第四章 建设项目经济评价指标

第四章 技术经济评价指标 4.1 建设项目经济评价指标概述 4.2 时间性评价指标 4.3 价值性评价指标 4.4 比率性评价指标 第四章 技术经济评价指标 4.1 建设项目经济评价指标概述 4.2 时间性评价指标 4.3 价值性评价指标 4.4 比率性评价指标 4.5 经济评价指标的比较与选择

4.1 建设项目经济评价指标概述

指在对影响项目的各项技术经济因素预测、分析 和计算的基础上，评价投资项目的直接经济效益 和间接经济效益，为投资决策提供依据的活动。 4.1.1 建设项目经济评价 建设项目经济评价概念 指在对影响项目的各项技术经济因素预测、分析 和计算的基础上，评价投资项目的直接经济效益 和间接经济效益，为投资决策提供依据的活动。

经济评价分类 按评价角度、目标 及费用与效益识别 方法不同 财务评价 国民经济评价 按所处的时间阶段 投资前期评价 投资期评价 投资运行期评价 技术经济 分析方法 技术经济 分析方法 现代化 管理方法

4.1.2项目经济评价指标分类 第一类：以时间作为计量单位时间性指标 静态投资回收期 动态投资回收期 借款偿还期 第二类：以货币单位计量的价值指标 净现值 净年值 费用现值 费用年值 净终值 第三类：反映资源利用效率的效率性指标 总投资收益率 净现值指数 内部收益率 资产负债率 利息备付率 偿债备付率

4.2 时间性评价指标

指项目每年的净收益回收其全部投资所需的时间，通常以年表示。 投资回收期 指项目每年的净收益回收其全部投资所需的时间，通常以年表示。 资金的时间价值 动态投资回收期 静态投资回收期

理论数学表达式 在不考虑资金时间价值的条件下，以项目方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。 4.2.1 静态投资回收期（Pt ） 流入量 流出量

直接计算法 假设项目建成投产后各年的净现金流量均相同。 从投资开始年算起的投资回收期为

【例4.1】某项目的净现金流量如表4-1所示，求该 项目的静态投资回收期。 表4-1 净现金流量表 （单位：万元） t(年) 1 2 3 4 5 6 7 (CI−CO)t −8 −4

【解】依题意已知方案投入运行后的年净收益是等额 的，方案的全部投资为 K0=8+4=12(万元) 据式 有：从投产年开始算起的静态投资回收期为 据式 有：从投资年开始算起的静态投资回收期为

-1+ 累计计算法（使用现金流量表) 根据项目各年的净现金流量(CI−CO)，从投资开始时 刻(即零时刻)开始，依次求出以后各年的净现金流量 之和，即累计净现金流量，直至累计净现金流量等于 零的年份为止，则对应累计净现金流量等于零的年份 数，即为该方案从投资年开始算起的静态投资回收期。 累计净现金流量开始 出现正值的年份数 上年累计净现金流量的绝对值 当年净现金流量 -1+

【例4.3】某项目的净现金流量如表4-3所示。求该项目 的静态投资回收期。 累计净现金流量计算表 (单位：万元) 表4-3 t(年) 1 2 3 4 5 6 7 (CI-CO)t −8 −4 ∑(CI-CO) t −12 −6 −2 12 16

【解】 据式 有： 该项目的静态投资回收期是3.4年。 累计净现金流量开始 上年累计净现金流量的绝对值 出现正值的年份数 -1+ 当年净现金流量 -1+ 该项目的静态投资回收期是3.4年。

评价标准： 投资回收期Pt≤行业标准投资回收期Pc时，项目财务上可行。 投资回收期Pt＞行业标准投资回收期Pc时，项目财务上不可行。

静态投资回收期指标 优点： ①概念明确，简单易用； ②在一定程度上反映项目的经济性，且能反映项目风险的大小。 缺点： ①它没有考虑资金时间价值； ②它是一个短期指标； ③在方案选择时，可能导致错误的结论。

在考虑资金时间价值的条件下，在给定的基准收 益率下，方案各年净收益的现值来回收全部投资 的现值所需的时间。 4.2.2 动态投资回收期（ ） 在考虑资金时间价值的条件下，在给定的基准收 益率下，方案各年净收益的现值来回收全部投资 的现值所需的时间。 数学表达式： 流入量 流出量

累计计算法 评价标准

【例4.4】某项目有关数据如表4-4所示建设投资、经营 成本和营业收入三栏。基准收益率ic=10%，试计算动态 投资回收期 。 投资回收期 。 表4-4 动态投资回收期计算表(ic=10%) (单位：万元) 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 建设投资 20 500 100 经营成本 300 450 营业收入 700 净现金流量 -20 -500 -100 150 250 折现值 -454.6 -82.6 112.7 170.8 155.2 141.1 128.3 116.6 106.0 96.4 累计折现值 -474.6 −557.2 −444.5 -273.7 -118.5 22.6 150.9 267.5 373.5 469.9

计算结果如表4-4所示。将表4-4的有关数据代入公式，得： 【解】①列表分别计算各年净现金流量； ②计算各年净现金流量的折现值； ③计算各年净现金流量的累计折现值。 计算结果如表4-4所示。将表4-4的有关数据代入公式，得： 该项目动态投资回收期是5.84年。

①必须将其与标准投资回收期Pc进行比较。 ②投资总额K0一般应包括固定资产、新增流动资金，即“全部投资”。 动态投资回收期指标特点： ①必须将其与标准投资回收期Pc进行比较。 ②投资总额K0一般应包括固定资产、新增流动资金，即“全部投资”。 ③只作为其它评价方法的辅助方法，而不单独使用。 ④不能单独用于两个或两个以上方案的比较评价。

4.2.3 借款偿还期 指根据国家财税法规及工程项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款项目收益来偿还投资借款本金和利息所需要的时间。 计算公式

4.3 价值性评价指标

4.3.1 净现值 将项目整个计算期内各年的净现金流量（或净效益费用流量） ，按某个给定的折现率，折算到计算期期初（第零期）的现值代数和。 4.3.1 净现值 将项目整个计算期内各年的净现金流量（或净效益费用流量） ，按某个给定的折现率，折算到计算期期初（第零期）的现值代数和。 NPV —净现值； (CI-CO)t —第t年的净现 金流量； i —折现率; n—服务期年限，或经济寿命。

评价标准 若NPV≥0，则该方案在经济上可以接受； 若NPV< 0，则该方案在经济上不可以接受。 净现值优点 ①考虑了资金时间价值和方案在整个寿命期内的费用和收益情况； ②直接以金额表示方案投资的收益大小，比较直观。

净现值函数

折现率 的选取 (1)选取社会折现率 ，即 = 。 (2)选取行业(或部门)的基准折现率 ，即 = 。 (3)选取计算折现率 ，即 = 。从代价补偿的角度，可用下式计算折现率：

【例4.5】某项目的初始投资为1,000万元，不考虑 建设期，该方案能经营4年，每年净收益为400万元。 已知行业基准折现率为10%。试计算净现值的大小， 并画出净现值函数曲线。 【解】

数据计算表 表 4-5 i (%) 10 20 22 30 40 50 ∞ NPV(万元) 600 268 35 -134 -260 数据计算表 表 4-5 i (%) 10 20 22 30 40 50 ∞ NPV(万元) 600 268 35 -134 -260 -358 -1000

指项目计算期内各年净现金流量的年度等额。 4.3.2 净年值(NAV) 指项目计算期内各年净现金流量的年度等额。 计算公式

4.3.3 净终值(NFV) 指项目建设期内各年净现金流量折算到计算期末的 代数和。 计算公式

4.3.4 费用现值和费用年值 将方案逐年的投资与寿命期内各年的经营费用按基准收益率换算成期初的现值，然后对各方案的费用现值总和进行比较，以求出最优方案的一种方法。 费用现值（PC） 费用年值（AC） 求出各方案的投资额、年经营费用和残值的等价年费用之和，选其最小的方案为最优方案。

费用现值（PC）计算公式 费用年值（AC）计算公式 AC= (K0-KL)(A/P，i，n)+ C + KLi

4.3 比率性评价指标

4.4.1 静态比率性指标 1.总投资收益率（ROI） 总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润（Earnings Before Interest and Tax ，EBIT）与项目总投资（Total Investment,TI）的比率。

判别准则： 总投资收益率大于或等于其行业(或部门)的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求，则该方案是可接受的。

2.项目资本金净利润率(ROE） 项目资本金净利润率(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity ,ROE）是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或营运期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。

判别准则： 项目资本金净利润率大于或等于其行业(或部门)的净利润率参考值，表示用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求，则该方案是可接受的。

3. 利息备付率 （ICR） 利息备付率 （Interest Coverage Ratio ,ICR）：项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税前利润与当期应付利息费用的比值。 利息备付率一般大于2。

4. 偿债备付率 （DSCR） 偿债备付率（Debt Service Coverage Ratio ,DSCR）：项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。 偿债备付率一般大于1。

5. 资产负债率 （LOAR） 资产负债率是企业负债与资产之间的比率，它反映项目面临的财务风险程度及偿还长期债务的能力。

流动比率一般为1.2～2， 过高或过低都不理想。 6.流动比率 流动比率反映项目偿还短期债务的能力，是在分析项目资产流动性的大小，判断短期债权人的债权，在到期前偿债项目用现金及预期收益的资产偿还程度。

7.速动比率 速动比率就是迅速流动，是指项目在很短时间内偿还短期债务的能力。 速动资产=流动资产－存货 流动资产包括现金、应收账款、存货等，其中存货又细分为在制品、成品和原料。 速动资产=货币资金+短期投资+应收账款+其他应收款+应收票据+预付账款。 速动资产=流动资产－存货

4.4.2 动态比率性指标 1. 净现值率 净现值率是指项目的净现值与投资现值之比，净现值率表明单位投资的盈利能力或资金的使用效率。

评价标准 若为单一方案经济评价时，NPVR≧0 ； 若为多方案的评价与选择时，选择净现值率大的。

2.内部收益率（IRR） 内部收益率：净现值为零时的折现率。 在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于其现金流出的现值和。

内部收益率的几何意义 i＊，IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率。折现率的临界值 NPV= -1000+400（P/A,i,4） 600 NPV(22%)=0, IRR=22% 300 i(%) 10 20 30 40 50 -300 净现值函数曲线

判定准则: 若给定基准收益率ic，用内部收益率指标评价单方案的判定准则为： ①若IRR≥ic，则项目在经济效果上是可以接受的；

期为4年，现金流量如图4-6所示。求方案的内部 收益率，并试说明该内部收益率的经济含义。 【例4.7】一个工厂用1000元购买一台设备，寿命 期为4年，现金流量如图4-6所示。求方案的内部 收益率，并试说明该内部收益率的经济含义。 1000 4 3 2 1 (年) (元) 220 240 370 400

【解】按公式计算出该方案的内部收益率为10% 370 400 240 220 0 1 2 3 4 200 700 400 220 240 370 440 400 770 1,000 1,100

资金恢复过程计算表 t 年年末 1 2 3 4 未恢复的资金(元) -1000 -700 -400 -200

内部收益率的适用范围和局限性 局限性 只有现金流入或流出的方案，IRR没有明确的经济意义； 当方案的净现金流量的正负符号改变不止一次时，就会出现多个使净现值等于零的折现率。此时，内部收益率无法定义。

IRR的计算 思路：试算内插法，两边逼近。 ①任意给定一个i1，计算NPV（i1）。 如NPV（i1）＝0，则i1＝IRR，计算结束； ③仿此计算， 可以得到i2，使得NPV（i2）＜0； 得到i1，使得NPV（i1）＞0， 且保证i2、i1差值在2％之内，最大不超过5%。

④计算内部收益率 IRR i i1 i2 NPV2 NPV1 NPV(i) A B E D C △ABC∽△ADE

利用内部收益率指标来判定方案的方法适用于常规投资项目。 内部收益率的使用前提： 利用内部收益率指标来判定方案的方法适用于常规投资项目。 初始净现金流量为负； 计算期内各年净现金流量的代数和大于零； 净现金流量的符号按时间序列只改变一次。 投资类型完全不同的情况，不宜采用内部收益率作为方案选优的标准。

内部收益率计算示例

4.5 经济评价指标的 比较与选择

4.5.1 经济评价指标间的关系 静态评价指标与动态评价指标：计算中是否考虑资金时间价值来划分的。 时间性评价指标与比率性评价指标间：对于初始投资为K0，每年净收益为等额的技术方案而言，其投资回收期与简单投资收益率和内部收益率为倒数关系。 投资回收期、净现值与内部收益率：评价结果是一致的。但当用于多方案经济比较与选择时，用净现值和内部收益率两指标评选，结果未必一致

4.5.2 经济评价指标的选择 经济评价指标的应用： ①用于单一方案投资经济效益的大小与好坏的衡量，以决定取舍； 4.5.2 经济评价指标的选择 经济评价指标的应用： ①用于单一方案投资经济效益的大小与好坏的衡量，以决定取舍； ②用于多方案经济性优劣的比较，以决定方案选优。

基准收益率 ic 是企业或部门所确定的投资项目动态的应该达到的可以接受的最低收益水平标准。是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据和重要的经济参数。 如定得高，使本来经济效益还可以的项目遭淘汰，企业不能获得应有的效益，行业不能发展，社会资金闲置。 如定得低，使本来经济效益较差的项目被采纳，企业蒙受机会成本损失，行业投资过度，社会资金供不应求。

基准收益率 ic 确定基准收益率应考虑四个因素： （1）资金成本：筹集资金所付出的代价。ic ＞资金成本率。 （2）机会成本：方案选择中，我们将放弃方案可能获取的最高收益作为入选方案的机会成本。 ic ≥资金机会成本率。 （3）投资风险：项目本身风险越大，则基准收益率应越高。 （4）通货膨胀：项目实施阶段通货膨胀率越高，则应取较高的基准收益率。

下列有关基准收益率确定和选用要求的表述中，正确的有（ ）。 A. 基准收益率应由国家统一规定，投资者不得擅自确定； B 下列有关基准收益率确定和选用要求的表述中，正确的有（    ）。 A.基准收益率应由国家统一规定，投资者不得擅自确定； B.从不同角度编制的现金流量表应选用不同的基准收益率； C.资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础； D.选用的基准收益率不应考虑通货膨胀的影响； E.选用的基准收益率应考虑投资风险的影响。 正确答案：C,E