企业财务管理 学习情境三 投资管理

学习情境与主要任务 证券投资管理 项目投资管理 子情境二 子情境一 股票投资 债券投资 基金投资 新建项目投资 更新改造项目 投资 投资管理

学习情境与主要任务 子情境概述： 专业能力 ●会计算项目投资评价贴现指标与非贴现指标； ●能对固定资产新建项目和更新改造项目进行决策分析； ●会计算证券内在价值、证券持有期收益率及证券组合收益率； ●能运用相关财务指标进行证券投资决策分析。 社会能力 ●会与企业内外相关部门沟通投资决算信息； ●能比较敏锐地判断社会经济环境、政策法规变化对投资活动产生的影响。 方法能力 ●会通过现代媒体等手段收集企业投资决策所需资料； ●会运用数理统计等方法加工整理选取资料； ●能系统清晰又重点突出地撰写投资决策分析报告。

学习情境与主要任务 情境引例 丽青股份公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，该公司所得税率为25%，资金成本率为10%。 如果你是财务经理，以上两个投资方案是否可行，应选择哪个方案投资呢？

子情境一 项目投资管理 工作过程 财务部门项目投资岗位 计算、分析评价各备选方案 项目可行性分析报告

学习情境与主要任务 情境首语 投资（Investment）一般是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程，主要包括项目投资和证券投资。投资管理的核心是以投资意向建议、可行性研究报告、投资分析评价一系列工作为基础的投资决策的管理。项目投资是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出，包括新建项目和更新改造项目，主要运用贴现指标和非贴现指标进行分析评价。证券投资是指购买股票、债券、基金等有价证券以获取红利，利息及资本利得的投资行为，主要通过计算证券的内在价值和持有期收益率等进行分析评价。

子情境一 项目投资管理 知识准备 一、投资的概念 子情境一 项目投资管理 知识准备 一、投资的概念 投资一般是指经济主体为了获取经济效益而投入资金 或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程。 从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一 定对象投放资金的经济行为。 二、投资的分类 1.按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。 2.按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资。

子情境一 项目投资管理 知识准备 三、项目投资的程序 1．提出项目投资的领域和对象 2．评价投资方案的可行性 项目投资 子情境一 项目投资管理 知识准备 三、项目投资的程序 1．提出项目投资的领域和对象 2．评价投资方案的可行性 项目投资 的程序 3．投资方案的比较与选择 4．投资方案的执行 5．投资方案再评价

子情境一 项目投资管理 知识准备 四、项目计算期的构成与资本投入方式 1.项目计算期的构成 子情境一 项目投资管理 知识准备 四、项目计算期的构成与资本投入方式 1.项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束 整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。 项目计算期（n）=建设期（s）+生产经营期（p） 生产经营期=试产期+达产期

子情境一 项目投资管理 知识准备 四、项目计算期的构成与资本投入方式 2.项目投资资金的确定及投入方式 (1)原始投资与项目总投资的关系 子情境一 项目投资管理 知识准备 四、项目计算期的构成与资本投入方式 2.项目投资资金的确定及投入方式 (1)原始投资与项目总投资的关系 原始投资=建设投资+流动资金投资 项目总投资=原始投资+建设期资本化利息 固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息 (2)具体投资项目的资金投入方式 一次投入方式：是指投资行为集中一次发生在项目计算期的第一个年度的某一时间点。 分次投入方式：如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或者虽只涉及一个年度，但同时在该年的不同时点发生，则属于分次投入方式。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 一、计算各方案的年折旧额 二、计算各方案的营业现金流量 （一）现金流量概念 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 一、计算各方案的年折旧额 二、计算各方案的营业现金流量 （一）现金流量概念 现金流量是指一个项目投资引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 注意： （1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。 （2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。 （3）这时的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目投资所需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 现金流量的分类 现金净流量 现金流入量 现金流出量 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 现金流量的分类 现金净流量 现金流入量 现金流出量 项目投资引起企业的现金支出的增加量，主要包括固定资产投资、无形资产投资、长期待摊费用支出和流动资产投资四个部分。 项目投资引起企业的现金收入的增加量，主要包括营业现金流入、回收固定资产残值和回收流动资金。 在项目计算期内每年现金流入量与每年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量 =CIt-COt（t=0,1,2,…,n） 现金净流量具有以下两个特征： 1.无论是在生产经营期内还是在建设期内都存在现金净流量的范畴； 2.由于项目计算期不同阶段上的现金流入量和现金流出量发生的可能性不同，使得各个阶段上的现金净流量在数值上表现出不同的特点，如建设期内的现金净流量一般小于或等于零；在生产经营期内的现金净流量则多为正值。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （二）现金流量假设 2．全投资假设 4．经营期与折旧年限一致假设 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （二）现金流量假设 2．全投资假设 4．经营期与折旧年限一致假设 5．时点指标假设 6．确定性因素假设 3．建设期投入全部资金假设 1．财务可行性假设 重点关注：全投资假设、经营期与折旧年限一致假设、时点指标假设。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 1．初始现金流量 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 1．初始现金流量 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，主要包括： （1）固定资产投资。 （2）无形资产投资。 （3）其他投资费用。 （4）流动资产投资。 （5）原有固定资产的变价收入。在更新改造项目投资中原有 固定资产的变卖所取得的现金收入。 初始现金流量除原有固定资产的变价收入为现金流入量外，其他均为现金流出量

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 2．营业现金流量 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 2．营业现金流量 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税 付现成本＝营业成本－非付现成本＝营业成本－折旧 营业现金净流量＝营业收入－(营业成本－折旧)－所得税 ＝净利润＋折旧 ＝（营业收入－营业成本）×（1－所得税税率）＋折旧

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 3．终结现金流量 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 3．终结现金流量 终结现金流量是指项目经济寿命完结时发生的现金流量。主要包括： （1）回收固定资产的残值收入 （2）回收垫支的流动资金 （3）停止使用土地的变价收入

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 现金流量预测步骤： 1.计算各方案的折旧 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 2.计算营业现金流量 3.计算全部现金流量 1.计算各方案的折旧 现金流量预测步骤：

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 情境案例现金流量预测步骤： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 情境案例现金流量预测步骤： 1. 计算各方案的年折旧额： 甲方案年折旧额＝10000/5＝2000（元） 乙方案年折旧额＝(12000－2000)/5＝2000（元）

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 情境案例现金流量预测步骤： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 情境案例现金流量预测步骤： 2.计算各方案的营业现金流量 方案 项目 1 2 3 4 5 甲 方 案 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 营业现金流量 6000 2000 500 1500 3500 乙 8000 3000 750 2250 4250 3400 2600 650 1950 3950 3800 2200 550 1650 3650 4200 1800 450 1350 3350 4600 1400 350 1050 3050

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 情境案例现金流量预测步骤： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测 情境案例现金流量预测步骤： 3.结合初始现金流量和终结现金流量确定各备选方案的全部现金流量 方案 项目 1 2 3 4 5 甲 方 案 固定资产投资 -10000 营业现金流量   3500 现金流量合计 乙 -12000 营运资金垫资 -3000 4250 3950 3650 3350 3050 固定资产残值 2000 营运资金回收 3000 -15000 8050

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 四、评价投资项目财务可行性的有关指标 分类标准：是否考虑货币的时间价值 静态评价指标 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 四、评价投资项目财务可行性的有关指标 分类标准：是否考虑货币的时间价值 静态评价指标 动态评价指标 投资回收期 会计收益率 净现值 净现值率 现值指数 内含报酬率

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 1.静态投资回收期 计算方法： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 1.静态投资回收期 计算方法： ①如果某一项目运营期内前若干年每年的营业净现金流量（NCF） 相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计，则投资 回收期可按下列公式计算： 包括建设期的投资回收期（PP）=不包括建设期的投资回收期+ 建设期

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 例：丽青股份公司甲方案的投资回收期可计算如下： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 例：丽青股份公司甲方案的投资回收期可计算如下： 例：某投资项目的现金净流量如下：NCF0为-1000万元，NCF1为0万元，NCF2-10为200万元，NCF11为300万元。 根据以上资料，计算静态投资回收期如下： 建设期为1年，投产后2-10年现金净流量相等，即运营期前9年现金净流量均为200万元。 包括建设期的投资回收期（PP）=5+1=6（年）

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 1.静态投资回收期 计算方法： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 1.静态投资回收期 计算方法： ②如果每年的营业净现金流量（NCF）不相等，计算投资回 收期要逐年计算累计现金净流量和各年尚未回收的投资额，来确定 包括建设期的投资回收期，再推算出不包括建设期的投资回收期。 不包括建设期的投资回收期（PP’）=包括建设期的投资回收期-建设期

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 例：丽青股份公司乙方案的累计现金流量的计算如表。 例：某投资项目的累计现金流量如下表所示： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 例：丽青股份公司乙方案的累计现金流量的计算如表。 年度 1 2 3 4 5 现金净流量 -15000 4250 3950 3650 3350 8050 累计现金净流量 -10750 -6800 -3150 200 8250 例：某投资项目的累计现金流量如下表所示： 不包括建设期的投资回收期=4.33-1=3.33（年） 年数 1 2 3 4 5 6 现金净流量 -100 -80 40 60 90 累计现金净流量 -180 -140 -20 130

子情境一 项目投资管理 判断标准： 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 1.静态投资回收期 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 1.静态投资回收期 判断标准： 单项方案：投资回收期短于标准投资回收期，可行。 多个备选方案：投资回收期短于标准投资回收期且最 短的方案为优。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 1.静态投资回收期 指标评价： 优点 缺点 没有考虑资金时间 计算简单， 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 1.静态投资回收期 优点 缺点 指标评价： 没有考虑资金时间 价值；没有考虑回 收期满后发生的净 现金流量的变化情 况；不能正确反映 投资方式的不同对 项目的影响。 计算简单， 便于理解；可以 直接利用回收期 之前的净现金流 量信息，可以大体衡量项目的流动性和风险。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 2.会计收益率 计算方法： 判断标准： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 2.会计收益率 计算方法： 判断标准： 单项方案，如果该项目的会计收益率高于必要投资收益率，此项目可行。 多个备选互斥方案，选用会计收益率高于必要投资收益率且最高的方案。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 2.会计收益率 指标评价： 优 点 缺 点 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （一）静态评价指标 2.会计收益率 指标评价： 优 点 缺 点 计算简便，易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润。 没有考虑资金时间价值；没有利用现金流量的信息。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的会计收益率分别为： 甲方案会计收益率： 乙方案会计收益率：

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 1.净现值 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 1.净现值 净现值是指在项目计算期内，按照预定的折现率计算的所有现金 净流量的现值之和，记为NPV（Net Present Value）。 实际上，净现值就是投资方案未来现金流入量现值与现金流 出量现值之间的差额。 如果净现值大于零，说明该方案的投资收益率大于预定的折 现率；如果净现值等于零，说明方案的投资收益率等于预定的折 现率；如果净现值小于零，说明方案的投资收益率小于预定的折 现率。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 1.净现值 计算方法： 或：净现值（NPV）=现金流入量现值-现金流出量现值

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 1.净现值 计算步骤： ①计算出各期的现金净流量； 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 1.净现值 计算步骤： ①计算出各期的现金净流量； ②按行业基准收益率或企业设定的折现率，将将投资项目各期所对应的复利现值系数通过查表确定下来； ③将各期现金净流量与其对应的复利现值系数相乘计算出现值； ④最后加总各期现金净流量的现值，即得到该投资项目的净现值。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 1.净现值 例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的净现值分别为： 甲方案： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 1.净现值 例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的净现值分别为： 甲方案： 乙方案：

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 1.净现值 判断标准： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 1.净现值 判断标准： 单项方案，如果该方案的净现值大于等于零，此方案可行，否则不可行。多个备选互斥方案（原始投资相同且项目计算期相等），选择净现值大于零且较大的投资项目。 指标评价： 优点：考虑了资金时间价值；利用了项目计算期内的全部现金流量信息，是投资项目财务可行性分析的主要指标。 缺点：净现值是一个绝对数指标，不能反映投资项目本身所能达到的收益率；当项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资项目的优劣；净现值的计算比较复杂；现金流量的预测和贴现率的选择比较困难。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 2.净现值率 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 2.净现值率 净现值率（记作NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资额现值总和的比率，可以理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 计算方法： 例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的净现值率分别为： 甲方案： 乙方案：

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 2.净现值率 判断标准： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 2.净现值率 判断标准： 只有净现值率指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。 指标评价： 优点：可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系；计算过程比较简单。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 3.现值指数 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 3.现值指数 现值指数又称作获利指数，是指投资方案未来现金流入量现值与初始投资支出现值的比率，记为PI（Profitability Index）。现值指数能够反映出每一元投资给企业增加的收益。 计算方法：

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 3.现值指数 例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的现值指数分别为： 甲方案： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 3.现值指数 例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的现值指数分别为： 甲方案： 乙方案：

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 3.现值指数 判断标准： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 3.现值指数 判断标准： 单项方案，该方案的现值指数大于等于1，此方案可行，否则方案不可行。 多个备选方案，采用现值指数超过1最多的投资项目 指标评价： 优点：考虑了资金的时间价值；由于现值指数是相对数指标，能够反映项目的投资效率，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 内含报酬率又称为内部收益率，是指使得投资方案净现值等于零的折现率，记为IRR（Internal Rate of Return）。内含报酬率是投资项目本身可达到的收益率。 计算方法： 找到能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。即： i即为内含报酬率。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 年金法： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 年金法： 如果建设期为零，全部投资于建设起点一次性投入，每年的NCF相等，可采用年金计算方法。由内含报酬率的定义可知 NCF×(P/A,IRR,n)-NCF0=0 然后查年金现值系数表，求出内含报酬率。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 年金法计算步骤： 第一步，计算年金现值系数。 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 年金法计算步骤： 第一步，计算年金现值系数。 第二步，查年金现值系数表。若恰好在年金现值系数表中找到对应的期数和系数，则该折现率为内含报酬率。通常会在相同的期数内，找到与计算的年金现值系数相邻近的较大和较小的两个系数及对应的折现率。 第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系 数，采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 例：丽青股份公司甲方案的内含报酬率为： 计算年金现值系数： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 例：丽青股份公司甲方案的内含报酬率为： 计算年金现值系数： 查年金现值系数表： (P/A,20%,5)=2.9906；(P/A,24%,5)=2.7454 内插法计算内含报酬率： 得出甲方案内含报酬率：IRR=22.18%

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 试误法： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 试误法： 如果每年NCF不相等，采用试误法逐次测试。步骤如下： 第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表明内含报酬率大于预估的折现率，应提高折现率再次测算；如果计算出的净现值为负数则表明内含报酬率小于预估的折现率，应降低折现率再次测算。经过如此反复的测算，找到使净现值由正到负且比较接近于0的两个折现率。 第二步，根据上述两个邻近的折现率再用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 判断标准： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （二）动态评价指标 4.内含报酬率 判断标准： 。单项方案，如果内含报酬率大于或等于企业的资金成本或必要报酬率则采纳，反之，则拒绝。 多个备选互斥方案，选用内含报酬率超过资金成本或必要报酬率最多的投资项目。 指标评价： 优点：可以从动态的角度直接反应投资项目的实际收益率水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。 缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。

子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （三）动态评价指标之间的关系 NPV、NPVR、PI、IRR指标之间存在以下数量关系： 子情境一 项目投资管理 职业判断与业务操作 （三）动态评价指标之间的关系 NPV、NPVR、PI、IRR指标之间存在以下数量关系： 当NPV＞0时，NPVR＞0,PI＞1，IRR＞i（i为投资项目的行业基准收益率，下同）； 当NPV=0时，NPVR=0,PI=1，IRR=i； 当NPV＜0时，NPVR＜0,PI＜1，IRR＜i。 进行项目投资决策时，净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率是主要评价指标，静态投资回收期是次要评价指标，会计收益率是辅助评价指标。  

1 2 3 4 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务一 新建项目投资决策（独立方案） 决策程序： 计算项目投资的现金流量 计算净现值 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务一 新建项目投资决策（独立方案） 决策程序： 1 计算项目投资的现金流量 2 计算净现值 3 计算内部收益率 4 进行决策

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务一 新建项目投资决策（独立方案） 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务一 新建项目投资决策（独立方案） 丽青股份公司准备新建一条生产线，投资额110万元，分两年投入。第一年初投入70万元。第二年初投入40万元，建设期为2年，净残值10万元，折旧采用直线法。在投产初期投人流动资金20万元，项目使用期满仍可全部回收。该项目可使用10年，每年销售收入为60万元，总成本45万元。假定企业期望的投资报酬率为10％。用净现值法和内含报酬率法判断该新建项目投资是否可行。

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务一 新建项目投资决策（独立方案） 解： 第一年的现金流量为 －70万元 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务一 新建项目投资决策（独立方案） 解： 第一年的现金流量为 －70万元 第二年的现金流量为 －40万元 第三年的现金流量为 －20万元 年折旧额＝（110－10）/10＝10（万元） 第四年至十二年的现金流量为 60－45＋10＝25（万元） 第十三年的现金流量为 25＋10＋20＝55（万元） NPV= 25×[(P／A,10％,11)-(P／A,10％,2)]+55×(P/F,10％,12) -[70+40×(P／F,10％,1)+20×(P／F,10％,2)] =25×(6.4951-1.7355)+55×O.3186-(70+40×0.9091+20×0.8264) =13.621（万元）

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务一 新建项目投资决策（独立方案） 解： 用i＝12％测算NPV 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务一 新建项目投资决策（独立方案） 解： 用i＝12％测算NPV NPV=25×(5.9377-1.6901)+55×0.2567-(70+40×0.8929+20×0.7972)=-1.3515（万元） 用插入法计算IRR: 即： ＞10% 由以上计算结果表明，净现值为13.621万元，大于零，内含报酬率11.82％，企业期望的投资报酬率为10％，所以该项目投资方案可行。

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案） 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案） 一个方案是使用旧设备，另一个方案是购置新设备。若项目计算期相同，可以采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量、净现值。 决策程序： 1．分别计算两个方案的折旧 2．计算各年营业现金净流量的差量 3．计算两个方案现金流量的差量 4．计算差量净现值  

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案） 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案） 丽青股份公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本增加收益。旧设备原购置成本为40000元，已使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入50000元，每年付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代替旧设备，新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。该公司的资金成本为10%，所得税率为25%，新、旧设备均采用直线法计提折旧。做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案） 1．分别计算两个方案的折旧 旧设备： （元） 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案） 1．分别计算两个方案的折旧 旧设备： （元） 新设备： （元） 2．计算各年营业现金净流量的差量见表 项目 差量额 △营业收入（1） △付现成本（2） △折旧额（3） △税前利润（4）=（1）－（2）－（3） △所得税（5）=（4）×25% △税后利润（6）=（4）－（5） △营业现金净流量（7）=（6）＋（3） =（1）－（2）－（5） 30000 10000 6000 14000 3500 10500 16500

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案） 3．计算两个方案现金流量的差量见表 4．计算差量净现值 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案） 3．计算两个方案现金流量的差量见表 4．计算差量净现值 项目 1 2 3 4 5 初始现金流量 营业现金净流量 终结现金流量 -40000 16500 10000 现金流量 26500 △NPV=16500×(P/A,10%,4)+26500×(P/F,10%,5)-40000 =16500×3.1699+26500×0.6209-40000=28757.20（元） 设备更新后，可多获得净现值20800元，故应出售旧设备购置新设备。

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务三 原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务三 原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策 如果两个方案原始投资不同，但项目计算期相同，可采用“差额投资内含报酬率法”进行决策。即在计算两个原始投资额不同的差量净现金流量（记作△NCF）的基础上，计算出差额内含报酬率（记作△IRR），并与基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。 当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案为优；反之，则投资少的方案为优。 差额内含报酬率的计算过程和技巧同内含报酬率完全一样，只是所依据的是差量现金净流量。

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务三 原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务三 原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策 丽青股份公司进行一项投资有两个备选方案，有关现金流量及差量现金流量如表，该企业资本成本率为12%，运用差额内含报酬率法进行决策。 项目 1 2 3 4 A的现金流量 －26900 10000 B的现金流量 －55960 20000 B－A －29060

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务三 原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策 （1）根据上表可知：△NCF0=-29060（元） 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务三 原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策 （1）根据上表可知：△NCF0=-29060（元） △NCF1-4=10000（元） （2）计算差额内含报酬率 （△P/A，△IRR,4）=29060/10000=2.906 查表可知：（P/A,14%,4）=2.9137 （P/A,15%,4）=2.8550 运用插值法： △IRR=14.13% （3）作出决策 因为△IRR=14.13%，大于企业资金成本率12%，所以应当选择B方案。

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务四 原始投资不同、项目计算期不同的互斥方案决策 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务四 原始投资不同、项目计算期不同的互斥方案决策 若备选方案的原始投资额不同，特别是项目计算期不同，要采用年等额净回收额法进行决策。即通过比较所有投资方案的年等额净回收额(又称为年均净现值)指标的大小来选择最优方案。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。

子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务四 原始投资不同、项目计算期不同的互斥方案决策 子情境一 项目投资管理 典型工作任务 任务四 原始投资不同、项目计算期不同的互斥方案决策 丽青股份公司拟投资兴建一条生产线，有两个方案可供选择：甲方案的原始投资额为200万元，项目计算期为5年，净现值为120万元；乙方案的原始投资额为150万元，项目计算期为6年，净现值为130万元。企业的资本成本为10%。 甲方案和乙方案的净现值均大于零，这两个方案均具有财务可行性。因原始投资额和项目计算期均不同，故采用年等额净回收额进行决策。 甲方案的年均净现值比乙方案的年均净现值高，所以选用甲方案。