2009 年网络游戏投资机会分析 杨伟庆 2009 年网络游戏投资机会分析 杨伟庆. ChinaVenture 投中集团是一家专注于中国投资市场的领先信息咨询机构。 ChinaVenture 为致力于中国市场的投资机构、投资银行与企业等提供专业的第三方信息咨询服务，内 容包括研究数据产品、行业投资报告、定制研究咨询等。

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1 2009 年网络游戏投资机会分析 杨伟庆 2009 年网络游戏投资机会分析 杨伟庆

2 ChinaVenture 投中集团是一家专注于中国投资市场的领先信息咨询机构。 ChinaVenture 为致力于中国市场的投资机构、投资银行与企业等提供专业的第三方信息咨询服务，内 容包括研究数据产品、行业投资报告、定制研究咨询等。 ChinaVenture 同时运营中国投 资行业媒体平台 www.chinaventure.com.cn ，并举办多种类型投资会议。 ChinaVenture 成立于 2005 年，在北京和上海设有办公室。 ChinaVenture 的使命 中国私募股权投资行业最值得信赖的投资决策优化服务提供者 关于 ChinaVenture ChinaVenture ResearchConsultingMediaEvents 2

3 CV Research Services 报告 数据库 关于 CVSource CVSource 是 ChinaVenture 投中集团旗 下一款专注于中国创业投资及私募股 权投资市场的在线数据库系统，为行 业内 VC/PE 投资机构、 LP 等客户提供 专业、及时、全方位的信息服务。 CVSource 专注于中国股权交易市场， 除投资机构、投资退出事件、已融资 企业外，还收录有各行业未融资优质 企业、行业企业排名、企业融资情报 与财务数据、基金募集与投资回报、 LP 等信息。 ChinaVenture 研究服务介绍 3

4 CV Research Services 数据库 报告 Research Reports 关于 CV 研究报告 ChinaVenture 投中集团专注于中国投资市 场，拥有 VC/PE 行业资深分析师团队。 ChinaVenture 长期跟踪监测投资市场，定 期发布中国 VC/PE 市场研究报告，其研究 数据及观点为业内广泛采纳，为机构投资 提供重要支持。 ChinaVenture 报告内容翔实，以数据研究 为主，依托 CVSource 投资数据库，并采 用定量和定性的分析方法，对中国创业投 资及私募股权投资行为、募资行为和退出 行为进行研究。 ChinaVenture 研究服务介绍 4

5 CV Consulting Services 咨询服务 关于 ChinaVenture 咨询服务 投资机构及其管理基金的长期研究及对行业企业的 持续关注向 LP, GP 及企业提供基金尽职调查、企业 尽职调查、商业计划书优化等定制服务。 咨询服务 有限合伙人投资机构企业 投资基金组合策略 投资基金尽职调查 投资领域及企业选择 投资企业尽职调查 投资人及机构选择 商业计划书优化 ChinaVenture 咨询服务介绍 5

6 合作媒体 CV 媒体平台 ChinaVenture 媒体平台介绍 电子周刊 投资中国网 黄金广告位黄金广告位 访问量： 50,000 每日独立访问人数 220,000 每日访问页面数量 用户群 : 40% 投资人 40% 企业家 10% 投资银行等第三方机构 10% 其它 投资中国网 中国创业投资及私募股权投资第一门户网站 6

7 CV 媒体平台 ChinaVenture 会议服务介绍 投资年会 有限合伙人峰会 投资沙龙 / 论坛 会议时间： 9 月 会议地点：北京 会议规模： 500 人 会议介绍： ChinaVenture 中国投资年会（北京）旨在探讨热点投资行业的发展趋势，揭示 热点投资行业的投资价值，汇聚主流活跃投资机构和成功创业企业，打造投资 机构和企业之间的良好互动和交流平台。 ChinaVenture 中国投资年会（北京） —— 暨 CVAwards 最具投资价值企业评选 7

8 目录 8 集团简介 互联网及游戏发展分析 网络游戏投资案例

9 9 09 年 4 月 GDP 增速预测数据 单位（ % ） 20082009e2010e 世界经济 3.4-1.31.9 发达国家 1-3.80.0 美国 1.1-2.80.0 欧元区 1-4.2-0.4 英国 0.7-4.1-0.4 新兴市场 6.3-5.11.2 中国 96.57.5 印度 7.34.55.6 巴西 5.8-1.32.2 Source ： IMF ，《世界经济展望》， 2009 年 4 月 22 日。 投中集团 ChinaVenture 世界经济形势依然严峻

10 10 Source: 传统经济指标增长数据来源于中国国家统计局，互联网数据来源于艾瑞咨询 互联网经济发展领先传统经济

11 网络游戏市场规模还将以每年 100 亿的速度递增 复合增长率 =42.6%

12 12 百分比（ % ） 2004-20082009-2012e B2B 电子商务 76.5%36.9% 搜索引擎 76.2%48.2% 品牌网络广告 62.8%28.8% 网络游戏 59.0%33.9% 旅行预订 47.7%29.5% 网络经济 47.5%35.30% 网上购物 35.8%126.1% 网上招聘 35.4%31.0% 移动增值 29.5%22.1% 12 Source: iResearch 2009.5 网络游戏市场增长趋于平缓 中国互联网细分行业不同时期 年均复合增长率

13 13 产业链逐步趋于完善，商业模 式的突破获得成功，新的市场 格局逐步成型，出现新风险投 资热潮 新进入厂商数量激增，产业保 持告诉发展， 2005-2007 年产 业获得风险投资广泛关注，产 业整合，出现并购高峰。 1998 年棋牌网游出 现， 2000 年第一款大 型网络游戏在大陆运 营，网游产业启动 1998-2000 年 市场启动阶段 2001-2007 年 快速发展阶段 2007-2009 年市 场成熟稳定发展 2009 年之后 发展阶段 1234 中国网游投资的四个阶段 新进入厂商数量增多，网游用 户增长迅速，产业快速发展， 开始获得风险投资关注， 2004 年网游企业海外 IPO 。 产品主导型投资 过 渡 期过 渡 期 过 渡 期过 渡 期 企业主导型投资 真 空 期真 空 期 真 空 期真 空 期

14 14 + = game 代表企业盛大巨人、网易九城 评价 靠游戏数量取胜，保证游戏储备 在形式、内容、题材等各方面的 充分多样性，对财力要求高 靠游戏质量取胜，专注于单一类 型或少数几种类型游戏，对研发 或者运营要求高 靠超级明星游戏取胜， 游戏储备的数量和质量 都较次 ，对 “ 嗅觉 ” 要求高 投资价值相对稳健，但涉及金额相对高有一定风险，但涉及金额一般高风险，高回报 初期的产品导向型投资特点 游戏行业前投资时期，核心竞争力是通过游戏产品体现出的价值！

15 后期的企业导向型投资特点 成熟的游戏产品已不是稀有资源 引进的游戏与国产游戏之间的差距缩小 市场同质化产品越来越多 网络游戏企业三大核心竞争力 成熟产品 营销 / 研发 能力 用户 营销渠道及推广资源被部分企业垄断 高端研发人才紧缺 用户增长放缓，市场供大于求 游戏用户成为市场上唯一的稀缺资源 游戏行业后投资时期，核心竞争力越接近核心区域的企业越具投资价值！ 可投资区间可投资区间 15

16 业内高管普遍认为人才是网游企业成功第一要素

17 目录 17 集团简介 互联网及游戏发展分析 网络游戏投资分析

18 游戏行业的上市企业 企业名市盈率交易价格市值（亿美元） 2009 年股价变化 盛大 20.8253.337.5959.4% 网易 19.4438.3949.2468.5% 完美时空 17.6531.4916.171.5% 金山软件 17.18 6.2 （港元） 65.49 （亿港元） 123.0% 巨人网络 12.017.316.4712.5% 畅游 8.0642.8631.94114.1% 第九城市 4.728.682.33-38.0% 平均 前程无忧 35.7411.793.2980.8% 新浪 22.3930.4916.4125.7% 金融界 16.211.082.4442.2% 注：数据截止至 2009.7.17 与其他互联网企业相比，并未受到金融危机的影响， 游戏企业的股价普遍上涨，在逆势中体现其强的生命力和发展能力 18

19 部分游戏公司估值 19

20 投资机构企业首次投资时间累计投资金额账面回报率 赛富基金完美时空 2006-9-6 800 万美元 43.58 倍 晨兴创投九城 2000-4-3 410 万美元 23.39 倍 IDGVC 网龙 2004-1-30 720 万美元 16.70 倍 IDGVC 腾讯控股 1999-10-1 110 万美元 12.64 倍 霸菱亚洲网易 1999 500 万美元 3.00 倍 赛富基金盛大 2003-3-1 4000 万美元 1.80 倍 英特尔投资金山软件 2006-8-18 719 万美元 1.36 倍 GIC 金山软件 2006-8-18 3562 万美元 1.37 倍 新天域资本金山软件 2006-8-18 719 万美元 1.36 倍 数据来源： CVsource 2009.7 游戏领域投资回报丰厚 20

21 21 游戏行业企业投资事件（一） 融资企业融资时间投资机构投资性质融资金额 天盟数码 2008-11-25 祥峰 等 VC-Series B 1000 万美元 风云网络 2008-3-31 汇丰直投 VC-Series A 1000 万美元 酷噜网络 2009-3-1 赛速投资 VC-Series A 100 万美元 光辉软件 2008-1-29 软银中印 VC-Series A 140 万美元 麒麟网 2008-11-6 深创投 等 VC-Series B 1500 万美元 灵禅 2007-6-25 乾龙 VC-Series A 150 万美元 798Game2009-5-19 IDGVC 等 VC-Series A 2000 万美元 涂鸦软件 2008-3-13 招商和腾 VC-Series A 200 万美元 玩网体育 2007-10-1 戈壁 VC-Series B 200 万美元 蓝港在线 2008-5-11 北极光创投 等 VC-Series B 2500 万美元 我要玩 2007-10-1 红杉中国 VC-Series A 250 万美元 Kreeda2007-4-17 软银中印 VC-Series A 250 万美元 网游互动 2007-6-21 金沙江创投 VC-Series A 300 万美元 爱柠檬 2009-1-6 金沙江创投 VC-Series A 375 万美元 麒麟网 2007-7-5 深创投 等 VC-Series A 4000 万元 多玩网 2007-6-4 晨兴创投 VC-Series B 400 万美元

22 22 融资企业融资时间投资机构投资性质融资金额 游戏谷 2008-12-1 启明创投 等 VC-Series A 450 万美元 天盟数码 2008-1-2IDGVCVC-Series A 450 万美元 CyWee2007-6-30 软银中国 VC-Series A 500 万美元 蓝港在线 2007-5-10IDGVCVC-Series A 50 万美元 灵禅 2008-8-5 新扬投资 等 VC-Series B 600 万美元 Rotohog2007-6-1 德丰杰龙脉 VC-Series A 600 万美元 八方世界 2008-3-10 戈壁 等 VC-Series A 700 万美元 趣味第一 2008-5-14 SK 电讯投资 VC-Series A 780 万美元 海皮士 2007-8-20NGI GroupVC-Series B 800 万美元 唯晶科技 2007-7-13 大和 SMBC 投资 等 VC-Series B 800 万美元 中青宝网 2008-4-1 深创投 等 VC-Series A 8320 万元 冰动娱乐 2007-6-1 德同资本 等 VC-Series A 850 万美元 网龙 2007-1-10IDGVCVC-Series B 911 万美元 游戏行业企业投资事件（二）

23 23 Source: Chinaventure 2009.5 游戏行业投资案例持续升温 2002-2008 年中国网络游戏行业投资案例

24 24 融资规模、 ARPU 值爆发式增长网游融资频率高 金额高 24 Source: Chinaventure 2009.5 网络游戏投资市场快速增长

25 游戏领域投资特点分析 游戏领域投资多元化，不再局限于研发与运营，以游戏媒体的为主 的产业链各环节都逐步受到投资者重视 25

26 26 网络游戏投资环境分析 主流意见之一： 网络游戏投资市场已经基本饱和 主要原因是有几点： 投资风险增高：中国网络游戏运营商上市企业已经 10 家左右，新企 业再上市的机会比较小，因此通过上市获得高额回报的可能性非常 小。 游戏从产品模式到平台模式：单一产品团队较难生存，现在较多的 游戏研发团队过多。 投资回报较少：纵观中国网络游戏市场，两极分化现象非常严重， 即现金流充沛的上市公司和资金严重匮乏的中小企业。投资的中小 企业回报也较少。

27 27 网络游戏行业投资热点分析 主流意见之二： 网络游戏还有巨大的可投资空间 主要原因是有几点： 游戏行业高速增长力，是虚拟经济 国内创业板的开出会促进一部分优秀网游公司在国内 IPO ，退出仍 会较高收益 游戏行业正趋向于成熟化发展，带动游戏相关产业发展 产业内战略投资更趋活跃，产业合作和并购机会不断涌现

28 网游行业投资热点分析：游戏 + 社区 iUserTracker-2009.6 中国社区类网站 月度覆盖人数 TOP10 游戏 + 社区是中国互联网的发展趋势 社区游戏化有助于提高用户黏性 游戏社区化有助于增长用户数量 排名靠前的社区网站，均提供 大量游戏内容吸引用户

29 我的个人观点： 网络游戏行业永远都有好的投资机会 关键在于你如何发现？！ 典型案例 “ 摩尔庄园 ” 定位：儿童网上乐园 优秀团队：之前 QQ 宠物的 团队 成立时间： 2008 年 8 月 目前状态：超过 2000 万 7- 14 岁用户，还有 5% 成人 启明最新 500 万美元投资 一定有高回报收益！ 网游行业投资热点分析

30 30 谢谢！