第七章 创业财务预算及估值管理 熊凌云 xly@kjxylcx.kmail.com

开篇案例——创业融资之苦 1.案例资料 这么好的项目，一上马就有7000万的利润，同时还会给国家创造3000万的税收，但如果仍然找不到资金，就有可能流产”，北京某公司总裁张天明一脸无奈。 张手中拥有一个高科技项目成果已经历时两年，而且这个项目现在还是国内领先，市场前景广阔，产品还未投产，就有新疆、广西以及台湾方面下的订单。眼看两年过去，公司的融资还没有到位，因为要形成规模生产，需要3个亿的资金，眼下还有1.3个亿的资金缺口。 两年来，张和无数的金融大亨进行了谈判，最终都因为投资方要求拥有控股权而不了了之，而向银行贷款却没有相应的抵押和担保，屡屡碰壁。

思考 开篇案例——创业融资之苦 1.如果你是创业者张天明，你该如何吸引风险投资者以获取所需创业资金？ 2.如果你是个风险投资者，你会相信这个高科技项目有那么大的市场价值和盈利能力吗？

Part 1 第一节 创业企业财务预算

1.创业企业财务预算概论

预算是管理，管理的终极目标是降低不确定性，提高企业运作的自由控制度。 2.创业企业财务预算管理的特点和性质 一、财务预算管理的特点 1、全方位渗透的管理 2、全员参与的管理 3、全过程监控 4、全量化 二、预算控制的性质 1、基于业务的动态预算 2、预算的价值链特征 预算是管理，管理的终极目标是降低不确定性，提高企业运作的自由控制度。

3.创业企业财务预算管理的作用 一、支持企业战略管理 战略是目的、核心和理论 战略管理：战略调研、战略规划、战略实施、战略控制、战略评价 二、分解企业经营目标 三、明确部门（单位）经济责任 企业经营目标 财务预算管理 部门（单位）经济责任

3.创业企业财务预算管理的作用 预算管理 预算管理 四、协调部门（单位）经济关系 五、控制企业经济活动 协调经济责任 协调经济权限 协调经济利益 各自要完成什么样的职责和目标 各自将要拥有什么样的资源支配权 各自将要收到什么样的激励和约束 预算管理 五、控制企业经济活动 协调经济责任 协调经济权限 协调经济利益 各自要完成什么样的职责和目标 各自将要拥有什么样的资源支配权 各自将要收到什么样的激励和约束 预算管理

实际数据vs预算数据、历史数据、行业数据 3.创业企业财务预算管理的作用 六、评价经营业绩 评价标准 评价方法 预算数据、历史数据、行业数据 整个企业、部门单位、岗位员工业绩 预算管理 评价范围 评价期间 预算数据vs历史数据、行业数据 实际数据vs预算数据、历史数据、行业数据 月份、季度、年度 七、激励企业全体员工 决策层激励 管理层激励 操作层激励 薪酬激励 职务激励 荣誉激励 预算编制、预算执行 预算调整、预算监控 预算考核、预算评价 预算奖惩过程激励

3.创业企业财务预算管理的作用 预算管理 预算管理 企业文化 八、促进企业制度完善 九、推动企业文化建设 营业活动 投资活动 筹资活动 现金流量 财务状况 经营成果 的预算管理 生产管理制度、购销管理制度 长期、短期投资管理制度 股权、债券筹资管理制度 现金管理制度、票据管理制度 资产管理制度、负债管理制度 收入管理制度、费用管理制度 预算管理 精神层面 制度层面 行为层面 物质层面 预算管理 企业文化 九、推动企业文化建设

3.创业企业财务预算管理的作用 十、评价经营业绩 企业管理水平 财务预算管理水平 采购管理、生产管理、销售管理、投资管理、筹资管理、现金流量管理、资产管理、负债管理、所有者权益管理、收入管理、费用管理、利润管理等 预算的编制、预算的执行、预算的调整、预算的监控、预算的考核、预算的评价、预算的奖惩等环节

第二节 创业企业价值评估 Part 2

1.企业价值的含义 企业价值是指企业作为一种商品的货币表现，通常被理解成企业所能创造出的价值。 Modigliani和Miller 教授于1958年提出了MM理论，从企业财务管理目标角度定义了企业价值是企业未来经营活动所创造现金流量的现值。 1969年经济学家James Tobin 提出的著名的托宾系数： Q=公司的市场价值/资产重置成本 企业价值评估业务中的企业价值可以是股权的价值，也可以是债权与股权整体的价值。

2.创业企业价值评估目的 企业产权转让 企业并购 企业增资扩股 股权质押 股权司法诉讼 股权激励 其他

3.企业价值评估方法 序号 项目 资产基础法 收益法 市场法 1 价值衡量角度 资产 盈利 市场 2 资产组合效应 难反映 反映 3 单项资产价值 不反映 4 适用前提 各项资产可识别且价值可评 未来风险与收益可预测 市场可比对象可寻

第三节 收益法评估创业企业价值 Part 3

1.收益法介绍 企业价值驱动因素包括： 业务成长性 收益风险性 企业价值 销售增长率 固定资产 营运资金 未来现金流量 竞争优势期间 加权资本成本 销售增长率 固定资产 营运资金 所得税 现金利润 竞争优势期间 权益成本 负债成本 1.收益法介绍 企业价值驱动因素包括： 业务成长性 收益风险性

2.收益法定义 企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。 股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评估。 现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模型。

3.收益法基本公式 式中：P为企业价值评估值 Ft为未来第t个收益期的预期收益额 r为折现率 t为收益预测年期 n为收益预测期限

4.收益法评估程序 1 9 8 6 5 4 3 收益法评估程序 7 2 搜集资料 方法适用性判断 资产分类 明确目的、对象、价值类型 得到评估结果 9 预测及确定参数 8 设定假设条件 6 调整财务报表 5 资产分类 4 搜集资料 3 收益法评估程序 7 选择模型 方法适用性判断 2

Part 4 第四节 市场法评估企业价值

1.市场法定义 企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。

1.市场法定义 上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。上市公司比较法中的可比企业应当是公开市场上正常交易的上市公司，评估结论应当考虑流动性对评估对象价值的影响。 交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。运用交易案例比较法时，应当考虑评估对象与交易案例的差异因素对价值的影响。

2.市场法特点 市场法的概念和理论基础简单直接，易于理解，市场法评估结果具有市场导向，易于接受； 市场法的运用相对灵活多样，包括多种具体的评估方法，有多种价值比率可供选择； 很难寻找合适的可比企业或案例； 很难获得可比企业或案例的市场信息和财务信息； 对价值比率的分析和调整难度很大。

市场法评估程序 3.市场法评估程序 搜集资料 方法适用性判断 选定可比企业或交易案例 明确目的、对象、价值类型 资产分类 得到评估结果 9 计算价值比率 8 调整财务报表 6 选定可比企业或交易案例 4 搜集资料 3 市场法评估程序 7 选择价值比率 方法适用性判断 2 明确目的、对象、价值类型 1 资产分类 5

4.价值比率 价值比率通常包括盈利比率、资产比率、收入比率和其他特定比率。 注册资产评估师在选择、计算、应用价值比率时，应当考虑： (一)选择的价值比率有利于合理确定评估对象的价值； (二)计算价值比率的数据口径及计算方式一致； (三)应用价值比率时对可比企业和被评估企业间的差异进行合理调整。

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