中国纸业概览2011 德勤中国洞察力与研究中心 2011年12月

主要内容 中国造纸行业概览 中国造纸行业存在问题及SWOT分析 中国造纸行业发展趋势 中国造纸企业在新时期的发展策略 附录 Deloitte

中国造纸业近十年发展迅速 2009年开始中国纸和纸板产量、消费量连续两年居世界第一位。中国虽然已成为造 纸生产大国，但还不是造纸强国，与世界造纸强国相比，仍存在相当大的差距。 2010年中国纸及纸板的生产量达9,270万吨，是2000年生产量的近3倍。进入2011 年，造纸产能仍在继续增加，预计将达到1亿吨左右， 而2012年纸及纸板生产量增 长将会基本保持2011年的速度。 2000-2011年纸及纸板的生产和消费情况（百万吨） 生产量CAGR: 13.4% 消费量CAGR: 10.8% 生产量CAGR: 8.0% 消费量CAGR: 7.7% 从2007年开始，生产量超过消费量 来源：中国造纸协会，德勤研究与洞察力中心 近十年来，中国造纸工业飞速发展。 Deloitte

造纸行业尽管销售总额保持增长，但利润增幅下降较大 2010年造纸产业从金融危机中恢复过来，业务收入和利润都呈现大幅度的提升。2011年造 纸全行业生产和销售虽然继续保持增长态势，但从产成品库存和应收账款净额增加的情况来 看，目前整体造纸经济大环境和生产企业面临巨大的市场压力。 如果中国造纸企业不能合理的控制产量增长和进一步加强对造纸生产的技术创新，未来低利 润局面仍将存在。 2000-2010年造纸行业收入及增长率 2000-2010年造纸行业利润及利润率 来源：中国造纸协会 来源：中国造纸协会 Deloitte

高档用纸产能过剩 铜版纸和新闻纸两个纸种，在2011年版产业结构调整指导目录中，已经被排除在鼓 励类之外了。从目前的市场供求来看，已经出现了阶段性的供过于求。 欧美开始对中国铜版纸出口进行反倾销调查。反倾销调查已经影响了中国纸业的出口 额。 2010年造纸工业主要产品生产和消费情况 2010年生产量(万吨) 同比增加% 2010年消费量(万吨) 总量 9270 7.29 9173 7.05 1.新闻纸 430 -10.42 423 -8.24 2.未涂布印刷书写纸 1620 7.28 1590 6.21 3.涂布印刷纸 640 8.47 549 18.57 其中：铜版纸 555 11 480 20.3 4.生活用纸 620 6.9 567 7.18 5.包装用纸 600 4.35 612 4.26 6.白纸板 1250 8.7 1254 8.1 其中：涂布白纸板 1200 9.09 1204 7.箱纸板 1880 8.67 1946 7.57 8.瓦楞原纸 1870 9.04 1889 7.45 9.特种纸及纸板 180 20 164 13.89 10.其他纸及纸板 12.5 179 11.18 Deloitte

纸浆仍主要依赖进口 由于中国是一个少林的国家，森林的覆盖率约为17%，仅为世界平均水平的57%，导致造 纸行业几乎60%的木浆和40%的废纸需要进口。2010 年中国造纸产业原料对外依存度高 达34%，预计未来较长一段时间对外依存度达到35%左右。 2010年国内纸浆生产量全年同比增长15%，2011年1-9月纸浆生产量比2010年同期下降 了0.08%。 2000-2010年纸浆总消耗情况(百万吨) 2000-2010年国产纸浆消耗情况(百万吨) 来源：中国造纸协会 来源：中国造纸协会 Deloitte

造纸行业集中度进一步加强，但小企业仍占九成 2010年产量在100万吨以上的造纸企业达到10名。整体Top10的新增产能占到全国 增量的60%。大型造纸企业的产能释放，尽管提高了集中度，但在一定程度上却带来 了产能过剩的风险。 按照中国大、中、小型企业划分标准，2010年在3724家规模以上造纸生产企业中， 大中型造纸企业421家占11％，小型企业3303家占89％；在纸及纸板产品主营业务 收入中，大中型企业占61 ％，小型企业占39％。  2010年重点造纸企业产量前10名  排名 重点企业 2009产量(万吨) 2010产量(万吨) 增长率 1 玖龙纸业（控股）有限公司 652 728 12% 2 理文造纸有限公司 355 367 3% 3 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 299 327 9% 4 中国纸业投资总公司 59 245 317% 5 金东纸业（江苏）有限公司 229 231 1% 6 山东太阳纸业股份有限公司 220 224 2% 7 华泰集团有限公司 155 164 6% 8 宁波中华纸业有限公司 148 149 9 中冶纸业集团有限公司 101 139 38% 10 山东博汇纸业股份有限公司 79 100 26% 以上10家造纸生产企业2010年比上年增产377万吨，约占全国纸及纸板增产量的60％。 TOP10：2,297 TOP10：2,674 增加：377 Deloitte 来源：中国造纸协会

国家政策对造纸行业影响加大 国家对造纸行业的政策仍主要集中在淘汰落后产能及环保控制方面 造纸化学品行业“十二五”发展规划五大重点任务 国家连续出台“淘汰落后产能”的政策是期望促成产业升级，优化经济增长模式的信号。这 对浆纸企业而言，是个巨大的挑战，也是难得的机遇。规模投入、先进技术和科学管理能够 使得企业短期内占据市场的先机。 2011年7月1日制浆企业开始执行《制浆造纸工业水污染物排放标准》，这将使造纸生产企 业在废水治理方面投入和运行成本增加。 造纸化学品行业“十二五”发展规划五大重点任务 大力发展非木材纤维和再生纤维专用化学品与关键共性技术。 大力开展造纸废水综合治理专用关键化学品与应用技术研究。 大力开发高档纸和特种纸专用关键造纸化学品与应用技术。 配合造纸行业产品规模技术提升与结构优化，加大造纸化学品新产品、新技术、新工艺的开发，重点向规模化、专用化、系列化方向发展。 大力发展造纸化学品共性关键环保技术及清洁生产工艺。 Deloitte

主要内容 中国造纸行业概览 中国造纸行业存在问题及SWOT分析 中国造纸行业发展趋势 中国造纸企业在新时期的发展策略 附录 资源、环境、结构是造纸行业的三个突出问题 中国造纸行业SWOT分析 中国造纸行业发展趋势 中国造纸企业在新时期的发展策略 附录 Deloitte

资源匮乏——造纸原料对外依存度过高 2011年商品木浆及废纸的进口量再度增高 2001-2010年中国造纸行业原料对外依存度 中国缺乏造纸用纤维原料，每年需大量进 口纸浆、废纸等生产原料来补充原料市场， 预计未来较长一段时间对外依存度达到 35%左右。 由于国内原料林以及废纸回收体系建设的 缓慢，中国纸业发展的原料缺口越来越大， 只能依靠进口来解决，不断升高的对外依 存度直接造成了中国纸及纸板产量越来越 高，但原料市场的话语权却越来越小的尴 尬现状。 中国造纸行业长期依靠进口趋势不会改变。 来源：中国造纸协会 国内企业自制木浆受木片供应等影响，价格甚至比购买商品浆还高，不如直接购买商品浆 国内回收的废纸质量与进口废纸相差较大，购买国内废纸的后期处理费用远高于进口废纸 2011年商品木浆及废纸的进口量再度增高 Deloitte

环境污染——节能减排的要求越来越高 节能 环保 淘汰落后产能 2010年中国造纸工业在的总产值只占到全国工业的0.1%，但是COD（化学需氧量）排放 量占全国工业COD排放总量的35%。中国造纸工业的产值与对资源的占用并不匹配，随 着环境压力的不断加大，中国造纸企业的废水污染问题越来越受到国家重视。 造纸行业“十二五”期间绿色发展目标—— “十二五”期间，造纸行业将完成节能减排方面制定的约 束性指标，即实现吨浆纸平均综合能耗比“十一五”末降 低18%、平均取水量降低18%、全行业化学需氧量排放总 量下降10%、生物质能源比例占全行业能源消费20%。 节能 环保 十二五期间，中国造纸工业在节能环保和淘汰落后产能方面有更长的路要走 根据国家宏观政策要求，“十二五”期间，国家限制和淘汰 类企业规模巨大。工信部下达了2011 年纸业744.5 万吨淘 汰落后产能的目标任务，比2010年432万吨指标大幅提升 72%。 淘汰落后产能 Deloitte

产业结构趋同——同质化竞争导致行业景气度下降 从2006年到2010年，从6800万吨到10036万吨，中国造纸产量在全球纸业中遥遥领先， 是日本的4-5倍，是芬兰、瑞典这样造纸大家的将近10倍。进入2011年以来，受纸浆原料 以及其他成本涨价的影响，中国造纸产能尽管在继续提升，然后企业经营利润增幅却越来 越低。主流造纸企业间的同质化竞争导致行业景气度下降，中国造纸产业结构迫切需要调 整。 中国主流造纸企业的同质化竞争愈燃愈烈 造纸设备相同 原料相同 主流产品相同 国内市场相同 设计水平同质 品质同质 产品同质 市场同质 同质化竞争 纸企利润降低，产能过剩风险巨大 Deloitte

中国造纸行业的SWOT分析 优势 劣势 机会 挑战 中国造纸产能位居世界第一 国内人口数量多，市场需求大 近十年中国造纸工业发展迅速，行业整体水平不断提高 造纸原材料对外依存度高 产能增加，营业收入增加，但是利润却逐步走低 创新能力薄弱，技术低水平重复多 环境污染问题仍比较严重 产品的应用技术研究还处于初级阶段 机会 挑战 人民币升值在一定程度上有利于纸企原材料成本降低 国家连续出台淘汰落后产能，为规模企业收并购提供机会 中国开始尝试通过收购海外私有土地来建设自己的林业基地 中国造纸机械行业逐步进入印度、越南、俄罗斯、缅甸等纸业不发达地区 国际纸浆和纸品市场都保持在价格低位 同质化竞争严重，部分纸品产能过剩风险较大 贸易摩擦增多，出口风险增大 节能减排、清洁化生产所需的一些新品种尚待开发 Deloitte

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中国造纸产量和消费量仍将继续提升 根据2011-2015年间投产和计划投产的项目预测，未来5年中国造纸产能的增量约为3500 万吨，在2015年中国造纸行业的总产能将达到1.35亿吨，纸及纸板生产量年均增长率约 为6-7%，行业供应增速将继续趋于放缓。 按照2011-2015年间，GDP增长率分别为9.4%,9.8%,9.2%,10%以及10.5%假设，预计未 来5年纸品的年均消费量增速保持在6%左右。 同时预计2012年进口商品纸浆和废纸的量在2011年进口商品纸浆1350万吨和废纸2600 万吨的基础上还会提高。 未来5年中国纸品产量预测 未来5年中国纸品消费量预测 来源：德邦研究 来源：德邦研究 Deloitte

中国各类纸品未来发展增速各不相同 瓦楞和箱板纸 高档包装纸 涂布印刷书写纸 生活用纸 新闻纸、印刷书写纸 铜版纸 未来10年增速与GDP同步。中国瓦楞纸箱工业近年来年均增长达18%-20%。预计2013年中国将成为全球最大的瓦楞盒箱板纸市场。 消费升级的大趋势将推动白卡纸对涂布白板纸消费形成替代，预计未来3年复合增长率将达到15% 至2014年，美国涂布纸的复合增长率将达到24%，中国的涂布印刷纸仍有非常大的发展空间。 再生生活用纸在发达国家已拥有较高的普及率，而国内正处于导入发展期。预计到2015年潜在市场容量为70万吨。 受到新媒体的冲击，新闻纸的发展空间受限。 铜版纸由于产能释放过大，以及欧盟对中国“双反”关税的征收，铜版纸前景恶化。 Deloitte

规模企业通过新建产能继续扩张，集中度进一步提升 国内市场对纸张需求总量仍在增加，必将促进国内纸及纸板生产总量的继续增长，但增长速 度将会逐步减缓。预计2012年纸及纸板生产量增长将会基本保持2011年的7%左右的速度。 目前中国产量排名前10 位的大型企业纷纷投建新项目，其产能在未来几年内将再次进入高 速扩张期，进而促进中国造纸行业集中度快速提升。 Deloitte

中国造纸行业并购重组趋势不减 造纸业是个资本和规模相对集中的产业，这种趋势就决定了企业要想发展，必须去寻找价值 的最大化，或实现上下游产业整合，来减少系统风险；或加快扩张的步伐，提升企业的规模 效应。 随着造纸业全球一体化发展，世界纸产品需求已由数量型向质量型转变，纸制品由单一功能 向多功能方向发展。中国纸企应抓住机会，推进企业间的兼并重组和结构调整。 中国纸业并购呈现4个新趋势 从强弱联合到现在的强强联合转变 过去行业并购主要是强弱结合，强势企业并购劣势企业的优质资产；现在是优势企业与强势企业联合，体现了强强对接。华泰集团、太阳纸业等企业成功实践了这种模式。目前这种模式正成为当下造纸业成功合作的范本。 从行业整合到产业链整合的转变 最初的整合多在行业内部进行，现在扩展到了产业链上下游企业的兼并重组，这样可以起到优化衔接、提高盈利能力、减少资源消耗的优势。 从外资购内资到内外资联合的转变 此前，外资企业多数直接并购国内企业，现在，更多的是内外资联合了。这样可以实现国内外两种市场及资源的结合。 从企业单纯融资到金融与产业对接的转变 随着中国造纸业的快速发展，国内外金融资本也看中了纸业的发展潜力，资本也伺机介入纸业领域的重组整合。如投资公司鼎晖就瞅准时机战略投资泉林包装，并推动其在香港成功上市。 Deloitte

林纸一体化将进入快速发展期 “林浆纸一体化”是中国造纸业摆脱进口木浆掣肘的一个战略方向。尽管林纸一体化工 程前景看好，但由于受政策、资金、技术、体制等方面的限制，中国原料林基地建设进 展缓慢，特别是由于速生丰产林投资期长、资金需求量大、风险高，项目一直不受商业 银行青睐。 目前，全国已有30多家造纸企业实施了林纸一体化工程，其中包括A P P、斯道拉·恩索 公司、中冶美利、湖南泰格林纸、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业、云南云景林纸、河 南龙丰纸业等项目，这些项目的实施对提高产品档次、提高企业竞争力起到了重要的支 撑作用。 从产业布局看，东南沿海地区 是中国林纸一体化重点推进、 布局大型林纸一体化项目的地 区。西北、东北地区不再布点 建设林纸一体化项目。 随着市场对外开放步伐加快， 以及中国对纸制品需求的急速 放大，中国的林纸一体化将进 入快速发展期。 来源：中华纸业 Deloitte

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中国造纸企业在全球造纸产业中的定位和发展策略 从长远战略看，造纸工业发展必须依靠国外资源，无论从市场开拓还是原料建设来说，中国 的造纸工业只有走出去，才能把产业链拉长，从而增强抵御风险的能力，也是增强应对全球 化压力的战略能力。 中国造纸产业的战略视角要放眼全球， 更多的参与到全球竞争之中，在全球范 围内获取资源并赢得部分产品的优势地 位。 中国原料靠进口，产品部分出口的局面， 将使得沿海的区位优势将会更加明显。 充分发展产品多样性，实现产品附加值 的增加。 下游 — 重新整合产业链价值 未来纸业的发展，原材料的争夺将在全 球范围发生。为避免木浆变成下一个铁 矿石，中国造纸企业需要对上游资源占 有的投资。 走出去，到森林资源丰富的地区建设原 料制浆基地，占领世界林木资源和增加 造纸木材的可持续性供应。 上游 — 积极开拓和并购林业资源 中国造纸在全球造纸产业中的定位和发展策略 Deloitte

上游 — 积极开拓和并购海外林业资源 中国的原料问题… 走出去的办法… 全球的资源产品长期来看都是紧缺的趋势，原料的价格上涨趋势不变。应该看到产品的价格 不是由成本决定，而是取决于市场的供求。所以对上游资源的获取将变得更加重要。 中国的原料问题… 走出去的办法… 中国人口众多，森林资源相对匮乏 从全球范围内来看，中国造纸原料林 的开发效率并不具备优势 国内林地产权问题依然是国内纸企需 要重视的问题 林纸一体化项目投资额巨大，目前林 纸一体化项目贷款审批门槛高，融资 难度大 寻找私有化土地，在国外建立原料林地。 目前太阳纸业在老挝投资的林浆纸一体 化项目已带来收益。 海外收购存在一定的风险，可以借鉴铁 矿石资源收购的成功与失败经验： 企业联合并购 以参股、合股等方式参与国外林地的 投资 投资布局不应局限在国外的沿海地区， 更应重视内陆地区 Deloitte

下游 — 重新整合产业链价值 造纸产业五大战略引领纸业新未来 延伸和整合产业链，在上下游产业链上实现成本转移和产品附加值提升，从而在产业链中获 取利润，可能将成为中国造纸企业面向未来的战略重心。 产品结构调整，要考虑到产品未来在全球市场的竞争力。产能的扩张和向下游延伸，如果还 是以新建项目为主，可能会使市场竞争更加恶化，甚至带来更严重的产能过剩，还应更多的 考虑通过整合的方式来进行扩张和延伸。 造纸产业五大战略引领纸业新未来 1、新产品开发 战略 2、装备性价比 战略 3、走出去战略 4、并购重组 战略 5、环保制胜 战略 国内现有产品的性价比水平提高，技术创新 引进国外做的比较成功而国内没有的纸种 这个战略的较量集中在内资和外资的竞争 提升装备自主化，包括高速纸机及纸浆项目 提高产品出口比例 整合海外资源 并购重组将成为行业在当前一段时间内，企业发展的一个重要的措施 下一步环保方面国家会采取更严厉的措施，环保不达标，企业的生命就会终止 Deloitte

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造纸行业历年上市一览 2001-2011年中国造纸行业上市一览 来源：CVsource Deloitte

赵不渝马国强/竞天公诚/康德明/与盛蓝/康达 2011年造纸行业IPO一览 企业 上市时间 证券代码 交易所 上市类型 募资金额 US$ M 股权 承销商 会计师事务所 律所 岳阳林纸 2011-01-06 600963 SSE[中国大陆] 配股 217.19 22.65% 国信证券 天健/天职国际 德津 山鹰纸业 2011-04-22 600567 非公开发行 155.98 29.13% 平安证券 利安达 天银 上海绿新 2011-03-18 002565 SZSE[中国大陆] IPO 154.39 25.09% 安信证券 立信 融孚 景兴纸业 2011-07-04 002067 140.32 28.33% 中信建投证券 天健 通力 冠豪高新 2011-11-21 600433 102.22 19.27% 正中珠江 竞天公诚 凯恩股份 2011-12-13 002012 73.78 16.69% 华西证券 国枫 正业国际 2011-06-03 03363 HKEx[中国香港] 23.01 25.00% 国泰君安等 德勤 赵不渝马国强/竞天公诚/康德明/与盛蓝/康达 优必胜纸业 2011-07-13 N/A FWB[德国] 1.87 Deloitte

造纸行业历年并购一览 2001-2011年中国造纸行业并购金额(百万美元) 2001-2011年中国造纸行业并购案例数量 来源：CVsource 来源：CVsource Deloitte

2011年造纸行业并购案例一览 标的企业 买方企业 卖方企业 交易宣布时间 是否跨境并购 交易金额 US$ M 交易股权 福建南纸 上海华信石油集团有限公司 福建轻纺 23/12/2011 境内并购 170 29.80% ST甘化 德力西集团有限公司 09/02/2011 120 27.10% N/A 21/01/2011 62 19.82% 兴中实业 中冶美利纸业股份有限公司 15/12/2011 51 赤壁晨鸣纸业 广东华申投资有限公司 晨鸣纸业/武汉晨鸣纸业 16/11/2011 25 51.00% 实丽纸业 福和集团控股有限公司 30/03/2011 23 联合鸿兴纸业 联合株式会社 02/02/2011 入境并购 27.80% 侨旺纸模 南宁糖业股份有限公司 01/03/2011 11 中冶美隆纸业 湖北中闽文化旅游开发有限公司 厦门安妮 22/09/2011 8 75.00% 华东纸业 广东冠豪高新技术股份有限公司 15/09/2011 6 65.00% 美士达特种纸业 烟台氨纶股份有限公司 16/08/2011 4 15.00% 创新新材料 上海绿新包装材料科技股份有限公司 28/09/2011 3 3.39% 联营云南德新 云南创新新材料股份有限公司 上海绿新 45.00% 华泰纸业 山东华泰纸业股份有限公司 协发卫生纸 20/09/2011 25.00% 北京柏生万盛投资有限公司 2 20.00% 深圳美利纸业 美利纸业板纸 30/09/2011 0.4 6.67% 美利建筑安装 5.00% 天宏纸业 青岛英图石油有限公司 04/08/2011 5.09% 福和集团 11/07/2011 31.92% 联兴造纸 锦胜集团 03/01/2011 1.16% Deloitte

造纸行业历年投资一览 2004-2011年中国造纸行业投资一览 来源：CVsource Deloitte

复星谱润/河南农开投/和盟/万利赢石创投/力鼎投资 2011年造纸行业投资案例一览 企业 融资时间 投资机构 投资人 融资性质 发展阶段 金额 US$ M 股权 景兴纸业 2011-06-22 苏豪创投/江苏瑞华/天堂硅谷/泰康资产 N/A PE-PIPE 获利期 140 11.72% 山鹰纸业 2011-04-18 轻盐创投/证大投资/江苏瑞华 53 9.93% 凯恩股份 2011-11-25 六禾投资/新玺投资/华宝投资/证大投资 31 6.98% 冠豪高新 2011-11-16 中国高新投资 25 4.70% 华劲集团 2011-06-14 招商局中国基金 PE-Growth 扩张期 14 5.50% 新通联 2011-10-20 纪源资本/磐石资本 卓福民 VC-Series A 发展期 地球卫士 2011-08-31 大正元资本 VC-Series B 特耐王 2011-03-10 中信资本 张懿宸/中野宏信 PE-Buyout 新亚纸业 2011-01-22 复星谱润/河南农开投/和盟/万利赢石创投/力鼎投资 23.87% 2011-01-20 中科招商/中科招商 9.00% Deloitte