第七章 财务报告分析

7.1 财务报告分析程序和方法 财务报告分析，是指以财务报告及相关信息 为基础，运用专门的方法和技术，系统分析和 评价企业财务状况、经营成果和现金流量等情 况的专业分析体系。

一.财务报告分析程序 财务报告分析程序一般包括以下步骤： 1.确定分析目标。 2.明确分析的范围。 3.搜集和整理相关的信息。 财务报告分析程序，是指分析者在对企业进行财务分 析过程中所需要遵循的一般步骤和流程。 财务报告分析 程序是对企业进行财务分析的基础，为分析工作指明了 方向。 财务报告分析程序一般包括以下步骤： 1.确定分析目标。 2.明确分析的范围。 3.搜集和整理相关的信息。 4. 选择财务报告分析的方法和确定财务报告分析的 标准。 5. 分析和评价财务报告。

二.财务报告分析的基本方法 （一）水平分析法 水平分析法，是将反映企业报告期财务 状况的信息与企业前期或某一时期财务状况的 信息进行对比，研究企业各项经营业绩或财务 状况的发展变动情况的一种财务分析方法。

例7. 1：精功科技股份有限企业2010年的资产负债表简表（见表7 例7.1：精功科技股份有限企业2010年的资产负债表简表（见表7.1）如下，请使用水平分析法对其资产、负债和所有者权益的变动情况进行简要分析。

通过计算报表中各项目占总体的比重或结 构，来反映报表中的项目与总体关系及其变动 情况。 （二）垂直分析法 垂直分析法的基本要点： 通过计算报表中各项目占总体的比重或结 构，来反映报表中的项目与总体关系及其变动 情况。

例7.2：承例7-1资料，请采用垂直分析法进行简要分析。 分析结果如下（使用的标准为各项目与总资产的比值）：

（三）比率分析法 比率分析法是财务报告分析的最基本、 最重要的方法。 比率分析法实质上就是将影响财务状况 的两个相关因素联系起来，通过计算财务比率， 反映出它们之间的关系，并且以此来评价企业 的财务以及经营状况。

（四）因素分析法 因素分析法是通过指标与其影响因素之间的 相关关系，按照一定的程序分析出不同因素的变 动对指标变动的影响程度的一种方法。 分为： 连环替代法：是将指标与各个因素之间的依存 关系表达出来，然后顺次用各因素的报告期数值 代替基期数值，据以测算各因素对指标变动的影 响。 差额法：是利用各个因素的报告期数值与基期 数值之间的差额，在其他条件不变的条件下，来 测算各因素对指标变动的影响的一种方法。

下面以总资产报酬率为例说明连环替代法的基本 步骤。 第一步，确定指标与各个影响因素之间的关系。 1.连环替代法 下面以总资产报酬率为例说明连环替代法的基本 步骤。 第一步，确定指标与各个影响因素之间的关系。 第二步，分别计算出各个影响因素的基期与报告 期的数值。 根据上一步骤公式计算销售净利率和总资产周转 率的基期以及报告期的数值。

第三步，进行连环顺序替代，计算替代结果。 第四步，比较各因素的替代结果。

例7.3：精工科技股份企业同一报告期的利润表简表（见表7.3）如下，请分别用连环替代法对总资产收益率进行分析。

解： 第一步，先确定关系式，总资产收益率= 第二步，计算各个指标的基期和报告期数值： 第三步，进行连环替代： 第四步，计算各因素对总资产收益率变化的影响： 分析： 从上述计算结果中可以看出，公司净资产收益率上升主要来自于 销售净利率的上升（占到了2/3的影响），而销售净利率的上升意味着公 司经营业务在当年取得了较大的改善。总资产周转率的上升也一定程度 上提升了总资产收益率，说明公司资产管理的效率也有一定的进步。

2.差额法 具体计算过程如下所示：

例7.4： 承例7.3例题资料，请采用差额法对总资产收益率进行 分析。 例7.4： 承例7.3例题资料，请采用差额法对总资产收益率进行 分析。 解：前两步同连环替代法 第三步，计算各因素对权益净利率变化的影响： 销售净利率对总资产收益率变动的影响 = =[9.85%—1.09%]48.36%=4.24%； 总资产周转率对总资产收益率的变动的影响 =9.85%[64%—48.36%]=1.54% 分析： 同连环替代法的分析，两者计算结果基本一致。

7.2 财务比率分析 财务比率分析包括： 偿债能力分析 盈利能力分析 资产管理水平分析 发展能力分析

一.偿债能力分析 偿债能力，是指企业偿付各种负债的能力。 分为： 短期偿债能力 长期偿债能力

（一）短期偿债能力 影响企业短期偿债能力的因素主要包括： 1.资产结构，尤其是流动资产的结构。 2.流动负债的结构。 3.企业自身的融资能力。 衡量企业短期偿债能力的指标包括：

1.营运资本 营运资本=流动资产﹣流动负债 （7.1） 营运资本，是流动资产总额减去流动负债 总额后的剩余部分，表示企业的流动资产在完 全偿付了流动负债以后的余额。 营运资本=流动资产﹣流动负债 （7.1）

2.流动比率 流动比率，是指流动资产与流动负债的 比率，表示每一元的流动负债，有多少的流动 资产对其偿付进行保证。 （7.2）

3.速动比率 速动比率，是指速动资产和流动负债的 比率。 速动资产=流动资产﹣存货 （7.3） （7.4）

4.现金比率 现金比率，是指现金及其等价物与流动负 债的比率。 （7.5）

5.现金流量比率 现金流量比率，是经营净现金流量与流动 负债的比值。 （7.6）

（二）长期偿债能力 长期负债的偿付期限一般在一年以上，企业面临 着利息支付和到期还本的财务负担。 如果长期负债过多，就会大大削弱企业的盈利能 力，而且也意味着在未来企业也会面临着潜在的压力。 衡量企业长期偿债能力的指标包括：

1.资产负债率 资产负债率，是指负债总额和资产总额的比值。 (7.7)

2.权益乘数 权益乘数，是总资产与所有者权益的比值。 (7.8)

3.产权比率 产权比率，是指将负债与所有者权益的比值。 (7.9)

4.利息保障倍数 利息保障倍数，是息税前利润和企业利息 费用的比值。 （7.10） （7.11）

例7.5：精功科技股份有限企业2010年和2009年的资产负债表、利润表和现金流量表如表7.4、表7.5和表7.6所示：

分析： 1.偿债能力 短期偿债能力： 营运资本=流动资产—流动负债=11.64—12.85=-1.21 流动比率=流动资产÷流动负债=11.64 ÷ 12.85=0.91 速动资产=流动资产—存货—预收账款=11.64—4.26—0.44=6.94 速动比率=速动资产÷流动负债=6.94 ÷ 12.85=0.54 现金及其等价物=4.14 现金比率=现金及其等价物流动负债=4.14 ÷ 12.84=0.32 现金流量比率=经营活动现金流量净额÷ 流动负债=2.8 ÷ 12.84=0.22 长期偿债能力： 资产负债率=负债总额÷资产总额=13.06 ÷ 17.14=0.76 权益乘数=资产总额÷所有者权益=17.14 ÷ 4.08=4.2 产权比率=负债总额÷所有者权益=13.06 ÷ 4 .08=3.2 EBIT=净利润+所得税+利息费用=0.96+0.12+0.3=1.38 利息保障倍数=EBIT ÷利息费用=1.38 ÷ 0.3=4.6

分析：根据以上计算结果，可以发现企业短期 偿债能力各项指标都不高；长期偿债能力指标中 显 示企业的负债率偏高。 初步判断是，企业的负债水平偏高，虽然从结 构上看各项债务的偿付是有一定保证的，但对于潜在 的财务风险应该提高警惕。

二.盈利能力分析 盈利能力是企业从事经营活动最根本的动力 以及保持其自身能够稳定持续经营的基本前提。 能够衡量企业盈利能力的指标包括：

（一）净资产收益率 净资产收益率是企业税后利润与平均净资 产的比率，反映了企业自有资本的盈利能力。 （7.12）

（二）总资产报酬率 总资产是企业息税前利润与平均总资产 的比率，报酬率反映了企业资产的增值能力。 （7.13）

（三）营业毛利率 营业毛利率，是毛利和主营业务收入的比率。 毛利=营业收入﹣营业 （7.14） （ 7.15）

（四）营业净利率 营业净利率，是净利润与营业收入之比， 可以概括地反映企业在正常经营上的全部成果。 （7.16）

例7.6：承例7.5的资料和数据，试用比率分析法简要评价该企业的盈利能力 解： 1.净资产收益率=净利润÷平均净资产=0.96÷（3.33+4.08）=25.91% 2.总资产报酬率=净利润÷平均总资产=0.96 ÷ （17.14+13.33）=6.3% 3.营业毛利率： 毛利=营业总收入—营业总成本=9.75—8.88=0.87 营业毛利率=毛利÷营业总收入=0.87 ÷ 9.75=8.92% 4.营业净利率=净利润÷营业总收入=0.96 ÷ 9.75=9.85%

分析： 企业的净资产收益率为25.91%，总资产 报酬率为6.3%，总体看起来业绩不错，但毛利 率为8.92%却低于营业净利率9.85%，这反映 出企业的主营业务盈利能力并不是很强，企业 利润中有相当一部分来自非主营业务收入。

三.资产管理水平分析 能够反映企业资产管理能力的财务指标包括： 对企业管理资产的能力的衡量，主要是为 了反映两个方面的内容：评价企业资产的流动 性，以及评价企业资产利用的效益。 能够反映企业资产管理能力的财务指标包括：

（一）总资产周转率 总资产周转率：是营业收入与总资产的比率。 （7.17）

（二）流动资产周转率 流动资产周转率是营业收入与流动资产的比率。 （7.18）

（三）存货周转率 存货周转率：是营业成本与平均存货量的 比率，反映一个会计年度中存货周转的次数。 （7.19）

（四）应收账款周转率 应收账款周转率：是营业收入与平均应收 账款余额的比率，反映企业多少的收入中会产 生一元钱的应收账款。 （7.20）

例7.7：承例7.5的资料和数据，试用比率分析法简要评价企业的资产管理水平。 解： 1.总资产周转率： 平均总资产=（17.14+13.33）÷2=15.24 总资产周转率=营业总收入平均总资产=9.75 ÷ 15.24=0.6398 2.流动资产周转率： 平均流动资产=（11.64+8.28） ÷ 2=9.96 流动资产周转率=营业总收入平均流动资产=9.75 ÷ 9.96=0.9789 3.存货周转率： 平均存货=（4.26+2.25） ÷ 2=3.26 存货周转率=营业总成本平均存货=8.88 ÷ 3.26=2.7239 4.应收账款周转率： 2010年应收账款=应收账款+应付票据+其他应收款=1.51+1.18+0.11=2.8 2009年应收账款=2.36 2010年平均应收账款=（2.8+2.36） ÷ 2=2.58 应收账款周转率=营业总收入平均应收账款=9.75 ÷ 2.58=3.7791

从总资产周转率、流动资产周转率和存货周转率 的数据相对于行业平均水平来看，企业的资产管理水 平还是可以的。 但需要进一步需要了解具体赊销收入的数字。 应该注意到，企业全年平均应收账款达到2.58亿 元，相当于2010年9.75亿元的销售收入的三分之一， 从侧面反映出企业的赊销收入所占比重不小，应该结 合具体资料进行深入分析。

四.发展能力分析 发展能力，也称为公司的成长能力，是指公司通 过自身的经营活动不断扩充自身的积累从而不断发展 壮大的能力。 能够衡量企业发展能力的指标包括：

（一）销售增长率 销售增长率：是将企业当年增加的销售收 入除以上一年度的销售收入。 (7.21)

（二）净利润增长率 净利润增长率：是企业当年的净利润增 加额与上年净利润的比率。 (7.22)

（三）资产增长率 资产增长率：是总资产增加额和年初总资 产的比值，反映了企业所能够控制的实际资源 数量在当年增加的比例，是企业进行扩张的结 果。 （7.23）

（四）资本积累率 资本是企业的投资者投入企业的资金，反 映在企业的账面上就是企业的所有者权益，即净 资产，所以： (7.24)

例7-8：承例7-5的资料和数据，试用比率分析法简要分析该企业的发展能力。 解： 销售增长率=（9.75－6.4）÷6.4=52.34% 净利润增长率=（0.96－0.07）÷0.07=1271.43% 资产增长率=（17.14－13.33）÷13.33=28.58% 资本积累率=（4.08－3.3）÷3.3=23.64% 企业的销售收入和净利润增长上涨速度很快，说明企业的 盈利能力获得了巨大的提升。同时应该注意，2010年的巨大改 善是在2009年低基数的基础上完成的，所以企业的绝对盈利能 力相对于同行业的其他企业来说可能并不突出。 资产增长率和资本增长率都在20%以上，说明企业的发展 能力还是很不错的，资产增长率超过了资本增长率，说明企业 当年的财务杠杆有所扩大，对企业的发展能力也会有所贡献。

一．杜邦分析法原理 7.3 杜邦分析法 该方法是由美国杜邦企业最先采用的， 故称为杜邦财务分析体系。 7.3 杜邦分析法 一．杜邦分析法原理 该方法是由美国杜邦企业最先采用的， 故称为杜邦财务分析体系。 杜邦财务分析体系的中心思想是将若干 反映企业盈利状况、财务状况和资产营运状 况的比率指标按照其内在的联系有机地结合 起来，形成一个完整的分析体系，并通过净 资产收益率这一核心指标来进行汇总反映。

二、净资产收益率指标的分解 将净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个指标，分别代 表了企业的盈利能力、资产管理能力和财务杠杆的使用程度，净资产收益率是分析的核 心。 净资产收益率的详细分解过程如图7-1所示： 图7.1 杜邦分析法

关键指标： 净资产收益率=总资产净利率权益乘数 总资产净利率=销售净利率总资产周转率 权益乘数=平均总资产平均所有者权益 =1+（平均总负债平均所有者权益）

销售净利率的分解： 总资产周转率的分解： 平均总资产=平均流动资产+平均非流动资产 净利润=销售收入—各项成本费用总额+投资收益+营业外 收支净额—所得税费用 总资产周转率的分解： 平均总资产=平均流动资产+平均非流动资产 净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数 （7.28）

销售净利率反映企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于 企业销售收入的规模以及对于成本以及各项费用的控制能力。 影响总资产周转率的除了销售收入以外，还有企业的资产总额， 它由流动资产和非流动资产两者构成，这两者的结构决定了总资产的 周转情况。 将销售净利率和资产周转率相结合，可以反映企业的经营战略。 权益乘数是总资产与所有者权益的比率，反映企业股东一元钱的 投入能够撬动多少的资产，该比率越大，在相同的资产规模下，股东 所需投入的资金越少。

首先，计算杜邦财务体系中需要用到的一系列财务数据，如表7.7所示： 例7-9：承例7-5的资料和表7-4、表7-5和表7-6中的数据，企业2008年期末总资产为13.14亿元，期末所有者权益总额为3.09亿元，请采用杜邦分析法进行综合分析。 解： 首先，计算杜邦财务体系中需要用到的一系列财务数据，如表7.7所示： 杜邦分析法的主要指标

分析： 析： 从表7-7中可以看出，该企业的ROE在2010年上升了 1088.53%。 该企业2010年的权益乘数较2009年变化不大，ROE的 大幅上升是由ROA的大幅提升所导致（ROA在2010年 上升了1086%），因此，应重点关注净利润、销售收 入和总资产这三个数据及其相关的财务比率。 企业在2010年销售净利率上升804%，总资产周转率 提高了33.33%，这意味着资产管理的效率有所提升。 ROA的大幅上升主要是由销售净利率的上升所推动的， 而销售净利率的上升意味着企业的经营业务正在逐渐 改善。

三、杜邦分析法的局限性 1.过于依赖企业的短期财务表现，没有对企业在 长期中的发展予以充分考虑。 杜邦体系存在着以下一些局限性： 1.过于依赖企业的短期财务表现，没有对企业在 长期中的发展予以充分考虑。 2.财务指标只能反映企业过去的经营状况和财务 状况，并不能预示企业未来的有关情况。 3. 杜邦体系并不能很好地反映企业无形资产和 管理能力等方面的禀赋。 4.杜邦分析体系所依赖的财务数据只来自于资产 负债表和利润表，并没有涉及到企业的现金流量。 采用杜邦分析体系对企业进行分析时仍然需要结 合很多其他方面的资料以做出综合的分析与判断。

7.4 会计报表附注分析和审计报告分析 一.会计报表附注分析 会计报表附注是财务报表中各项目的重要补充内容。 会计报表附注中一般会披露如下信息： 企业基本情况；企业重要会计政策和会计估计的 说明；会计政策和会计估计变更的说明；报表重要项 目的说明；重要项目说明。

（一）资产负债表分析 资产负债表可以看成是企业在某一时点上 快照，它反映了企业所能够控制的资源以及负 债和权益融资的情况。 对资产负债表进行分析不仅仅只是关注表 中各个项目的数字以及变化情况，还需要结合 会计附注中各个项目的详细信息。

1.存货 资产负债表中的存货项目是存货的原值扣除减值 准备后的净额，分析时关注： （1）存货的计价方式 存货的计价方式有三种：先进先出法、后进先出 法和加权平均法。 （2）存货跌价准备 存货跌价准备是对存货计提的减值损失，日常经 营中会发生存货的毁损、灭失，市场上价格的大幅下 降也会导致存货价值的大幅下跌的情况，这些情况下 一般都需要计提存货跌价准备。

2.应收账款 应收账款的收回直接关系到利润能否转化为现金 流量进入企业。 对应收账款的分析主要在于对坏账的分析，企业 对于坏账准备的计提方式有以下几种： （1）余额百分比法 （2）账龄分析法 （3）销货百分比法

3.无形资产 在分析时，应该判断出无形资产对于企业 的经营业务而言其价值所在，并利用现金流贴 现的方法估算其真实价值。 无形资产一般是指企业所持有的专利权、 土地使用权或者其他专项使用权等。 在分析时，应该判断出无形资产对于企业 的经营业务而言其价值所在，并利用现金流贴 现的方法估算其真实价值。

4.固定资产 固定资产的财务分析主要集中于固定资产的折旧和减值准备。 固定资产的折旧四种方法： （1）直线折旧法，又称使用年限法。 （2）加速折旧法，又称快速折旧法 。 （3）年数总和折旧法：用不断减少的折旧率乘以资产的 折旧原值，以确定每一期的折旧费用。 （4）工作量法：是指按规定的总工作量（总工作小时、 总工作台班、总行驶里程数等）计提固定资产折旧的一种方法。 固定资产的减值准备，一般只有当固定资产的真实价值大 大低于其账面价值时才需要计提，管理层也有可能会利用其减 值准备进行利润操纵，可以比照应收账款的减值准备进行分析。

5.递延类资产 递延资产其实并不是企业中实际存在的真实资产， 在企业内并没有相应的资产实体与之对应，从实质上 来看，递延资产只不过是企业预付的费用，这些费用 可以让企业在以后的年度内减少一些支出，具有资产 的性质。 递延类资产主要包括递延所得税资产、各种待摊 费用等。

企业业绩会对企业股价产生直接的影响。很多 企业高管的薪酬也是与企业的利润直接挂钩，这也 就会导致管理层操纵利润行为的发生。 （二）利润表分析 企业业绩会对企业股价产生直接的影响。很多 企业高管的薪酬也是与企业的利润直接挂钩，这也 就会导致管理层操纵利润行为的发生。 报表中的很多项目都可以被操纵，最常见的有 减值准备、存货的计价方式变更、折旧摊销方式的 变更等等，这些项目都与资产负债表有关。

（三）现金流量表分析 现金流量表在具体分析时，应重点关注： 1.经营活动现金流量，需要关注销售商品、提供劳务产生的现金 流入和购进商品、接受劳务的现金流出。在分析时，要注意以下几点： （1）分别计算销售商品、提供劳务产生的现金流入占所有现金流 入量的比重和购进商品、接受劳务的现金流出占所有先进流出的比重。 （2）将经营活动现金净流量与前期比较，观察其增长率。 2.投资活动现金流量 3.筹资活动现金流量分析的重点：关注企业是否在未来存在较大 的偿债压力，可将筹资现金净流量分为权益现金净流量和债务现金净 流量，分别计算这两者与筹资活动总现金净流量的比例。 还需要将其与利润表结合起来进行综合的评价。

二.审计报告分析 审计报告是注册会计师根据审计准则的规定，在 审计工作的基础上对被审计单位的财务报告发表审计 意见的书面文件。 注册会计师对财务报告进行审计的目标有以下两 点： 1. 财务报表是否按照适用的会计准则和相关会计 制度的规定编制； 2. 财务报表是否在所有重大方面公允反映了被审计 单位的财务状况、经营成果和现金流量。

一个完整的审计报告一般包括以下几个方面的要素： 1.标题 2.收件人 3.引言段 4.管理层对财务报告的责任段 5.注册会计师的责任段 6.审计意见段 7.注册会计师的签名和盖章 8.会计师事务所的名称、地点以及盖章 9.报告的日期

在阅读审计报告室最为关注的应该是“管理层 对财务报告的责任段”、“注册会计师的责任段”以 及“审计意见段”这三个部分。

1.“管理层对财务报告的责任” 包括： （1）设计、实施和维护与财务报告编制相关的内部控制， 以使财务报告不存在由于舞弊或错误而导致的重大错报； （2）选择和运用恰当的会计政策； （3）作出合理的会计估计。

2.注册会计师的责任段 包括： （1）注册会计师的责任是在实施审计工作的基 础上对财务报表发表审计意见； （2）审计工作涉及实施审计程序，以获取有关 财务报告金额和披露的审计证据； （3）注册会计师相信以获取的审计证据是充分 的、恰当的，为发表审计意见提供了基础。

3.审计意见段 包括： 财务报告是否按照适用的会计准则和相关会计制度的规定 进行编制； 财务报告是否在所有重大方面公允反映了被审计单位的财 务状况、经营成果和现金流量。

The end！