在目前的背景下，如何在资源型、冶炼型和 加工型公司中做出合理的配置 在目前的背景下，如何在资源型、冶炼型和 加工型公司中做出合理的配置 有色金属行业 2006 年中期投资策略 招商证券研究发展中心 张镭 二零零六年六月.

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1 在目前的背景下，如何在资源型、冶炼型和 加工型公司中做出合理的配置 在目前的背景下，如何在资源型、冶炼型和 加工型公司中做出合理的配置 有色金属行业 2006 年中期投资策略 招商证券研究发展中心 张镭 二零零六年六月

2  LME 基本金属价格创出历史新高  有色金属股票价格传出历史新高 决策的起点

3  LME 基本金属：铜、铝、铅、锌、锡、镍  贵金属：黄金  稀有金属：钛、钨、钽、稀土 不同类型的金属

4  LME 基本金属：伦敦金属交易所  贵金属：全球金融市场  稀有金属：中国有相当大的定价权 金属的定价权

5  一体化加工型公司：宝钛股份、厦门钨业、中科三环、 新疆众和、东方钽业、宁波韵升、中钨高新  冶炼型公司：电解铝公司  资源型公司：山东黄金、中金黄金、宏达股份、中金岭 南、驰宏锌锗、中色股份、云南铜业、江西铜业、铜都 铜业、锡业股份、山东铝业、稀土高科 不同类型的公司

6  一体化加工型公司：管理效率、产品结构优化、产能扩 张、产品的定价权；内生性增长  冶炼型公司：产品价格和原料价格的扩大；外生性增长  资源型公司：产品价格的上涨；外生性增长 公司的增长来源

7  基本金属的供需关系：有色金属牛市初期的决定因素  美元汇率和全球货币利率：有色金属牛市的外部宏观环 境  国际期货基金的投机行为：有色金属牛市后期的决定因 素 LME 基本金属价格的决定因素

8  目前有色金属的价格对需求已经有明显的抑止作用  有色金属牛市后期，价格的波动性进一步加大  国际期货基金对价格的操控更加明显  有色金属价格泡沫隐约浮现 LME 基本金属价格所处的位置

9  产品价格的趋势：基本面供需紧张状况、对实体经济的 影响  抵御价格波动的能力：资源扩张、下游一体化能力 资源型公司的选择

10  黄金：山东黄金；中金黄金  锌：宏达股份、中色股份、驰宏锌锗、中金岭南  铜：云南铜业、江西铜业、铜都铜业  锡：锡业股份  氧化铝：山东铝业  稀土：稀土高科 资源型公司的排序

11  氧化铝来源  处于区域电力供应  纵向一体化能力  电解铝吨数 / 股 电解铝公司的选择

12  云铝股份  包头铝业  兰州铝业  关铝股份 电解铝公司的排序

13  完整的战略和产业布局  完善的公司治理结构  高瞻远瞩的公司管理层  较高的行业进入壁垒  较强的产品定价能力  巨大的市场发展空间 一体化加工型公司的选择

14  厦门钨业、宝钛股份、中科三环  新疆众和、宁波韵升、东方钽业、中钨高新 一体化加工型公司的排序

15  中国铝业  高新张铜 IPO 一体化加工型公司值得期待

16  上半年：有色金属行业整体性投资机会  下半年：个股机会 选股能力更为重要

17  立足点：长期价值，易把握，透明度高  目前配置比例：一体化加工型公司 45% ，冶炼型公司 25% ， 资源型公司 30%  中国铝业、高新张铜等 IPO 公司上市后配置比例：一体化 加工型公司 60% ，冶炼型公司 15% ，资源型公司 25% 如何在资源型、冶炼型和加工型公 司中做出合理的配置

18  配置三只股票：厦门钨业、宝钛股份、中科三环  配置六只股票：厦门钨业、宝钛股份、中科三环、云铝 股份、山东黄金（中金黄金）、宏达股份（驰宏锌锗、 中金岭南）  配置九只股票：厦门钨业、宝钛股份、中科三环、新疆 众和、云铝股份、包头铝业、山东黄金（中金黄金） 、 宏达股份（驰宏锌锗、中金岭南） 、中色股份  ………  密切关注中国铝业和高新江铜的 IPO 如何在资源型、冶炼型和加工型公 司中做出合理的配置

19 谢谢大家 ! 欢迎交流！