武汉东湖学院金融学专业必修课 国际金融 International Finance (本科生适用）

第四章 国际储备 讲课人：吴琼 Email：154785940@qq.com

学 习 目 标 通过对本章节的学习，希 望同学们可以完成以下学 习目标： 掌握国际储备的含义及 特征、国际储备的来源、 国际储备的结构及国际储 备的管理。 了解国际储备的作用及 我国的国际储备问题。 学 习 目 标

第一节 国际储备概述 第二节 国际储备的结构及其 演进 第三节 国际储备的管理 第四节 我国的国际储备问题 目 录

第一节 国际储备概述 一、国际储备的含义 国际储备(International Reserve)是指各国政府持有的 国际间普遍接受的所有流动资产的总称。 流动资产 弥补财政赤字 保持汇率稳定 紧急支付

第一节 国际储备概述 内容 作用 3干预外汇市场 2对外进行国际支付 1用来平衡国际收支差额 2影响世界物价水平和国际贸易的发展 1调节国际收支和稳定汇率

第一节 国际储备概述 国际储备的特征 可获得性 流动性 普遍接受性

第一节 国际储备概述 学术界的另一种观点： 自由兑换性 官方持有性 充分流动性 普遍接受性 数量与性质的适应性

第一节 国际储备概述 比较分析：国际储备与国际清偿能力 仅是一国具有的、现实的对外清偿能力 国际储备 国际清偿能力 该国具有的、现实的对外清偿能力和可能有的对外清偿能力的总和 国际清偿能力

第一节 国际储备概述

第一节 国际储备概述 二、国际储备的来源 从国内收购黄金集中至中央银行手中 中央银行在国际金融市场上购买黄金 收购黄金 国际收支中经常项目的顺差 国际收支中资本项目的顺差 收支顺差 中央银行干预外汇市场的结果也可取得一定的外汇，从而增加国际储备 干预外汇 一国货币当局可以直接从国际金融市场的国际金融机构借款来补充外汇储备 国外借款

第一节 国际储备概述 思考：比较分析一国视角下的国际储备来源与全球视角下的国 际储备来源 一国视角下的国际储备来源 国际收支盈余 中央银行购进的外汇 一国政府购买的黄金 接受他国支付及其他来源 全球视角下的国际储备来源 各国中央银行购买的黄金 IMF分配的特别提款权 储备货币发行国的货币输出

第一节 国际储备概述 减缓逆差国政府国内经济的负面影响 稳定外汇和货币市场 维持本国货币的稳定 降低调整成本，维护了国家经济安全 弥补逆差 三、国际储备的作用 弥补逆差 减缓逆差国政府国内经济的负面影响 调节汇率 稳定外汇和货币市场 充当信用保证 维持本国货币的稳定 防患突发事件 降低调整成本，维护了国家经济安全

第一节 国际储备概述 四、国际储备的结构 国际储备的结构 黄金储备 外汇储备 在国际货币基金的储备头寸 特别提款权

第一节 国际储备概述

第一节 国际储备概述

第二节 国际储备的结构及其演进 储备头寸（Reserve Position in the Fund）亦称普通提款权 （General Drawing Rights） 储备部分提款权余额 可兑换货币贷款余额 储备头寸

第二节 国际储备的结构及其演进 一国在IMF的储备头寸包括： 会员国向IMF认缴份额中25%的黄金或可兑换货币部分

第二节 国际储备的结构及其演进 特别提款权 特别提款权是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记 帐单位 可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇 可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备

第二节 国际储备的结构及其演进 特别提款权概述 成员国补充现有储备资产 成员国按同一百分比进行分配 基金组织使用各成员国名义开立特别提款权 特别提款权数额，平均不能超过其全部分配额的70％ 成员国最多可以持有3倍于它本身分配额的特别提款权 特别提款权是用来作为一种补充的储备手段

第二节 国际储备的结构及其演进 特别提款权的应用： SDR结算 国际长途电话结算 国际航运 国际邮政的费率 国际漫游费用 赔偿等方面

周小川：关于改革国际货币体系的思考

周小川：关于改革国际货币体系的思考 伦敦G20峰会前夕，央行行长周小川连续两天在央行官方网 站发表文章，倡议将IMF(国际货币基金组织)的特别提款权 (SDR)，发展为超主权储备货币，并逐步替换现有储备货币即 美元。

第二节 国际储备的结构及其演进 二、储备货币分散化 含义 储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势 原因 根本原因是主要发达国家经济发展的不平衡与相对低位的此消彼长 积极影响 缓解了特里芬难题 促进了各国货币政策的协调 有利于防范汇率风险 消极影响 加大了储备数量和结构管理难度 加剧了国际外汇市场的动荡； 加剧了国际货币制度的不稳定性

第二节 国际储备的结构及其演进 特里芬难题 1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬在其《黄金与美元危机— —自由兑换的未来》一书中提出“由于美元与黄金挂钩，而其他 国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位， 但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币， 这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会 发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持 美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国 。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。” 这一内在矛盾称为“特里芬难题(Triffin Dilemma)”。

第二节 国际储备的结构及其演进 思考：国际储备中的南北矛盾（课后查阅资料） 南北矛盾：发达国家与发展中国家之间存在深刻的矛盾。 储备货币发行、流通中的南北地位不对称； 特别提款权分配中的南北地位不对称。

第三节 国际储备的管理 一国际储备的管理定义 对国际储备的规模、结构和储备资产的使用进行调整、控制。 实现储备资产的规模适度化、结构最优化和使用高效化。

另一方面可以提高一国国际储备的使用效率。 第三节 国际储备的管理 一个国家的国际储备管理包括两个方面 一方面可以维持一国国际收支的正常进行， 另一方面可以提高一国国际储备的使用效率。 国际储备规模的管理 国际储备结构的管理

第三节 国际储备的管理 原则 目标 一、国际储备管理的原则和目标 第一，储备资产的安全性 第二，储备资产的流动性 第三，储备资产的盈利性 原则 服务于一国的宏观经济发展战略需要，即在国际储备资产的积累水平、构成配置和使用方式上，有利于经济的适度增长和国际收支的平衡 目标

第三节 国际储备的管理 二、国际储备的需求 （一）影响国际储备需求的因素 影响因素 1.持有国际储备的成本； 2.外部冲击的规模和频率； 3.政府的政策偏好； 4.一国国内经济发展状况； 5.对外交往规模； 6.借用国外资金的能力； 7.该国货币在国际货币体系中所处的地位； 8.各国政策的国际协调

第三节 国际储备的管理 数量管理 币种管理 （二）国际储备需求的管理 币种管理讲的是怎样搭配不同种类的储备货币，才能使风险最小或收益最大。 数量管理讲的是一国应保持多少储备才算合理 数量管理 币种管理讲的是怎样搭配不同种类的储备货币，才能使风险最小或收益最大。 币种管理

第三节 国际储备的管理 背景 衡量指标 国际储备的缺乏使一国在外部冲击之下承担很高的调整成本。 国际储备相对进口水平的比率指标 三、国际储备充足性管理 国际储备的缺乏使一国在外部冲击之下承担很高的调整成本。 背景 国际储备相对进口水平的比率指标 国际储备相对货币总量的比率指标 衡量指标

第三节 国际储备的管理 四、国际储备风险管理 背景 高额的储备规模 日益增加的资产种类 更为精巧的投资工具 更为动荡的国际金融市场

第三节 国际储备的管理 定期进行压力测试以评估宏观经济与金融冲击的潜在影响 清醒认识并准备接受风险暴露可能带来的损失 内容 建立一种管理框架 管理方式与原则应该与货币当局一致 风险暴露程度应该定期检测 清醒认识并准备接受风险暴露可能带来的损失 关注衍生工具和外汇操作的风险 定期进行压力测试以评估宏观经济与金融冲击的潜在影响

第三节 国际储备的管理 (一)确定适度国际储备规模的意义 适度的国际储备规模，应当既能满足国家经济增长 五、国际储备的规模管理 (一)确定适度国际储备规模的意义 适度的国际储备规模，应当既能满足国家经济增长 和对外支付的需要，又不因储备过多而形成积压浪 费。

3.国际储备对进口额之比(或国际储备能支付进口的月数)。 第三节 国际储备的管理 (二)确定适度国际储备规模的参照指标 　 1.国际储备对国民生产总值之比； 2.国际储备对外债总额之比； 3.国际储备对进口额之比(或国际储备能支付进口的月数)。

第三节 国际储备的管理 （三）确定适度国际储备规模的方法 定性分析法 基本思路是国际储备的短缺或过剩会直接影响到某些关键的经济变量和政策倾向。 定量分析法 比例分析法，即采用国际储备量与某种经济活动变量之间的比例关系来测算储备需求的最适度水平。 成本—收益分析法，是用“边际成本等于边际收益”运用于外汇储备总量管理而得出的。

第三节 国际储备的管理 目标：确保流动性和收益性的恰当结合 六、国际储备的结构管理 (一)黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权的结构管 理 目标：确保流动性和收益性的恰当结合

第三节 国际储备的管理 内容 (二)外汇储备的币种结构管理 (1)储备货币的币种和数量要与对外支付的币种和数量保持大体一致； (2)排除单一货币结构，实行以坚挺的货币为主的多元化货币结构； (3)采取积极的外汇风险管理策略，安排预防性储备货币。

第四节 我国的国际储备问题 改革开放以来，我国的对外贸易、利用外资及国际储备规模均迅猛增长。 2006年2月底，我国外汇储备达8 536.72亿美元，超过日本成为全球第一大外汇储备持有国。 截至2013年3月底，我国外汇储备为34 426.49亿美元。

第四节 我国的国际储备问题 构成 特点 一、我国国际储备的构成与特点 黄金 外汇 储备头寸 特别提款权 特点 国际储备体系由不规范走向规范，储备资产规模不断增大，其中外汇储备已列世界第一； 长期以来实行稳定的黄金储备政策； 外汇储备构成发生了变化，外汇储备规模不断扩大，目前外汇储备已成为我国国际储备的绝对主体。

黄金储备可根据国际金融形势尤其是黄金市场的变化及我国的实际需求作适当的调整。 第四节 我国的国际储备问题 二、我国国际储备管理的目标和原则 目标 保持一定的流动性 获取一定的收益 保持适度的黄金储备 维持外汇资产的价值 促进经济内外均衡 原则 国际收支保持适当顺差 外汇储备水平保持适度或适当高些 外汇储备的货币构成保持分散化 黄金储备可根据国际金融形势尤其是黄金市场的变化及我国的实际需求作适当的调整。

第四节 我国的国际储备问题 三、加强我国国际储备结构管理 坚持储备货币分散化策略 恰当地确定同一货币储备的资产结构

第四节 我国的国际储备问题 四、立法保障国际储备投资收益 做到储备投资有法可依，有章可循，全面有效地保障储备 资产在投资过程中保值、增值。 成立何种机构 投资用什么方法 投资的权责利如何界定 投资于哪些资产和哪些国家

第四节 我国的国际储备问题 五、利用好国际金融机构的信贷额度 有时由于政局的突变、农作物的严重歉收以及地震和洪水等等，会在一夜之间改变一国储备货币的流动性地位 原因 通过借用国际金融机构的短期信贷，改善国际收支状况的战略计划 保障国际储备的稳定和收益的安全。 作用

第四节 我国的国际储备问题 思考：我国外汇储备是不是越多越好？这是近年来学术界 探讨的一个热点问题。 有一种观点认为，我国是发展中国家，各种支付需求强烈， 面临的金融风险也较大，因此，外汇储备不嫌多。 另一种观点认为，任何事物发展变化都应有个界限，外汇 储备还是适度为好。

第四节 我国的国际储备问题 我国外汇储备应该讲究一个适度的储备量，外汇储备过多， 负面效益也很明显。 增加外债负担，使储备流动性减弱； 本币汇率上升，不利于本国商品的出口； 加大国内一定时期通货膨胀的压力，影响国内物价稳定和经济发展； 利息收益的潜在损失变大大，造成较大的亏损； 造成宝贵资源的低效益使用甚至浪费； 会失去获取国际金融组织优惠低息贷款的权力 国际收支存在不断的顺差。

重难点回顾 1.国际储备的特征。 2.国际储备的来源。 3.国际储备的作用。 4.国际储备的结构。 5.储备货币分散化的经济影响。 6.国际储备的管理。 7.我国的国际储备问题。

练一练 1.比较分析国际储备与国际清偿力。 2.国际储备的来源渠道有哪些？ 3.简述特别提款权的含义及特点。 4.简述一国国际储备的结构管理。 5.从全球范围来看，国际储备的管理出现了 哪些新趋势？ 6.简述我国外汇储备结构管理的主要内容。

参考文献 [1]陈雨露,马勇.大金融论纲[M].北京：中国人民大学 出版社，2013.

参考文献 [5]陈雨露.国际金融[M].北京:中国人民大学出版社， 2007.

下一章内容 国际金融市场