。 澳洲联邦银行(CBA)驻新加坡亚洲汇市策略师Andy Ji指出，“目前他们将更担心对其货币和资本外流的压力，虽然美联储推迟升息肯定能增强亚洲提前宽松举措的理由，但他们可能更希望稳定汇率，而不是降息。” 日内印尼盾兑美元一度下跌达1.0%至13515，为6月3日以来最疲软水平，企业月底的美元需求给印尼盾带来更多压力。与此同时，韩元兑美元跌幅最多达0.7%至1,188.5，亦为6月3日以来最弱水平。韩国进口商为进行支付，涌现美元买盘，同时海外基金则抛售韩元。马来西亚林吉特兑美元跌近1%，为6月6日以来最弱水准。林吉特在无本金交割远期外汇(NDF)市场趋弱，因部分长期海外投资者出脱林吉特。 5

1.3 德国6月ZEW经济景气指数走高 欧洲经济研究中心6月21日发布的数据显示，德国6月ZEW经济景气指数创去年8月份以来的最高水平，该指数改善显示人们对德国经济的韧性充满信心；但经济前景依旧乌云密布，受全球困境和英国退欧的不确定影响。 具体数据显示，德国6月ZEW经济现况指数为54.5，高于预期值53.0，而高于前值53.1；德国6月ZEW经济景气指数为19.2，高于预期值4.8，也高于前值6.4。 关于德国第三大出口目的地-英国是否会留在欧盟的辩论最近数周已经引发了金融市场的关注。尽管上周留欧派议员考克斯的枪击案已经使得脱欧成功的可能性大幅下滑，但究竟结果如何依旧难说。 ZEW总裁瓦姆巴赫(Achim Wambach)在一份声明中表示，经济信心指数的改善暗示金融市场专家们对于德国经济的复苏抱有信心，然而，德国总体的经济形势依旧充满挑战。除了疲软的全球经济，另一个主要因素是英国公投引发的不确定性。 尽管警告称所谓的英国退欧将损害英国经济增长和欧元区，但政策制定者们为可能出现的英国退欧情况做好了准备，表示如果英国投票赞成离开欧盟，决策层准备好抑制其带来的打击。 德国财政部长6月19日称，欧盟有适当的安全措施以避免局势的“混乱发展”。而欧洲央行也准备通过互换协议和回购操作来提供欧元流动性。 欧元区6月ZEW经济现况指数为-10，低于前值-9.2；欧元区6月ZEW经济景气指数为20.2，高于前值16.8。 6

1.4 日本5月出口连续八个月负增长 对华出口跌幅近乎翻倍 SMM网讯：因国内地震干扰、日元升值，加之新兴市场国家、尤其是中国需求不振，上月日本出口增长继续低迷，连续第八个月同比负增长，给本季度贸易前景笼罩阴影，也令竭力以超级宽松重振经济的日本安倍晋三政府更添压力。 　　华尔街见闻实时新闻援引日本财务省数据，5月日本进出口均为负增长，其中出口降幅超出预期：日本5月出口同比增速-11.3%，连续第八个月下滑，预期-10%，4月-10.1%；进口同比增速-13.8%，预期-13.8%，4月-23.3%；季调商品贸易帐-407亿日元，预期483亿日元，4月由8235亿日元修正为8232亿日元；季调后商品贸易帐2697.97亿日元，预期1134亿日元，4月为4266亿日元。 　　日本海关汇编的财务省数据，5月日本最大贸易伙伴——中国对日本进口明显减少。当月日本对华出口增长下降14.9%，连续第三个月负增长，而且降幅几乎是4月的两倍，4月降幅7.6%。另外，5月日本对其主要商品进口国美国的出口增长也连续第三个月下降，当月降幅同样达到两位数，增长下降10.7%。 　　Business Insider的以下图表展示了日本进出口贸易增长变化，蓝线是日本出口同比增长走势。 路透报道指出，考虑到海外需求出现企稳迹象，未来几个月日本出口增长可能扩大，但日元进一步升值还威胁着国内出口和企业盈利，首相安倍晋三仍面临提振经济增长的压力。 　　今年以来日元对美元汇率累计上涨约15%。路透预计，假如日元持续升值，可能使日本出口商盈利下滑，进而影响企业涨工资和增加资本支出的意愿。另外，日本央行推升通胀的努力也会受影响，因为日元升值令进口商品成本下降。 　　彭博新闻社援引日本伊藤忠商事经济学家Atsushi Takeda评论称，由于英国决定是否退出欧盟的公投迫近，加之市场对美联储加息的预期降低，日元升值时间可能持续更久，日本经济下行风险加大。 7

1.4 5月中国经济数据 2016年5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，与上月持平，连续三个月位于扩张区间。 1.4 5月中国经济数据 2016年5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，与上月持平，连续三个月位于扩张区间。 2016年5月份，中国非制造业商务活动指数为53.1%，比上月小幅回落0.4个百分点，与去年同期基本持平，非制造业继续保持稳定增长态势。 2016年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨2.1%；食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨2.0%，服务价格上涨2.1%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。 2016年5月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.5%，同比下降2.8%。工业生产者购进价格环比上涨0.6%，同比下降3.8%。1-5月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.1%，工业生产者购进价格同比下降5.1%。 4月末，广义货币(M2)余额144.52万亿元，同比增长12.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高2.7个百分点。4月人民币贷款增加5556亿元，人民币存款增加8323亿元。4月跨境贸易人民币结算业务发生3825亿元。 8

2. 大宗商品概览 2016年6月，大宗商品数据商——生意社发布的中国大宗商品供需指数（BCI)为-0.04，均涨幅为-0.25%，反映该月制造业经济较上月呈收缩状态，经济平稳运行。 9

3.1 油价下挫 受累于美元走强和欧亚经济增长忧虑 据路透社报道，油价6月13日收低，受压于美元上涨和欧亚经济增长前景暗淡，但尼日利亚石油供应中断继续支撑市场。 　　石油输出国组织(OPEC)称，因尼日利亚供应中断，5月日产量减少10万桶。该组织还指出，如果维持5月产量，今年下半年将出现供应短缺。 　　布兰特原油收跌0.19美元，或0.4%，报每桶50.35美元，美国原油收跌0.19美元，或0.4%，报每桶48.88美元。 　　上周，油价升至每桶50美元之上，触及2016年内高位，受助于对尼日利亚石油设施遭破坏的忧虑。 　　美元指数已经从6月的低点回升了约1.4%，因担心英国脱欧和亚洲经济不振，及美国可能升息。 　　“现在宏观因素在油市上有所体现，美国活跃钻机数增加给人气带来负面影响，尼日尔三角洲复仇者(Niger Delta Avengers)发动袭击提醒人们，地缘政治情势在转好前可能会先变得更加糟糕，” RBCCapital Markets能源战略董事Michael Tran称。 交易员称，对英国可能投票脱离欧盟的担忧推低股市，可能进一步侵蚀油市最近的涨幅。人们还担心中国因工业产能过剩和债务攀升导致经济增长放缓。 　　“投资者似乎在本周美国公开市场委员会(FOMC)会议前，以及6月23日英国公投前不愿买入，”Citi Futures能源期货专家Tim Evans称。 　　但持续的供应中断仍提振价格。 　　尼日尔三角洲复仇者武装组织周一拒绝了与政府的谈判，该组织宣称对最近的大部分尼日利亚石油生产设施袭击负责。 　　另外，一些分析师预计，亚洲的石油需求仍强劲，特别是中国。 10

3.2 天然气价格改革再获推进 管输管理办法具雏形 5月作为资源领域价格改革的一块“坚冰”，天然气价改正在博弈中前行。《经济参考报》记者了解到，今年以来有关部门围绕推动天然气价格市场化展开讨论并形成了初步方案，最终目标是在“十三五”期间实现政府只监管自然垄断的管网输配气价格，气源和销售价格两头放开。 　　按照这一总体思路，在过去三个多月的时间里开展了天然气管道运输成本监审工作并撰写分析报告，国家有关部门初步制定了管道运输价格管理办法，正在进一步征求意见。在降成本压力下，广东、浙江等省已经率先拉开了省内管输费及城市燃气配气价格的改革序幕。 　　业内人士指出，天然气价格改革需要整个产业链体制改革的配套推进，否则可能出现诸多负面效应。据了解，目前深化石油天然气体制改革的若干意见已经过数轮修改，涉及准入门槛设置等具体问题的配套细则也在制定中。 　　中国天然气价格市场化改革于2005年启幕，当时国家发改委决定将天然气出厂价统一改为实行政府指导价。2011年，部分地区试行价格联动，两广试行“市场净回值法”，这一模式在2013年推广到全国非居民用气领域，居民用气则开始逐步推行阶 梯气价。2015年国家发改委两次推出价改措施，非居民存量气和增量气完成并轨，将最高门站价格管理放宽为基准门站价格管理。 　　据了解，当前我国天然气上游勘探开发和中游输配环节，高度集中在中石油、中石化和中海油三大国有石油公司手中。其中，中石油的天然气产量和管道里程分别占到全国的75.5%和86.5%，八成以上的LNG接收站属于中石油。在保证国际长约和自己销售利益的情况下，“三桶油”天然不具备开放基础设施的积极性。此外，当前管网管理体制复杂，从干线到用户终端，还包括省级管网、市管网和城市燃气管网等多个中间环节，有很大一部分用气成本都花在了管输费用上。 　　第一步是先实现财务独立。据了解，今年3月以来，各地价格主管部门对省内跨市天然气管道运输成本和市内短途天然气管道运输成本实施定期监审，涉及企业财务、天然气购销、管道运输气量和周转量、管道建设情况、管道运输成本等一系列情况，在此基础上重新核定管输费用。将来用户支付的天然气价格就是供求双方交易价格加上管输费。 11

4.1 国务院力促有色金属工业去产能调结构促转型增效益 推进供给侧结构性改革，促进有色金属工业持续健康发展，6月16日，国务院办公厅印发了《关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》(以下简称《意见》)，将从产能退出、财税政策、土地政策等多个方面加大有色金属行业的结构性改革。《意见》共十五条。 　　中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春在接受《证券日报》记者采访时表示，供给侧结构性改革要有顺序推进，从过去的高投入、高资源、高污染的经济模式，向创新驱动、消费拉动等经济模式转变。产能过剩问题突出和一些高能耗的重化工行业面临大调整。 　　《意见》要求，严控新增产能，确有必要的电解铝新(改、扩)建项目，要严格落实产能等量或减量置换方案。加大督促检查工作力度，对违法违规新增产能严肃问责。全面调查掌握有色金属重点品种的环保、能耗、质量、安全、技术等情况，对不符合法律法规、产业政策和相关标准的企业，要立即限期整改；未达到整改要求的，要依法依规关停退出。鼓励企业调整发展战略，主动压减存量产能，实施等量或减量兼并重组，退出低效产能。同时，要积极推进国际合作，积极落实“一带一路”战略部署，充分发挥我国有色金属先进技术和装备优势，带动先进装备、产品、技术、标准、服务的全产业链输出，提高国际化经营能力。 　　此外，在财税金融政策支持等方面，《意见》指出，将加大财税支持。充分利用现有资金渠道，对符合条件的企业在绿色制造、智能制造、高端制造、品牌建设、公共服务平台等方面加大支持力度。加快有色金属行业资源税从价计征改革，落实好兼并重组税收政策。 　　同时，将落实有扶有控的信贷政策，建立产融信息对接机制，加强信息共享，引导金融机构按照风险可控、商业可持续原则。利用多层次资本市场，加大对有色金属行业的融资支持。支持符合条件的有色金属企业拓宽直接融资渠道，在资本市场进行股权融资。引导金融机构与企业自主协商，妥善解决兼并重组、产能退出中的金融债务问题。 12

4.2 有色金属动态 铜价将一步步下滑？ 企业期待市场能提供更好的交易模式 　　目前伦铜走势正处在相对低位的振荡区间。从基本面的角度出发，有市场人士认为，铜价年内重心将进一步下移。 　　上海有色网铜行业高级分析师叶建华6月22日在“人民币电解铜掉期业务专场沙龙”上表示，“中国电解铜产量多年来一直处于增长的过程，虽然国内电解铜的自给率有望从2010年的62.45%上升到2018年的73.16%，但冶炼端的进口依赖度仍超过70%。” 　　而基本面另一端的消费表现似乎也不容乐观。“今年的终端消费预计会比较糟糕，在终端消费中占比较大的电力、家电行业的表现没有太大亮点，尤其是家电行业消费下降非常明显。”叶建华表示。 据了解，今年1—5月电网投资额出现激增，同比增幅高达40%，但铜价上半年并没有出现大幅反弹，上海现货市场的电解铜1—4月也基本处于贴水状态。对此，叶建华认为，由于第二产业用电量回升有限，加上5月电线电缆开工率大幅提升，叠加光伏并网项目集中赶工的因素，所以对铜价的刺激有限。 13

4.3 有色金属动态 IAI：5月全球原铝日均产量增至6.9万吨 　　数据显示，5月全球(不含中国)原铝产量为214万吨，高于4月的206.2万吨。 　　中国5月日均产量增至86,300吨，4月为85,600吨。 　　中国5月原铝总产量为267.5万吨，高于4月的256.9万吨。 4月英国黄金制品需求同比下降15.8% 　　数据显示，4月英国9开黄金制品销量增长15.8%，但整体黄金制品需求下降。 　　英国官方数据显示，4月总的鉴定制品数量同比去年有所下降，但9开黄金制品数量同比增加15.8%至309547个，14开黄金制品数量下降4.1%。 　　数据显示，黄金制品数量同比增加6.1%，主要受到9开制品推动，22开和18开制品分别下降24.4%和8.1%。白银制品则下降11.6%，铂金制品下降6.3%，钯金制品下降1.9%。 世界金属统计局：1-4月全球镍市供应短缺8,800吨 　　伦敦6月15日消息，世界金属统计局(WBMS) 发布月报称，2016年1-4月，全球镍市供应短缺8,800吨，2015年全年供应过剩4.5万吨。 　　伦敦金属交易所(LME)4月末镍库存较2015年末下降2.38万吨。2016年1-4月，全球精炼镍产量为56.8万吨，需求为57.7万吨。2016年1-4月，全球镍矿产量为69.01万吨，同比下降1.93万吨。1-4月日本精炼镍产量同比上升6,600吨，表观需求增加3,300吨。1-4月全球表观需求同比上升8.6万吨。2016年4月，全球精炼镍产量为14.55万吨，需求为15.7万吨。 14

4.4 贵金属进入熊牛换挡阶段 6月，尤其是国内端午节休市期间，贵金属已经重启涨势，黄金表现强于白银。从端午节后几个交易日的走势来看，黄金、白银涨势均有所放缓，短期遭遇一定的技术性调整。而中期来看，我们认为，贵金属已经进入熊牛换挡阶段，尽管目前唱多牛市仍显偏早，但金银大势正趋向扭转，目前的反弹可能仅仅只是一个开端。短期操作上关注金银上方速阻线压力，中期维持逢回调买入思路。 风险事件较为集中 美国5月非农就业数据意外大跌成为贵金属结束此前弱势，转而重启涨势的分水岭。近期风险事件较为集中，包括英国退欧公投、本周美联储及日本央行议息会议、MSCI是否纳入A股公布在即等，美国奥兰多恐怖主义枪击事件亦将对后期市场有所影响。在这些事件推动下，避险资产受到追捧，风险资产被大幅抛售。预计短期内贵金属将继续获得资金的青睐。从近日盘面来看，黄金表现明显强于白银，同时黄金价格与表征市场避险情绪的VIX指数也是同步上扬，亦验证了避险需求在目前阶段的主导作用。 美联储加息路径重回平缓化 中期来看，市场对美联储加息路径仍将维持平缓的预期，这依然是低利率驱动贵金属价格上行的核心力量。从大的格局来看，目前整体上对美国实际利率的方向判断为向下，这主要来自于名义利率（加息路径）抬升的平缓，同时叠加通胀预期上升。一方面，当前美国经济内生需求不足，海外风险敞口加大，美国企业过度金融化带来的高杠杆泡沫等诸多问题，都将继续拖延美联储的加息进程。另一方面，在通胀预期上，伴随着日元崛起，人民币兑日元走弱将为新兴市场需求端注入流动性，并促进企业和家庭本地投资与需求螺旋式回升，这些也将指向再通胀过程。而从当前市场呈现的逻辑来看，名义利率、通胀预期以及实际利率的表现基本符合我们当前的判断。与此同时，美联储加息路径也已经重回平缓化，目前市场给出的6月加息概率已经快速回落至0%，7月加息概率亦由此前接近60%降至不到16%，市场对明年2月加息的预期也仅在49.8%。 逢回调买入 外盘黄金已经上破1/3速阻线，而白银仍受此压力，若后期确认突破，预计上行趋势将更加明确。不过，当前位置亦有可能再次遭遇短时技术上的调整。需要注意的是，如果外盘遭遇短时的回调压力，国内盘亦将受到拖累。 15

4.5 市场供应宽松预期难改 下半年铜矿TC或继续上扬 　　6月20日讯，近两周现货铜精矿市场再掀涨势，截止6月17日日干净矿TC报100-105美元/吨，较上两周上涨明显。目前市场上买卖的货多为7月初装运的三季度货源，据矿山方面反应的三季度订货情况来看，受今年矿山新投产能较多影响，市场供应压力较为明显。某大型国际贸易商人士于香港LME会议期间表示，“鉴于目前及未来几个月供应压力及国内炼厂大幅采购告一段落，预计今年现货TC能上升到120美元/吨，12美分/磅，除非铜价继续大幅下滑。按照4500美元/吨的铜价来看，部分企业确实处在亏损状态，但尚不足以让矿山关停减产。若要出现规模性的能撼动供应宽松格局的减产，4500美元/吨明显还不够低。” 　　而从国内炼厂精矿库存来看，目前总体厂内加在途库存将近一个半月左右用量，后期仍有大量长单陆续到港，对于现货采购力度将有所放缓。另一方面，近两年银行对于有色行业放贷收紧，行业资金紧张也迫使炼厂严格控制原料库存，以防占用过多资金，受此影响炼厂对于现货铜精矿的蓄水能力也在下降。 　　本周国产铜精矿作价系数继续平稳。目前20%的铜精矿到厂系数在83-84%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在88%左右。 16

5.1 煤炭能源动态 为何煤炭坑口价上涨不断 2016年以来，陕西、山西、内蒙古等主要产煤地坑口价持续上涨。据数据：5月，榆林煤炭价格累计涨幅达20-30元/吨，内蒙古煤炭价格累计涨幅达10-20元/吨，山西焦煤价格更是出现大涨现象，甚至出现过一周之内上涨50元/吨。煤炭价格上涨，除了受煤炭限产政策影响，还和港口煤炭库存结构变化有着不可分割的关系。 产能缩减 煤炭价格上涨和今年煤炭去产能政策有着密切的关系。4月下旬，榆林、山西、内蒙古等各原煤产地积极推进去产能步伐，按照国家规定关停违规煤矿，并严格按照276个工作日组织生产，全国煤炭产能在5月份大幅下降。 坑口市场扩大 5月中下旬，产地煤价上涨不断，且出现供应紧张的局面，而港口煤价却连续数周维稳，供需两弱。出现这种怪象，除了受煤炭去产能政策影响，还和电厂采购前移至坑口有着不可分割的关系。 早在2015年，有中转成本优势的部分电厂就以大户价买进煤炭，转卖给下游用煤企业，从中赚取差价。而现在，电厂由原来从港口采购转变为直接在坑口进行采购，并将库存前移至港口。这使得港口库存结构从单一的供方库存发展成为供需双方的共有库存。至此，电厂也开始身兼煤炭贸易商的角色，囤货待涨。 正是电力企业采购前移至坑口，导致坑口库存下降，港口库存上升;同时把对港口煤炭的需求转移至坑口，造成港口行情疲弱，而坑口供应紧俏，这是坑口市场扩大，价格不断上涨的主要原因。 在此背景下，各产煤地的煤炭供应商们也应该清晰认识到，5月份坑口煤炭供应紧张并不能说明下游市场扩大，因此上调煤价还需理智，盲目上涨煤价可能会导致下游市场流失。 17

5.2 焦化企业供给量开始逐步放出 　　 钢厂复产高峰期已经过去，而钢材整体库存较去年同期仍是大幅下降的，很显然，螺纹钢供需格局出现了明显的改善，这或许是一个新的拐点，将推动螺纹钢期货价格走出一波强劲上涨的行情。 　　分析人士表示，和之前的世园会开幕式限烧结和轧材相比，此次还要求高炉焖炉，限产力度明显大于开幕式期间，对唐山钢铁企业生产将形成较大影响，短期市场供应的减少，对钢价走势将形成明显提振。 　　西南期货：焦化企业供给量开始逐步放出 　　需求维持高位。钢铁行业是焦炭最主要的下游行业，钢铁生产决定着焦炭的需求。从钢厂生产情况来看，焦炭需求维持高位。按照国家统计局数据，3月国内粗钢月产量创出了历史新高，4月国内粗钢日均产量创出了历史新高。由此预测，5月国内粗钢生产或创月产量和日产量的双重新高。同时，中钢协数据显示，5月中上旬全国粗钢日均产量分别为230.03万吨、234.76万吨，较4月有不小的增幅。钢铁资讯机构的数据也显示，5月全国高炉开工率均值为80.56%，产能利用率均值为85.91%，也较4月有明显提升。 　　钢厂的旺盛生产带动了焦炭的采购需求，从而对焦炭价格形成利多，但我们也不要忽视其中的潜在利空：一是粗钢产量创出历史新高后，钢厂产量继续提升的空间有限，意味着焦炭需求扩张的空间受限。实际上，6月首周，钢厂开工率已经出现回落。二是粗钢生产的旺盛导致了钢价下跌，压缩了钢厂利润，钢厂被迫压低焦炭采购价格，焦化企业被动接受，这一情形已经在现货市场出现。也就是说，焦炭期货大幅贴水也可能通过现货价格的下跌完成修复。 　　警惕供给压力。此外，还需要警惕焦炭供给端上升的压力。从供给端来看，1—4月我国焦炭产量为13887万吨，同比下降7.6%，而1—3月同比降幅为8.9%，意味着4月的焦炭产量环比增加。从开工状况来看，进入5月后，焦化企业的开工率进一步上升。最新数据显示，6月3日当周，小型、中型、大型焦化企业的开工率分别为77%、77%、83%，这一开工率水平创出了年内新高，特别是大型焦化企业的开工率已经回升到去年同期水平。由此可以看出，焦化企业的供给量开始逐步放出。 18

6.1 农林牧渔 美国春小麦播种面积预计为1190万英亩 据私营分析机构Informa经济公司发布的最新报告显示，2016年美国春小麦播种面积为1190万英亩，相比之下，美国农业部的预测为1130万英亩。高粱播种面积预计为730万英亩，相比之下，美国农业部的预测为720万英亩。燕麦280万英亩，与美国农业部的预测一致。棉花播种面积预计为950万英亩，美国农业部的预测为960万英亩。 USDA：2017年全球大米贸易预计为4060万吨 据美国农业部发布的最新大米展望报告显示，2017年全球大米贸易预计为4060万吨，比上月(5月)预测值低10万吨，比上年减少2%。这将是全球大米贸易连续第三年下滑。在主要的出口国家中，2017年印度、巴基斯坦和泰国的大米出口量将会减少，而阿根廷、缅甸、柬埔寨和美国的出口将会增加。 2016/17年度阿根廷玉米播种面积预计增加20% 阿根廷农业部称，2016/17年度阿根廷玉米播种面积预计增长20%，产量将增长1000到1500万吨。 　　阿根廷农业部预计2016/17年度大豆播种面积将会减少。 　　阿根廷农业部称，阿根廷与孟山都公司将在最近几天就大豆船货检测达成协定。 阿根廷2015/16年度大豆产量料为5530万吨 阿根廷罗萨里奥谷物交易所6月15日表示，上修2015-16年度阿根廷大豆产量预估至5530万吨，此前预估为5500万吨。 　　该交易所同时上调2015-16年度玉米产量预估至2700万吨，并称2016/17年度小麦种植面积料为470万公顷。 USDA预计2016/17年度全球糖市将连续第二年现供应缺口 　　据阿根廷罗萨里奥谷物交易所6月15日表示，上修2015-16年度阿根廷大豆产量预估至5530万吨，此前预估为5500万吨。 　　该交易所同时上调2015-16年度玉米产量预估至2700万吨，并称2016/17年度小麦种植面积料为470万公顷。 19

6.2 2016年油菜籽价格为何高开高走？ 今年国内菜籽面积下降、单产下调，整体产量出现明显下滑，预计单产整体下滑幅度超过20%。2015年相关机构数据预计菜籽产量在792万吨，经一系列下滑后，保守预计2016年新菜籽产量在400-450万吨，产量下调近半。目前来看国家取消托市，在连续抛储抑制菜籽油市场情况下，国内200型浸出油厂压榨亏损，同时农户新菜籽量少，大幅的减产使得贸易商开始抢收菜籽，菜籽收购价格持续上调已成常态。国内200型浸出油厂开机可能性不大，预计今年我国小机榨企业将更进一步占领更大比例的国产油菜籽市场，因此我国长江流域油菜籽收购价格也走出了前后两个截然不同的表现。 　　今年国产菜籽减产严重，并且各地小榨油厂抢先入市，市场上有形成哄抢的格局，导致四川、湖北、安徽等地大型油厂菜籽挂牌收购价格被迫不断上提，目前江苏大部分油厂反映因收割前夕长江流域降雨频繁，部分地区油菜籽抢收不及时，水分含量较高，甚至出现霉变、发芽，产量堪忧，而随着油菜籽价格持续上涨，农民的惜售情绪也进一步增强，部分地区贸易商菜籽收购价格甚至高于大型榨油厂，对各地新菜籽市场行情起到较强的拉升作用。 据了解，今年我国长江流域国产油菜籽在市场供不应求的基本面下高开高走，1.90元/斤的开秤价格较去年同期的1.70---1.80元/斤价格有明显提高，而之后由于收购企业对于有限资源的争夺，价格一路攀升，至上月后期各地价格已涨至2.15---2.35元/斤不等。不过进入6月以来，虽然全球油脂油料市场行情总体表现强劲，但我国国产油菜籽收购价格却表现较为稳定，这主要是由于当前我国国产油菜籽价格已经较高，市场上200型加工企业基本已经退出市场，各地小机榨企业则一枝独秀，而浓香型菜油价格走势独立，所以导致油菜籽价格在处于高位后暂难进一步上涨。 　　综上所述，今年我国小机榨压榨企业在收购市场中一枝独秀的情况下，长江流域油菜籽收购价格表现也是独树一帜，先是高开高走，后又在高位横盘稳定，总体来看，预计后期我国油菜籽收购价格仍有上行的空间，但幅度较为有限。 20

7.1 航运业持续低迷 造船业掀新一轮重组潮 由于航运业持续低迷，船东造船意愿不足，目前造船业产能利用率低下，造船企业陷入困境，多个进入工信部“白名单”的企业也相继破产重组。近期，国内外造船厂动作频频，掀起新一轮重组潮。 中国船舶工业经济与市场研究中心主任包张静提供的一项数据显示，今年全球新造船市场再度停滞。一季度成交新船不到1000万载重吨，同比萎缩60%，扣除20艘40万吨VLOC超大矿砂船，全球订单量同比萎缩93%。散货船和油船仅成交27万载重吨和109万载重吨，集装箱船零成交，整个新造船市场陷入停滞，或将进入实质性调整阶段。统计数据显示，目前全球有效产能利用率仍拥有手持订单企业的产能不足70%；考虑到实际停产的产能，全球产能利用率甚至不足50%。中国船舶行业盈利状况也逐年恶化。 我国央企造船厂的重组也进入实际操作阶段。消息人士表示，中船重工旗下的6家北方大型船厂将进行一轮兼并重组，涉及到的船厂有大连船舶重工、天津新港船舶重工、渤海船舶重工、山海关船舶重工、青岛北海船舶重工和青岛武船重工。6家船厂将根据市场和管理被组成三对，由三家大型船 企配对三家规模相对较小船企。6月2日，中国重工公告称，通过了大连船舶重工集团有限公司与山海关船舶重工公司整合的议案。 国际方面，韩国三大造船巨头正加速整顿。现代重工、三星重工及大宇造船海洋已向债权人提交筹资方案，计划通过出售资产与裁员等减支措施，合计筹措8.41万亿韩元约73亿美元。 21

7.2 全球第三大集装箱航运联盟宣布成立 摩根大通认为，全球造船业的动荡并不会影响短期内的货运市场，但却将对未来的航运业周期造成严重影响。 据贸易风报道，摩根大通的分析师Noah Parquette日前指出，目前陷入困境的船厂手持订单水平与之前预测的撤单水平基本一致，船厂面临的财务危机在短期内不会有实质影响。 摩根大通对全球95家主要船厂进行了调查，发现12%的散货船(船型 船厂 买卖)手持订单和7.3%的油船(船型 船厂 买卖)手持订单是在面临严重危机的船厂建造的。这一数字与摩根大通的撤单预期相差不大，摩根大通的撤单预期分别为10%和5%。 因此，Parquette认为，在当前阶段，尽管可能还会出现额外的撤单，但各个航运领域目前的周期轨迹已经基本确定，摩根大通也依然对近期的预测感到满意。 Parquette称，过剩的船厂产能是一种通货紧缩现象。不过，他也承认，如果船厂产能得到足够的 削减，能够在未来的周期内抑制供给。 Parquette表示，如果不计入中国船东在国内船厂订造的30艘Valemax型矿砂船(船型 船厂 买卖)，今年新船订单量已经减少了93%。 在希腊海事展上，Eletson Holdings副总裁Vassillis Kertsikoff表示，目前韩国造船业面临的困境可能将对行业造成持久影响。他指出，数千名工人被解雇，船厂产能也在不断减少，这将会影响到未来几年的船舶价格。他认为，航运业应当从韩国的现状中寻找未来的迹象，预测行业的长期发展。 22

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