台灣經濟發展導論第六講 溫英幹教授 國立東華大學經濟學系 台灣的國際收支和資本流動 台灣經濟發展導論第六講 溫英幹教授 國立東華大學經濟學系

台灣的國際收支和資本流動 目的： 瞭解國際收支與資本流動的基本概念 瞭解台灣的國際收支與經濟發展的關係 直接投資和證券投資對台灣經濟發展的影響 台灣金融自由化和國際化政策與資本移動

國際收支 國際收支是一個國家在一定時期，從國外收進的全部貨幣資金和向國外支付的全部貨幣資金之間的對比關係。收支相等稱爲國際收支平衡，否則爲不平衡。 收入總額大于支出總額稱爲國際收支順差，或稱國際收支盈餘；支出總額大于收入總額稱爲國際收支逆差，或稱國際收支赤字。逆差表示對外負債，一般要用外匯或黃金償付。

IMF 手冊 全球統一的國際收支制度是國際貨幣基金組織成立後著手建立的。國際貨幣基金組織于1948年首次頒布了《國際收支手册》第一版，以後又先後于1950年、1961年、1977年和1993年修改了手册，不斷地補充了新的內容。 目前，基金組織各成員國大都采用基金組織1977年第四版的國際收支概念和分類，幷著手按新制定的第5版的分類和要求修改和充實本國的國際收支統計體系。編制和提供國際收支平衡表已成爲國際貨幣基金組織成員國的一項義務，幷成爲參與其他國際經濟組織活動的一項重要內容。

第二季國際收支順差初估168億美元 創新高 中華民國91年7月31日星期三 〔記者郭文平╱台北報導〕受到今年第2季外資大舉匯入，加上貿易持續呈現順差，據估計，第2季的國際收支順差也大幅攀升，央行將在8月份公佈第2季國際收支情況，初步估計順差金額達168億美元，將創下單季順差金額的歷史新高水準。

匯銀主管表示，國際收支呈現大幅順差，顯示台灣貿易經常帳持續好轉，雖然國際收支在央行的看法上屬於「落後的指標」，不過，第2季國際收支呈現大幅順差，顯示即使近期台幣有貶值壓力，但中、長期來說，國際收支良好，顯示我國經濟體質不錯，台幣仍有升值空間。

匯銀主管表示，由於我國貿易順差不斷擴大，使得第2季國際收支中的經常帳順差擴大，加上美國股市在第2季受到企業作假帳醜聞影響而大幅下挫，外資大舉流向亞洲市場，不但使得台幣持續走升，對於國際收支的金融帳部分也有許多貢獻，上述兩項因素應該是第2季國際收支呈現大幅順差，並且創下單季歷史新高的原因。

雖然7月份外資到目前為止是呈現小幅淨匯出的走勢，但是根據央行統計，今年第2季除了5月份外資是小幅淨匯出外，4月份及6月份外資都是呈現淨匯入的格局，且匯入的金額頗大。

96年第1季國際收支 中央銀行發佈新聞 民國96年第1季經常帳順差87.8億美元，金融帳淨流出 109.7億美元，國際收支綜合餘額順差（反映在央行準備資產增加）3.7億美元。 經常帳方面，本季商品出口較上年同季成長8.6%，主要係對亞洲鄰國出口增加；進口成長2.3%，主要係因鋼鐵及其他金屬製品進口增加；由於出口增額大於進口增額，商品貿易順差71.2億美元，較上年同季增加82.8%。服務收支逆差14.4億美元，較上年同季增加4.5億美元，主要係因三角貿易淨收入減少。所得收支順差40億美元，創歷年單季新高，較上年同季增加3.6億美元，主要係居民外匯資產及銀行國際金融業務分行（OBU）利息收入增加所致。經常移轉收支逆差9億美元，較上年同季減少1.5億美元。本季因商品貿易及所得收支順差增加且經常移轉逆差減少，致經常帳順差增為87.8億美元，創歷年單季次高（僅次於94年第4季），較上年同季增加32.9億美元或59.8%。

金融帳方面，本季直接投資與證券投資均呈淨流出，金額分別為1. 5億美元及118 金融帳方面，本季直接投資與證券投資均呈淨流出，金額分別為1.5億美元及118.2億美元。其中，對外直接投資與外資來台直接投資均為歷年單季次高（分別次於79年第2季與95年第4季）；居民對外證券投資淨流出111.8億美元，為歷年單季次高（僅次於92年第2季），主要係居民投資國外基金大幅增加，以及保險公司為提高資金收益匯出資金投資國外證券所致；非居民投資我國證券亦呈淨流出6.5億美元，主要係外資減少持有我國發行的海外可轉換公司債。衍生性金融商品呈淨流出4.4億美元。其他投資呈淨流入14.3億美元，主要係民間部門減少國外存款及增加國外短期借款，以及央行為提高外匯存底收益，增加附買回有價證券交易所致。

兩缺口理論 國內總生產Y＝300billion 消費C＋投資I＋出口X─進口M 200+90+150-140 國內儲蓄S＝Y─C=300-200=100 外國儲蓄F＝M─X=140-150=-10 投資I＝國內儲蓄S＋外國儲蓄F=100+(-10)=90 國外儲蓄F，表示國際資金移入國內(140-150) X─M表經常帳。F＝M─X表資本帳 150-140=10 140-150=-10

台灣的經驗：發展初期（1970以前）有兩缺口現象，但之後出口擴張，持續有貿易順差，因此國內儲蓄充沛，反而將資金輸出。 兩缺口理論指： 發展中國家一般而言缺少儲蓄與外匯 國內儲蓄（S）＝Y─C 所得減消費 外匯準備（存底），以致需要國外資金來彌補國際貿易赤字（逆差）的不足（F）＝M─X。（國外儲蓄） 投資除國內儲蓄外，也需國外資金（國外儲蓄） 台灣的經驗：發展初期（1970以前）有兩缺口現象，但之後出口擴張，持續有貿易順差，因此國內儲蓄充沛，反而將資金輸出。

2003年台灣的國民所得資料（以10億台幣計算）如下：國內總生產（Y）9900；總消費（C）7500；總投資（I）1700； 出口（X）5700； 進口（M）5000。 計算出來國內儲蓄（DS）＝＝Y-C＝9900-7500＝2400 國外儲蓄（FS）＝M-＝5000-5700＝-700 證明I＝1700＝DS＋FS＝2400-700。投資的來源是國內儲蓄（2400）加上國外儲蓄（─700）。這裡貿易出超可以表示資金流到國外。 台灣2003年國內儲蓄率DS/Y＝2400/9900＝24％， 相當高。 外匯存底2003年底2066億美金。因此台灣不存在兩缺口問題。

國際收支基本概念 經常帳餘額CURBAL＝出口X─進口M＋國際資本或勞力淨收入＋贈款（包括外援） 資本帳餘額CAPBAL＝向國外借款淨額及其他調整項目＋外人直接投資淨額＋外人證券投資淨額＋外匯準備變動額 CURBAL＝CAPBAL

國際收支定義與編制 Balance of Payments 一個國家在一定時期，從國外收入的全部貨幣資金和向國外支付的全部貨幣資金之間的對比關係。 收支相等稱爲國際收支平衡，否則爲不平衡。 收入總額大于支出總額稱爲國際收支順差，或稱國際收支盈餘；外貿餘額＋資金淨流入 支出總額大于收入總額稱爲國際收支逆差，或稱國際收支赤字。 逆差表示對外負債，一般要用外匯或黃金償付。

經常帳是國際收支平衡表中的兩個主要帳之一，用于統計商品、勞務和單方面轉移等國際收支活動的帳。 資本帳在國際收支平衡表中，是與經常帳幷列的兩個主要帳之一，用于統計資本國際收支的帳，主要包括資本和國際外匯准備之變動兩項內容。

國際貨幣基金組織（IMF）成立後著手建立全球統一的國際收支制度。 目前，基金組織各會員國大都採用基金組織1977年第四版的國際收支概念和分類，幷著手按新制定的第5版（1993）的分類和要求修改和充實本國的國際收支統計體系。 編制和提供國際收支平衡表已成爲IMF會員國的一項義務，幷成爲參與其他國際經濟組織活動的一項重要內容。

國際收支與外國儲蓄之概念 投資能透過國內儲蓄與外國儲蓄來融資 外國儲蓄＝總投資—國內儲蓄 外國儲蓄是以國際收支平衡為背景。 官方儲蓄，通常以優惠條件給予。官方發展援助，即外援。 外國私人儲蓄包括外人直接投資，證券投資，商業銀行貸款，出口信用。 技術援助。不在BOP計算範圍內。

台灣的國際收支帳 1981-2005簡表細帳 190-2005經常帳和資本帳 經常帳 資本帳

中央銀行網站11-2006

1988-2003

1988-2005資本帳特色 最近四年，對外直接投資大幅增加, 2004達美金7,145百萬為歷史最高峰。2005下降到6028。 來台直接投資在2000為最高峰（＄4,928），2002-2003巨幅下降（＄1445-453），2004升為美金1,898百萬。2005為1625百萬。 2003證券投資（間接投資），外人來台及本國人對外都大幅提高，但2004回跌。2005又回到2003水準。 外人以證券來台投資，取代直接投資。

外債問題 向外國借款過多，無法如期還本付息，造成外債問題。 付息屬於經常帳 還本屬於資本帳 經常帳餘額CURBAL＝出口X─進口M＋國際資本或勞力淨收入（包括利息收入─利息支出）＋贈款（包括外援） 還本屬於資本帳 資本帳餘額CAPBAL＝向國外借款淨額及其他調整項目＋外人直接投資淨額＋外人證券投資淨額＋外匯準備變動額

外援問題 有外債的國家經常需要國際之援助 台灣中央政府外債極少，沒有外債問題（只有早期向國際機構所借款項。2000.12餘額只有US＄34.8百萬）2003.09 US$58.1百萬，Debt-Service(還本付息/出口 之比率幾近於0） 1960年代開始：農耕隊及其他技術援助 （漁、醫、手工、建築等） 開始有正式援外政策與措施：國際合作發展基金International Cooperation and Development Fund（ICDF） 1986.7 成立。資金NT＄122億

中央銀行網站 外債統計

外人直接投資之益處 資本移轉。從富國到窮國。 創造就業。多國籍企業負責一個國家1% 到6%的就業。 技術轉移，技能，與「知道如何做」（即技術）。

外人直接投資之益處 2 學習管理的能力。 進入世界市場。 在已發展國家的多國籍公司：創新產品，在低度發展國家的多國籍企業：成功的適應當地的情況從先進國家引進的舊技術以及小規模製造業能節省成本的創新產品。 訓練當地的技術人員 學習管理的能力。 進入世界市場。

外人投資的缺點 多國籍企業通常得到投資包裹（包含權益資本，管理，技術與行銷）與享受優先與獨佔的待遇。 保護與所得稅獎勵有負面的影響 ─多國企業成為最大贏家 文化衝突 買辦文化

台灣對外投資1991-2005 經濟部投資審議委員會統計共有44,602核准案件，總金額US＄887億。 大陸最多34,452件. 以電子及電動產業及銀行保險最多。 見經濟部投審會資料（陸委會兩岸經濟統計月報，表13）

陸委會兩岸統計月報164期

外人來台投資 有下滑趨勢 聯合國貿易及發展組織UNCTAD「世界投資報告」10-2006將台灣近年來的外人投資歸類為有「高潛力，但低績效」的經濟體群（與英國、美國同類） 顯示政府近年來的經濟政策有問題─政治干擾經濟運作的後遺症已經開始發酵。 United Nations Conference on Trade and Development: World Investment Report 2006

外人來台投資 （UNCTAD 世界投資報告10-2006）

WIR 2006 Comparing the two indices we can draw up a four-fold matrix of inward FDI performance and potential:

Front-runners: countries with high FDI potential and performance. Australia, Bahamas, Bahrain, Belgium, Botswana, Brunei Darussalam, Bulgaria, Chile, China, Croatia, Cyprus, Czech Republic, Dominican Republic, Estonia, Finland, Hong Kong (China), Hungary, Iceland, Ireland, Jordan, Kazakhstan, Latvia, Lebanon, Lithuania, Luxembourg, Malaysia, Malta, Netherlands, New Zealand, Panama, Poland, Portugal, Qatar, Singapore, Slovakia, Slovenia, Spain, Sweden, Trinidad and Tobago and United Arab Emirates.

Above potential: countries with low FDI potential but strong FDI performance. Albania, Angola, Armenia, Azerbaijan, Bolivia, Congo, Costa Rica, Ecuador, Ethiopia, Gabon, Gambia, Georgia, Guyana, Honduras, Jamaica, Kyrgyzstan, Mali, Mongolia, Morocco, Mozambique, Namibia, Nicaragua, Nigeria, Republic of Moldova , Romania, Sudan, Tajikistan, Uganda, United Republic of Tanzania, Viet Nam and Zambia.

Below potential: countries with high FDI potential but low FDI performance. Algeria, Argentina, Austria, Belarus, Brazil, Canada, Denmark, France, Germany, Greece, Islamic Republic of Iran, Israel, Italy, Japan, Kuwait, Libyan Arab Jamahiriya, Mexico, Norway, Oman, Philippines, Republic of Korea, Russian Federation, Saudi Arabia, Switzerland, Taiwan Province of China, Thailand, Tunisia, Turkey, Ukraine, United Kingdom and United States.

Under-performers: countries with both low FDI potential and performance. Bangladesh, Benin, Burkina Faso, Cameroon, Colombia, Cote d'Ivoire, Democratic Republic of Congo, Egypt, El Salvador, Ghana, Guatemala, Guinea, Haiti, India, Indonesia, Kenya, Madagascar, Malawi, Myanmar, Nepal, Niger, Pakistan, Papua New Guinea, Paraguay, Peru, Rwanda, Senegal, Sierra Leone, South Africa, Sri Lanka, Suriname, Syrian Arab Republic, TFYR of Macedonia, Togo, Uruguay, Uzbekistan, Venezuela, Yemen and Zimbabwe.

對大陸投資 1991-2005政府核准台商對大陸投資共34,452案，共US＄472億。包括補辦申請手續。 統計有落差，對外投資要看地主國資料(陸委會兩岸經濟統計月報，表10）

陸委會兩岸統計月報164期

大陸引進外資之統計 陸委會資料 兩岸經濟統計月報

金融自由化和資本移動 證券投資 外人來台 本國人對外投資 資本帳開放：只資金可自由進出，但仍有管制

外匯存底 指 中央銀行所持有的外國貨幣 1980年代迅速增加，使台幣升值 匯率自由化 民50-93 （1961-2004）年如下圖。 2006年10月：2618億美金。

金融機構的國外資產 2005年9月 中央銀行 US＄ 253,746 Million 存款貨幣機構（銀行） (NT$33.3=1US$)國外資產 約US$ 51,882 Million 全體貨幣機構國外資產 US$306 Billion 全體金融機構：US＄366 Billion 全體金融機構國外負債 US＄60 Billion 資料來源：中華民國金融統計年報2005年10月 央行正式統計國人持有國外資產淨額，如下頁

我國國際投資部位 93年底 國外資產 (按工具別分類) 5,982 央行持有準備資產 2,466 對外證券投資 1,457 對外其他投資 單位：億美元 93年底 國外資產 (按工具別分類) 5,982 央行持有準備資產 2,466 對外證券投資 1,457 對外其他投資 1,134 對外直接投資 (含大陸、東南亞及其他地區) 913 衍生性金融商品 12 國外負債 (按工具別分類) 2,110 外人來台證券投資 948 外人來台其他投資 (含央行附買回有價證券45億美元) 755 外人來台直接投資 403 4 國外淨資產 (按持有者分類) 3,872

國外淨資產 (按持有者分類) 3,872 央 行 2,421 銀行部門1 -124 政府部門2 -4 民間部門3 1,579 央 行 2,421 銀行部門1 -124 政府部門2 -4 民間部門3 1,579 註： 1銀行部門引進國外資金 2外資持有政府發行的公債 3民間部門包含企業與家庭部門 資料來源：中央銀行