跨国公司理财 (ICF) Jim Cook Cook-Hauptman Associates, Inc. (USA)

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1 跨国公司理财 (ICF) Jim Cook Cook-Hauptman Associates, Inc. (USA)

2 Day 2 in the pm # 2 / 34 International Corporate Finance 日 程日 程日 程日 程  周四 – ( Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00 )  上午 : 金融机构, 财务报表, 价值评估, 财务分析, 货币  下午 : 时间和货币的折现 ; 外汇交易  周五 – ( Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00 )  上午 : 金融评估的应用. 讨论人民币走势  下午 : 内部经营 : 现金管理和项目评估  周六 – ( Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00 )  上午 : 有关财务预测和融资的应用  下午 : 外部经营 : 市场调节手段及实践  周日 – ( Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00 )  上午 : 案例应用 : 连续生产, 间断生产, 软件, 及 eBay 市场  下午 : 要点复习. 考试 网站 : http://cha4mot.com/ICF0411http://cha4mot.com/ICF0411

3 Day 2 in the pm # 3 / 34 International Corporate Finance 付款浮帐是多少 ? 经营周期  经营周期 – 从购进存货到收取货款的时间段  存货周转天数 – 从采购到出售库存所花的时间  应收帐款周转天数 – 回收赊买的货款所花的时 间  经营周期 = 存货周转天数 + 应收帐款周转天数

4 Day 2 in the pm # 4 / 34 International Corporate Finance 现金周期  现金周期  我们为支付存货所需要的融资时间  从我们支付购物款到我们收回货款之间的间隔  付款周转天数 – 从购进存货到支付货款这期间的时 间  现金周期 = 经营周期 – 应付帐款周转天数

5 Day 2 in the pm # 5 / 34 International Corporate Finance 经营周期表 购进存货 出售库存 时间 支付付款现金收讫 经营周期 经营周期是从购进存货到受到现金的时间段. ( 但经营周期不包括从更换定单到入库的时间段. ) 现金周期是从付出现金直到受到现金的时间.

6 Day 2 in the pm # 6 / 34 International Corporate Finance 实例  存货 :  期初 = 5000  期末 = 6000  应收帐款 :  期初 = 4000  期末 = 5000  应付帐款 :  期初 = 2200  期末 = 3500  销售净额 = 30,000  产品销售成本 = 12,000

7 Day 2 in the pm # 7 / 34 International Corporate Finance 实例 – 经营周期  存货周转天数  平均存货 = (5000 + 6000)/2 = 5500  存货周转率 = 产品销售成本 / 平均存货 = 12,000 / 5500 = 2.18 次  存货期 = 365 天 / 存货周转率 = 365 / 2.18 = 167 天  应收帐款周转天数  平均应收帐款 = (4000 + 5000)/2 = 4500  应收帐款周转率 = 赊销额 / 平均应收帐款 = 30,000/4500 = 6.67 次  收款期 = 365 天 / 平均应收帐款 = 365 / 6.67 = 55 天  经营周期 = 存货周转天数 + 应收帐款周转天数  = 167 + 55 = 222 天

8 Day 2 in the pm # 8 / 34 International Corporate Finance 实例 – 现金周期  应付帐款周转天数  平均应付帐款 = (2200 + 3500)/2 = 2850  应付帐款周转率 = 产品销售成本 / 平均应付帐款 = 12,000/2850 = 4.21 次  付款期 = 365 天 / 应付帐款周转率 = 365 / 4.21 = 87 天  现金周期 = 经营周期 – 应付帐款周转天数 =222 – 87=135 天  我们必须为支付购物款所融资的时间为 135 天  我们必须仔细地检查应收帐款和应付帐款周转天数 – 这两个 数字似乎是太大了

9 Day 2 in the pm # 9 / 34 International Corporate Finance 信用管理的要点  向顾客提供信用可以增加销售  授予信用的成本  顾客不付款的可能性  应收帐款所需要的融资  信用管理用于在增加销售和提供信用所需成 本之间的进行权衡

10 Day 2 in the pm # 10 / 34 International Corporate Finance 信用政策的组成  销售条款  信用期间  现金折扣和折扣期  信用工具的类型  信用分析 – 区分将要付款的好客户和不付款的 坏客户  收帐政策 – 企业为收取应收帐款所付出的努力

11 Day 2 in the pm # 11 / 34 International Corporate Finance 来自信用授予的现金流量 赊卖 支票邮递 支票存储 现金收讫 现金收敛 应 收 帐 款应 收 帐 款

12 Day 2 in the pm # 12 / 34 International Corporate Finance 销售条款  基本形式 : 2/10, 净 45  如果在 10 天内付款, 可享受 2% 的折扣  在 45 天内全额付款 ( 如果不享受折扣的话 )  用以上给出的条款, 购买价值 $500 的商品  如你在 10 天内付款, 款额为 $500(1 -.02) = $490  如在 45 天内付款, 付全额 $500

13 Day 2 in the pm # 13 / 34 International Corporate Finance 例子 : 现金折扣  计算当顾客放弃折扣时所涉及的利率  信用条款为 2/10 净 45, 和 $500 的信贷  $10 利息 (.02*500)  每时段的利率 = 10 / 490 = 2.0408%  信用期 = (45 – 10) = 35 天  每年有 365 / 35 = 10.4286 的时段  有效年利率 EAR = (1.020408) 10.4286 – 1 = 23.45%  当顾客选择放弃折扣时, 企业将会获益

14 Day 2 in the pm # 14 / 34 International Corporate Finance 信用政策的影响  对销售额的影响  收取销售现金的延迟  可能会涨价  可能增加销售总额  对成本的影响  即使没有收到销售的现款, 销售成本依然是存在的  债务成本 – 必须为应收帐款所需而进行的融资  拒付的可能性 – 不付购物款的顾客所占的百分比  现金折扣 – 提前付款, 并支付低于销售全价的顾客

15 Day 2 in the pm # 15 / 34 International Corporate Finance 短期财务政策  对流动资产的投资规模  弹性政策 – 维持较高的流动资产对销售额的比例  限制性政策 – 维持较低的流动资产对销售额的比 例  流动资产的融资  弹性政策 – 较低的短期负债和较高的长期负债  限制性政策 – 较高的短期负债和较低长期负债

16 Day 2 in the pm # 16 / 34 International Corporate Finance 持有成本和短缺成本  管理短期资产意味着在持有成本和短缺成本 之间决策权衡  持有成本 – 随着流动资产规模的增加, 而上升的 资产储备和融资的成本  短缺成本 – 随着流动资产规模的增加, 而下降的 资产补充的成本  交易或定货的成本  有关安全储备的成本, 如滞销, 客户和产品的中断

17 Day 2 in the pm # 17 / 34 International Corporate Finance 理解浮帐  浮帐 – 企业帐簿上显示的余额和银行帐户上显示的 现金余额的差额  付款浮帐  当公司签发支票时所产生的浮帐  银行帐户上的可用余额 – 帐面余额 > 0  收款浮帐  在银行呈兑前, 公司受到的支票增加帐面余额 ( 不改变可 用余额 )  银行帐户上的可用余额 – 帐面余额 < 0  净浮帐 = 总付款浮帐 + 总收款浮帐

18 Day 2 in the pm # 18 / 34 International Corporate Finance 例子 : 浮帐种类  你有一个 $3000 的支票帐户. 你刚存入 $2000 在你的帐户上, 并且又开出了一张 $2500 的支票.  付款浮帐是多少 ?  收款浮帐是多少 ?  尽浮帐是多少 ?  帐面余额是多少 ?  可用余额是多少 ?

19 Day 2 in the pm # 19 / 34 International Corporate Finance 例子 : 衡量浮帐  浮帐的规模大小决定于款额和支付款项和变现的时滞  延迟 = 邮寄时间 + 处理延迟 + 到帐 ( 变现 ) 延迟  假设你邮寄了一张 $1000 的支票, 并且需要 3 天到达目的地, 1 天处理延迟时间, 1 天银行系统进行兑现的时间.  平均每日浮帐是多少 ( 假设一月三十天 )?  方法 1: (3+1+1)(1000)/30 = 166.67  方法 2: (5/30)(1000) + (25/30)(0) = 166.67

20 Day 2 in the pm # 20 / 34 International Corporate Finance 例子 : 浮帐的成本  浮帐成本 – 不能够使用该款项所造成的机会成本  假设平均每日浮帐是 3 百万美元, 平均延迟时间是 5 天  损失的利息总额是多少 ?  5*3 百万 = 15 百万  如果我们能降低延迟时间为 3 天, 成本为 8 百万美元, 这个 项目的净现值是多少 ?  直接现金流入 = 3*3 百万 = 9 百万  净现值 NPV = 9 – 8 = $1 百万

21 Day 2 in the pm # 21 / 34 International Corporate Finance 最优政策的选择  现金储备  优势 – 能够降低企业面临财政危机的可能性, 并能够更好地处理紧急的, 或应付 意料之外的可能情况 ;  劣势 – 现金和可销证券只能赚取很低的利润, 并且该储备投资的净现值为零  成熟日均衡  尽可能使资产到期日符合你的负债到期日 ( 同时或提前 )  用短期负债为短期流动资产 ( 存货及应收帐款 ) 融资  用长期负债和股东权益为永久性流动资产和固定资产融资  利息率  短期利率低于长期利率, 因此用短期负债来融资, 成本会低一些  如果利率快速增长, 企业将会有麻烦  如企业在一开始就有困难付款, 可能就不能为短期负债再次筹集资金  必须考虑所涉及到的所有因素, 并决定一个折衷的方案来满足你的企业的需要

22 Day 2 in the pm # 22 / 34 International Corporate Finance 资本预算入门  好的可能性导致好的抉择  明确长期目标并制定详尽的方案  鼓励大家集思广益并改进提高  仔细研究新市场, 竞争对手和技术  清晰的结构导致好的结果  资本预算可分为购置和项目方案  确定是否采购和实施总是被考虑到了  为采购供应和项目方案指定主管  购置主要集中为采购和融资, 因而  项目方案有分为设计和生产  建立一个投资决策委员会来进行综合决策  在开始阶段, 可考虑用 Gartner 方案为项目方案排序

23 Day 2 in the pm # 23 / 34 International Corporate Finance 项目分类 1. 新产品或现有产品的发展改进 2. 设备及厂房的购买或修复 3. 研究与开发 4. 探究 5. 其他 6. 托管 关键条件 : 要多于一年 !

24 Day 2 in the pm # 24 / 34 International Corporate Finance 排序的成功要素 1. 制定管理方案, 明确责任义务 2. 合理分配资源来支持各项程序 3. 确保程序有律可循, 并且程序连续 4. 建立一个客观的排序框架 5. 使用工具 ( 多为软件工具 ) 来为决策提供依据 6. 保持相互交流及项目培训 Source: Getting Priorities Straight, Gartner Group, 2002.10

25 Day 2 in the pm # 25 / 34 International Corporate Finance 排序的组成  指派专门项目执行负责人来监视项目过程的执行和 实施  创立一个高水平的支持团队  对正在进行中的要点再检查  制定项目规范来保证所有项目方案达到同等标准  定期检查各组项目并调整项目过程和项目组合以适 应新的情况  针对主要决策点来整合项目管理过程, 并跟踪项目 状态

26 Day 2 in the pm # 26 / 34 International Corporate Finance 多项目管理  居于领先地位的企业采用多组项目管理技术来获取收益  多组项目管理分为 5 个步骤来区分次序及管理创新 ( 课题 )  这个步骤不是单向的, 而是有反馈的回路 多组 管理 平衡 资源 评估 创新 定义 创新 排序及 均衡

27 Day 2 in the pm # 27 / 34 International Corporate Finance 排序框架

28 Day 2 in the pm # 28 / 34 International Corporate Finance 创新项目的排序  用类似的标准对多组创新课目进行分类  评分模式能够反映管理目标  比重反映每个标准的相对重要性  综合有关财务的和非财务的度量标准为一个得分  根据总的平均得分对创新课目来排名 成功几率 投资收益 8 5040 战略适应性 73021 52010 项目得分 71 评估标准得分 平均 分数 比重 %

29 Day 2 in the pm # 29 / 34 International Corporate Finance 财务分析  但是, 如何进行财务分析呢 ?  每个资本预算要求必须有一个收入归帐和直接成本的未 来现金流 ( 财务部门把管理费用, 税收分类, 但不包括利 息和资产贬值 )  收入归帐应该由专门负责收入 ( 或存储 ) 的人来确认  明细应该是按月汇报, 并应是现金流, 而不是销售的定单 或正在运输中的帐目  还应重视重要的国际事件和与此相关的事情  项目的 “ 捍卫者 ” 的晋升与项目结果息息相关

30 Day 2 in the pm # 30 / 34 International Corporate Finance 增量现金流  初始现金流出  初始现金流出 – 初始阶段的净投资  中期净增量现金流  中期净增量现金流 – 这些净现金流是在初始现金投 资后发生的, 它不包括最后期限的现金流量  末期净增量现金流  末期净增量现金流 – 最后期段的净现金流量

31 Day 2 in the pm # 31 / 34 International Corporate Finance 现金流规则 1) 只包括现金, 不包括财务帐面收入 ( 如, 不包括资产贬值 ) 2) 经营现金流, 不包括融资费用 ( 如, 不包括利息花费 ) 3) 包括所有其它的现金流 ( 包括税收, 因它是现金付款 ) 4) 仅为增量现金流 ( 和项目有关的 ) 5) 包括机会成本和一些附属的影响 6) 忽略沉没成本和分摊的营业间接成本 ( 两者都不是增量现金流 ) 7) 包括以项目为导向的运营资本的改变, 不包括流动负债的变化, ( 如, 不 包括工资和应收帐款 ) 8) 包括由于通货膨胀和通货紧缩所带来的影响, 以此作出最佳决策

32 Day 2 in the pm # 32 / 34 International Corporate Finance 比率分析  应该运用什么样的技术和度量方法呢 ?  净现值  内部收益率 ( 最低的预期资本回收率 )  平均帐面收益  回收期  资产报酬率 (ROA), 净资产报酬率 (RONA), 权益报酬率 (ROE)

33 Day 2 in the pm # 33 / 34 International Corporate Finance 结束语  问题与解答  再次感谢 课程讲义见 : http://cha4mot.com/ICF0411