第 四 章 建设项目经济评价指标

你认为一个企业管理人员： 应如何全面地评价建设项目的 经济效果（或经济效益）？ 用哪些指标来评价项目的好坏？

本章主要内容 4. 1 建设项目经济评价指标概述 4. 2 时间性评价指标 4. 3 价值性评价指标 4. 4 比率性评价指标 4 本章主要内容 4.1 建设项目经济评价指标概述 4.2 时间性评价指标 4.3 价值性评价指标 4.4 比率性评价指标 4.5 经济评价指标的比较与选择

第4章 建设项目经济评价指标 ● 熟悉：经济评价指标的分类 ● 掌握： 净现值、内部收益率、静态投资回收期 计算

4.1 建设项目经济评价 指标体系

指在对影响项目的各项技术经济因素预测、分析 和计算的基础上，评价投资项目的直接经济效益 和间接经济效益，为投资决策提供依据的活动。 建设项目经济评价 指在对影响项目的各项技术经济因素预测、分析 和计算的基础上，评价投资项目的直接经济效益 和间接经济效益，为投资决策提供依据的活动。

经济评价分类 按评价角度、目标 及费用与效益识别 方法不同 财务评价 国民经济评价 按所处的时间阶段 投资前期评价 投资期评价 投资运行期评价 现代化 管理方法 技术经济 分析方法 技术经济 分析方法

二、指标评价中参数的选取 1. 项目计算期 建设期 建设期 投产期 达产期（正常期） 运营期 计算期

净现值、内部收益率和投资回收期是最常用的项目经济评价指标 4.1.2项目经济评价指标分类 按量纲分类 第一类：以时间作为计量单位时间性指标 静态投资回收期＊ 动态投资回收期 借款偿还期 第二类：以货币单位计量的价值指标标 净现值＊ 净年值＊ 费用现值 费用年值 净终值 第三类：反映资源利用效率的效率性指标 总投资收益率 净现值指数 内部收益率＊ 资产负债率＊ 利息备付率 偿债备付率＊ 净现值、内部收益率和投资回收期是最常用的项目经济评价指标

以动态评价指标为主，静态评价指标为辅进行项目经济评价 4.1.2项目经济评价指标分类 按是否考虑时间分类 时间性评价指标 货币性（价值性）评价 指标 比率性评价指标 静态指标 静态投资回收期 借款偿还期 总投资收益率 资产负债率 利息备付率 偿债备付率 动态指标 动态投资回收期 净现值 净年值 费用现值 费用年值 净终值 净现值指数 内部收益率 以动态评价指标为主，静态评价指标为辅进行项目经济评价

4.1.2项目经济评价指标分类 按财务能力分类

4.2 时 间 性 评 价 指 标 时间性评价指标是否能理解为与时间有关的一些计算公式？

按是否考虑资金的时间价值，分为静态投资回收期和动态投资回收期。 定义:指项目每年的净收益回收其全部投资所需的时间，通 常以年表示。 意义:反映投资回收速度的重要指标。 计算：一般从投资开始年算（建设期+运营期），但也可 以从投产年开始算（运营期），若从投产年开始算，应予 以注明。 按是否考虑资金的时间价值，分为静态投资回收期和动态投资回收期。

静态投资回收期（Pt ） 在不考虑资金时间价值的条件下，以项目方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。 理论数学表达式

直接计算法 假设项目建成投产后各年的净现金流量均相同。 从投资开始年算起的投资回收期为 P38，例4.1

-1+ P38，例4.3 累计净现金流量开始 上年累计净现金流量的绝对值 出现正值的年份数 当年净现金流量 通过现金流量表计算（1） 累计计算法（使用现金流量表) 累计净现金流量开始 出现正值的年份数 上年累计净现金流量的绝对值 当年净现金流量 -1+ P38，例4.3 通过现金流量表计算（1）

投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。 判据 经济性评价 其它指标评价法 投资回收期法 现值法 IRR法 备选方案与经济性评价方法 不确定性评价法 作为投资者，你希望投资回收期越大越好？ 还是越小越好？ 投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。

例：试比较下面两项目方案的优劣？i=10% 判据 年份 方案A 方案B 评 价 -1000 1 200 500 2 3 300 4 5 经济性评价 其它指标评价法 投资回收期法 现值法 IRR法 备选方案与经济性评价方法 不确定性评价法 例：试比较下面两项目方案的优劣？i=10% 年份 方案A 方案B 评 价 -1000 1 200 500 2 3 300 4 5 1000 6 1500 累计静态净现金流量 2500 1200 1）A方案动态回收期为4.4年，而B方案为2.6年。 2）A方案收益大，但风险性也较大；B为保守型项目。 3）回收投资以后年份的收益情况无法考察。 4）需要计算NPV、IRR等动态评价指标。

优缺点 评价： 投资回收期Pt≤行业标准投资回收期Pc时，项目财务上可行。 投资回收期Pt＞行业标准投资回收期Pc时，项目财务上不可行。 优点： 计算简便。 缺点： 强调迅速获得财务效益，没考虑回收资金后的 情况，也未考虑时间因素对投资效果的影响。

例：已知某项目投资现金流量表如下所示，则该项目静态投资回收期为（）年。 年份 现金流入/万元 现金流出/万元 1 2 3 4～10 220 100 40 120 50 A.4.428 B.4.571 C.5.428 D.5.571

例：某公司准备购入一设备以扩充生产能力，购买该设备花费50000元，设备使用期５年，经计算在这５年中发生在设备上的每年的净现金流量分别为7500元、9600元、9500元、9900元以及25000元,计算该方案的静态投资回收期。

解：净现金流量及累计净现金流量列表如下表: 每年净现金流量及累计净现金流量 单位:元 年份 每年净现金流量 累计净现金流量 1 2 -50000 7500 -42500 9600 -32900 9500 -23400 3 4 9900 -13500 5 25000 11500

4.2.2 动 态 投 资 回 收 期

动态投资回收期（ Pt’） 定义：在考虑资金时间价值的条件下，在给定的基 准收益率下，方案各年净收益的现值来回收全部投 资的现值所需的时间。 数学表达式：

2. 基准收益率（基准贴现率） 在方案评价和选择中所用的利率被称之为基准 贴现率、最低期望收益率MARR（ Minimum Attractive Rate of Return)等 ，是决策者对技术方案投资的资金的时间价 值的估算或行业的平均收益率水平，是行业 或主管部门重要的一个经济参考数，由国家 公布。

累计计算法 评价标准 注： 动态投资回收期可以得到与静态投资回收期完全不同的结论。 P39 例：4.4

例：某项目有关数据如表所示。基准收益率ic=10%， 试计算动态投资回收期 注： 动态投资回收期可以得到与静态投资回收期完全不同的结论。

投资回收期特点（P40，4条） 投资回收期必需与标准投资回收期进行比较； 投资总额应为全部投资； 只能作为其他评价方法的辅助方法，不能单独使用； 不能单独用于两个或两个以上的方案的比较评价 注： 动态投资回收期可以得到与静态投资回收期完全不同的结论。

4.2.3 借 款 偿 还 期

借款偿还期 指项目投产后可用于还款的资金，偿还固定资产投资国 内借款本金和建设期利息所需要得时间。 Id 固定资产投资中，国内借款的本金（含建设期利息） Pd国内借款偿还期 Rt第t年可用于还款得到资金，包括利润、折旧、摊销及其他还款资金 注： 动态投资回收期可以得到与静态投资回收期完全不同的结论。

4.3 价 值 性 评 价 指 标 价值性评价指标是否能理解为与效益有关的一些计算公式？

4.3.1 净 现 值（NPV）

适用范围： 同时知道收支情况，判别方案可行性 多方案比选时，要求寿命期相同 年 1 2 3 4 t-1 t 　净现值（NPV）——是指项目（或方案）在寿命期内各年的净现金流量（CI－CO）t，按照一定的折现率i，折现到期初时点的现值之和，其表达式为： 年 1 2 3 4 t-1 t 适用范围： 同时知道收支情况，判别方案可行性 多方案比选时，要求寿命期相同

计算公式（P41） 评价标准

如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值 等指标为负值，那表示该方案并没有达到该 部门和行业的最低可以达到的经济效果水平 ，资金不应该应用在这个方案上，而应投向 其他工程方案。因此，基准贴现率也可以理 解为一种资金的机会费用（Opportunity Cost)。

净现值函数

基准贴现率定得太高，可能会使经济效益好的方案被拒绝； 如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其中一些的效益并不好。 资金成本 确定基准收益率应考虑的主要因素有 机会成本 投资风险 通货膨胀

折现率i的选取 (1)选取社会折现率is，即i=is。 (2)选取行业(或部门)的基准折现率ic，即i=ic 。 (3)选取计算折现率i0，即i=i0。从代价补偿的角度，可用下式计算折现率： i0=i01+i02+i03

算例(P43,例4.5)：

4.3.2 净 年 值（NAV）

净年值法（NAV） 定义：指项目计算期内各年净现金流量的年度等 额。 计算公式（P43，公式4.12，4.13） 等效 效果

4.3.3 净 终 值（NFV）

定义：指项目建设期内各年净现金流量折算到计算 期末的代数和。 公式：P44 式4.14，4.15 年 1 2 3 4 t-1 t

4.3.4 费用现值和费用年值

费用现值（PC） 定义：将方案逐年的投资与寿命期内各年的经营费 用按基准收益率换算成期初的现值，然后对各 方案的费用现值总和进行比较，以求出最优方 案的一种方法。

公式：P44

算例：某施工企业欲购买一台混凝土构件 成型机，现有四种型号可供选择，使用期 限均为4年。设机器4年后残值为0 算例：某施工企业欲购买一台混凝土构件 成型机，现有四种型号可供选择，使用期 限均为4年。设机器4年后残值为0.各机器 的价格和工作成本如下表所示，问购买哪 种机器较好？（i=10%）

表1 不同机器价格与年成本 机器A 机器B 机器C 34000 32000 30000 购入价格（元） 1800 2000 2500 2200 2600 2300 2800 2400 第二年 第三年 第四年 第一年 年工作成本（元） 机种 项目

A的现金流量图： 0 1 2 3 4 34000 1800 1800 2000 2000

解：机器A的折现值为：

解：机器B的折现值为：

解：机器C的折现值为: 结论：机器C的费用最少，为最佳方案

费用年值（AC）（P45） 求出各方案的投资额、年经营费用和残值的 等价年费用之和，选其最小的方案为最优方 案。

费用现值PC与费用年值AC 经济性评价 其它指标评价法 投资回收期法 现值法 IRR法 备选方案与经济性评价方法 不确定性评价法 例：某项目有方案A、B，均能满足同样的需要，但各方案的 投资及年运营费用不同，如表所示。在基准折现率 i＝15％的情况下，计算费用现值与费用年值。 二个方案的费用数据表 单位：万元 方案 期初投资 1~5年运营费用 6~10年运营费用 A 70 13 B 100 10 15

1 5 6 10 13 A方案 70 10 15 B方案 1 5 6 10 100 费用现值PC与费用年值AC …… …… …… …… 经济性评价 其它指标评价法 投资回收期法 现值法 IRR法 备选方案与经济性评价方法 不确定性评价法 1 5 6 10 13 A方案 …… …… 70 10 15 B方案 1 5 6 10 …… …… 100 PCA=70+13（P/A,15%,10）=135.2 PCB=100+10（P/A,15%,5）+15（P/A,15%,5） （P/F,15%,5） =158.5 ACA=70(A/P,15%,10)+13=26.9 ACB=100(A/P,15%,10)+10(P/A,15%,5)(A/P,15%,10)+15(F/A,15%,5)(A/F,15%,10)=31.7

4.3 比 率 性 评 价 指 标 比率性评价指标是否能理解为计算结果为百分数？

效率（比率）性评价指标是反映投资 使用效率高低，以比率形式体现的一 类经济评价指标，主要有总投资收益 率、净现值率、内部收益率、外部收 益率等

4.4.1 静 态 比 率 性 指 标

总投资收益率（ROI） （1）定义 总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。

可根据利润与利润分配表中的有关数据计算求得 4.4.1 静态评价的指标与评价标准 1.总投资利润率ROI P45 可根据利润与利润分配表中的有关数据计算求得 年息税前利润=利润总额＋利息支出 利润总额=营业收入－营业税金及附加－总成本费用 项目总投资（建设投资+流动资金）

总投资收益率反映项目投资盈利能力，适用于简单，且产出变化不大项目的初步经济评价和优选； 优点： 经济意义明确，直观，计算简便。 不足： （1）没有考虑投资收益的时间价值； （2）指标计算的主观随意性太强（正常生产年份的选取） 评价标准：当其大于或等于行业的标准投资收益率时，则认为该方案是可以接受的。

例：某项目总投资120万（固定资产100万，流动资产20万），全部为自有资金，寿命期5年，期末无固定资产残值，试求各年税后利润、投资利润率？i=10%,所得税率为33% 流动资金20 1 100 销售税10 工资30 材料20 管理费6 2 10 30 20 6 3 4 5 回收20

年折旧＝100/5＝20万元 年利润总额＝销售收入100 －销售税10 －工资30 －材料20－折旧20 –管理费用6 ＝14万元 年所得税 ＝ 14×33％＝4.62万元 税后利润 ＝14 －4.62 ＝9.38万元

2.项目资本金净利润率(ROE）

（1）定义 项目资本金净利润率(ROE）是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或营运期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。

可根据利润与利润分配表中的有关数据计算求得 2.项目资本金净利润率(ROE） 可根据利润与利润分配表中的有关数据计算求得 评价标准：当其大于或等于同行业的净利润率参考值， 表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。

3. 利 息 备 付 率 （ICR）

利息备付率 （ICR）：项目在借款偿还期内 各年可用于支付利息的税前利润与当期应付利 息费用的比值。 利息备付率一般大于2。 计算公式：P46

4. 偿 债 备 付 率 （DSCR）

利息备付率与偿债备付率通过借款还本付息估算表计算 5.偿债备付率 偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于 还本付息资金与当期应还本付息金额的比值，偿债 备付率一般大于1。 利息备付率与偿债备付率通过借款还本付息估算表计算

例：偿债备付率是指建设项目在借款偿还期内（ ）的比值。 例：偿债备付率是指建设项目在借款偿还期内（ ）的比值。 A.可用于支付利息的息税前利润与当期应还本付息金额 B.可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用 C.可用于还本付息的资金与当期应付利息费用 D.可用于还本付息的资金与当期应还本付的金额

5. 资 产 负 债 率 （LOAR）

资产负债率（LOAR） 资产=负债+所有者权益 负债=长期负债+流动负债 (1)定义 资产负债率是企业负债与资产之间的比率，它反映项目 面临的财务风险程度及偿还长期债务的能力。 (2)计算公式 资产=负债+所有者权益 负债=长期负债+流动负债

（3）物理意义 （4）评价指标 它反映债权人所提供的资金占企业总资产的百分比，从债务 比重上说明债权人所得到的保障程度。 指标↓:债权人风险↓,股本收益率↓ 指标↑:债权人风险↑,股本收益率↑ 中国人民银行原规定： 资产负债率≤75％，项目可行。 国发[2009]27号文规定的资本金最低比例

6. 流 动 比 率

（1）意义 流动比率 它是衡量项目清偿短期债务能力的一个粗略指标。 （2）计算公式 （3）作用 用来分析企业资产流动性的大小，判断偿债企业用现金 或预期在该期中能变为现金的资产偿还债务的限度。 流动比率一般为1.2～2，过高或过低都不理想。

7. 速 动 比 率

速动比率 (1)意义：衡量企业偿付短期债务的能力，它是反映 项目快速清偿流动负债能力的指标。 (2)计算公式:

该比率过高，表明项目持有闲置的现金余额； (3)评价标准 该比率过高，表明项目持有闲置的现金余额； 该比率过低，表明项目可能面临清偿到期债务的某 些困难 。 速动比率一般为1左右，过高或过低都不理想。

例：已知流动负债为80万元，存货为120万元，应收账款为60万元，无形资产净值为35万元，则流动比率为（ ）。 例：已知流动负债为80万元，存货为120万元，应收账款为60万元，无形资产净值为35万元，则流动比率为（ ）。 A.2.69 B.2.25 C.1.50 D.1.19 答案： 流动资产=（120+60）=180万元 流动比率=180/80=2.25

4.4.2 动 态 比 率 性 指 标

1. 净现值率 净现值率是指项目的净现值与投资现值之比，净现值 率表明单位投资的盈利能力或资金的使用效率。 评价标准 计算公式 评价标准 若为单一方案经济评价时，NPVR≧0 ； 若为多方案的评价与选择时，选择净现值率大的。

净现值法必须事先设定一个折现率，内部收益率指标则不事先设定折现率，它将求出项目实际能达到的投资效率(即内部收益率)。 2. 内部收益率（IRR） 内部收益率是指在整个寿命期内累计净现值等于0时的收益率。 反映的是项目投资所能达到的收益率水平，其大小完全取决于方案本身，因而称为内部收益率 净现值法必须事先设定一个折现率，内部收益率指标则不事先设定折现率，它将求出项目实际能达到的投资效率(即内部收益率)。

几点说明： （1）FIRR＝0，并不等于没有收入； 0 1 2 3 4 5 10 000 i =0% 内部收益率为零时的现金流量图 2 000 0 1 2 3 4 5 10 000 i =0% 　内部收益率为零时的现金流量图

（3)投资的实际收益率不一定是FIRR，可高可低。 16 110 0 1 2 3 4 5 10 000 i =10% 　内部收益率为10%时的现金流量图 （3)投资的实际收益率不一定是FIRR，可高可低。

FIRR的应用 （1）判断方案是否可行 FIRR > 银行利率:可行； FIRR = 银行利率:不亏不盈； FIRR < 银行利率:不可行。 （2）确定项目的收益水平 FIRR越大，该方案的投资效益就越好；

满足精度要求：i2-i1≤2% NPV NPV（in） D C A NPV（in+1） in+1 in IRR i B 计算公式 in+1 in IRR i B

例：已知某项目当基准收益率=15%时，NPV=165万元；当基准收益率=17%时，NPV=-21万元。则其内部收益率所在区间是（ 　）。 A．<15% B．15%～16% C． 16%～17% D．>17% 答案： 内部收益率=15%+165/（165+21）×（17%-15%）=16.77%

例4.6 1000 800 1200 500

内部收益率的经济含义 例：4.7 1000 400 240 370 220 1 2 3 4 t（年份） 1000 1100 400 700 770 370 440 240 200 220 t（年份）

内部收益率的适用范围和局限性（P50） 局限性 只有现金流入或流出的方案，IRR没有明确的经济 意义； 当方案的净现金流量的正负符号改变不止一次时 ，就回出现多个使净现值等于零的折现率。此时， 内部收益率无法定义。

例：在投资方案经济效果评价指标体系中，属于静态比率性指标的是（ 　）。 A．利息备付率和净现值率 B．总投资利润率和挣年值率 C．内部收益率和自有资金利润率 D．投资收益率和偿债备付率

多选：某建设项目总投资为P，项目寿命期为n年，基准收益率为ic，当项目寿命期结束时恰好收回全部投资，则下列算式正确的有（ ）。 　　A.NPV＝0 B.NPV>0 　　C.Pt＝n D.IRR＝ic 　　E.IRR>ic

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1 2 15 18 21 25 60 8280 20000 40000 50000 …… NPV（i）= -8280 (P/A,i,15) + 20000(F/A,i,4) (P/F,i,21) + 40000 (P/F,i,25) + 50000 (P/F,i,60) = 0 IRR=3%