郑商所八月份视频讲座 棉花期货分析与操作研究 郑商所八月份视频讲座 棉花期货分析与操作研究 神华期货经纪有限公司副总经理 棉棉工作室总经理 赵中华 EMAIL:MIANMIAN999@YAHOO.COM.CN TEL：13693711011

标题纲要 一、棉花期货的数据计量分析法 二、棉花期货的综合体 三、棉花期货的强相关 四、棉花期货的非均衡 五、棉花期货的交集决策以及举例 六、关于2009棉花年度形势的观点

数据计量分析法 依据数据分析的观点，使用数理计量、数据模型、数据检测和数据推演的方法，来研究资本市场的运行、分析研究以及操作方法。我们把这样的方法体系称为“资本市场数据计量分析法”。

综合体的观点 数据计量分析法认为，单个研究对象寓于一个数据集的整体之中，关于整体数据集的研究为我们提供的是一个轮廓的或者叫宏观的观点。单个序列变量呈现出非稳定性，非稳定序列变量的“综合体”却呈现出稳定性。“综合体”中的数据，保持着关联关系，在关联数据相对稳定条件下，单个研究对象的波动呈现相对均衡的随机波动。相关数据的稳定性总是被一对或者一个复合组合的关联数据打破，使得对应关系发生剧烈变动，表现形式通常为冲动性的价格变动。

棉花价格综合体数据分析结构

中国棉花价格关于全球棉花价格的重要性评估 １、我国棉花产业链的四个最大 ２、整体发展和结构调整并存的棉花产业链 ３、现货棉花市场和期货棉花市场

综合体的几组重要对应力 一、总供应量和总需求量 二、国内供求余缺以及政策应对 三、广义需求--选择性替代 四、循环的可持续--产业链综合 五、商品与货币

供给和需求

3、抓住当前诸多因素中的主要矛盾是应用的关键 4、正确看待供求数据对棉价的影响 5、棉花供求分析更注重全球化的角度 平衡表的应用 1、总体供求面是商品价格的基础定调 2、商品的价格是相关作用力复合的结果 3、抓住当前诸多因素中的主要矛盾是应用的关键 4、正确看待供求数据对棉价的影响 5、棉花供求分析更注重全球化的角度 6、政策因素往往是波段性行情的关键力量

平衡表的视角 轮廓的观点 相对的观点 结构的观点 ---结论

国内供求余缺以及政策应对 国内供求余缺 1、中国棉花产业链的特点 2、缺口经济运行状态

棉花政策的构成 农业政策 信贷政策 产业政策 棉花进口配额政策 棉花滑准关税政策 纺织品出口政策 储备政策 承诺与谈判---WTO

广义需求--选择性替代

棉纱净进口

广义需求--选择性替代 为什么2008棉花年度国家净收储140万吨，滑准税下的进口配额为0，而纱产量续创新高，布产量续创新高。

涤纶短纤量价

循环的可持续--产业链综合

Can China Save The World

商品和货币 A 、货币价格的三个表达角度 B 、金融货币因素对供求面的影响力评估 1 、商品对货币价格的应答---物价指数 2 、不同货币间的比价---汇率 3 、货币的使用价格---利率 B 、金融货币因素对供求面的影响力评估 1 、金融货币面稳定的前提下，基础供求关系对价格的作用是敏感的。 2 、金融货币面不稳定的前提下，基础供求关系对价格的作用是欠敏感的。 3 、金融货币面急剧变动的前提下，基础供求关系和价格的关系会产生扭曲。

棉花价格走势叠加同期的货币供给

对于单个商品的价格涨跌，其本身供求规律在常规状态下会发挥更大的作用，并通过买卖行为来实现。资产和商品总体水平的升值和和贬值，更大程度上是一个货币问题。货币对商品的对应系数，往往是商品基础定价的关键。换句话说，物价问题是个货币问题。

货币金融因素扩张作用于传统供求关系的模型是这样的：供过于求的品种，原下跌势头会转变为跌势趋缓或横向运动状态；原本供不应求的品种，会产生比较激烈的上升态势，供求矛盾更加尖锐化，因而幅度大、速度快；供求平衡的品种，将产生价值中枢上移的震荡型上升行情，最终在新的台阶上对冲出新的平衡。全球棉花近年的供需特征为，年度产销差扩大，库存消费比创新低，期末库存绝对数仍然在较高水平。

强相关的数据结构 一、农作物的相对比价—粮、棉比 二、与大宗商品指数相关—棉价相对位置 三、替代品相关—棉、纤比 四、纺织企业综合贡献—棉、纱比 五、国际国内棉价相关—中、外比 六、期货现货价格关系—期、现比 七、期货市场的交割衔接—实盘比重

粮棉比

相对位置

棉纤比价

棉、纱对比

中外比

期现价差

仓单比重

非均衡的数据结构 棉花商品的属性 棉花走势的几个特征

棉花商品的属性 棉花是政策性很强的一个品种 棉花是产业链比较长的一个品种 棉花是一个大市值品种 棉花这个品种对贸易的强敏感性 棉花是很具个性的一个品种 棉花是一个摆动性较强单调性较弱的品种

对贸易的强敏感性

相对独立的走势

相对独立的走势2

摆动性较强单调性较弱的棉花

棉花走势的几个特征 季节性特征 记忆性特征 摆动性特征 时空性特征

棉价月度相对位置统计

记忆性特征示意1

2

3

经验数据捕捉底部举例

拟合回归法下的突破

基于相关分析的棉花期货价格双突破

摆动性特征-棉花期货波幅统计

时空性特征

决策示意

交集决策的举例 对冲交易的举例 投资操作的举例

举例1---趋势投资

举例2---期现套利

举例3---复合操作

棉棉趋势交易---交集决策数学模型A系统效果和效率

关于2009棉花年度形势的观点 综合分析 相关分析 数据结构 宏观经济恢复性 棉花产业链的恢复性 贸易结构的恢复性 仓单增长的恢复性 价格走势的恢复性

希望交流 谢谢大家 2009年8月9日