钢材行情分析及单边、套利应对策略 工业品研究所 2015.7.22. 一、宏观经济分析 二、钢材市场分析 三、后市展望和交易策略 主要内容.

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1 钢材行情分析及单边、套利应对策略 工业品研究所 2015.7.22

2 一、宏观经济分析 二、钢材市场分析 三、后市展望和交易策略 主要内容

3 宏观经济分析 1 、国内经济 2 、美元加息

4 1 、国内经济 08 年是 V 型反转，而这次恐怕是 L 型 二季度 GDP 增长 7% ，超出市场预期。基础设施投资发挥了稳增长 的主要作用，同比增长 19.1% ；消费对经济增长的贡献在继续提 升；股市的疯狂，金融业发力，一季度金融业对 GDP 贡献达 1.3 ， 预计二季度达到 1.4 左右。 中国经济仍处探底过程之中。这是由趋势性的因素（房地产的趋 势性拐点、人口结构变化）和周期性的问题（产能过剩与去产能 周期）共同决定的。 积极的财政政策 + 宽松货币政策不会改变 经济的短暂企稳和下半年外部环境的改变（美国加息 希腊问题反 复），不会改变政策的方向，但从节奏上看，可能存在放缓的可 能。

5 美联储主席耶伦在国会发表证词时表示，今年某时加息很可能是 合适之举，美联储加息的达摩克利斯之剑终将落下。回顾过去三 十年，美元指数与美国联邦基金目标利率水平的走势基本契合， 即美国经济复苏和美联储加息周期内，美元指数都会明显上行， 且持续时间和上升幅度可观。 6 月中旬以来，美元指数打破此前两 个多月的横盘调整走势，出现突破上行，破百在即。 影响：全球资本更多地流向美国，美元资产有望受益；原油、黄 金等大宗商品等将继续承受强势美元压制。 2 、美元加息

6 钢材市场分析 1 、供给 2 、房地产基建需求 3 、铁矿石成本

7 1 、供给 钢材供给端，产能过剩仍是个长期存在的事实，今年钢材产量下 滑，有需求不振和成本端走强等两个因素共同作用。去年钢铁产 量保持一定增速，除了宏观经济比今年稍好以外，铁矿石过剩导 致矿价下跌，钢铁成本端下移，令钢厂盈利情况好转，是主要原 因之一。今年以来，矿价虽然经历了一波迅速下跌，但很快进口 放缓、港口库存下降等原因，推升了矿价，但需求端持续低迷却 压制钢价，导致钢厂亏损严重，高炉开工率不及去年，因此产量 也出现下滑。

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9 下半年钢材供给端的主要焦点： 这一轮钢厂减产的力度和持久度； 下半年矿石进口供给能否放量，带来成本端下移，并重新带动钢厂开 工恢复。

10 房地产销售转好，但库存压力和资金紧张会限制开发商进行新一 轮投资的意愿。三季度开发投资增速或许将有持稳迹象，而新开 工面积同比降幅将会收窄；如果商品房销售面积和房价进一步转 好，投资和新开工数据有望在四季度迎来进一步改善。 2 、需求

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14 今年上半年基建投资增速经历了高开低走的局面，究其原因是地 方财政紧张。经过两次债务置换，地方政府还债压力得到缓解， 随着城投债借新还旧被放开，地方政府财源或将充裕。当地方财 政重新松绑的同时，国有资产减持也为基建项目提供了一定的资 金，故我们认为下半年的，尤其是四季度的基建投资力度值得期 待。

15 2015 年，四大矿山预计新投放产能约 1 亿吨，同比增长 10% ，其中 大部分产能将在下半年投放，如力拓 6000 万吨的新产能预计将于 3 季度初（ 2016FY 第一季度）投放。而且， 3 季度也是四大矿山生 产和海运的高峰期。 3 、成本

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17 综上，从上游铁矿石来看，下半年四大矿山大量新增产能投产， 产量进入高峰，海运市场也将进入旺季，供给压力加大。同时因 近期矿价保持强势，国内外中小矿山复产也将增加供应压力。 三季度，钢厂的减产和矿石供应增加，将继续打压矿价。而四季 度，钢厂复产程度和矿石进口能否增加，决定矿价的进一步走势 。

18 后市展望和交易策略 1 、后市展望 2 、单边策略 3 、套利策略

19 本周国内各主流钢材现货价格开始表现一定的止跌企稳之势，市 场成交仍表现疲弱，商家对后市需求也依然较为悲观。 随钢厂亏损幅度扩大，本周高炉开工率回落幅度继续加大，预期 后期钢厂检修减产动力将有继续所增加，预计后期供给压力开始 有所放缓。 但是，面对国家宏观经济增长的 “ 换挡降速 ” 和钢铁行业本身存在 的产能与消费量严重不匹配的 “ 产能过剩 ” 问题，目前去库存、去 产能过程尚未结束，我们预计年内钢铁行业基本不可能出现明显 的由终端拉动的大规模需求增长。 预计短期内市场价格仍将延续弱市运行的态势。 1 、后市展望

20 中期来看，主力合约 14.9-15.5 的震荡之后，螺纹钢价格中枢再度 下移, 目前处于主跌趋势段，但下移空间并不是特别大。 2 、单边策略

21 短期来看，主力合约 RB1510 在连续反弹之后的重要的阻力区间为 2150 和 2250 ，两价格附近可继续入场做空。

22 3 、套利策略 期现套利 跨期套利 跨品种

23 期现套利 成本主要由以下几个部分组成： 1 、一年期银行借贷利率 5.1% 2 、期货交易费：成交金额的万分之二点五， 3 、运输费：约 30 元 / 吨 / 百公里 4 、仓储费： 0.15 元 / 吨 / 天 5 、入库出库费：专用线 18 元 / 吨、码头 15 元 / 吨、自送 15 元 / 吨 6 、交割手续费： 1 元 / 吨 7 、增值税：期现套利增值税成本为两次开票的税差，由于交易 所开票价为合约最后交易日结算价 ( 含税价 ) ，因此两次开票的税 差即交割月最后交易日结算价与现货的税差，套利增值税成本为 ：税差 ×17%/(1+17%) 目前来看，由于交割成本偏高，交割品级混杂，除非市场出现很 大的价差，一般情况下，不建议期现套利。

24 跨期套利 后期钢厂检修减产动力将有继续所增加，预计后期供给压力开始 有所放缓，三季度检修停产预期成为行情逻辑触发点。 关注钢厂减产预期的兑现，届时螺纹钢可能会出现一个小级别的 反弹，则买 RB1510 卖 RB1601 有比较好的操作机会。

25 多螺纹空铁矿套利 从螺纹钢和铁矿石价比图来看，近两年以来两者的价比一直拉大，螺纹钢相对强 势。 原因在于从 2013 年开始，铁矿石前期大幅高速增长的产能集中达产，加上中国经 济进入三期叠加的调整期，对钢铁需求减少，因此铁矿石出现大幅供给过剩的情 况。导致铁矿石的价格相对于螺纹钢大幅走弱。 但今年 4 月份，铁矿石价格出现一轮反弹，并且价格比螺纹钢强势许多。原因在于 4-5 月份澳洲受到飓风、雨季等因素影响，发货量环比下降。巴西到中国的铁矿石 ，有部分在印尼停留混矿，延长了到中国的时间。造成了短期内的供不应求。

26 不过铁矿石暂时的强势难以持续，随着巴西、澳大利亚的发货量 回升，港口库存回升，同时钢厂由于利润减少而停产检修。螺纹 钢将重新比铁矿石强势，建议多螺纹钢空铁矿石套利。目前两者 价格之比为 5.6 附近，预计可以回归到前期高点 6.0 以上（注：价格 之比为两品种指数计算而得）。

27 谢谢！ 若您有什么建议或需要，欢迎与我们联系 江苏弘业期货研究所 电话： 025-52278670 传真： 025-52313068