第九章 国际资本流动与金融危机的防范

在当今世界中，国际资本流动成为非常引人注目的经济现象，对全球经济的稳定和发展发挥着重要的影响。由于各国经济发展水平和生产成本不同以及利差的存在，资本为追逐利润而形成了资本的国际流动；同时国内政治、经济风险的存在也促使了国际资本的流动。由于国际资本能对各国的实体经济和金融市场变动做出迅速反应，使资金以最快的速度从效率较低的地方流向效率较高的地方，实现全球范围内的资源配置，从而成为经济全球化的载体，同时，也带来巨大的风险。

国际资本流动概述 国际资本流动（International Capital Flows）是指资本基于经济或政治目的的需要从一个国家或地区的政府、企业或个人向另一个国家或地区的政府、企业或个人的流出或流入，即资本在国际范围内的转移。它是国际间经济交易的基本内容之一。

2、国际资本流动与资金流动 资金流动是指单向的、不可逆转的资金款项的流动和转移，相当于国际收支中经常账户的收支，呈单向性。 资本流动即资本转移，是可逆转的流动或转移，投资或借贷资本的流出伴随着利润、利息的回流以及投资资本和贷款本金的返还，呈双向性。

3、国际资本流动与国内资本流动 国际资本流动与国内资本流动的差异性最主要体现在资本拥有者和使用者的居民属性上。 国际资本流动是资本拥有者和使用者出现跨越国界的分离情况下出现的；（居民与非居民） 国际资本流动表现为资金形式的跨国运动，而金融资本流动的结果必然导致以商品和服务为主要内容的实际资源的移动，即实际资本在国家间的流动。 国际资本流动是资本跨越民族国家的界限而在国际范围内运动的过程，是资本要素在不同主权国家和法律体系管辖范围之间的输出与输入。

4、国际资本流动与所有权转移 国际资本流动不同于以所有权的转移为特征的商品交易，它是以使用权的转让为特征的，但一般仍以营利为目的。一国或地区的国际收支平衡表中的资本与金融账户，集中反映了该国或地区在一定时期内与他国或地区的资本流动的综合情况。

国际资本流动分类 1、从期限来划分，分为长期资本流动（包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款）和短期资本流动两大类。 2、从资本的流动方向划分，可分为资本流出和资本流人。 3、从资本流动的方式划分，有直接投资、间接投资和国际信贷等。 4、从资本流动的性质上划分，有政府间、私人间资本流动。

国际资本流动的动因 第一，追逐利润。增值是资本运动的内在动力，利润驱动是各种资本输出的共有动机。 第二，规避风险。政治、经济及战争风险的仔在，是影响一个国家资本流动的重要因素。

技术上成为可能 第三，金融国际化。国际经济关系发生了巨大变化，国际资本、金融、经济等一体化趋势有增无减，加之现代通信技术的发明与运用，资本流动方式的创新与多样化，使当今世界的国际资本流动频繁而快捷。 第四，利用国际金融资源措施的普及化。开放经济条件下，无论是发达国家，还是发展中国家，都在不同程度地通过不同的政策和方式来吸引外资，以实现相应的经济发展目标。 自由化的思潮和影响

第五，汇率与利率的变化。随着浮动汇率制度的建立，主要资本主义国家货币汇率经常波动，当一国货币汇率或利率持续上升，则会产生兑换需求，从而导致国际资本流入，如果一个国家货币汇率或利率下降，资本持有者可能预期到所持的资本实际价值将会降低，则会把手中的资本或货币资产转换成他国资产，从而导致资本向汇率或利率升高的国家或地区流动 第六，国际游资。国际游资又可称为国际投机资本，它是一种游离于本国经济实体之外，承担高度风险，追求高额利润，主要在他国金融市场作短期投机的资本组合

国际资本流动的影响 国际资本流动的正效应 1、形成全球利润最大化，增加社会福利 2、加深了货币信用国际化 3、有利于促进国际贸易的发展 4、推动国际金融市场的发展，促进国际资本流动 5、有利于促进发展中国家的资本形成 6、引发财富效应

国际资本流动的负效应 1、货币替代对发展中国家货币发行和调控 产生冲击 2、国际资本流动对国内金融市场的造成巨大冲击 1、货币替代对发展中国家货币发行和调控 产生冲击 2、国际资本流动对国内金融市场的造成巨大冲击 3、国际资本流动对流入国银行体系的冲击 4、增加国际金融市场的动荡和监管难度　　 5、导致汇价波动及汇率制度的不稳定 6、造成国际资本配置失衡并影响国际收支平衡

国际资本流动趋势演进 1、第一阶段（13世纪－1914年） 国际资本流动的历史最早可追溯到13世纪。当时是佛罗伦萨的商人给英国人贷款，为爱德华一世发动的战争提供经费，从此资本为获得高收益开始了其跨国界流动的历程。 2、第二阶段（1914－1944年） 这一阶段为二次世界大战期间，国际资本流动以高度流动为特征。国际资本流动的形式主要以金融债券为主，其主要流向是用于解决财政赤字的政府公共部门。国际金融中心逐步由以伦敦为中心转向以纽约为中心，美国变成了净债权国，并迅速取代了英国，成为全球最大的资本输出国。

第三阶段（1945－1973年） 这一阶段以二战之后重构国际金融秩序和国际货币体系为重要内容。起初国际资本流动表现为逐步开始恢复直接投资和大规模的国际援助。二战后欧洲重建计划引起了庞大的官方资本流动，美国政府实施的“马歇尔计划”和杜鲁门的第四援助计划导致美元大量流入欧洲。美国在主导官方资本流动的同时，也成为私人资本流动的主体。美国跨国公司的对外投资和以美援为依托的美元在国际间的大规模流动，构成了这一阶段长达30年的跨国资本流动的主流。

4、第四阶段（1973－1989年） 随着布雷顿森林体系的崩溃，1973年全球建立了新的国际货币制度牙买加体系，使浮动汇率合法化，各个国家逐渐解除对跨境资本流动的限制，推动了国际资本流动的自由化，国际资本流动进入了一个新的发展时期。该时期对资本流动产生决定性影响的是1973－1974年和1979－1980年的两次石油危机以及1984年发展中国家的债务危机。国际资本流动的趋势出现变化，开始有向发展中国家输入转为向发达国家输出，并且有了收缩的迹象。 5、第五阶段（1990－2001年） 20世纪初，主要发达国家加快了产业资本和金融资本融合的进程，到20世纪80年代后变得更加活跃，产融结合的形式也呈现多样化特征。90年代初，前苏联解体，世界冷战结束，计划经济国家向市场经济国家转型，危机开始登陆瑞典、芬兰、挪威以及大多数转型中的社会主义经济体。直到2001年美国出现“9.11”事件。这个这个阶段国际资本流动与国际金融危机如影相伴。

6、第六阶段（2002年－至今） 进入21 世纪国际资本总量迅速膨胀，资本流动频率大幅度增加，与产业资本国际化投资相伴随的金融资本的国际化流动已成为世界经济领域的一个大趋势，这种国际资本流动始终保持规模持续扩张的态势，影响范围也不断扩大。由发达国家向发展中国家扩张，由实体经济转向虚拟经济延伸，由投资实业获取超额收益转向直接利用发展中国家的制度缺陷，运用金融原生工具和衍生工具获取暴利。进入金融全球化阶段，跨国流动的巨额资本同实物经济越来越脱节，其变发展大大快于实体经济的发展，而且虚拟性越来越高，这危害了全球金融市场的稳定，对正在努力实施对外开放的发展中国家的金融安全构成了极大的威胁。美国的次贷危机的始末体现了这个阶段资本流动的特点。

国际资本流动新特点 目前的国际资本流动具有如下一些特点： 1、国际资本流量增长迅速 2、国际资本地域流动呈双向化发展 3、引资方式呈多样化发展。 4、官方发展融资比重下降，私人资本的主导地位不断加强。 5、国际资本流动期限结构日益模糊 7、跨国公司、机构投资者成为推动国际资本流动的主要力量 8、国际资本流动的市场结构发生了重大的变化

国际资本流动发展趋势 　 1、国际资本流动自由化　　 2、国际资本流动高速化 3、国际资本流动规模巨额化 4、国际资本流动协调合作化