第五章 行业分析 本章要求： 了解行业分析的目的 掌握行业分析的方法

一、行业分析的目的是什么？ 1、了解行业兴衰及演变现象及原因 2、作为投资决策的重要依据

二、 行业划分的方法 （一）道﹒琼斯分类法 将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业 （二）国际标准行业分类法 1.农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业 2.采矿业及土、石采掘业 3.制造业 4.电、煤气和水 5.建筑业 6.批发和零售业、饮食和旅馆业 7.运输、仓储和邮电通信业 8.金融、保险、房地产和工商服务业 9.政府、社会和个人服务业 10.其他

二、 行业划分的方法 （三）我国国民经济行业的分类 把国民经济划分为20个门类 （四）我国上市公司行业分类 中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》,以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司某类业务的营业收人比重大于或等于50％，则将其划人该业务相对应的类别；当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50％时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30％，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。 《指引》将上市公司共分成13个门类：农、林、牧、渔业，采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业，建筑业，交通运输、仓储业，信息技术业，批发和零售贸易，金融、保险业，房地产业，社会服务业，传播与文化产业，综合类，以及90个大类和288个中类。

三、行业分析框架

行业分析中下列几个因素哪个最重要？ A、行业周期 B、产业上下游关系 C、行业中竞争与垄断程度

行业生命周期分析 行业规模 产出增长率 利润率水平 技术进步和技术成熟程度 开工率 从业人员的职业水平和收入水平 资本进退 判断依据 幼稚期(开拓) 成长期(扩展) 行业生命周期阶段 成熟期(稳定) 衰退期

行业生命周期分析

生命周期曲线上的行业抽样 自行车、钟表行业 无线通讯 新材料、新能源

行业与经济周期分析 增长型行业 增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。经常呈现出增长形态。 周期型行业 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落 防守型行业 防御型行业产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。

案例： 大多数年份中行业的年增长率都高于国内经济综合指标的年增长率，说明这一行业是增长型行业

行业的竞争或垄断 （一） 行业的市场结构分析 市场结构就是市场竞争或垄断的程度。根据该行业中企业数量的多少、进入限制程度和产品差别，行业基本上可分为四种市场结构 1.完全竞争：许多企业生产同质产品 ,企业为价格的接受者。 2.不完全竞争：许多生产者生产同种但不同质产品 3.寡头垄断：相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形 :如移动、联通、网通、铁通四分固定电话业务 4.完全垄断 独家企业生产某种特质产品，特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。

行业的竞争或垄断 垄断的来源 进入该行业的门槛和障碍。 国家对某些行业实行高门槛,导致某些行业具有垄断性，例如金融服务业。 某些企业或在技术上具有某种垄断优势、或在销售网络上具有某些优势,或在品牌服务上具有某种优势,或在规模经济上具有某些优势,或在政策、资源上具有某种优势,而这些优势在复制上有极高的难度和不可能性,而正因为有了这些优势,使这些企业具有了高成长性。 如具有政策优势的中化国际,具有资源类优势的能源的资源类上市公司,具有销售网络优势的消费类企业,具有规模优势的宝钢等,具有技术优势的天威保变,具有品牌优势的茅台酒等。

四、 影响行业兴衰的主要因素 1、技术进步： 2、产业政策: “十一五规划”八大主题 3、产业组织创新 4、社会习惯的改变 5、经济全球化 技术进步对行业的影响是巨大的，它往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。例如，蒸汽动力行业则被电力行业逐渐取代，处于技术尖端的基因技术、纳米技术等将催生新的优势行业。 2、产业政策: “十一五规划”八大主题 3、产业组织创新 4、社会习惯的改变 5、经济全球化

五、 行业投资的选择   选择目标    选择行业，最重要的一点在于如何正确预测所观察行业的未来业绩。要准确有效地预测未来收益是有困难的，但即期的价格／收益比率在某种程度上反映了某行业证券的市场价格究竟如何，表明了投资者出于对未来总收入考虑所产生的信心和期望。

五、 行业投资的选择 选择方法    （一）行业增长比较分析    1.横向比较将某一固定时段行业的增长情况与国民经济的增长进行比较，从中发现增长速度快于国民经济的行业。 2.纵向比较将不同的行业进行比较，发现本行业的成长性；或者将不同国家或者地区的同一行业进行比较，发现行业的发展潜力和发展方向等等。纵向比较主要是利用行业的历史数据，如销售收入、利润、企业规模等，分析过去的增长情况，并据此预测行业的未来发展趋势。  （二）注意板块效应 2005年，在经济发展转型和全流通预期两大背景下,市场从新的角度对企业进行重新审视, 部分基金开始认同所谓的“新五朵金花”：国防科技、大型设备、新能源、3G、数字电视。

行业案例分析: 上市公司成循环经济试点急先锋 2005-11-02 行业案例分析: 上市公司成循环经济试点急先锋 2005-11-02 经国务院同意,国家发展改革委、国家环保总局、科技部、财政部、商务部、国家统计局等六部委近日联合下发了《关于组织开展循环经济试点(第一批)工作的通知》,正式启动国家循环经济试点工作。钢铁、有色金属、煤炭、电力、化工、建材和轻工七大重点行业（共性为高消耗、高排放、污染严重）率先进入第一批试点,多家上市公司及上市公司大股东跻身第一批试点名单。第一批试点单位中涉及七个行业的42家公司,据统计,其中包括驰宏锌锗、亚泰集团、贵糖股份、广东甘化等4家上市公司以及攀钢集团、鞍本集团、江西铜业等11家上市公司大股东。

《证券投资学》吴晓求139-154