2006.9 借鉴基金选时 剖析选股思路 2006.9. 借鉴基金选时 剖析选股思路  两大投资哲学  选时  选股.

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1 2006.9 借鉴基金选时 剖析选股思路 2006.9

2 借鉴基金选时 剖析选股思路  两大投资哲学  选时  选股

3 选时  “ 选时 ” 普遍的做法是在股指上升初始阶段的某 个预定点位买入，然后等到股指上升到一定阻 力位时再卖出。  波段操作需要择时而进，需要更好的对市场的 运行趋势与投资者心理及偏好的把握，难度较 大。  理念：强调 “ 没有坏的股票，只有坏的操作 ”

4 选时  A 股市场行情长期牛势  中国经济的持续稳定增长，  企业利润的改善将不断降低公司的估值水平  而股改后公司治理结构的改善也将不断提升公司的投 资价值。对于下半年结构性牛市  短期窄幅调整仍将一段时间内继续  市场下调较深，将是介入良机。把握基金投资 的黄金时期

5 选股  “ 选股 ” 重视对企业价值的研究。寻找价值被低 估的股票，精选个股, 并长期持有。  理念：强调 “ 好企业应有好股价 ” 。好的股票总 会有好的表现，只是需要等待。

6 选股  巴菲特的价值投资法，寻找长期获利、持续经 营且价格被低估的股票，然后长期持有，直到 有充分理由才卖掉。  股改后业绩释放， A 股市场的两极分化日益严 重，二元结构的形成

7 基金选时投资 经典回顾

8 灵活配置业绩表现（成立 ~2006.8.31 ） 060331 仓位 73% 060630 仓位 63% 050630 仓位 72% 050331 仓位 50%  06-08-31 基金净值： 1.5701  累计净值： 1.7201  晨星评级 : 至 06-08-31 ★★★★★ 1 年期 ★★★★★ 2 年期

9 灵活配置基金案例  成功选时案例（ 2005 年）  自 2005.3.31 ，上证综指 1180 点，预计股市将一路下跌，灵 活配置仅配置了 50% 的股票；  事实如预期。 A 股市场继续熊市预期，并下挫到近年股市最 低点： 998 点（ 6 月 6 日）；  在股市一片悲观声中，灵活配置基金却预测市场继续下跌空 间不大，因此主动增加股票配置，到 2005.6.30 股票仓位已 经达到 72% ，几近满仓 （仓位上限 75% ）；  宝康灵活配置成功实现了对大市转折点研判，波段操作，抄 底 A 股市场，为投资者获得高额回报。当年 7 月，股市在短 暂调整后便一路开始上扬，牛头显现。

10 灵活配置基金案例  成功选时案例（ 2006 年）  2006.3.31 ，此时上证综指 1298 点，股票基金维持满仓 73% 状况 ，股市最高达到 6 月初的 1680 点左右。  2006.6.30, 考虑到今后股市将会出现调整行情，因此灵活配 置基金将股票仓位降至 63% 。  事实证明，从 6.30 至今，股市基本在 1550~1750 附近震荡。 期间如果考虑中行上市虚增指数因素，实际上证综指最高在 1700 左右。  灵活配置在 1680 点位附近成功减仓，系明智之举。  成功的选时操作，宝康灵活配置基金在晨星开放式基金业绩 排行榜评级中获评两年五星级 “ ★★★★★ ” 和一年五星级 “ ★★★★★ ” （ 2006 年 9 月 8 日）

11 宝康消费品业绩表现 （成立 ~2006.8.31 ） 031231 仓位 60% 至 11 月底仓位 30%  基金风险 标准差 14.56% 夏普比率 2.54  06-08-31 基金净值： 1.5791 累计净值： 1.7491  晨星评级 : 至 06-08-31 ★★★ 1 年期 ★★★★ 2 年期

12 成功选时  自 2003 年 7 月成立直到 11 月底，市场向下调整的趋势明显，宝康消 费品成功研判大市，轻仓入市，等待市场反转行情。  至 12 月初，上升势头已经确立，宝康消费品开始大举建仓，此后 股市一路上扬，高歌猛进至 1783 点（自 2002 年至今股市的最高点 位）。 时间上证综指点位备注 2003.7.151526 成立日 2003.11.141307 年度最低点 2003.12 1380 附近消费品开始大举建仓 2004.4.7178302 年至今最高点

13 基金选股投资 经典回顾

14 投资经典之贵州茅台（ 2003 年）

15  该股票自 2001 年 7 月上市以来便一直处在熊市中，自 2003 年 9 月以来股价稳步上升，涨幅在 700 ％，优异的 业绩是其股价上涨的支撑，已被众多机构投资者认同， 宝康消费品基金是该股票的 “ 发现者 ”  历年业绩：  截至 2006 年 3 月 持有贵州茅台的基金有 60 多只， 占其流通股本的 57 ％。 时间 每股收 益 ( 元 ) 2005-12-31 年报 2.37 2004-12-31 年报 2.09 2003-12-31 年报 1.94 2002-12-31 年报 1.37 2001-12-31 年报 1.31 投资经典之贵州茅台（ 2003 年）

16  华宝兴业对 “ 贵州茅台 ” 的基础分析 报告完成时间： 2003 年四季度 独特的酿造工艺使茅台酒有 “ 国酒 ” 之美誉，品牌知名度较高，酿 造的地域性决定了生产垄断、低生产成本高毛利率、高附加值和 抗拒通胀的优良属性 ; 在 IPO 之后，公司开始大量生产基酒，预计在 05 年之后商品酒产 量将有所释放，届时市场供求关系如没有发生变化，业绩将大幅 度提升， 07 － 08 年业绩将较目前水平翻番。 茅台酒的出厂价格一直以来与 “ 国酒 ” 的地位不相称，虽有多次调 价，但售价一直低于 “ 五粮液 ” 等其他高档白酒，未来有进一步提 价的空间，而每一次提价都将大幅度提高业绩，具有优良的抗拒 通胀的属性 ; 白酒征税体制改革都不会对茅台造成实质性影响 ; 作为典型的消费品公司，公司具有较低的 PE 和较好的成长性，目 前股价严重低估，应该给予 25 倍的 PE  结论（ 2003Q4 ）：强烈买入 投资经典之贵州茅台（ 2003 年）

17 2003 年年度报告 十大重仓股 序号 名称股票数量（股） 期末市值（元） 市值占基金净值比例（ % ） 1 贵州茅台 3,074,30278,087,270.805.1035 2 佛山照明 6,468,89177,497,314.185.065 3 雅 戈 尔雅 戈 尔 7,070,03164,478,682.724.2141 4 伊利股份 4,740,66756,082,090.613.6653 5 上海汽车 3,093,25242,594,080.042.7838 6 申能股份 2,776,00040,168,720.002.6253 7 万 科Ａ 5,014,37632,794,019.042.1433 8 上海机场 2,933,44929,275,821.021.9134 9 格力电器 3,101,36827,509,134.161.7979 10 五 粮 液五 粮 液 2,417,31827,049,788.421.7679

18 投资经典之 G 伊利（ 2005 年）

19  2004 年第四季度， 伊利公司内部多事之秋，前董事长郑俊怀东窗事 发，伊利股价连续大跌，最高从 10 月 25 日 83.04 元，跌至 12 月 22 日最 低 51.87 元，下跌 37.5% 。消费品也在四季度大量减持，伊利已不在 十大重仓股之列。  消费品再度大量增持。在和伊利高管充分沟通后，伊利基本面没有变 化，企业仍然中国乳业龙头，发展势头强劲。 2005 年初即开始重新大 量增持。 2005 一季度报告显示 ，消费品增持伊利股份至 346 万股，列 十大重仓股第四位。  从 2005 年 1 月 4 日到 3 月 31 日，伊利股价从 53 元（复权后，下同），涨 到 79 元，一个季度上涨 49% 。  到年底更是上涨到 94 元，涨幅 70.9% 。而同期上证综指从 1273 点跌至 1161 点，下跌 8.6% 。

20 投资经典之 G 伊利（ 2005 年） 2005 一季度报告 十大重仓股 序号 名称股票数量（股） 期末市值（元） 市值占基金净值比例（ % ） 1 贵州茅台 2,164,000.00104,110,040.007.6317 2 格力电器 6,934,600.0062,411,400.004.575 3 雅 戈 尔雅 戈 尔 10,457,076.0058,768,767.124.308 4 伊利股份 3,460,000.0044,357,200.003.2516 5 广州控股 5,337,459.0043,019,919.543.1535 6 金地集团 3,957,400.0038,742,946.002.84 7 福建高速 4,498,722.0037,339,392.602.7371 8 上海机场 2,140,115.0035,311,897.502.5885 9 长江电力 4,000,000.0034,600,000.002.5363 10 招商银行 3,364,090.0029,099,378.502.1331

21 动力组合业绩表现（成立 ~2006.8.31 ）  06-08-31 基金净值： 1.4960  累计净值： 1.5360  晨星评级 : 至 06-08-31  --1 年期

22 投资经典之 G 万华（ 2005—2006 ）

23  动力组合基金成立后，重仓坚定买入的第一支股票。  2005 年 11 月动力组合 G 万华买入价格约为 9 元（上图为向前复权）， 至 9 月 15 日股价为 15.2 元，上涨 69% 。

24 投资经典之 G 万华（ 2005—2006 ）  G 万华坚定的持有者。  05 年底 06 年初市场（包括众多机构投资者）对 G 万华未来赢利能 力比较悲观。 05 年主导产品 MDI 价格下降了 40%~50% ； 国际大厂纷纷计划在中国扩张产能； 部分机构投资者片面的将 G 万华在宁波子公司的股权激励当作 利空  我们对 G 万华的赢利增长前景充满信心 经过长时间研究和跟踪判断，认为 G 万华企业质地异常优秀， 具有充分竞争力； 主导产品价格的下降属于市场波动； 充分认识到作为技术推动型企业，人才对企业的重要性。股权 激励方案是为利好消息。

25 多策略业绩表现（成立 ~2006.8.31 ）  06-08-31 基金净值： 1.2888  累计净值： 1.4088  晨星评级 : 至 06-08-31 ★★ 1 年期 ★★ 2 年期

26 借鉴基金行业配置 寻找投资组合

27 经济永恒推动力  品牌消费及服务类：  白酒（ G 茅台，五粮液），乳制品（ G 伊利），家用电 器（ G 格力），杏仁露行业、调味品行业  说明 :  十一五 ” 规划的重要核心在于提升消费在经济增长中的 地位，消费将成为未来拉动经济的主导性因素。  06 年居民收入个税起征点的提高将进一步刺激消费；  2003 年我国人均 GDP 已经突破了 1000 美元。未来人 均 GDP 在迈向 3000 美元时，居民的消费倾向将发生重 大变化，品牌消费倾向不可逆转；

28 企业发展永远的动力 —— 创新  自主创新的科技类：  机械（ 桂柳工，三一重工，山推股份 ）、新材料（ G 新材 料）、军工企业（ G 西飞，洪都航空）、装载机和推土机、船舶 设备及相关设备行业、数控机床行业  说明：  部分科技企业拥有了自主创新能力  初步显露全球竞争能力  政府相关财税政策鼓励企业创新，如允许企业按当年发生的研发 费用的 150% 抵扣应纳税所得额。

29 股权时代永恒的主题 —— 购并  购并类：  拥有独特资源和竞争优势的企业将成为购并的首选。 G 冀东，民 生银行，中化  说明：  现阶段，大股东注入资产和外资购并是其最主要的表现形式。  一些有着大集团背景的上市公司将受到关注  近年来外资看好中国经济，纷纷出手国内上市公司。  未来，购并的主题亦会向要约收购、敌意收购等方向发展。

30 永远无法满足的需求 —— 稀缺资源  稀缺资源类：  石油化工（中石化），矿产（ G 厦钨、 G 宝钛），地产（ G 万科、 G 金地），银行（ G 招行、中国银行）  说明：  资源的深化利用存在内生增长空间  关注平台稀缺且含有增值服务竞争优势  关注具有一体化深加工优势的企业

31 国家政策重点扶持 —— 农产品  农产品价格上涨带动的机会：  拥有种子（华冠）、土地、水面、渠道等资源类公司理应受到关 注。  说明：  国家政策重点扶持和补贴  近期，巴菲特和罗杰斯纷纷看好农产品，国际农产品价格在基金 的炒作下有可能再度上涨，价格上涨带动农业生产资源（土地、 水面等）价值的重新认识

32 新股套利 ——IPO 申购  IPO 申购的套利机会：  保利地产、中行、工行等  说明：  新股神话短期仍将延续  近期 IPO 的数家公司上市首日都有着巨大涨幅，这无疑将吸引更多 的资金进行套利。粗略估算，每家新股的收益率大致在千分之四 左右

33 参考基金重仓股 挖掘牛股

34 动力组合基金重仓股及看好因素 序号股票代码 名称 股票数量 （股） 期末市值 （元） 市值占基金净 值比例（ % ）看好因素 1600383 金地集团 1,925,00016,497,250.006.6668% 土地资源， 创新的管理模式 2600009 G 沪机场 800,00011,528,000.004.6587% 估值水平低， 垄断性行业长期稳定增长 3000002 G 万科Ａ 2,000,00011,300,000.004.5665% 地产蓝筹， 受益于行业整合 4600519 G 茅台 220,00010,436,800.004.2177% 垄断性 5 000069 G 华侨城 900,00010,359,000.004.1862% 形成了特殊的商业模式， 具备了超越竞争对手的价 值创造能力 动力组合基金 2006 二季度报告 前五大重仓股

35 宝康消费品基金重仓股及看好因素 序号股票代码 名称 股票数量 （股） 期末市值 （元） 市值占基金净 值比例（ % ）看好因素 1600519 G 茅 台 3,150,000149,436,000.007.1035 垄断性 2600887 G 伊 利 5,546,598126,406,968.426.0088 行业整合中胜出 3600036 G 招 行 14,000,000107,940,000.005.1310 估值低， H 股定价带动 A 股 4600383 金地集团 10,035,70086,005,949.004.0883 土地资源， 创新的管理模式 5000858 G 五粮液 5,000,00072,700,000.003.4558 产品结构调整 宝康消费品基金 2006 二季度报告 前五大重仓股

36 灵活配置基金重仓股及看好因素 序号股票代码名称 股票数量 （股） 期末市值 （元） 市值占基金 净值比例（ % ） 看好因素 1600383 金地集团 7,680,00065,817,600.004.6 快速成长， 管理优秀 2000002 G 万科Ａ 11,000,00062,150,000.004.5 地产蓝筹， 受益于行业整合 3600036 G 招行 5,000,000 38 ， 55,000.0 0 2.8 估值低， 信用卡潜力巨大 4600269 G 赣粤 4,000,00039,280,000.002.8 稳健增长 5600549 G 厦钨 1,900,00029,000,000.002.1 自主创新 未来继续高速成长 灵活配置基金 2006 二季度报告 前五大重仓股

37 多策略增长基金重仓股及看好因素 序号股票代码 名称 股票数量 （股） 期末市值 （元） 市值占基金 净值比例（ % ）看好因素 1600383 金地集团 12,952,165111,000,054.058.2918% 快速成长， 管理优秀 2600887 G 伊 利 2,570,89758,590,742.634.3768% 行业整合中胜出 3 000858 G 五粮 液 3,572,39851,942,666.923.8802% 产品结构调整 4600009 G 沪机 场 3,548,42151,132,746.613.8197% 估值水平低， 垄断性行业长期稳定增长 5600030 G 中 信 2,529,940 40,074,249.60 2.9936% 行业龙头， 行业成长前景广阔 多策略增长基金 2006 二季度报告 前五大重仓股

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