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1 Copyright Yong’an Futures Co., Ltd © 2008. All rights reserved. 信托产品设计与策略 刘 宁 13758200267 2011.12. 中国上海

2 2 内容提要 最新政策简介 期货理财产品策略 1 2 3 期货理财产品设计与运作

3 3 最新期货相关业务办法及指引－股指期货 机构名称参与主体交易方式行政法规 信托公司集合信托 单一信托 套保、套利 套保、套利、投机 《信托公司参与股指期货交 易业务指引》 证券公司自营 集合资产管理 定向资产管理 套保（套利、投机） 套保 套保、套利、投机 《证券公司参与股指期货交 易指引》 基金公司公募基金 专户基金 套保 套保、套利、投机 《证券投资基金参与股指期 货交易指引》 QFII 自营套保《合格境外机构投资者参与 股指期货交易指引》

4 4 交易原则（信托公司）  交易原则 套期保值：集合信托计划、单一信托 套利：集合信托计划、单一信托 投资：单一信托 固有业务不得参与期货交易

5 5 交易规则（信托公司）  交易规则（集合计划） 一、 套期保值交易时，在任何交易日日终持有的卖出股指期货 合约价值总额不得超过集合信托计划持有的权益类证券总市值的 20% ；在任何交易日日终持有的买入股指期货合约价值总额不得 超过信托资产净值的 10% ； 二、信托公司集合信托计划参与股指期货交易须符合交易所相关 规则； 三、在任何交易日日终所持有的权益类证券市值和买入股指期货 合约价值总额的合计价值，应当符合信托文件关于权益类证券投 资比例的有关约定； 四、银信合作业务视同为集合信托计划管理； 五、结构化集合信托计划不得参与股指期货交易。

6 6 交易规则（信托公司）  交易规则（单一计划） 在任何交易日日终持有股指期货的风险敞口不得 超过信托资产净值的 80% ，并符合交易所相关规 则

7 7 投资顾问（信托公司）  投资顾问 信托文件事先另有约定的，信托公司可以聘请第三方为信托业务提 供投资顾问服务。 主要需满足： 一、依法设立，没有重大违法违规记录； 二、实收资本金不低于人民币 1000 万元； 三、有合格的股指期货投资管理和研究团队，团队主要成员通过证券、期货 从业资格考试，在业内具有良好的声誉，无不良从业记录，并有可追溯的证券 或期货投资管理业绩证明； 四、有健全的业务管理制度、风险控制体系、规范的后台管理制度和业务流 程； 五、有固定的营业场所和与所从事业务相适应的软硬件设施； 六、银监会规定的其他条件。

8 8 最新期货相关业务办法及指引－商品期货 参与主体资金规模行政法规 单一客户不得低于 3000 万元人民币中国证监会自收到完整的备 案材料之日起 10 个工作日内 予以备案登记。备案登记完 毕，基金管理公司可以开始 销售该资产管理计划 特定的多个客户 （小集合） 单个不低于 100 万元人民币，人 数不得超过 200 人，总初始资产 不低于 3000 万

9 9 产品设计与动作 2 期货理财产品设计与运作

10 10 产品除盈利效果外的最基本的考虑 资金规模及重复和延续性 销售问题 风险问题

11 11 产品说明设计书

12 12 风险控制 —— 稳定压倒一切

13 13 风险控制 策略本身的风险控制（最重要的一环） 事前、事中、事后风险控制 投资流程风险控制 外部风险监控

14 14 策略 期货理财产品策略 3

15 15 公司策略表－经验总结 理财产品操作类型风险经验年化收益率理论基础适合资金 固定收益产品期现套利 风险极低， 主要来源于现 货端 7-20% （近 8 年 经验值） 以期货价格往往回 归现货价格（以现 货为基础）；库存 影响跨月价差为核 心；一价理论 对绝对收益相 求偏低，但风 险极度厌恶的 较大规模资金 增加型固定收益产品 同品种的正向 套利 风险略大于或 等同固定收益 产品 15% － 20% （近 8 年经验值） 希望获得平均 产业资本收益 率之上的较大 资金 低风险套利通产品 同品种的跨月 套利 稍大于增加型 固定收益产品。 15% － 25% （近 6 年经验值） 一般性风险厌 恶型资金 结构化套利产品跨品种套利 通过交易策略 控制，稍大于 低风险套利通 产品 25%-50% （近 5 年经验值） 相关联品种间价格 间的强弱势分析； 产业链上下游品种 间的成本、利润转 换 风险可控，追 求较高收益的 资金

16 16 股指套利盈利模式

17 17 股指套利策略三层风险管理

18 18 股指套利基本策略

19 19 主策略 —— 配对交易

20 20 股指套利配对交易实证

21 21 配对策略 盈利来源是个股相对行业指数 重新划分行业（相关性原则） 计算行业指数。 计算个股的收益率。 个股及行情指数对于投资组合贡献度 进场阀值：需要通过初始值，以及波动率偏移程度动态计算门限值 第二日开盘前，比较交易动态阀值。交易的股票分为 2 类， A 类是收益率高于 并回转交易动态阀值， B 类是相反。买入 A 类，卖出 B 类。共分三种情形： – 只有买入：买入 A 类（个股限制规则）。从其他非买入沪深 300 行业内其他 股票中平均卖出（如果个股卖完，需从卖出总量中减去，再平均卖剩余个股 ） – 只有卖出：卖出 A 类。其他非卖出股票（沪深 300 行业内）平均买入（买入 B 类总额为 min( 沪深 300 中权重, 行业在沪深 300 中权重的 1/5) ）。 – 同时买入卖出： A 类 B 类中相互抵消，余下部分相当于上面两种情况。  第二日开盘，发出第二日交易股票及其相应的股数提醒（停盘等）。

22 22 实盘量化模型－增减持

23 23 实盘量化模型 15 － 115 天定向增发

24 24 事前事中事后控制指标 总原则： 1 ：满足相关法律法规， 2 ：策略本身 股指期货风险敞口 <80% ；股指期货风险敞口 <80% ； 现金 +1 年期债券不低于 1 倍保证金； 扣除保证金后，现金 + 债券 >5% 。 12 个组合行业权重与沪深 300 12 个行业权重偏差 >2%; 对个股权重进行，当超过沪深 300 中 2 倍权重时，提出预警； 每日结算时，现货风险净敞口 （核心组合现货账号 - 核心期货账号 总金额）；比如风险净敞口必须小于在 -2% 到 2% 之间 每日结算时，套利总头寸（现货 + 保证金 / 核心组合总金额） >90% 。 核心部分股票限制在沪深 300 成分股内 监控保证金是否覆盖 95% 风险 核心部分股票限制在沪深 300 成分股内 监控保证金是否覆盖 95% 风险

25 25 股指套利策略三层风险管理 图 X 、套利资金使用比例与期货期金风险

26 26 谢 谢！ 敬请雅正！