上海证券交易所 债券市场发展 债券业务部 刘蔚. 上交所债券市场发展状况 上交所债券市场主要产品 公司债券 回购 可转债、可交换债 资产支持证券 国债预发行.

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1 上海证券交易所 债券市场发展 债券业务部 刘蔚

2 上交所债券市场发展状况 上交所债券市场主要产品 公司债券 回购 可转债、可交换债 资产支持证券 国债预发行

3 上交所债券市场规模快速增长 上交所债券托管量（亿元 / 2014 年底） 上交所债券托管只数（ 2014 年底） 截止 2014 年底，上交所市场债券 挂牌数量达 2599 只，同比增加 913 只，增幅 54% 其中企业债有 1519 只，占比超过 58% ，其次是公司债 303 只 截止 2014 年底，债券托管量达 22753 亿元，同比增加 5534 亿 元，增幅 32% 其中企业债 10233 亿元，占 45% ，公司债 5777 亿元，占 25%

4 上交所债券市场成交日益活跃 2014 年，上海证券交易所市场股票成交 量达到 37 万亿，债券成交总量超过 86 万 亿元 债券交易快速增长，已经超过股票成交 量 上交所债券 \ 股票成交量（万亿元）上交所债券现券 \ 回购成交量（万亿元） 以回购交易为主，现券成交快速增长 2014 年，上海证券交易所市场债券 现券成交总量突破 2.5 万亿元，同比 增长 66% ，债券回购成交量达 84 万亿 元，同比增长 38%

5 发行人：上市公司债券融资比例上升 投资人：组成结构多元化 上市公司更多运用债券融资的方式筹 集资金，支持企业发展；股权则更多 运用于并购等方面。 2010 年，上市商业银行进入上交所债券市场； 2013 年底，银行理财获准进入 保险机构、基金公司、证券公司、上市商业 银行等金融机构及其理财产品是持债主体 上交所债券市场功能充分发挥

6 上交所债券产品 1 现 货 国债 地方债 公司债 企业债 可转债 可交换债 分离债 国开债 减记债 证券公司债 保险公司债 资产支持证券 中小企业私募债 2 回 购 质押式回购 (1 、 2 、 3 、 4 、 7 、 14 、 28 、 91 、 182 天九 个回购品种 ) 协议回购 3 其他产品 债券 ETF 国债预发行 债券借贷

7 公司债券市场发展的里程碑 1981 年 1990 年 2001 年 2007 年 2008 年 2012 年 2013 年 上海证券交易所 成立 国债 恢复发行 可转债 推出 中小企业私募债 试点发行 可交换债 推出 资产证券化 试点转常规 2007 年 8 月，证监会发布 《公司债券发行试点办法》 2015 年 1 月 15 日，证监会发布 《公司债券发行与交易管理办法》 2015 年

8 发行人扩容 公司债券市场变革的核心 审核工作下放 中国证监会 《公司债券发行与交易管理办法》 上海证券交易所 《公司债券上市规则 ( 征求意见 ) 》 《债券市场投资者适当性管理办法 ( 征求意见 ) 》 《非公开发行公司债券业务管理暂行办法 ( 征求意见 ) 》 中国证券业协会 《非公开发行公司债券备案管理办法》 《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》 上市公司 证券交易所 中国证监会 股份有限公司 有限责任公司

9 发行条件 公开发行非公开发行 发行人类型 股份有限公司、有限责任公司（政府平台公司除外）相同 主体条件 股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元 有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元 不限 发行条件 发行后累计债券余额不超过公司净资产的 40% 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息 不限 担保和评级 强制需要评级，不强制担保不强制 募集资金 不与固定资产投资项目挂钩，使用灵活 可用于偿还银行贷款、补充流动资金等 相同 融资灵活度 一次核准，分期发行（储架发行） 核准有效期 24 个月， 12 个月内须完成首期发行 6 个月有效

10 公司债券 （公开 / 非公开） 发行流程 上海证券交易所 非公开发行 （私募） 全国中小企业股份 转让系统 （新三板） 机构间私募产品报价与 服务系统 （证券业协会） 证券公司柜台 合格投资者 发行人 公开发行 （公募） 证监会 （核准批文） 大公募 选择交易所挂牌 公众投资者合格投资者 选择小公募 上交所 （预审核 / 无异议） 证券业协会 （备案） 发行

11 审核效率 大公募小公募私募 上交所受理 证监会发文 决定 反馈 审核 1 个月左右 由 证监会核准 上交所受理 出具无异议函 反馈 审核 1 个月左右 满足 利息覆盖 1.5 倍 债项评级 AAA

12 公司债 （现券 / 回购） 交易方式 上海证券交易所 公众投资者合格投资者 询价交易（ 200 人以内） 竞价交易、报价交易、询价交易、协议转让（投资者人数不限） 债券质押式回购 债券协议回购 自主协商达成 大公募小公募私募 灵活便捷的融资工具 1 天至 182 天 9 个期限品种 个人投资者可作为出资方参与 交易所债券市场交易 或转让的各类债券、资 产支持证券等 一对一协商达成，不 超过 365 天或债券存续期 期限、融资金额、回 购利率、质押券数量 （折算率）自行协商 金融机构、理财产品， 交易所规定的合格投资 者可参与 到期可续做

13 债券质押式回购 最受债券投资者青睐 可降低债券发行利率 20—50bp 登记结算公司 债券持有人 资金融出方 质押债券 标准券 （融资额度） 融入资金 融资额度 满足以下条件之一的公司债券： 债券发行人是中央直属的国有独资 企业； 由工、农、中、建、交五家银行之 一，或国家开发银行提供全额无条件 不可撤销连带责任担保的； 主体评级和债券评级均为 AA 级 （含）以上，主体评级为 AA 的， 评级展望不为负面 1 天至 182 天 9 个期限品种 可滚动续做 日均成交 4000 亿元 更高流动性 持有意愿强烈

14 从含权情况看，公司债券含权债券比例 超过 50% ，企业债券上述比例为 26% ， 中票仅 7% 的债券含权。 从发行时的债项评级情况看，公司债券 信用等级较高，其中 AAA 级的超过 42% ， AA+ 的 27% ， AA 的 30% 含权条款、评级情况

15 可转换债券可交换债券 融资主体 上市公司 上市公司股东 股票质押 无质押 以持有的上市公司股票质押 未来转换股票转换为上市公司新增股票转换为已经质押的存量股票 对上市公司的影响 债券持有人行使转股权后增加总股本 若行使换股权或行使质权 将导致上市公司股东变更 优势特点 延期增发股票、低成本债券融资 高价格股票减持、低成本债券融资 可转换债券、可交换债券

16 原始权益人将缺乏流动性，但具有稳定现金流的资产或资产组合（基础资产）出售给专 门设立的特殊目地载体（ SPV ）获得融资； SPV 以该基础资产产生的现金流为支持发行资产支持证券（ ABS ）融资用以支付购买价 款，并在存续期间归集现金流，按期偿付投资人本息。 资产证券化 原始权益人将资 产的风险和收益转 移给投资者 整个资产证券化的 过程不产生新的税负 可通过各 种信用增级方式（内部和 外部），提升信用等级 通过法律及合同对 SPV 的权 利义务进行约定，保证其不易破 产，独立于发行人、管理人 真实出售 税收中性 信用增级 破产隔离 出售 基础资产 发行 ABS 特殊目的载 体 投资人 原始权益人 资金

17 资产支持专项计划的设立与挂牌 证券交易所 全国中小企业股份 转让系统（新三板） 机构间私募产品报价与服 务系统（证券业协会） 证券公司柜台 计划管理人 （证券公司、基金公司子公司） 公司 （原始权益人） 证券交易所 不超过 200 人 中国证券投资基金业协会 （备案） 设立专项计划 资产支持专项计划（方案设计） 向合格投资者发行 发行后备案 同意挂牌无异议 登记及挂牌转让

18 国债预发行交易（ When-Issued Trading ）就是以即将发行的国债为标的进行的债券买卖 行为。国债预发行交易有利于提高国债市场的价格发现功能，并降低承销商的风险。 发展历史 2013 年 3 月, 财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会发布 “ 关于开展国债预发行试点的 通知 ” 。 2013 年 7 月, 财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会发布 “ 关于 7 年期国债开展预发行 试点的通知 ” 。 2013 年 10 月 10 日, 上交所推出首只国债预发行交易 (13 年第 20 期记账式国债 ) 。 2014 年 6 月，财政部、中国人民银行和中国证券监督管理委员会《关于关键期限国债开展预发 行试点的通知》（财库〔 2014 〕 72 号），国债预发行券种由 7 年期记账式国债扩大至全部关键 期限记账式国债（ 1 、 3 、 5 、 7 、 10 年期） 2014 年 7 月 18 日, 上交所和中国结算联合发布《关于关键期限国债开展预发行（试点）交易有关 事项的通知》 2014 年 7 月 31 日，全部关键期限国债开展预发行试点 采用中证估值确定报价区间， 采用中证估值参考久期计算价差保证金 18 国债预发行

19 谢 谢！ Email ： Bondmarketing@sse.com.cn