MBA毕业论文 《公司治理对企业价值的影响研究》 学位申请人： XXX 指 导 教 师： XXX 教授 2019/11/6
汇报提纲 1、研究背景与意义 2、论文的研究框架 3、论文的主要工作 4、主要结论与展望 2019/11/6
1、研究背景与意义 近年来逐渐出现了大量对于股权结构、董事会治理结构与公司治理及企业价值等方面的研究，并且由于采用不同的研究角度、样本选取方式和分析方法，实证研究的结果也呈现出多样性的特点。过去的有关研究中往往着眼于单纯研究股权结构或董事会治理结构二者之一与绩效之间的关系，而忽视了两者的共同作用。 然而二者的划分不是绝对的，并且是相互影响的。这就提示我们在对绩效进行研究时，在单独研究的基础上，将二者结合起来考虑，以考察它们共同作用下对企业价值的影响。 2019/11/6
2、论文的研究框架 2019/11/6
3、论文的主要工作 研究综述 2019/11/6
3、论文的主要工作 理论假设 股权结构与企业价值： 假设1a：第一大股东持股比例（sh1bl）与企业价值正相关。 假设1b：第一大股东持股比例（sh1bl）与企业价值为倒U型曲线关系。 假设2：流通股的比例（ltgbl）与企业价值的正相关。 假设3：高管人员持股比例（ggcgbl）与企业价值呈正相关。 2019/11/6
3、论文的主要工作 理论假设 董事会治理结构与企业价值： 假设4a：董事会会规模与企业价值负相关。 假设4b：董事会规模（dsrs）与企业价值的呈倒U型曲线关系。 假设5：独立董事的比例（dldsbl）与企业价值呈正相关关系。 假设6：两职合一（combin）与企业价值呈负相关关系。 2019/11/6
3、论文的主要工作 研究设计 数据来源：色诺芬数据库 样本选取：2003年沪深两市上市公司全样本，剔除后进入实证分析的样 本量为921。 样本选取：2003年沪深两市上市公司全样本，剔除后进入实证分析的样 本量为921。 筛选过程： 1.去除了特别处理（ST）和暂停上市（PT）类上市公司。 2.去除了金融类上市公司 3.剔除了净资产为负值的企业。 4.剔除了上市不足一年的公司。 5.剔除了同时发行B股或H股的公司。 研究方法：相关系数分析、多元线性回归 2019/11/6
3、论文的主要工作 变量选择： 解释变量和控制变量 （见右图） 被解释变量：企业价值 市场绩效：托宾Q值=(股东权益市值+负债账面价值)/资产账面价值 财务绩效：净资产利润率ROE＝净利润/股东权益合计 2019/11/6
3、论文的主要工作 模型构造 y代表企业价值，用Tobin’s Q值或净资产收益率ROE表示；x表示流通股比例（ltgbl）、第一大股东持股比例（sh1bl）、内部人持股比例（ggcgbl）、董事会规模（dsrs）、独立董事的比例（dldsbl）、两职合一与否（combin）；Ctrv 为控制变量，有资产规模lnasset和公司财务杠杆（leverage）。 2019/11/6
3、论文的主要工作 实证分析 描述性统计 相关系数分析 单变量线性回归分析 全因素线性回归分析 2019/11/6
3、论文的主要工作 回归结果差异分析 公司治理变量变量对于公司的市场绩效和财务绩效的影响仍然存在不一致。这种不一致可能来源于如下方面：首先，由于中国证券市场的诸多制度性障碍，可能使得上市公司股票的价格不能反映真实的价值，即出现了定价错误；其次，作为财务指标的净资产利润率ROE很可能受到操纵，因而无法真实反应公司的财务绩效；另外，我国特有的经济状况以及董事会机制使得某些因素失效或失去代表性。 （对于有差异的，论文在单变量回归分析中进行了详细阐述） 2019/11/6
4、主要结论与展望 实证结论 控制变量回归结果 公司的股权集中度与企业价值呈倒U型结构。即开始随着股权集中度的提高而增加，达到最优后，随股权集中度的提高而下降。 流通股比例对企业价值的影响比较模糊，流通股比例与托宾Q值正相关、与净资产利润率ROE负相关。 内部人持股有利于提高企业价值。 董事会治理变量，包括董事会规模、独立董事人数和两职合一与否与企业价值不具有显著的统计关系。 控制变量回归结果 公司的规模变量在所有回归方程中均显著，且对于市场绩效负相关，而对于财务绩效则有正相关性。 资产负债率与绩效之间负相关 。 2019/11/6
4、主要结论与展望 有待进一步研究的方向 1. 采用面板数据进行动态分析 2. 控制变量选取不足，拟在后续研究中加入行业控制变量、市场类型控制变量、是否多元化等。 3. 企业价值的代理变量选取不够全面，需要一个更为综合的绩效指标体系。 4.托宾Q值的计算存在缺陷，因为我国特殊的股票流通情况。 5. 未考虑宏观环境的影响。研究法律环境、产品市场、要素市场、金融市场的发育程度、样本企业的多元化情况、企业所处行业的分类等等与企业价值的关系是未来研究的一个方向。 2019/11/6
致 谢 感谢在场的所有评审老师！ 感谢西安交通大学对我的培养和教育！ 2019/11/6
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