小组成员：邵芸芸 陈洁 王彬 汪嫣 鲍静 刘宁 王心蔚 陈崇波 华泰股份2007年度财务状况分析 小组成员：邵芸芸 陈洁 王彬 汪嫣 鲍静 刘宁 王心蔚 陈崇波

山东华泰纸业股份有限公司 Ⅰ.公司简介 Ⅱ.盈利能力分析 Ⅲ.偿债能力分析 Ⅳ.营运能力分析 Ⅴ.问题与建议

公司简介 全名:山东华泰纸业股份有限公司 简称:华泰股份。 公司法定代表人：李建华 所处行业：造纸业 经营范围：造纸；纸制品及纸料加工；热电；化工产品（不含化学危险品）及机械制造、销售；纸浆的生产、销售；本企业自产产品及相关技术的进出口业务。 主要产品：新闻纸、文化纸、烧碱、液氯、盐酸等。

中国工商银行-华安中小盘成长股票型证券投资基金 三大股东 1 华泰集团有限公司 223050462  40.65 2 中国银行-嘉实稳健开放式证券投资基金 14432862  2.63  A股流通股 3 中国工商银行-华安中小盘成长股票型证券投资基金 12400000↑ 2.26↑ 主要关联公司 公司名称 注册资本 经营范围 东营协发化工有限公司 17,693.41 化工产品 东营华泰清河实业有限公司 30000 纸 安徽华泰林浆纸有限公司 130000 纸浆

公司所处行业情况分析 造纸工业是重要的基础原料工业，从全球来看，纸品是一种市场化、 国际化程度较高的产品，在总需求量中80%以上用于新闻、出版、印刷、 包装等领域，直接用于生活的不足20%。2001 年以来，严峻的经营环境 使得全球造纸行业开始了新一轮结构调整，全球造纸行业的生产和贸易 中心正在发生转移。 公司目前规模已经处于国内同行前列，但与国际造纸厂家相比规模 优势仍存在较大差距，公司正在积极适应行业的发展趋势，采取增上项 目、强强联合等措施不断扩大公司的生产规模，体现自己的规模优势。 2008 年，随着国家宏观调控的深入，再加上北京奥运会的临近，必将极 大地推动报刊发行量猛增，新闻纸行业也将迎来新的发展契机。根据目 前新闻纸价格及未来新闻纸的供求关系，预计在未来两年内新闻纸价格 应该是一个缓慢上升的过程。

公司主营业务及其经营状况分析 公司主导产品为中高档新闻纸、文化纸及相关化工产品，主业较鲜明，现拥 有年产120 万吨新闻纸的生产能力，是目前国内最大的新闻纸生产企业，具有较 强的竞争力。 报告期内，公司生产机制纸为124.37 万吨，其中新闻纸为98.07 万吨，文化 纸为25.55万吨。销售机制纸126.79 万吨，其中新闻纸为98.88 万吨，文化纸为 27.40 万吨。实现营业收入603,214.01 万元，同比增长42.17%；营业利润 66,041.50 万元，同比增长7.23%；净利润 51,218.11 万元，同比增长14.36%。 报告期内，主导产品新闻纸、文化纸设备开工率均在90％以上；公司 本部2006 年12 月底投产的40 万吨高级彩色新闻纸项目全面达产；产品订单充 足，新闻纸全年销售98.88 万吨，产销率达到100.82%，文化纸全年销售27.40 万吨，产销率达到107.23%。公司主要销售市场和地区分布没有发生重大变化 。

报告期公司资产构成同比发生重大变动的说明 单位：元 报告期公司资产构成同比发生重大变动的说明 单位：元

报告期公司主要财务数据同比发生重大变动的情况 单位：元 报告期公司主要财务数据同比发生重大变动的情况 单位：元

报告期公司现金流量构成情况、同比发生重大变动的情况 单位：元 报告期公司现金流量构成情况、同比发生重大变动的情况 单位：元

盈利能力分析 （表一） 利润形成过程的质量分析 。 一个企业在利润总额及总水平提高的同时，应保持营业利润在总利润中所占的比重也相应地增大，才是其经营稳定的一种呈现。如表一,可以发现华泰的利润总额和营业利润在05～07年皆逐年递增，且营业利润占利润总额的比重很大，基本保持在98％状态，可见其产业结构合理，利润质量良好，主营业务依然是其获利的主要来源。 （表一） 单位：元

――――――（纵向） 净利收现率07年指标较06年略低，现金对当期利润的保障有所减弱，但总的保障程度还是比较高的 毛利率指标呈逐年下降趋势，营业利润率亦逐年减小，但企业的主营业收入却逐年增加，说明该企业的销售获利能力在逐渐减弱。 销售净利润率呈下降趋势，原因在于其成本增加的幅度大于收入增加的幅度。 ――――――（纵向）

总资产报酬率与上年同期相比增长了1.76％。可见公司利用全部经济资源的盈利能力有所提高。 资产净利润率较上年有小幅上升，表明该企业对资源的利用效率有一定的提高了，但跟05年相比却是下降的，因此在增加收入时应继续做好节约资本使用等方面的工作。 净资产收益率呈逐年上升趋势，因此权益投资获取收益的能力在逐年增强，对企业投资者保证程度也在逐年提高． ――――――（纵向）

每股收益比上年同期增加0.07，每股净资产比上年同期增加0.86，这在一定程度上有利股价的稳定。 每股收益较上年增加而每股经营现金流量净额却下降，说明利润的现金保障程度不够强。 ――――――（纵向）

华泰股份2007年度 实现营业收入60.32 亿元，与上年同期相 比增长42.17%；净 利润4.96亿元，同比 增长17.17%；每股 收益0.905元。故在 每股收益指标上，华 泰较同行业其他企业 具有明显优势。 ――――――（横向） 单位：元

从横向上看，近年来华泰的销售净利润率仍高于其他同行企业，但显而易见的是其此指标呈逐年下降趋势，这就要求华泰在扩大销售的同时，加强对成本费用的有效控制，从而提高盈利水平。

华泰净资产收益率远远高于同行的博汇，美利，且呈逐年上升趋势，对企业投资者保证程度也在逐年提高

偿债能力分析 纵向比较 流动比率：由06年的49%上升到07年的81%,单从这方面看，公司的短期偿债能力大大提高。该行业的流动比率一般都在100%。主要是因为公司流动资产的上升幅度大大超过流动负债的幅度 速动比率 ：该公司的速动比率07年远远大于06年,存货数额07年相对于06年有所下降,说明公司的资产变现能力提高,公司的销售质量较好.一般情况下,正常的的速动比率是100%，但是每个行业的数值并不完全一样。该行业的平均水平在50%左右。 现金比率：于06年有所上升，企业在投资方面没有充分利用现金资源，2007年货币资金有一定幅度的增加。没有把现金充分投入经营以外获取更多的利润。企业的闲置资金增加，对外投资趋于保守。

纵向比较 负债比率 ：较06年有所下降，资产的增加幅度大于负债的增加幅度。也是因为货币资金、应收账款的增加、以及长期投资与在建工程的增加。 已获利息倍数： 07年已获利息倍数下降，企业的经营质量下降，偿债风险增大。

横向比较

从上图中可看出华泰和美利的流动比率和速动比率远低于博汇，从博汇07年资产负债表中可看出，博汇的流动资产积压，而它的短期投资和长期投资却为0，对资金的运用很不充分，把股东们的钱存在银行，华泰和美利相对资金运用的比较充分，所有者权益得到较好保证。 该企业没有明显影响偿债能力的表外因素！ 总体来说，华泰公司的偿债能力较好，各方面的财务比率较正常，但是该公司的偿债能力的各项指标与同行业的平均水平比还是偏低的。公司还有较好发展空间，应该积极适应行业发展趋势，不断扩大公司的规模，完善公司制度，体现公司的规模优势，从而提高公司的竞争能力。积极发展主营业务，拓宽销售渠道，增加回款力度，坚持公司内部资金管理，提高资金利用率。

营运能力分析 纵向比较 单位：次

总资产周转率：由表中可以看出自2005-2007年总资产周转率在逐年增长，2007年比2006年增涨了0 总资产周转率：由表中可以看出自2005-2007年总资产周转率在逐年增长，2007年比2006年增涨了0.1次。该指标的周转率越高，说明企业总资产的使用效率越高，企业的营运能力越强。 流动资产周转率：由表中可以看出自2005-2007年流动资产周转率增长了0.3次。该指标的周转率越高，表明完成同样的周转额所需要的流动资产平均占用额越少。

应收账款周转率：我们可以发现2005年到2007年该指标总体上是上升的说明该企业的应收账款管理工作的效率有所提高。但是2007年与2006年比该指标下降了将近一次，同时我们可以看到流动比率和速动比率又有明显的提高。这是由于该企业的应收账款平均余额增加了20159万元，而应收账款平均余额的增加，会导致应收账款变现速度的缓慢，也会提高流动比率和速动比率。因此这里的流动比率和速动比率的提高会对债权人造成一种误解。 存货周转率：由表可以看出自2005-2007年该企业的存货的周转速度提高了3.4次。从利润表可以看出该企业的销售能力有明显的提高，每年的主营业务收入都提高了15亿左右。

横向比较 单位：次 总资产周转率：由表中的数据我们可以看出与博汇相比该企业的总资产周转率有点偏低，我们还发现广博的该指标为0.946次，因此该指标还是有提高的余地，因此该企业应该提高企业全部资产的管理质量和使用效率。

应收账款周转率：我们发现该指标在该行业一般在7-8次。而该企业的这个指标却达到了10次，但是我们可以假设是否该企业的赊销条件和付款期限控制的过紧，若放松一点或许能增加更多的销售机会

存货周转率：该指标与同行业水平相比要高出2 次。虽说该指标是过高越好，但是我们也要考虑存货是否能及时的供应生产的所需，以及在频繁的采购中所花费的采购费用，与仓库的保管费相比哪个消耗的费用比较多。

从营运能力的的各个指标我门可以看出该企业的营运能力总体上是有所提高的，但是在提高营运能力的同时也要注意在成本控制方面需加大力度，要注意盈利能力的提高。同时放宽企业的赊销条件和负款期限控制，增加企业的销售机会。

公司存在的问题 1、 从财务指标看可以看出该企业的偿债能力比较低、该公司的存货周转率过高。 2、 公司主导产品新闻纸和文化纸的主要原材料为再生废纸、木浆等。大多数原辅材料由于受市场影响，价格波动幅度较大，可能对公司的生产成本造成一定的影响，进而影响公司毛利率水平。 3、 公司主要原材料再生废纸和木浆主要从国外进口，具有一定的依赖度；若主要供应商生产或销售政策发生变化，则公司的生产经营将受到一定影响。 4、 公司主导产品高档新闻纸面临的竞争激烈而复杂。近年来，国内新闻纸生产规模扩大，产品档次与质量均有较大提升。虽然从长期看，我国新闻纸市场潜力巨大，但短期内由于产能增加等因素，市场竞争更趋激烈。

建议 积极发展林纸一体化项目，根据行业的发展趋势和现状，建设自己的原料林基地和浆厂，以保证原料供应，实现头尾相接的产业链。 适应规模发展需要，扩大公司的产能，逐步体现规模优势。 根据市场的变化，采取更为灵活的营销策略，以市场为导向，不断开发新产品。 根据公司所处行业产业链长，关联度高的特点，进一步开展上游行业的发展。

建议 针对公司未来发展战略的资金需求 积极发展主营业务，拓宽销售渠道，增加回款力度，减小存货周转周期，减少两金占用。 积极与当地银行建立良好关系，采取银行信贷等措施筹集资金，保障新上项目资金需求。 根据市场情况，发行普通股，解决公司项目的资金来源。 坚持公司内部资金管理，提高资金利用率。

建议 针对公司所处行业可能的风险因素 公司购买原材料时，实行多家卖方竞标制度。同时与资质雄厚的厂家建立长期稳定的战略合作关系，尽量降低采购成本。 公司应继续本着依托老客户、发展新客户、信誉至上的原则，建立并完善自身的销售网络，建立健全供应、需求和销售等方面的信息通报与反馈制度，增强市场预测能力，适时调整经营策略；在稳定老客户的同时，加强市场拓展，增进与新客户的联系，提高售后服务质量。

谢谢