第一章 外汇、汇率和外汇市场 ——国际金融学科基础与市场全貌 Chapter 1： Foreign Exchange、 Exchange Rate and Exchange Market 第一章 外汇、汇率和外汇市场 ——国际金融学科基础与市场全貌 第一节 外汇与汇率 第二节 汇率的决定与变动 第三节 外汇市场 第四节 外汇风险及其管理 第五节 外汇交易 刘 清 Liuqing@muc.edu.cn QQ：10456 27820

第四节 外汇风险及其管理 Foreign Exchange Risk & Management Chapter 1： Foreign Exchange、 Exchange Rate and Exchange Market 第四节 外汇风险及其管理 Foreign Exchange Risk & Management 一、外汇风险的概念 二、外汇风险的类别与比较 三、外汇风险管理的战略与技巧 刘 清 Liuqing@muc.edu.cn QQ：10456 27820

一、外汇风险的概念 外汇暴露 是指企业或个人在以外币计价的经营活动中受汇率变动影响的那部分外汇资金额。也称作“风险头寸”。 外汇风险 是指在国际经济交易中，由于有关货币汇率发生变动，使经营者以外币计价的资产或负债带来损失的可能性。 外汇暴露 是指企业或个人在以外币计价的经营活动中受汇率变动影响的那部分外汇资金额。也称作“风险头寸”。 外汇风险一般通过外汇暴露来体现，具体表现为：金额不等—敞口头寸；期限不同—期限缺口（非对称缺口）。

二、外汇风险的类别与比较 狭义：交易的直接参与者—进出口商 --汇率因素 本币升—出口商卖汇收本币数额少—受损， 进口商买汇付本币数额少—受益。 广义：还包括由于汇价变动给那些与国际经济关系无直接关系的企业和个人带来损失的可能性。--宏观因素 风险要素：本币；外币；时间

企业外汇风险 在经营活动中的风险为交易风险（TransactionExposure）； 在经营活动结果中的风险为会计风险（AccountingExposure）； 预期经营收益的风险为经济风险（EconomicExposure）。

（一）外汇风险的类别 交易风险 汇价变化-应收账款和所有负债项目-现金流变动。 受险部分： 风险特征： 交易风险 汇价变化-应收账款和所有负债项目-现金流变动。 受险部分： 进出口过程中的外币收付—结算风险—进出口商； 存款、借款、贷款中的兑换—买卖风险—银、企、个人； 投资中资本金或利润的外币兑换—交易风险。 风险特征： 风险存在于各种以外币计价的交易事项中。 风险承受的主体相当广泛。 突发性和实在性。

实例:交易风险 5月16日 巴黎 USD/FRF=5.3176 即期汇率 法国商业银行，买入6000万美元，卖出7500万美元 外汇空头=7500万- 6000万=1500万美元 须补空头=1500万*5.3176=7976.4万法郎 5月17日 巴黎 USD/FRF=5.5835 美元↑5% 实际补进空头=1500万*5.5835=8375.25万法郎 外汇风险=8375.25-7976.4=398.85万法郎

折算风险 折算风险 从事对外交易的企业或个人会计中的外汇项目，因汇率波动而引起的外币转换本币时造成账面损益的可能性，又称会计、账面换算风险。 折算风险 从事对外交易的企业或个人会计中的外汇项目，因汇率波动而引起的外币转换本币时造成账面损益的可能性，又称会计、账面换算风险。 受险部分： 以外币计价的交易及其外币现金债权债务。 海外分公司以外币表示的资产和负债。 合并财务报表时海外分公司以外币表示的资产负债表。 换算方法： 全现行汇率法—市场汇率； 短期/非短期法—现行-历史汇率； 货币/非货币法—现行-历史汇率。 风险特征： 跨国公司因子公司的财务报告折算引起的汇率风险。 折算风险的承受主体是跨国公司。

实例:折算风险 德国某跨国公司在加拿大有一子公司。 某年10月5日，该子公司在当地购入一批零件20万加拿大元，以支票支付，已全部入库。直至12月31日决算日，此批零件未用。加元须折算为马克合并报表。 10月5日， 购进日 即期汇率CAD/DEM=1.3876 1.3876*20=27.752万马克→=0.7207 12月31日，决算日 即期汇率CDA/DEM=1.3321 1.3321*20=26.624万马克→=0.7507 马克↓4% 12月31日，会计决算日执行现行汇率， 账面折算损失=27.752-26.642=1.11万马克

经营风险 经营风险（经济风险） 是指企业或个人的未来预计收益因实际汇率的变化而蒙受损失的可能性---未来现金流。 名义汇率与实际汇率的差别 经营风险（经济风险） 是指企业或个人的未来预计收益因实际汇率的变化而蒙受损失的可能性---未来现金流。 名义汇率与实际汇率的差别 名义汇率是现实存在的，可以直接观测和计量，而实际汇率则是由名义汇率扣除两种货币之间的通货膨胀差异后得出的。 名义汇率通常用于不同币别货币的相互兑换或折算，而实际汇率只能用于有关的经济分析。 风险产生的根本原因：实际汇率变动。

名义汇率风险与实际汇率风险的差别 名义--发生过程和结果—直接表现 观测 把握 实际--发生过程和结果—不能表现 须分析测算 名义—经济损失—准确的数额 计量 账面反映 实际—经济损失—根据不同分析目的而选择不同的物价指数计量 不能在账面反映

实例:经营风险 经营风险：当本国货币升值时，本国出口商为了避免出口收到外币贬值带来的损失，将要求国外进口商提前支付。 国外进口商则会采用延期信贷或想方设法推迟支付。 结果： 本国出口商 1 出口商收汇金额减少，不得不借更多的贷款支付更高的利息，成本加大。 2 本币升值降低了产品的竞争力，出口需求降低，市场份额下降，利润随之降低，使其资产财富均下降。 风险特征 间接性、复杂性—影响现金流、未来经营、经济实力

（二）外汇风险的比较 从产生的时间看 从损益结果的衡量看 从企业管理层角度看 从企业损益的真实性看

三、外汇风险管理的战略与技巧 作业：三种类型外汇风险的比较。（以实例说明） （一）外汇风险管理战略 外汇风险管理的战略：对待外汇风险所持有的态度。 一是，要收益最大化还是损失最小化； 二是，要短期收益最大化而不顾长期风险，还是兼顾短期风险而使长期收益最大化。 1 完全不弥补战略--任其自然的消极性战略 2 完全弥补战略--安全第一，保值抛补 3 混合性战略--对一部分采取措施，另一部分不保值。又分进攻型—着重高收益，防守型—着重低风险 作业：三种类型外汇风险的比较。（以实例说明）

（二）外汇风险管理的内部技巧 债务净额支付—轧差或冲抵—对应收账款和应付账款做定期的轧账，仅对净额部分进行支付。双边和多边债务净额支付。 例：某跨国公司子公司 法国子公司 支付 英国子公司等值于 500万美元的英镑，英国子公司 支付 意大利子公司等值于300万美元的里拉 意大利子公司 支付 法国子公司等值于 300万美元的法郎 债务资金总流量 =1100万美元 多边冲抵债务金额=900万美元 实际支付债务净额=200万美元

配平管理—使外汇流入与流出在币种、金额及时间上相互平衡的机制。 自然配平—以同种货币创造反向流量的方法。 平行配平 –以某种固定联系的货币创造反向流量的方法。

提前与推后收付 应收款项，若外币▲，经营者应推后收款， 若外币▼，经营者应提前收款； 应付款项，若外币▲，经营者应提前付款， 预期计价货币汇率的变动，提前或延期收付来避免风险，具有投机性质。 应收款项，若外币▲，经营者应推后收款， 若外币▼，经营者应提前收款； 应付款项，若外币▲，经营者应提前付款， 若外币▼，经营者应推后付款。

计价货币的选择与定价 选择原则：1 争取本币计价 2 硬币收汇软币付汇 3 货币篮子 定价：通过加或压低商品价格避险保值 出口商收软币加计货币贬值率；进口商收硬币减计货币升值率。

资产负债管理 硬币资产负债—增资减负； 软币资产负债—增负减资。

1 2 （三）外汇风险管理的外部技巧 短期借款（货币市场套期保值）（Borrow Spot Invest BSI） 投资 本国市场 投资 外汇应收 款 1借境外外币 投资 本国市场 外汇应收 款 2还境外外币 2 外汇应付 款 1借境内本币 投资 国际市场 外汇应付 款 2还境内本币

资料： 假定：IBM公司有一笔90天的100万法国法郎应收款. 即期汇率 USD/FRF=8.9690/00, 3个月境内美元年利率=8.00%, 3个月境内法郎年利率=10.00% 假如3个月远期汇率 USD/FRF=8.9800/10

借境外法郎97.5610万法郎，期限90天，利率10%。 到期支付利息=2.4390万法国法郎，应付本息=100万法郎。 将借入的97.5610万法郎换成即期10.8764万美元，再按8.00%境内美元投资国内，可得投资收益0.2175万元。 投资本利和= 10.8764万+0.2175万=11.0939万美元 结果：90天到期，用100万法国法郎的应收款偿还法郎借款本息，并得到 投资本息收益=11.0939万美元 净收益= 11.0939-10.8764=0.2175万，并减少了1次兑换成本 保值方法： 公司可以借入一种货币A，然后换成另外一种货币B进行投资，债权到期后，兑换成货币A还款。

贴现 银行保留追索权地买入已经银行承兑、未到期的远期票据，为出口商提供短期资金融通的业务。 出口商外汇应收票据—贴现（有追索权）—本币—投资

保收 出口商应收款—保收（无追索权）—本币—投资

福费廷（包买） 也称包买票据或票据买断，出口商把由银行承兑、承付或保付的远期汇票无追索权地卖给当地银行，提前取得现款地一种资金融通方式。 出口商—贴现远期汇票（无追索权）--出口商所在地银行或贴现公司