长江电力财务报表分析 小组成员： 高月燕、吴洁、蒋小丽、谢天立、金丽琴

基本框架 综合评价及意见 公司简介 盈利能力分析 偿债能力分析 营运能力分析

公司简介 长江电力以三峡总公司作为主发起人, 联合华能国际、中核集团公司、中石油、葛洲坝集团和长江水利委员会长江勘测规划设计研究院等五家发起人以发起方式设立公司。于2002年11月4日注册成立。2003年11月5日首次公开发行股票。发行股数：2,326,000,000股,占发行后总股本的比例为29.61%。根据三峡总公司对长江电力“电力生产经营主体，资本运营载体”的两个基本定位长江电力的四项发展目标是： 创建两个一流 实现持续增长 培育核心能力 履行社会责任

公司十大股东 持有人名称 持股比例(%) 持股数量 (万股) 股本性质 中国长江三峡工程开发总公司 62.60 494,935.00 流通受限股份 94,240.24 A股流通股 中国核工业集团公司 1.85 17,439.65 中国石油天然气集团公司 1.82 17,170.65 华能国际电力股份有限公司 全国社保基金五零一组合 0.57 5,358.62 中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红－005L－FH002沪 0.56 5,300.00 中国工商银行－南方稳健成长证券投资基金 0.53 5,000.00 三峡财务有限责任公司 中国银行－易方达积极成长证券投资基金 0.52 4,899.99 中国工商银行－博时第三产业成长股票证券投资基金 0.49 4,644.36

关联企业 ｜ 关联方名称 ｜ 关联关系 所占权益(万元) ｜ 比例(%)｜是否控制 ｜ ｜　　　　 关联方名称　　　　 ｜　 关联关系　 所占权益(万元) ｜ 比例(%)｜是否控制 ｜ ｜中国电力财务有限公司　　　　｜　 参股公司　 ｜　　　　　 ｜　　　 ｜ 否 ｜ ｜中国国际航空股份有限公司　　｜　 参股公司　 ｜　　　　 　｜　　　 ｜ 否 ｜ ｜广州发展实业控股集团股份有限｜　 参股公司　 ｜　　　　 　｜　 　　｜ 否 ｜ ｜公司　　　　　　　　　　　　｜　　　　　　　｜　　　　　 ｜　　 　｜　 　 ｜ ｜中国工商银行股份有限公司　　｜　 参股公司　 ｜　　　　　 ｜　　 　｜ 否 ｜ ｜长江证券有限责任公司　　　　｜　 参股公司　 ｜　　　　　 ｜　　 　｜ 否 ｜ ｜湖北长欣投资发展有限责任公司｜　 参股公司　 ｜　　　　 　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜中国建设银行股份有限公司　　｜　 参股公司　 ｜　 　　　　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜交通银行股份有限公司　　　　｜　 参股公司　 ｜　 　　　 　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜中国长江三峡工程开发总公司　｜　 控股股东　 ｜ 　589175.2 ｜ 62.60 ｜ 是 ｜ ｜中国长江三峡工程开发总公司　｜　 控股股东　 ｜　　　　 ｜ 57.83 ｜ 是 ｜ ｜三峡财务有限责任公司　　　　｜　 联营公司　 ｜　　　　 ｜　 　　｜ 否 ｜ ｜国务院国有资产监督管理委员会｜　实际控制人　｜　　　 　　｜ 100.00 ｜ 是 ｜ ｜宜昌长电物流有限公司　　　　｜ 同一控股股东 ｜　　　 　　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜宜昌三峡工程设备有限公司　　｜ 同一控股股东 ｜　　 　　　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜宜昌峡润合作有限公司　　　　｜ 同一控股股东 ｜　　 　　　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜宜昌大禹机械电子有限公司　　｜ 同一控股股东 ｜　　 　　　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜宜昌能达通用电气股份合作公司｜ 同一控股股东 ｜　　 　　　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜三峡国际招标有限公司　　　　｜ 同一控股股东 ｜　　 　　　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜长江三峡技术经济发展有限公司｜ 同一控股股东 ｜　　 　　　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜长江三峡实业有限公司　　　　｜ 同一控股股东 ｜　 　　　　｜　　 　｜ 否 ｜ ｜长江三峡水电工程有限公司　　｜ 同一控股股东 ｜　 　　　　｜　 　　｜ 否 ｜ 关联企业

公司06年历程 1月5日 长江电力完成2006年第一期短期融资券工30 亿元人民币的发行 1月5日 长江电力完成2006年第一期短期融资券工30 亿元人民币的发行 1月12日 中国长江电力股份有限公司第二届董事会第四次会议在北京召开，聘任张诚先生担任公司总经理。 2月10日 三峡左岸电站累计发电量突破1000亿千瓦时。 3月26日 公司“实现公司持续健康发展的投资者关系管理”成果在第十二届全国企业管理创新大会上获得一等奖。 4月3日 葛洲坝电厂技术人员提出的“无源零开断自动灭磁”科研项目，在合肥中科院合肥科聚公司的大电感实验室宣告试验成功 4月25日 葛洲坝电站改造增容的首台即14号发电机组正式投入运行。 4月29日 长江电力生产管理实现全部信息化。 公司06年历程

公司06年历程 5月10日 三峡左岸电厂14台机组全部投入运行。 5月10日 三峡左岸电厂14台机组全部投入运行。 6月24日 长江电力在第二届中国投资者关系（IR）年会暨2005中国A股公司IR评选会上荣获“最佳大型公司奖”和“2005中国投资者关系50强”。 8月9日 三峡电厂“精益生产管理”成果获全国电力行业企业管理现代化创新一等奖。 10月10日 公司与广州发展集团有限公司、广州发展实业有限公司签订了战略合作协议和股权收购协议。 10月29日 三峡左岸电站14台水轮发电机组满负荷980万千瓦72小时试运行圆满结束。 11月30日在“第六界中国上市公司百强高峰论坛”上，长江电力荣列“2005年度中国上市公司百强排行榜”第七位。 12月31日 公司与国家电网公司签订三峡水电站“十一五”购售电合同，这是我国电网企业与发电企业签订的电量额度最大、期限最长的购售电合同。 公司06年历程

盈利能力分析 一、纵向比较 06年度 05年度 04年度 毛利率 70.27% 75.02% 74.98% 销售净利率 52.19% 45.88% 49.08% 资产净利润率 9.03% 9.21% 9.69% 净资产收益率 14.89% 15.02% 13.87% 每股净资产 2.968 2.71 2.79

分析：从纵向比较来看,长电公司总体盈利能力尚可,表中数据可看出06年毛利率水平有所下降,一方面为公司的主营业务收入较05年有所下降(4 分析：从纵向比较来看,长电公司总体盈利能力尚可,表中数据可看出06年毛利率水平有所下降,一方面为公司的主营业务收入较05年有所下降(4.71%),主要原因为在报告期长江上游流域出现了百年罕见的干旱天气，致使三峡坝址出现了百年不遇的特枯来水，对发电产生了不利影响 ;另一方面原因为3 月收购三峡电站1#、4#发电机组，2006 年度全年计提折旧，折旧费用相应增加, 可见公司应注重加强自生的抗灾能力,减少由于自然灾害而产生的影响,造成不必要的损失. 在毛利率降低的情况下,公司净利润率仍保持了稳定增长,这说明公司净利润有大幅增加,利润增加一部分来源于财务费用的大幅度降低 由05年的828,909,389.20元降低到707,201,967.86 元(降幅17.21%),表明公司的资金利用效率有较大提升,但最主要的还是来自于投资收益的增加,由05年的77,466,496.14元增加到 866,077,159.73元

二、横向比较 从横向比较来看，该公司各项指标均高于同行业平均水平，尤其是毛利率和净利率处于处于同行业领先水平 06年 行业平均 05年 04年 毛利率 70.27% 27.06% 75.02% 26.80% 74.98% 31.34% 销售净利率 52.19% 13.04% 45.88% 13.31% 49.08% 19.21% 资产净利润率 9.03% 4.85% 9.21% 5.27% 9.69% 6.91% 净资产收益率 14.89% 10.70% 15.02% 12.04% 14.56% 13.87% 每股收益 0.44 0.17 0.41 0.13 0.39 0.21 从横向比较来看，该公司各项指标均高于同行业平均水平，尤其是毛利率和净利率处于处于同行业领先水平

偿债能力分析 一、短期偿债能力 流动比率 2004年 2005年 2006年 长江电力 行业平均 长江 电力 1.82 0.81 0.35 说明:为算取同行业平均水平,选取了以下十个比较大的电力公司的财务数据计算.(华能国际、大唐发电、长江电力、华电国际、国电股份、申能股份、上海电力、国投电力、桂冠电力、金山股份) 一、短期偿债能力 2004年 2005年 2006年 长江电力 行业平均 长江 电力 流动比率 1.82 0.81 0.35 0.54 0.5 0.55 现金流动负债比率 2.15 1.33 0.95 1.49 0.87 1.34

综上，虽然从数据上看短期偿债能力比较差，但是充分具有短期支付债务的能力。 分析：从上表可以看到05、06年长电的流动比率比同行业低，总体而言短期偿债能力较弱。由于04年是长电上市后的第一个完整年度，且2004年度经营指标，主营业务收入和利润水平较2003年取得了较大幅度的增长，故流动比率特别高，所以数据比较特殊，不作具体分析。看到05年的流动比率比04年有极其明显的下降，相信大家肯定会产生同样的疑惑，到底这些钱去哪里了？通过对两年的B/S比较发现主要因为05年的流动资产减少26个亿,其中货币资金减少了15个亿，05年流动负债增加了48个亿左右,其中主要是一年内到期的流动负债有53个亿。作为补充，现金流动负债比率在05年之后均比同行平均水平要低，说明其短期偿债能力比较弱,但是从另一个角度也说明长电的资金利用效率比较好。 影响因素：公司近三年与国家电网和南方电网发生业务往来时，均按照购售电合同的约定向国家电网及南方电网供应电量，没有发生过违约现象。公司客户实力强大、资信优良，严格按照购售电合同支付购 电款，公司每年的电费回收率均保持在100%，这保证公司有充足的现金流来支付本期公司债的每期的利息支出。 建立公司良好的信誉. 综上，虽然从数据上看短期偿债能力比较差，但是充分具有短期支付债务的能力。

二、长期偿债能力

建议长电可以适当增加长期负债,增强资产利用率. 分析：从图上我们可以看出，历年的资产负债率均低于同行业水平，对债权人来说，这是一个比较好的现象，但对公司所有者来说，这个水平可能会偏低，因为资产负债率并不是越低越好，太低就表明没有充分利用好财务杠杆，无法使股东的利益达到最大化。 产权比率=负债总额/股东权益总额 06年产权比率为0.678，行业平均水平为1.43,说明股东权益对债权人权益的保障程度很强。 2006年公司利用部分自有资金提前偿还部分银行贷款，负债总额降至164.65亿，与2005年相比减少6.65亿元，资产负债率也由2005年的43.52%降低到40.39%。以上共同反映出长电公司的长期偿债能力还是比较乐观的。 建议长电可以适当增加长期负债,增强资产利用率.

营运能力分析 一、净资产周转率 分析： 2006年净资产周转率相对于上一年来说略有下降，下将了1.55个百分点，近三年无明显大的变化

二、总资产周转率 分析： 2006年的总资产周转率的水平相对于2005年来说，下降了2.72个百分点，而且近三年都低于同行业平均水平，2006年相对于同行业平均水平则低了51.05﹪，说明该公司的资产利用率不高，公司管理质量不高，所以急需加强公司的管理能力。

三、存货周转率 分析： 2006年的存货周转率相对于2005年降低了3.16个百分点.2004年的时候存货周转率高于同行也的平均水平，但是2005，2006年却大幅度下降，因而导致其短期偿债能力也在降低。

四、应收帐款周转率 分析：应收账款周转率比较高，说明应收账款变现速度快，节约了营运资金，减少了坏帐损失，使得提高资产的流动性。2006年长江电力的应收账款周转率为5，相对于上一年来虽然只是说略有下降，但是相对于同行业平均水平，还是低了48.22﹪，而且近三年的应收账款周转率水平都低于同行业的平均水平，说明该公司在赊销和应收账款期限的条件方面一直都存在很大的问题，并非2006年才出现的，原因应该是，在赊销和应收账款期限的条件方面过于宽松，导致大量的坏帐损失。

建议：紧缩赊销账款和应收账款的期限，追回原有的应收账款 原因分析： 造成2006年营运能力的下降，客观因素占有很大的比重：长江缺水，影响长江电力的业绩。还有主观原因就是2005，2006这两年没有收购新的机组。所以没有什么成长性，业绩处于历史低点。 建议：紧缩赊销账款和应收账款的期限，追回原有的应收账款 资本结构和营运能力存在很大的问题，应提高资产的利用率 增强企业的竞争意识，在主业由于客观原因无法增加盈利能力时，要积极开展 副业，增加对外投资。

长江电力的发展前景 电力行业（尤其水电）是国家鼓励发展产业，长期来看，电力行业有良好的发展前景，面临着黄金发展机遇。 1、全国电力供需矛盾到2007年才能得到初步缓解 　 2、我国水资源丰富，但开发利润率低，未来将大力开发水电

长江电力竞争优势 1、规模优势，公司目前装机容量达到691万千瓦，是国内装机规模最大的水电上市公司，在全部电力类上市公司中，长江电力的装机规模仅次于华能国际，位居第二。 2、价格优势，公司三峡电能的消纳目前采用“国家划定市场，竞争决定电价”的方式，以有竞争力的价格向各地供电 3、成本优势，目前国内水电站发电成本一般是火电企业发电成本的1/3左右。公司近三年的单位发电成本低于水电行业平均水平。 4、经验优势 5、政策优势

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