第一章 資產管理的概念

本章大綱 1.1資產管理的意義 1.2台灣資產管理業務的發展概況 1.3共同基金

資產管理的意義 資產管理(Asset Management)是指由投資人將自有的資金委託資產管理機構管理，資產管理機構再以其專業的操盤能力及旗下研究團隊的投資建議，將資金投入於各種適合的金融工具，期能為投資人創造收益的業務。 投資人必須承擔所有的投資風險，盈虧自付，並需支付一筆管理費給資產管理機構。 資產管理架構(見下圖)。 由於資產管理業務具有「經驗密集」與「專業密集」的特性，不須承擔投資風險，卻可賺取豐厚的管理費收入，因此成為全球各主要資產管理機構的兵家必爭之地。

圖1-1 資產管理的架構

資產管理的業務型態 資產管理的業務型態有 集合多數人的資金，由資產管理機構集中管理的業務，如共同基金(向不特定的投資大眾募集資金，由資產管理機構指派基金經理人代為管理的標準化業務)。 一對一的個人理財服務，如代客操作(由個別投資人將資金委託資產管理機構管理的客製化業務) ，資產管理機構會替投資人量身訂做一套符合其需求的投資策略。 實務上，資產管理業務的設計愈標準化，其投資門檻愈低(定期定額投資共同基金每月僅須3000元)；反之，客製化的程度愈高，投資門檻愈高(如代操業務，法規限制最低金額須為500萬)。

資產管理對投資人的好處 可彌補投資人專業能力的不足 可有效分散風險：『雞蛋不要放在同一個籃子裡』、『投資組合理論』 可作為跨國投資的管道 可作為租稅規劃的工具

台灣資產管理業務的發展概況 證券投資信託公司 證券投資顧問公司 信託業 保險公司 郵政儲金 退休基金 創投基金

證券投資信託公司(投信) 台灣最具代表性的資產管理機構，其可向投資大眾發行共同基金，或接受投資人的委託從事代客操作的業務。 1983年台灣成立第一家投信－國際投信，並發行第一檔共同基金－國際台灣基金；1990年代全面開放投信公司成立，目前台灣投信發行基金概況參見表1-1 2000年6月30日開放投信代操業務；表1-2為代操市場概況 2000年允許外資設立100%持股投信公司，造成外資併購本土投信的風潮。因此，目前台灣投信公司的背景可分為四大體系，包括證券商體系、金融控股公司體系、外資本土合資及純外資體系等。 2006年6月30日通過(11月1日實施)的「證券投資信託及顧問法」引進了許多資產管理的業務及制度，如允許投信公司向特定人發行私募基金、開放投信公司可擔任境外基金的總代理人等，讓本土投信公司有更多元的業務可以承作。

表1-1 台灣投信公司及共同基金發行概況

表1-2 台灣代客操作業務的市場概況 （截至2010年12月底止） 欲了解詳細的投信投顧業務概況，可上『投信投顧公會』網站

證券投資顧問公司(投顧) 投顧公司的業務內容 接受投資人的委任，對證券投資有關事項提供研究分析意見或建議。 發行有關證券投資之出版品 舉辦有關證券投資之講習 代客操作(2000年6月30日開放) 代客操作業務的開放，使得投顧公司的業務內容與投信公司相互重疊，過去互補的關係也變成競爭的關係。 2004年通過的「證券投資信託及顧問法」，也允許投顧擔任境外基金總代理人(接受境外基金委託募集與銷售基金)，使投顧公司與投信公司的競爭更為激烈。 截至2010年12月底，台灣有109家投顧公司，其中23家獲准辦理代客操作。

信託業 「信託」是一種財產的管理制度，由財產所有權人（稱委託人）將財產委託給信託業（稱受託人）管理，並指定一受益人，未來財產的管理或處分利益均歸受益人享有（見圖1-2）。 信託與共同基金最大的差異在於，信託是依個別簽訂的『信託契約』以及指定用途為「特定人」管理財產，而共同基金則是向「不特定人」募集資金，依標準化的『證券投資信託契約』運用資金，並無指定用途。 目前在台灣從事信託業務的機構主要為銀行的信託部。 1996年1月『信託法』、 2000年7月『信託業法』、『金融資產證券化條例』、『不動產證券化條例』等，使得信託業可以經營的業務項目與信託商品愈來愈多樣化。舉凡金錢信託、金錢債權及其擔保物權信託、有價證券信託、動產信託、不動產信託、租賃權信託、地上權信託、專利權信託、著作權信託等皆是。

圖1-2 信託的架構

保險公司 保險公司在接受保戶的保費後，會將保費集合投資於各種固定收益證券、中長期放款或股票投資，並且將投資收益反映在保單的分紅，而許多投資人也會購買儲蓄險等保險商品，在退休後以領取保險年金來規劃退休生活。 此外，台灣在修正保險法後，各家壽險公司紛紛推出投資型保單來滿足投資人理財及風險保障的需求，使台灣金融商品更趨多元化。 圖1-3為國泰人壽的資產配置狀況。

圖1-3 國泰人壽資產配置圖 （截至2010年9月底止） 插入圖1-3

郵政儲金 郵政儲金是指台灣民眾存入台灣郵政公司（簡稱郵局）的存款(利息免稅，故郵政儲金累積金額已高達4兆)。 目前郵政儲金的運用範圍包括以下各項：(圖1-4) 轉存中央銀行。 轉存中央銀行以外之其他金融機構。 投資政府公債、公司債、金融債券及短期票券。 投資受益憑證及上市（櫃）股票。 參與金融同業拆款市場。 提供（中長期）資金轉存金融機構辦理政府核准之重大建設及民間投資計畫。 其他經交通部、財政部及中央銀行核准者。

圖1-4 郵政儲金資產配置圖 （截至2010年12月底止）

退休基金 隨著台灣逐漸邁入老年化社會的趨勢，以及國人對退休生活的重視，使得退休金規劃在台灣形成一股熱潮，退休基金的規模也日益擴大。 在台灣，目前規模較大的退休基金有公務人員退休撫卹基金（簡稱公務人員退撫基金）、勞工保險基金（簡稱勞保基金）及勞工退休基金（簡稱勞退基金）等，而此三大退休基金與郵政儲金，又合稱為「政府四大基金」。 由於退休基金的績效會影響公務人員或勞工的退休生活，因此退休基金的操作必須同時兼顧安全性、收益性、流動性及福利性。 為了提高投資效率，台灣的三大退休基金也都將部分資金委託專業的資產管理機構進行操作。

創投基金 創投基金在台灣資訊產業蓬勃的發展過程中扮演了重要的角色。 創投基金主要是結合許多投資人的資金對新創公司進行股權投資，同時也以專業的產業知識及豐富的管理經驗協助新創公司成長，並且輔導其上市（櫃），以從中獲取股價上漲的利潤。 除了創投基金外，近年來在併購或企業重整市場中，扮演重要角色的私募股權基金也吸引全球不少的資金投入。

共同基金 共同基金的發行架構 投資共同基金的優點 全球共同基金市場的發展

共同基金的發行架構 共同基金的概念很簡單，就是將多數投資人的資金集合在一起，再由專業的資產管理機構（如投信公司）負責管理的一種資產管理業務，投資收益及風險均由投資人共同分擔，非常適合作為小額投資人的理財工具。 依發行架構，共同基金可分為契約型(contractual type)基金與公司型(corporate type)基金兩種，目前台灣投信公司所發行的共同基金均屬契約型基金，而國外的共同基金則以公司型基金為主。

契約型基金vs.公司型基金 契約型基金：在『證券投資信託制度下』，由投信公司以發行『受益憑證』的方式向投資大眾募集資金，然後將基金資產交由基金保管機構保管，並委任專業的基金經理人，依『證券投資信託契約』進行運用投資。產生投資收益時，投資人依其投資比例分享共同基金的收益；投信公司則以賺取管理費為收入來源，基金保管機構則收取共同基金保管費。(圖1-5) 公司型基金：以發行股份的方式向投資大眾募集資金，投資人透過購買公司股份而成為股東。與一般公司相同，公司型基金會定期舉行股東大會，選舉董監事，並且由董事會選出公司總經理，負責該共同基金的投資業務[華倫巴菲特(Warrent Buffett)的波克夏股份有限公司(Berkshire )]。(圖1-6)

圖1-5 契約型基金的發行架構

圖1-6 公司型基金的發行架構

投資共同基金的優點 共同基金可集合眾多小額投資人的資金，將小錢聚集成大錢，進行多角化的投資，以達到風險分散的目的。 投資人也可能礙於資金不足，眼睜睜看著高價位股票的飆漲卻不得其門而入。此時，投資人即可申購持股內容包括這些高價位股票的共同基金，參與高價位股票的飆升行情。 共同基金是委託專業的基金經理人進行操盤，且有一群研究分析人員，有利於掌握市場的主流個股，提高投資人的資金效率。 將投資觸角擴及海外，增加獲利的機會。 可當作租稅規劃的工具。

全球共同基金市場的發展 共同基金起源於19世紀的英國，而在美國蓬勃發展。 美國是全球最大的共同基金市場，其共同基金的資產規模幾占全球市場的一半；其次是盧森堡、法國。 在亞太地區方面，以澳洲的共同基金資產規模最大，幾占亞太市場的44.15%；其次為香港、日本、南韓。 台灣共同基金的資產規模則不及亞太市場的3%或全球市場的0.3%，可見台灣共同基金市場還有很大的發展空間。

表1-3 全球主要國家的共同基金市場概況

資料補充：資產管理業務統計表 [2011年7月底截止] 類型 項目 金額/數量 共同基金 淨資產總額 1,953.789 百萬元 基金數 585 支   私募基金 18,343 百萬元 103支  全權委託 有效契約淨資產價值 1,113,211百萬元 契約數 1,458 件  境外基金 2,551,140百萬元  1,017 支

資料補充：全權委託(代客操作)業務統計表 [2011年7月底止] 委任人類別 契約數量 有效契約金額 本國自然人 443 12,560,631,066 外國自然人 本國法人 210 413,150,878,463 外國法人 6 31,952,354,629 政府機關所屬基金 144 512,790,986,160 企業職工退休基金 5 7,140,000,000 合計 808 977,594,850,318