第四章 資金成本
資本預算與資金成本 應用NPV或IRR法則需得知資金成本(cost of capital) 公司長期資金的來源 負債(Debt) 貸款 公司債 股東權益(Equity) 特別股 普通股
負債資金成本的計算 稅後成本 Rb(1-t) t:稅率 運用內部報酬率法 Pb = C/(1+Rb) + C/(1+Rb)2 +…+C/(1+Rb)t +F/(1+Rb)t Pb:淨價格 C:每期利息 F:到期本金 Rb:內部報酬率 發行價格愈高資金成本愈低; 稅後成本 Rb(1-t) t:稅率
權益的資金成本 cost of equity (E(Re)): 運用CAPM公式 E(Re)=Rf + Beta (Rm – Rf) Beta: 公司股票的Beta值 =Cov(Re,Rm)/Var(Rm)
影響Beta值的因素 公司收入與景氣的關聯 營運槓桿 固定成本與變動成本的比例 財務槓桿 (或資本結構) 長期負債與權益的比例
加權平均資本成本 Weighted Average cost of capital (WACC): (D x (1-t)Rb+E x Re)/(D+E) D: 長期負債金額 E: 權益金額
計算加權平均資本成本 資本結構(以市場價值計算)：長期負債與業主權益的比例(D/E) 各種資金來源的成本(Rb, E(Re)) 案例: D=800, E=200, t=.25, Rb=10%, E(Re)=20%, WACC=?
資本結構(Capital Structure) 企業長期資金來源的組合狀態 資金來源： 負債(D)：貸款、發行公司債 業主權益(E)：發行股票、保留盈餘 資本結構：負債與業主權益的比例(D/E)
權益的資金成本-另一種計算方式 適用於普通股或特別股 稱為「股利成長模型」 Pe=D1/(1+E(Re))+D2/(1+E(Re))2+… Pe:淨價格，D1,D2為第1年，第2年現金股利 若股利成長率為0，E(Re)=D1/Pe 若股利成長率為g，E(Re)=D1/Pe+g