“ 博士论金融 ” 系列讲座 中国开发性金融 理论与实践问题研究 报告人：崔光华 南开大学金融学博士.

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1 “ 博士论金融 ” 系列讲座 中国开发性金融 理论与实践问题研究 报告人：崔光华 南开大学金融学博士

2 引言：  西方发达国家成功的金融案例附拾皆是， 创造中国本土品牌的成功金融故事，讲述 属于中国自己的 “ 原汁原味 ” 的金融变迁故事 ____ 中国开发性金融理论与实践

3 一、本课题研究背景及研究现状  开发性金融是基于国家开发银行的业务实践产生 和发展起来的， 2001 年国家开发银行行长陈元第 一次从制度演进的角度提出财政、信贷、证券三 种融资的相互关系理论，该理论是开发性金融的 重要理论基础，标志着国家开发银行正式进入 “ 开 发性金融 ” 阶段。

4  从目前相关研究来看，主要集中于在原有政策性 金融框架下的改革和调整，如白钦先（ 1993 ）、 王滨（ 1996 ）、蒋震锋（ 1997 ）等；个别学者 对开发性金融的内涵和特征进行了简单介绍，如 李扬（ 2004 ），但还少有学者对开发性金融理论 及其与西方经济学理论关系进行系统梳理和总结， 更无基于开发性金融理论和实践研究政策性银行 转型的研究成果 。

5 二、开发性金融的理论内涵 开发性金融是介于政策性金融与商业性金融之间 的一种金融形态，是指具有政府赋权法定国家信 用的金融机构，以市场业绩为支柱，通过融资推 动制度建设和市场建设以实现政府特定经济和社 会发展目标的资金融通方式。

6 开发性金融 理论基础 开发性金融 理论基础 宏观 宏观 中观 中观 微观 微观 市场失灵理论 开发性金融是弥补市场失灵的主要手段 可持续发展理论 开发性金融助推金融体制可持续发展 瓶颈理论 开发性金融有利于解决中国瓶颈问题 金融深化理论 开发性金融是资源配置主客体的深化 城市化理论 开发性金融对城市化的重要作用 融资理论 开发性金融与投融资体制的改革 价值转移理论 开发性金融中的价值转移理论 政府增信理论 国家与政府组织增信的原理与实践

7 对于开发性金融，目标函数为： 其中， 表示开发性金融在申请项目中的总收益， 表示企 业发生违约后银行能够收回的资金，我们假设贷款金额越大，企业能 够收回的资金越多，但是随着贷款金额的增大，银行越来越难以收回 贷款；同时假设贷款期限越长，银行收回贷款的金额越小。即  假设开发性金融的筹资利率为 ，即筹集 K 单位资本，在 t 年后需要支 付利息 ；商业性金融筹资利率为 ，即筹集 K 单位资本，在 t 年后需要支付利息 。由于开发性金融有政府赋权增信，信用级别 比较高，因此筹资成本比较低，所以有

8 商业性金融的目标与开发性金融类似，不同的是其融资 成本比较高，因此其目标函数与假设条件分别为： 下面我们对开发性金融与商业性金融进行比较：

9 1. 贷款期限相同， t 是常数， P(t) 也是常数。此时，开发性金融 和商业性金融的目标函数为： 因此，对于任意 K, t ，都有：

10 2. 贷款金额 K 相等时，开发性金融和商业性金融的目标函数为： 由于 因此，对于任意 K, t 都有 ：

11  信用级别的不同导致了融资成本的不同，而开发性金融利 用成本优势比商业金融更倾向于对规模较大的项目提供贷 款。  信用级别的不同导致了融资成本的不同，而开发性金融利 用成本优势比商业金融更倾向于对回收期长的项目提供贷 款。 得出结论：

12 三、开发性金融的运行机理  运行目标 1 、以融资支持经济发展 2 、通过制度建设和市场建设弥补制度缺损和市场失灵 3 、维护国家的金融安全和稳定  指导思想 政府热点、雪中送炭、规划先行、信用建设、融资推动

13  运行模式 政府开发性金融机构 信用主体 协调优势融资优势 治理结构法人建设 现金流建设 信用建设 政府协调 治理结构 项目 法人制 体制 现金流 信用缺损 市场失灵 市场化投 融资体制 现代 企业制度 经营 现金流 信用体系 政府 入口 开发性 金融孵化 市场 出口

14 四、开发性金融在中国的实践 ____ 天津案例  开发性金融支持天津市基础设施建设，促进财政 健康快速增长 案例背景：天津作为老工业城市，基础设施建设滞后，城市基础设 施老旧已成为制约经济发展的主要因素，主要问题是资金短缺。 2003 年国务院作出关于加快投融资体制改革的决定，为天津市政府 破解资金瓶颈问题指明了方向。

15  国家开发银行天津分行积极与政府合作，探索构建了 “ 以城市基础设 施投融资体制改革为突破口，依托政府掌握的城市资源，走城市资本 运作的路子，尽快形成政府主导，市场融资，公司化运作投融资体制 新格局。 ”  经深入调研和论证，分行以天津市政府控制的土地资源为依托，分行 对城市土地发展潜力进行了严格评估测算，以外环线内 96 平方公里 土地的未来 15 年预期政府净收益为质押条件和还贷主渠道，与天津 城投集团、天津土地整理中心签订了城市基础设施建设项目大额贷款 合同，用于海河综合治理、市区快速路、地铁、城市环境、城际铁路 和土地整理项目建设。自城投集团与分行正式签订贷款合同以来，围 绕 “ 借、用、管、还 ” 四个环节发挥好投融资平台的作用，目前合同履 约状况良好，项目建设进展顺利。

16 城投集团承贷的开行城市基础设施大额贷款规模为 476 亿元，分为 海河开发、市区快速路、地铁 2 、 3 号线、城市环境和京津城际铁路 5 个项目，计划总投资为 686 亿元。截止到 2006 年 8 月底，累计发放 贷款 329.46 亿元，占其贷款总规模（ 496 亿元）的 66.42% 。

17 国家开发银行贷款发挥效应前后天津市主要经济指标比较 单位：亿元 年份＼ 项目 GDP 财政收入城建资金 ( 本级 ) 金额增长率金额增长率金额增长率 20011919.0912%304.5224.4%40.4_ 20022150.7612.7%375.9218.4%56.138.55% 20032578.0314.8%451.7420.2%76.135.67% 20043110.9715.8%502.1726.7%8815.64% 20053697.6214.7%725.8126.8%13654.50% 20064337.7314.4%925.627.6%__

18 案例点评：开发性金融的先进性作用，促进了天津市财政朝着良性方向 好转，实现本地区经济发展的大循环，从而使贷款与财政资金良性互动， 共同支持了经济发展和重大项目的实施，有利于防范化解金融风险和财 政风险，主要体现在： 一、将财政引导作用与金融杠杆优势紧密结合，不断改善经济发展的基 础条件和政策环境，积极培育新的经济增长点。 二、合理控制债务规模，建立风险预警系统。按照量力而行、审慎适度 的原则，充分考虑经济发展水平和财政承受能力，合理确定政府债务规 模。 三、加强政府债务管理，切实落实还款责任。按照 “ 谁举债、谁偿还 ” 的 原则，严格确定偿债责任单位，确保落实偿债资金来源，并按合同规定 按期还本付息。

19 五、开发性金融促进我国经济增长 贷款发放量 国家开发银行 国内生产总值 GDP 国内生产总值 GDP 19942005 1994 2005 贷款发放量 国家开发银行 818 亿元 17318 亿元 12 年间增长了 21.67 倍 46669 亿元 182321 亿元 12 年间增长了 3.92 倍

20  开发性金融发展与中国经济增长间的描述性统计分析 国家开发银行年度贷款余额与我国 GDP 总体变化趋同, 呈 现了一定的正相关关系。经过 SPSS 计算得出,1994 年至 2005 年间, 二者间的相关系数高达 0.985, 呈高度正相关。

21  开发性金融发展对中国经济增长效应的回归建模分析 从长期看，开发性金融贷款对产业结构、基础设施和人力资本等各方面都会 有影响，表现为对经济的整体推动。考虑到这些原因，拟以 1995 年至 2005 年的 GDP 为被解释变量，当年的国家开发银行贷款余额 (KDt) 、前一年贷 款余额 (KDt - 1) 、国家开发银行当年的累计贷款余额 ( KTDt) 和国家开发银 行总资产 (KTAt) 作为解释变量, 取对数后建立模型进行定量分析, 其基本模型 如下： 将相关数据输入 SPSS ，采取全变量法进行回归分析，结果如下 : ＋＋

22 从上表中可以看出该模型拟合优度比较理想。 解释变量 “ 累计贷款余额 (KTDt) ” 由于未通过 t 检验而被剔除。从该模型可以看 出， KTA 的显著性和系数都大于其他两个系数，进而证明较当期影响而言，开 发性金融对我国经济的长期发展有着更大的作用。

23 六、结论分析与政策建议  开发性金融有更强的政策性。开发性金融肩负着重要的政策使命，其贷款投 放的方向与力度，与政策导向密切相关。  开发性金融有很强的政策执行能力。从制度设计来说，开发性金融无论其贷 款期限、利率，还是融资手段，都有着独特的优势，可以以市场手段实现政 府的发展目标。  开发性金融可以相对超脱于即时经济的运行，能够注重弥补市场缺损、信用 缺损，从市场建设的角度构造与客户之间的关系，在培育市场的过程中开拓 业务，为商业性金融的后期介入起到 “ 铺路搭桥 ” 的作用。

24 从实践中来，到实践中去，接受中国经济实 践发展检验的理论，具有中国特色的理论 _____ 开发性金融理论

25 Thank You ! 2007-11-27