後 QE 時代的投資策略 現任 : 國泰證券 國際金融部 業務協 理 學歷 : 國立政治大學 法律系 經歷 : 日盛證券 分公司協理 國票證券 分公司協理 群益證券 分公司副總裁 凱基證券 分公司經理 16 年經驗 投資理財 資產配置 現任 : 國泰證券 國際金融部 業務協 理 學歷 : 國立政治大學.

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1 後 QE 時代的投資策略 現任 : 國泰證券 國際金融部 業務協 理 學歷 : 國立政治大學 法律系 經歷 : 日盛證券 分公司協理 國票證券 分公司協理 群益證券 分公司副總裁 凱基證券 分公司經理 16 年經驗 投資理財 資產配置 現任 : 國泰證券 國際金融部 業務協 理 學歷 : 國立政治大學 法律系 經歷 : 日盛證券 分公司協理 國票證券 分公司協理 群益證券 分公司副總裁 凱基證券 分公司經理 16 年經驗 投資理財 資產配置 講師 : 林濬璋

2 台股 期貨 權證 連動債 保險 結構型商品 (ELN. PGN) 複委託 (US/HK stocks) 國內外股債型基金 自我介紹 2

3 .. 1. 量化寬鬆的前世今生 2. 聯準會的如意算盤 3. QE 退場的衝擊與機會 4. 美股特別股 5. REITs 全球不動產證券化基金 大綱 3

4 美國聯邦基金利率 0.25% 4 4

5 BANKRUPT!! 雷曼兄弟 5

6 -91.95% 美國銀行 6

7 -98.11% 花旗銀行 7

8 2008.9.15 雷曼兄弟轟天一倒金融海嘯揭開序幕 2008.12 聯邦基準利率從 5.25% 降到 0.25% 2009.3 QE1 : 砸下 1.75 兆美元 1.25 兆 MBS 3000 億美國公債 1750 億救銀行特別股 250 億房利 / 地美特別股 TWIST+QE2+QE3 5 年多砸下約 3.4 兆美元 量化寬鬆的前世今生 8

9 量化寬鬆的流程 圖片來源： SimplyClearEasy.com 9

10 黃金現貨價格走勢 1825.55 386.75 10

11 - 56.7% 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 S&P500 11

12 2013.5.22 美國聯準會主席柏南克 國會聽證會 FOMC 會議記錄 失業率低於 6.5% 核心通膨率介於 2-2.5% 後 QE 時代 12

13 失業率要降低 6.5% 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 13

14 核心通膨率 舒適區間 2-2.5% 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 14

15 GDP 增長要 “ 有感 ” 3% 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 2% 名目 GDP 實質 GDP 15

16 美國 QE 退場流程 預測美國聯準會 QE 退場時間表 仍維持超低利率 寬鬆 貨幣政策 16

17 QE 退場的衝擊與機會 震盪躁動 美元走強 利率上調 17

18 美元指數走勢 1967-2013 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 120.9 18

19 聚焦美國 房市復甦 美國住宅建商指數 NAHB Index 再工業化 美國復甦與再投資法. 國家出口倍增計畫 美國製造業促進法案. 先進製造業夥伴關係計畫 委外工作轉回美國計畫 能源革命 頁岩油 / 氣 石油進口 20 年新低 CO2 排放 20 年新低 綠色能源倍增 日本次之 安倍三支箭 貨幣量化寬鬆 擴大公共建設支出 提升實質經濟成長及就業率 申奧成功 投資策略 19

20 美國住宅建商指數 NAHB 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 20

21 中國 人民幣 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 上海綜合指數 21

22 避凶 高赤字高債務高漲幅 / 原物料出口 / 匯率貶值國家 印尼 、泰國、 馬來西亞、 菲律賓 印度 、巴西、 俄羅斯 澳洲 、紐西蘭 對升息敏感 新興市場：股基 / 債基 / 高收益債 投資策略 22

23 美國 10 年期公債殖利率 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 23

24 歐元區 歐洲道瓊 50 指數 歐元 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 24

25 日本 NIKKEI 225 過去 5 年 日圓 過去 5 年 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 25

26 泰國 泰銖 SET 指數 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 26

27 印尼 印尼盾 雅加達 指數 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 27

28 菲律賓 披索 菲律賓指數 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 28

29 印度 盧比 SENSEX 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 29

30 澳洲 澳幣 / 美元 ASX50 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 30

31 趨吉 配息穩定 不怕升息 投資策略 31

32 資產配置才是王道 短期 中期 長期 ETF/Stock MF/ 特別股 32

33 33

34 美股特別股 配息一年四次 配息率固定 配息時間確定 免扣 歷史配息約 6% 以上 台股普通股 配息一年一次 VS 配息率不確定 VS 配息時間不確定 VS 二代健保補充保費 VS 超過 5000 元要扣 2% 美股特別股 ( 優先股 ) – 四大特色 勝 勝 勝 勝 勝 勝 勝 勝 34

35 當普通股遇上金融海嘯 16 個月 -94.36% 55 個月 -67% 2007/10/09 H:54.48 2009/01/23 L: 3.07 35

36 當特別股遇上金融海嘯 18 個月 -80% 6 個月漲回 USD25,+505% 2011.5.17 H:26.96 漲幅 545% 創新高 !!! 海嘯期間配息完全正常 ~ 股價快速反彈 ~ 36

37 當特別股遇上金融海嘯 以巴克萊銀行為例 BCS 巴克萊銀行普通股股 價 BCS-D 巴克萊銀行特別股股價 知道為何我買 特別股了吧 ! 37

38 巴克萊銀行（ Barclays ， LSE ： BARC 、 NYSE ： BCS ） Barclays PLC 是一家全球性的金融服務提供商，也是英 國最大的金融服務機構之一，主要提供銀行服務、投資 及投資管理，同時也是提供跨國公司全球化服務的溝通 協調者，業務範圍遍及全球 60 個國家。旗下控股子公司 巴克萊銀行為英國第三大銀行。 特別股代號 : BCS-D 票息 :8.125% 標準普爾 :BBB- 特別股代號 : BCS-C 票息 :7.75% 標準普爾 :BBB- 特別股代號 : BCS-A 票息 :7.1% 標準普爾 :BB+ 38

39 把買房收租的交易完全證券化的商品 REITs 39

40 租金收入、資產增值、交易獲利 證券市場上購買 購物中心 工業廠辦 其他 辦公大樓 共同信託基金 企業法人 個人投資者 金融機構 獲利來源 參與方式 何謂不動產投資信託 → REITs 資料來源：國泰綜合證券整理， 2013/11/15 40

41 41 資料來源： Bloomberg ，國泰綜合證券整理， 2013/09 REITs 證券化商品自 1960 年從美國開始發展，由於發展歷史悠久、法規最成 熟，產業發展相對多元，在全球也相對居於重要地位。 截至 9 月底，仍以美國 REITs 市值佔比最大高達約 47% 。 REITs ：國家別以美國最多 41

42 說明：其他 REITS 包含旅館、倉儲、工業等產業。 資料來源：彭博資訊， 2013/09 REITs 投資標的自一般住宅、零售業購物中心、工業及醫院都有，其中以零售 業 ( 大型購物 + 社區購物 ) 佔比最廣，佔整體比重達 25.2% 。 REITs ：投資標的以零售業最多 42

43 國際資金今年以來流入 REITS 的資金逾 90 億美元，居所有產業之冠，預估至年 底可望超越去年百億水準。 資料來源： EPFR, 國泰綜合證券整理。 2013/09 (10 億美元 ) 今年資金仍持續流入 REITs 市場 43

44 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/10 以上 (a)REITs→FTSE NAREIT Equity REIT Index.(b)Stocks→S&P 500 Index.(c)Bonds→Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index. 利率回歸正常化 愛股市更該愛 REITs 135 個月 10 年期公債殖利率上揚 (1979/01-2012/12→ 上揚 35%) 95 個月 Fed 基金基準利率上楊 (1979/01-2012/12→ 上揚 24%) 44

45 資料來源：摩根史丹利， 2013/6/21 2004~2006 年景氣擴張循環伴隨利率調升， REITs 的表現大幅勝出股市。 U.S. REITs 表 FTSE NAREIT Equity REIT Index. S&P 500 Index(lhs) Federal Funds(rhs) U.S. REITs(lhs) 前一次景氣擴張循環： REITs 表現大幅超越股 市 45

46 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/10/15 全球低利率化環境預期可能持續到 2015 年，收息型產品仍將大行其道。全球 REITs 平均股利率約 5% ，收益利差優勢可望吸引資金持續流入，有助推升 REITs 表現。 低利環境更顯 REITs 投資價值 46

47 REITs 不怕升息 47

48 全球不動產指數 S&P500 指數 美股屢創新高，全球不動產離歷史高點仍有逾兩成空間。 資料來源：彭博資訊，國泰綜合證券整理， 2013/11/15 物美價廉， REITs 上檔空間值得期待 48

49 資料來源：美銀美林證券, 2013/06 第一支箭 貨幣政策 創造通膨環境 有利房產價格上升 第二支箭 擴大公共建設支出 有利區域發展 第三支箭 經濟特區 透過大膽的監管改革和稅收優惠在日本創造全球最寬鬆的企 業經營環境，有利於日本辦公大樓空置率下降。外國人到日本工作增加，將進一 步推升租屋及買房需求。 安倍經濟學發酵 49

50 資料來源：巴克萊證券， 2013/10/11 JREITs 新上市增資金額創海嘯以來新高 資料來源：德銀， 2013/06 JREITs 併購活動已超越去年全年水準 JREITs M&A 活動上半年已超越去年全年水準，整體金額超過去年水準逾 1 兆日圓。 JREITs 新上市增資金額持續創海嘯以來新高。 併購增資題材增溫 日本 REITs 後勢可期 50

51 高盛預估東京 10 月商辦空置率下滑至 7.84 ，整體改善趨勢不變。 東京房價自 2012 年以來出現上揚趨勢，年增率達 8.7% 逼近 2010 年以來新高。 資料來源：麥格理證券， 2013/07 自 2012 年以來東京房價出現上揚趨勢東京 9 月辦公大樓空置率下滑至 7.9% 資料來源： MIKI SHOJI(2013/10) 商辦空置率下滑 日本房價量價齊揚趨勢成形 51

52 REITs 表現優於股市 52

53 債券 利息收入 低風險 收益固定 定期附息 REITs 資本利得 配息穩定 收益率高於債券 兼具股債性質 股票 資本利得 + 股息 高風險 股息不固定 風險 (semistandard deviation of return) REITs 特質介於股債之間 成長與收益兼備 53

54 54

55 收 QE 方向不變 時間快慢 力道輕重 震盪躁動 美元走強 利率上調 聚焦美國 日本 / 中國次之 避開三高國家股債貨幣商品 配置美股特別股 歷史配息約 6% 以上 配置元大寶來全球型 REITs 搭升息便車 享超額利潤 結論 55

56 本資料僅供教育訓練使用，並非推薦介紹亦不保證未來之獲 利，讀閱人應審慎考量本身之需求、匯兌與投資風險，本公 司對投資損益恕不負任何法律責任。特別股配息率不代表報 酬率，且過去配息率不代表未來配息率。特別股股價可能因 市場因素而波動，投資人於購買前應謹慎考量。 本資料提及之經濟走勢預測不必然代表標的未來之投資績效 。任何投資的價值及收入可升可跌，而投資者亦可能無法收 回作出的投資。涉及外匯風險的投資的價值，可能會受到匯 率變動的影響。 儘管國泰證券盡力更新本檔內容，並確保其準確性，但國泰 證券並不保證或擔保其準確性或正確性。雖然已作出一切周 詳考慮，但本檔中部分資料可能已有所變動。投資者應自產 品發售章程並閱讀有關內容，並於投資前與產品管理人確認 任何相關資料。國泰證券或其任何聯屬公司概不就因使用本 檔或其內容而產生的任何直接或間接損失承擔任何責任。 警語 56

57 Q&A 57