第六章 公司分析 本章要点 公司基本素质分析 公司财务分析 熟悉公司资产重组和关联交易的主要方式及对公司业绩和经营的影响

第一节 公司基本素质分析 一、公司行业地位分析 目的是找出公司在所处行业中的竞争地位，如是否为领导企业，在价格上是否具有影响力，是否有竞争优势等。衡量指标主要是行业综合排序和产品的市场占有率。市场占有率是对公司的实力和经营能力的较精确的估计，市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例，可根据销售额或收入额及增长率进行推算。 例：2005-07-29易观国际在《移动终端和渠道——3G手机厂商竞争专题报告》中预计，中国政府将于明年初发放3G牌照，2006年中国3G用户将会达到1500万。3G时代即将来临，市场对终端厂商技术、设计、设备生产、渠道管理、运营商关系、配件生产能力等竞争力提出越来越高的要求，竞争日趋激烈，同时3G移动终端的种类、产量、市场规模也与3G牌照发放情况密切相关，并将对其产生较大的影响。 3G终端厂商市场集中度大幅上升，将形成5-10家主流核心厂商、10家左右非核心厂商并占据几个细分市场。3G技术及设备均占优势的厂商将在竞争中发挥关键作用，并可提供多种3G手机以满足用户需求。根据易观国际3G终端厂商竞争力分析模型研究发现，诺基亚、摩托罗拉、索爱、三星位居综合竞争力排名前四名，成为3G终端厂商领先阵营。以华为、中兴为代表的国产厂商则形成了挑战者阵营。夏新、波导、TCL等也在3G研发方面做了很大投入。

二、公司所处经济区位分析 案例：G上港与北海港 经济区位，是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关，处在经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。公司经济区位分析有三个途径：一是区位内的自然条件和基础条件,包括矿产资源,水资源.能源.交通.通讯设施等,这对上市公司的发展起促进或制约作用,分析区位内的自然条件和基础条件,有利于分析区位内的上市公司发展前景.二是区位内政府的产业政策,如果公司的主营业务符合当地政府的产业政策,就会得到政策支持,有利于上市公司的进一步发展.三是区位内的经济特色,即区位的经济发展环境.条件与水平,经济发展现状等有别于其他区位的特色. 案例：G上港与北海港

案例：G上港与北海港 作为具有高成长性+高垄断性的交通运输基础设施行业，2005年我国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量将分别达到45.76亿吨和7426.9万TEU，同比将分别增长9%和20%。国民经济稳步发展和进出口贸易的持续增长，加大了对港口的需求。港口类的自然垄断地位和交通运输的相对紧张决定了港口类公司业务持续上升。 上港集箱 (600018)公司所在上海港货物吞吐量居世界第三。2004年的集装箱吞吐量达1455万标准箱，比2003年增加超过300万标准箱，稳居世界集装箱三大港之列。上港集箱作为上海港国　际集装箱装卸的主力军，其业务量占上海港集装箱吞吐量的将提升到68.27%。公司的价值体现在股价上，2005年11月10日为10.7元/股，股价属于港口业中排行最高。 北海港（000582）公司位处西南出海大通道，但由于西南四省（云、贵、广西、藏）均为不发达省份，经海上运输的货物少，且基本为矿产及附加值低的初级产品，港口货物吞吐量小。 2005年11月10日为4.4元/股。股价在港口业中排行较低。 　

2005、11、10

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（一）产品的竞争能力 产品的竞争能力包括成本优势、技术优势和质量优势等 （ 二）产品的市场占有率 三、产品分析 （一）产品的竞争能力   产品的竞争能力包括成本优势、技术优势和质量优势等 （  二）产品的市场占有率 产品销售市场的地域分布情况 公司产品在同类产品市场上的占有率 （三）品牌 品牌不仅是一种产品的标志，而且是产品质量、性能、满足消费者效用的可靠程度的综合体现。品牌竞争是产品竞争的深化和延伸，品牌具有产品所不具有的创造、联合、巩固市场的多种功能。

四、公司经营管理能力分析 （一）公司法人治理结构 狭义是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排；广义是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部制度和管理等。一般而言，股权较分散、独立董事及监事会能发挥监督作用，员工、债权人、供应商、客户对公司治理有共同参与，则此类公司内部管理应该是较好的，可促进企业的长远发展。 （二）公司管理人员的素质和能力 管理人员应具备的素质包括从事管理工作的愿望、专业技术能力、良好的道德品质修养、人际关系协调能力和综合能力等。不同层次的管理人员所需要的能力构成也有所不同。 （三）公司业务人员素质和创新能力 业务人员应具有如下的素质：专业技术能力，对企业的忠诚度、责任感，团队合作精神和创新能力等。对员工的素质进行分析，可以判断该公司发展的持久力和创新能力。 例：梳子的故事

五、成长性分析 （一）公司经营战略：具有全局性、长远性，从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。对公司经营战略的评价比较困难，难以标准化。一般可通过查阅资料、调查走访等方式了解公司是否有明确、统一的经营战略；评估公司管理层的稳定性及其对公司经营战略的可能影响；公司的投资项目、财力资源、研究创新、人力资源等是否适应公司经营战略的要求；进一步分析公司在行业中的竞争地位是领先者、挑战者，还是追随者，以及公司与之相对应的经营战略是否适当。 （二）公司规模及其扩张潜力 从微观方面具体考察公司的成长性，分析的途径有： （1）规模扩张的是由供给推动还是由市场需求拉动，是通过公司的产品创造市场需求还是生产产品去满足市场需求，是依靠技术进步还是依靠其他生产要素，等等，以此找出企业发展的内在规律； （2）纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等数据，把握公司的发展趋势，是加速发展、稳步扩张还是停滞不前； （3）将公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较，了解其行业地位的变化； （4）分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额。对公司的投资项目进行分析，并预测其销售和利润水平；分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资能力。

第二节 公司财务分析

  一、公司主要的财务报表    （一）资产负债表    公司在某一特定时点(往往是年末或季末)财务状况的静态报告，反映公司资产、负债、股东权益之间的平衡关系。资产=负债+股东权益。   例：中兴通信（000063）资产负债表摘要

   （二）利润表    反映一定时期内(通常是1年或1季内)的经营成果，展示本公司的损益帐目，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势，是一个动态报告。 例：中兴通信（000063） 利润表摘要

重要科目说明 投资收益包括长期投资和短期投资收益。需要配合公司的资产构成表综合分析其长期投资和短期投资收益的构成。上市公司的短期投资收益一般来源于证券、债券或期货投资，短期投资不构成公司的核心竞争力。 营业外收入：包括固定资产盘盈、处置固定资产净收益、出售无形资产收益、罚款净收入 营业外支出：包括固定资产盘亏、处置固定资产净损失、出售无形资产损失、罚款净支出、债务重组损失、计提的固定资产减值准备、捐赠支出、非常损失

（三）现金流量表 现金流量表提供公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息。 中兴通信（000063）现金流量表摘要

二、财务报表分析的功能与方法 报表分析的目的是为有关各方提供可以用来作出决策的信息。 （一）主要功能   一是通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。    二是通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。    三是通过分析现金流量表，可以了解和评价公司获取现金和现金等价物的能力，并据以预测公司未来现金流量。 （二）分析方法    1、对本公司单个财务年度内的财务报表各项目进行计算财务比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。   2、比较本公司不同时期的财务报表，分析对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力，反映一个较长的时期的公司状况。    3、与同行业其他公司进行比较可以了解公司各种指标的优劣，得出公司在行业中的地位，认识优势与不足，真正确定公司的价值。 使用本方法时常选用行业平均水平或行业标准水平。  4、财务报表分析的原则主要有：坚持全面原则、坚持考虑个性原则。 打开企业这个黑匣子

三、财务比率分析 （一）变现能力（偿债能力）分析 1 三、财务比率分析    （一）变现能力（偿债能力）分析    1.流动比率       流动比率＝流动资产÷流动负债 生产型公司的合理值为2，反映短期偿债能力，影响流动比率的主要因素是营业周期、流动资产中应收帐款数额和存货的周转速度。 流动资产－流动负债=营运资金   2.速动比率   速动比率＝(流动资产－存货)÷流动负债 比流动比率更快地反映变现能力，也称酸性测试比率。正常值为1。   3.保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收帐款净额）/流动负债 增强公司变现能力的因素有：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产及偿债声誉； 降低变现能力的因素包括：未记录的或有负债、担保引起的负债

（二）营运能力分析 1.应收帐款周转率和周转天数 应收帐款周转率＝销售收入÷平均应收帐款 应收财款周转天数＝360÷应收帐款周转率 1.应收帐款周转率和周转天数   应收帐款周转率＝销售收入÷平均应收帐款    应收财款周转天数＝360÷应收帐款周转率 年度内应收帐款转为现金的平均次数说明应收帐款流动的速度，周转天数表示企业从取得应收帐款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。   影响该指标准确性的因素有：季节性经营、大量使用分期付款结算方式、大量使用现金结算。 2.存货周转率和存货周转天数   存货周转率＝销货成本÷平均存货    存货周转天数＝360÷存货周转率 衡量企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。 3.流动资产周转率 流动资产周转率＝主营业务收入÷平均流动资产 4.总资产周转率    总资产周转率＝主营业务收入÷平均资产总额    该项指标反映资产总额的周转速度。

有形资产净值债务率＝负债总额÷（股东权益－无形资产净值） 4.利息保障倍数 利息保障倍数＝税息前利润÷利息费用 （三）长期偿债能力分析 1.资产负债率 资产负债率＝(负债总额÷资产总额)×100%    反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 2.产权比率 产权比率＝负债总额÷股东权益 3.有形资产净值债务率 有形资产净值债务率＝负债总额÷（股东权益－无形资产净值） 4.利息保障倍数 利息保障倍数＝税息前利润÷利息费用

（四）盈利能力分析 1.主营业务净利率 主营业务净利率＝净利÷主营业务收入 2. 主营业务毛利率    （四）盈利能力分析 1.主营业务净利率 主营业务净利率＝净利÷主营业务收入 2. 主营业务毛利率 主营业务毛利率＝（主营业务收入－主营业务成本）÷主营业务收入 3.资产净利率 资产净利率＝净利润÷平均资产总额 4.净资产收益率 净资产收益率＝净利润÷年末净资产 5.主营业务利润率 主营业务利润率＝(主营业务利润÷主营业务收入)×100% 反映公司主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。

（五）投资收益分析 1.每股收益 每股收益＝净利润\年末普通股总数 2.市盈率 市盈率＝每股市价\每股收益 3.股利支付率 股利支付率＝每股股利\每股收益 股票获利率＝普通股每股股利\普通股每股市价 4.每股净资产 每股净资产＝年末净资产\年末普通股股数 5.市净率 市净率＝每股市价\每股净资产

（六）现金流量分析 1.流动性分析 现金到期债务比＝经营现金净流量\本期到期的债务 现金流动债务比＝经营现金净流量\流动负债 现金债务总额比＝经营现金净流量\债务总额 2.获取现金能力分析 主营业务现金比率＝经营现金净流量\主营业务收入 每股营业现金净流量＝经营现金净流量\普通股股数 全部资产现金回收率＝经营现金净流量\资产总额 3.财务弹性分析 现金满足投资比率＝近5年经营活动现金净流量\近5年资本支出、存货增加、现金股利之和 现金股利保障倍数＝每股营业现金净流量\每股现金股利 4.收益质量分析 　　营运指数＝经营现金净流量\经营所得现金

四、财务分析中应注意的问题 2、财务分析的结果的预测性调整 3、股票发行增资对财务结构的影响 4、债券发行增资对财务结构的影响      四、财务分析中应注意的问题  1、财务报表数据的准确性、真实性与可靠性 2、财务分析的结果的预测性调整 3、股票发行增资对财务结构的影响 4、债券发行增资对财务结构的影响 5、其他增资行为对财务结构的影响:借款

五、会计报表附注阅读分析 从以下几个方面入手：（1）通过观察会计报表重要项目的说明，分析会计政策前后期是否一致，观察会计估计尤其是资产减值准备计提的合理性，以判断公司是否人为操纵利润。（2）分析或有事项、承诺事项、资产负债表期后事项对财务报告分析结论的影响。（3）关注关联方交易。观察进销货交易条件、交易价格，以分析公司利润是否真实。（4）衍生金融商品可能蕴藏着重大风险，因此，必须认真分析附注中披露的相关内容。（5）注意公司是否有变更会计师事务所的情形，若有，关注其更换事务所的原因。（6）关注重要合同的签订、完成、撤销对财务分析结论的影响。

第三节 资产重组和关联交易分析 一、资产重组的概念 广义的重组指通过包括了兼并、收购， 以及资产的剥离等等操作来实现资产的优化，提高资产收益率的行为。而狭义的仅指着重于企业内部的资产、负债的调整。 二、资产重组的方式 1、扩张型重组 2、调整性重组 3、控制权变更型重组 下面就每一种类型进行简单的介绍

（一）、扩张型重组 1、通过收购资产、公司、股份，合资或联营组建资公司、公司合并等行为扩大公司经营规模和资产规模的重组行为。 2、案例分析 第一百货吸收合并华联商厦 2004年4月8日，第一百货和华联商厦分别公布了董事会《关于上海市第一百货商店股份有限公司与上海华联商厦股份有限公司合并的议案》，第一百货（600631）吸收合并华联商厦（600632）一案终于有了明朗的结果。第一百货将以吸收合并的方式合并华联商厦。合并完成后第一百货将作为存续公司，华联商厦则将终止并注销独立法人地位。《关于存续公司更名为上海百联(集团)股份有限公司的议案》，拟将存续公司的注册名称变更为上海百联(集团)股份有限公司，英文名称为Shanghai Brilliance Group Co.Ltd。此次董事会之后，两公司还将签署《合并协议》，对本次合并的所有重大方面均作出了规定。在合并完成之前两公司将不再对结余的未分配利润进行分配，而是由合并完成后的存续公司全体股东共享。    

合并议案对原来公司股票的处置 方法1、华联商厦股票按照一定的折股比例换为第一百货的股票。折股比例为：非流通股折股比例为1:1.273，流通股折股比例为1:1.114。 方法2、股票折成现金。2004年4月6日登记在册的股东（控股股东及其关联股东除外）可在2004年4月28日通过其指定交易的证券公司的营业网点提出申请卖出股份,非流通股将由百联集团等战略投资者购买,流通股由恒泰证券等机构投资者购买。原股东将在中国证监会核准本次合并后取得现金而退出上市公司。第一百货和华联商厦非流通股现金选择权价格为合并基准日的每股净资产值,分别为2.957元和3.572元；第一百货和华联商厦流通股现金选择权价格为董事会召开前12个月每日加权平均价格的算术平均值上浮5%,分别为7.62元和7.74元。

    存续公司将在合并完成后对公司章程进行增改，其中公司的股本结构变更为：普通股1,101,027,295股，其中发起法人股451,891,436股，募集法人股322,166,149股，社会公众股326,969,710股；原第一百货大股东一百集团持有新公司263,348,900股国家股，占公司可发行普通股总数的23.50%。原华联商厦大股东华联集团持有188,542,501股国家股，占公司可发行普通股总数的16.82%。     两公司董事会决定于2004 年5月10日召开2003年度股东大会，审议上述合并议案。在股东大会表决程序上,由于本次吸收合并构成第一百货与华联商厦之间的关联交易,控股股东及其关联股东予以回避,不参加对合并预案的表决,其所持股份不计入有效表决权票数。出席会议股东所持有效表决权的三分之二以上同意,则合并预案通过。 合并完成后,将有效解决目前百联集团下第一百货与华联商厦间同业竞争与关联交易,实现资源的重新整合与充分应用。预计合并后的新公司将拥有14家大型百货商场与3家购物中心,公司总资产达到597083.25万元,主营业务收入将达416533.84万元,利润总额将达到22008.47万元,股东权益为322936.48万元,其总资产和净资产规模均名列两市商业类上市公司的第一位。

（二）、调整型重组 1、调整型重组是通过股权置换、股权—资产置换、资产置换、资产出售或剥离、公司分立、资产配负债剥离等方式进行公司调整。 2、案例分析 北钢与长春燃气股份公司的“债转股”  1．目标确定  长春燃气股份公司是由长春建设投资公司独家发起设立的股份有限公司，公司A股于2000年12月11日上市流通。主营煤气、天燃气、焦炭和煤焦油的生产和销售。北钢选择该公司既考虑多年的业务伙伴关系，又考虑到了双方的互补发展优势。 2．意向洽谈  根据计划安排，北钢主动与长春燃气股份公司进行了多次会谈，并正式提出了债务重组方案，即将长春燃气股份公司的2000万元债权转为北钢某个子公司的股权，由长春燃气股份公司选择子公司作为转股载体，北钢当时提出了几个子公司备选。长春燃气股份公司决策层对北钢的建议非常重视，董事会对此进行了认真、细致的讨论，认为从各个方面考虑，“债转股”都是一个很好的解决方案。因此，公司成立了专门小组赴北钢考察，重点考察拟接受转股的子公司情况。至此，双方的转股意向基本确定。 3．项目简介  长春燃气股份公司董事会综合分析了可供选择的子公司情况，最后选定正在改制为股份公司的北台铸管有限责任公司。北台铸管公司于1994年10月建成投产，拥有固定资产6．8亿元，厂区占地

面积20公顷。产品为“T”型接口和“S”接口的水冷金属型离心铸造球墨铸铁管，年生产能力15万吨，是国内生产规模最大、产品规格最全、最先进的水冷金属型离心铸造球墨铸铁管生产骨干企业。公司整套引进美国和德国的先进无芯变频炉、离心机、退火炉、精整线和水泥内衬设备，工艺水平先进，自动化程度高，属国内先进水平。目前，球墨铸铁管已成为国内供水行业的首选材料。国际市场上，东南亚各国平均每年进口15万吨，中东各国平均每年需求40～50万吨，非洲各国平均每年进口20～30万吨，美洲、欧洲等地区也有大量的市场需求。  　　长春燃气股份公司董事会一致认为：北台铸管有限责任公司主营业务集中、专业化程度高，产品质量可靠、性能优良，市场处于快速增长期，公司改制后将有良好的发展前景和稳定的收益。长春燃气股份公司将多年形成的债权转为在北台铸管有限责任公司的股权，利大于弊。  4．转股方式  双方达成初步意向之后，就如何操作进行了一轮又一轮磋商，由于此前北台铸管有限责任公司已经按法定程序进行了资产评估，经国资局确认，总资产6．8亿元，净资产 1．7亿元，评估确认结果仍在有效期之内。考虑到多方面的得失因素，北钢与长春燃气股份公司同意按现值以等额债权转为股权，并按与其它股东同样的折股比例折股，分别占新成立股份公司总股份的77．18％和 11．38％，其余由另外4家股东持有。长春燃气股份公司按出资比例派任董事，并享有法律规定的各项权利，承担相应的义务和风险。 5．协议签订  双方起草债转股协议，并与其他股东一起起草了出资协议、关联业务协议以及各种补充协议和附件。2000年12月，北钢与长春燃气股份公司正式签订了债转股协议和其它文件。 6．公司注册和运营  2000年12月，以北钢、长春燃气股份公司等6家发起人发起设立的北台铸管股份有限公司获得省政府批准。公司首届董事会共计9名董事，总经理及其它副经理的任命，以及所有生产、经营等重大问题都经过董事会研究议定。公司正式履行了所有法定的注册登记程序，并按现代企业制度要求规范运营至今。  

北钢运作“债转股”的4个要诀：  　　1．对象选择  　　 企业间债转股是企业与企业之间产权连接基础上的长期合作，因此必须考虑业务往来上的互补或产业链的衔接。基于此，北钢重点选择了大宗原料、燃料供应商、规模较大的工程承包商或国内外知名的贸易商等。这些企业都是与北钢产供销密切相关的合作伙伴。北钢先后与中国第三冶金建设集团、交通部东北公司、长春燃气股份公司、中国五矿贸易、北京福埃沃发展公司、山西焦化集团公司、黑龙江鹤岗矿务局、黑龙江双鸭山矿务局等原料供应企业、产品出口企业进行了债转股的运作。  　　2．债权额度和负债时间的控制  　　为了确保债务重组的有效性，并能促进产权改革，对债权人的转股额度和时间要做明确的限制。一般情况下，要选择债权额度较大，欠款时间较长的大户。北钢选择了应付款在300万元以上、欠款时间超过2年的伙伴作为重点对象。  　　3．载体确定  　　确定债转股载体主要是根据债权人的产业性质和要求选择好相应的项目或子公司作为债权人转股投资的目标。首先，欠款企业筛选成长性较好的项目或生产经营前景好的控股子公司，确定产权。其次，编写较完备的推介材料，其中主要包括项目的内容、财务状况、产品、市场状况及发展前景分析等。有意向的债权人可经过初步洽商，参观考察具体项目的进展或子公司经营现状。最后，由双方选定确认债转股载体企业。  　　近几年来，按此程序北钢先后推出5家优良企业或项目作为吸收债权人股东的转股目标。比如：北钢球管项目，由于具有良好的产品出口概念和广阔的发展前景，吸引了 5家国内知名企业参与投资合作，其中2家以债转股形式投入3500万元。  　　4．转股优惠条件  　　对各种不同类型的企业，对应其额度不等的应付款，提出不同的优惠条件，并通过双方议定后实施。对于将来仍与北钢保持业务联系的债权人企业，转股后给予业务上的优先权。对转股额较大且有业务关联的债权人企业，可考虑给予确定的投资回报；在转股若干年后，债转股企业若转让其股权，北钢可以回购等等。

（三）、控制权变更型重组 1、通过股权无偿划拨、协议买卖、公司股权托管和公司托管、表决权信托和委托书收购、股权回购、交叉控股等形式实现公司控股权和控制权的转移。 2、案例分析 “新桥”控股深发展 美国新桥投资集团公司（New Bridge Capital Ltd）斥资15亿元购买深圳发展银行（000001）15%的股份，从而成为深发展第一大股东。 但目前已经搁浅，具体分析见： http://www.cs.com.cn/csnews/20030605/373196.asp　

四、关联交易 1、关联方及关联交易的概念 什么是关联方？一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，则视为关联方；如果两方或多方同受一方控制，也将其视为关联方。 例如；母公司、子公司、受同一母公司控制的子公司之间；企业与合营企业、联营企业；企业与主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员；受主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员直接控制的其他企业。 判断关联方时遵循实质重于形式原则。 例：A为母公司,B　C　D为其子公司,形成关联方的有AB、AC、AD、BC、BD 、CD。 例：A 、 B公司共同控制C、D公司，形成关联方的有AC、 AD、 BC 、BD。 例：A对B 和C公司存在重大影响，形成关联方的有AB 、AC。 关联交易指公司与其关联方之间发生的交换资产、提供商品或劳务的交易行为。

四、关联交易 2、关联交易的方式 3、关联交易的影响P91：交易价格不当则易成为操纵利润的手段 五、会计和税收政策的变化及其对业绩的影响 经营活动中的关联交易包括关联购销、费用负担的转嫁、资产租赁、资金占用和信用担保等方式； 资产重组中的关联交易包括资产转让和置换、托管经营及承包租赁、合作投资和相互持股等方式。 3、关联交易的影响P91：交易价格不当则易成为操纵利润的手段 五、会计和税收政策的变化及其对业绩的影响

财务分析实例：中兴通信（000063）年报财务指标 2004年报 2003年报 2002年报 2001年报 2000年报 盈利能力 2004年报 2003年报 2002年报 2001年报 2000年报 盈利能力 每股收益　　　　(元) 1.05 1.128 1.020 1.026 0.860 每股收益(扣除)　(元) 1.03 1.080 0.716 1.016 0.820 每股净资产　　　(元) 9.56 7.560 7.690 6.950 4.560 调整后每股净资产(元) 9.49 7.290 7.504 6.870 4.500 每股未分配利润　(元) 1.559 2.146 1.889 1.505 1.545 每股资本公积金　(元) 5.723 3.156 3.946 3.942 1.567 经营净利率　　　 (%) 4.445 4.693 5.150 6.111 7.829 经营毛利率　　　 (%) 36.382 36.741 35.843 38.366 38.875 净资产收益率　　 (%) 11.000 14.920 13.260 14.760 18.780 ┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈ 偿债能力 流动比率　　　 　　　1.863 1.437 1.598 2.091 1.665 速动比率　　　　　　 1.397 0.947 1.110 1.059 0.589 资产负债比率　(%) 53.769 66.534 63.781 56.238 69.153 负债权益比率　 (%) 122.197 207.980 185.028 131.805 231.791 股东权益比率　 (%) 44.002 31.991 34.471 42.667 29.834 应收账款周转率 (%) 7.817 8.296 7.100 8.148 5.303 存货周转率 (%) 3.074 2.546 1.985 1.553 1.127

┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈ 成长能力 净利润增长率 (%) 34.069 32.716 -0.573 61.024 67.470 总资产增长率 (%) 32.239 27.094 37.012 43.245 86.746 主营利润增长率 (%) 40.165 49.307 10.216 103.603 40.649 股东权益增长率 (%) 81.891 17.948 10.692 104.863 23.270 主营收入增长率 (%) 41.545 45.660 17.973 106.304 78.164 ┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈ 现金流量指标 净利润现金含量 (元) 1.63 1.517 2.502 0.575 -0.200 每股经营现金流量(元) 1.714 1.710 2.551 0.589 -0.171 现金流动负债比 (%) 16.515 11.885 21.330 8.817 -2.137 ┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈┈ 报表公布日期 2005-04-11 2004-04-10 2003-03-12 2002-03-12 2001-02-22 审计意见 无保留 无保留 无保留 无保留 无保留

重要术语解读 每股收益扣除的非经常性损益是指企业获得的不是一般正常经营带来的损益，比如投资转让收益或损失、补贴收入、债务重组收益或损失等。它的最大特点是本期发生的这些损益，并不代表企业今后也一定能够获得相同的损益，是一种非持续性损益。至于非经常性损益值正与负的好坏问题，取决于分析角度的不同。 1.对于当期损益而言，非经常性损益为正时，在客观上为企业带来了利润，而为负时，减少了企业的当期利润。 2.对于预测今后损益而言，由于非经常性损益具有不能代表企业未来盈利能力的特点，因此，评价利润指标应当扣除非经常性损益带来的那部分损益，否则就极有可能造成决策判断失误。 调整后的每股净资产=(股本权益－三年以上应收帐款－待摊费用－待处理财产净损失－开办费－长期待摊费用)/普通股股份总数 一般来说，调整后的每股净资产稍低于每股净资产，但如果调整后的每股净资产远远低于每股净资产的话，说明该公司的资产质量差，潜亏巨大，随时可能发生较大的账面亏损，投资者应提高警惕。 股本扩张力强并不等于公司必然实施送股或转增。