Chapter23 貨幣、利率及產出： 分析與政策

財貨市場與貨幣市場之間的關係 財貨市場與貨幣市場無法獨立地在市場上產生效果。當兩個市場皆達到均衡狀態時，則兩市場會存在相同的產出水準(所得,Y)及相同的利率水準(r)。 這個章節主要是討論貨幣政策與財政政策如何影響市場的均衡產出水準、利率水準以及投資支出。

財貨市場與貨幣市場之間的關係 財貨市場 貨幣市場 Y=C+I+G 貨幣需求=貨幣供給 利率( r )決定投資 所得( Y )影響貨幣需求 財貨市場 貨幣市場 Y=C+I+G 貨幣需求=貨幣供給 (決定總產出Y) (決定利率r) 利率( r )決定投資 所得( Y )影響貨幣需求

關係一：所得與貨幣需求 所得(income)決定於財貨市場，且其對於貨幣市場中的貨幣需求有相當大的影響力。 % 當總合產出(所得)增加時，使得貨幣需求曲線右移(M0d↑M1d) ，致使均衡利率由7%上升至14%。

關係二：計劃性投資與利率 貨幣需求=貨幣供給→均衡利率。 利率決定於貨幣市場，且其對於財貨市場中的計劃性投資有相當顯著的影響。 當利率上升時(3%↑6%) →廠商借款成本增加 →投資減少( I0↓I1 )。 利率和計劃性投資呈負相關。

計劃性投資的決定因素 計劃性投資的決定因素為： 利率水準和投資成負相關 未來銷售額的預期水準和投資成正相關 資本利用率和投資成正相關 資本與勞動的相對成本和投資成負相關

計劃性總合支出的定義 計劃性總合支出為消費，投資和政府支出的加總。 AE (Aggregate expenditure) =C+ I +G 消費可分自發性消費及誘發性消費。 C (Consumption) =C0+C1(Y-T) I = I ( r )， 在某一個利率水準，對應一個投資支出水準。 政府支出( G )為外生變數，可將其視為一固定的常數。

利率與計劃性總合支出 當利率由3%上升至6%時，投資由I0↓I1，計劃性總合支出減少(AE0↓AE1)，使得均衡所得水準由Y0減少至Y1。 利率上升 → 計劃性投資減少 → 總合支出減少 → 總產出水準減少。 利率下降 → 計劃性投資增加 → 總合支出增加 → 總產出水準增加。 E1

貨幣市場均衡 當利率水準等於9% →貨幣的超額供給 (M1d MS) →利率下降 當利率水準等於3% →貨幣的超額需求(MS M2d) →利率上升 當利率水準等於6% →貨幣供給=貨幣需求=MS (貨幣市場均衡) 9 6 3

貨幣需求、總產出(所得)及貨幣市場 均衡利率無法單獨地決定於貨幣市場。當財貨市場中之總產出(所得)增加時( Y0↑Y1 ) ，會使貨幣需求曲線右移 (M0d↑M1d)，進而使得利率上升(6%↑9%)。 總產出(所得)增加 → 貨幣需求增加 (M0d↑M1d) →貨幣的超額需求，在r=6%時 → 利率上升(6%↑9%)。 總合產出(所得)減少 → 貨幣需求減少 → 利率下降。 E1 E0

擴張性政策之影響 擴張性財政政策是指增加政府支出或減少淨稅收以增加總產出(所得,Y)為目標的政策。

排擠效果 當政府支出傾向於增加時，會導致個人投資支出下降的現象， 稱之為排擠效果(crowding-out effect)。 =AE1 C + I 0 + G0 ( for r = r0 ) =AE0 E1` 政府支出增加(G0↑G1) →總和支出增加(AE0↑AE1 ) → 總產出(所得)增加(Y0↑Y1) → 貨幣需求增加 → 利率上升(r0↑r1) → 投資減少(I0↓I1) →總和支出減少(AE1↓AE1` ) → 總產出的增加由Y1減少到Y* E0 當政府支出傾向於增加時，會導致個人投資支出下降的現象， 稱之為排擠效果(crowding-out effect)。

擴張性貨幣政策：貨幣供給增加 =AE1 當貨幣供給增加時(M0s↑M1s)，會使得利率水準降低(6%↓3%)、並導致投資增加(I0↑I1)，總和支出增加(AE0↑AE1 )及總產出增加(Y0↑Y1)。 總產出增加(Y0↑Y1) →貨幣需求上升(M0d↑M1d) →利率水準回升(3%↑5%) →投資減少(I 1↓I1`) →總和支出減少(AE1↓AE1` ) →總產出減少(Y1↓Y*)。 =AE1` E0 =AE0 E1 E0 E1` E1

貨幣政策之有效性 貨幣政策之有效性決定於投資函數之斜率。 投資函數較陡時(I`)，投資支出對於利率水準的下降有較小的反應(I0↑I1`)；此一較小的反應可能使貨幣政策較為無效。 投資函數較平時(I)，投資支出對於利率水準的下降有較大的反應(I0↑I1)；此一較大的反應可能使貨幣政策較為有效。

擴張性財政政策對貨幣市場的影響 一項擴張性財政政策(政府支出增加或課稅減少)將使總產出(所得)增加，貨幣需求曲線向右移動(M0d↑M1d)，進而使得利率水準提高(r0↑r1) 。 E1 E0

聯邦準備當局對擴張性財政政策的融通 假使擴張性財政政策並不會使貨幣供給改變(Ms=M0s) ，則利率水準會上升(r0↑r1) ；但是如果聯邦準備當局對擴張性財政政策予以融通(M0s↑M1s)，則利率水準將不會上升(r=r0)。

緊縮性財政政策之影響 緊縮性財政政策是指減少政府支出或增加淨稅收以減少總產出(所得,Y)為目標的一種政策。 政府支出減少(G0↓G1) =AE0 政府支出減少(G0↓G1) → 總和支出減少(AE0↓AE1 ) → 總產出減少 (Y0↓Y1)。 E0 =AE1 E1

緊縮性財政政策之影響 假如我們考慮貨幣市場之反應，則總產出(所得)的減少會比較小。 → 總和支出減少(AE0↓AE1 ) 政府支出減少(G0↓G1) → 總和支出減少(AE0↓AE1 ) → 總產出(Y)減少(Y0↓Y1) → 貨幣需求減少(M0d↓M1d) → 利率下降 (r0↓r1) → 投資支出增加(I0↑I1) → 總和支出增加(AE1↑AE1` ) →總產出僅下降至Y1`而非Y1。 C0 + I0 + G0 =AE0 E0 C0+ I1 + G1 =AE1` C0 + I0 + G1 =AE1 E1` E0 E0 E1 E1 E1

緊縮性的貨幣政策 緊縮性貨幣政策是指減少貨幣供給，進而減少總產出(所得,Y)為目標的一種政策。 貨幣供給減少 → 利率上升(r0↑r1) → 投資支出減少(I0↓I1) → 總和支出減(AE0↓AE1 ) →總產出(Y0↓Y1) E0 E1

緊縮性貨幣政策之影響 假如我們考慮財貨市場之反應，則利率水準上升的程度會比較小。 貨幣供給減少 → 利率水準上升(r0↑r1) → 投資支出減少(I0↓I1) → 總和支出減少(AE0↓AE1 ) → 總產出(所得)下(Y0↓Y1) → 貨幣需求減少 →利率下降 (r1↓r1`) →投資增加 (I1↑I1`) → 總和支出增加(AE1↑AE1 `) →總產出增加 (Y1↑Y1`) E0 E1 E1` E1` E1 E0

混合性的總體經濟政策 混合性總體經濟政策的效果 財政政策 擴張性 緊縮性 貨幣政策 總合產出↑, 利率？ 投資？, 消費↑ (政府支出↑或稅收↓) 緊縮性 (政府支出↓或稅收↑) 貨幣政策 (貨幣供給增加) 總合產出↑, 利率？ 投資？, 消費↑ 總合產出？, 利率↓ 投資↑, 消費？ (貨幣供給減少) 總合產出？, 利率↑ 投資↓, 消費？ 總合產出↓, 利率？ 投資？, 消費↓ 符號表示： ↑：變數增加 ↓：變數減少 ？：該變數有不同方向之影響因素。若沒有其他更充份的已知條件， 我們無法明確地指出該變數所移動的方向為何；故為不確定。

附錄：IS-LM模型 IS-LM模型利用圖型來描述財貨市場與貨幣市場所決定的總產出(所得)水準及利率水準。 The IS curve is downward-sloping because of the inverse relationship between planned investment and the interest rate.

附錄：IS-LM模型 LM曲線表示在其他情況不變之下，均衡產出和均衡利率呈正相關。

附錄：IS-LM模型 IS與LM曲線的相交點表示財貨市場與貨幣市場同時達到均衡。均衡利率為r0，均衡產出為Y0。

附錄：IS-LM模型 政府支出增加使得IS曲線向右移動(IS0→IS1) 。 E1 導致均衡產出水準及利率水準兩者皆同時增加(r0↑r1及Y0↑Y1)。 E0

附錄：IS-LM模型 貨幣供給增加使得LM曲線向右移動(LM0→LM1) 。 E0 導致均衡產出水準增加(Y0↑Y1)及利率水準下降(r0↓r1 )。 E1

附錄：IS-LM模型 利用IS-LM圖型的分析，非常容易了解混合性財政政策及貨幣政策如何產生一個特定的結果。 E0 E1 舉例來說，貨幣供給增加的政策(LM0→LM1)再搭配政府支出增加的政策(IS0→IS1)，使得總產出在利率水準沒有變化的情況下增加(r=r0 及Y0↑Y1)。