股权结构对保险公司 经营业绩影响 -- 基于我国财险公司的 实证研究 吕学梁 邹 鑫. CONTENTS  1. 引言  2. 模型设计  3. 实证分析  4. 实证结果  5. 总结及创新点.

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1 股权结构对保险公司 经营业绩影响 -- 基于我国财险公司的 实证研究 吕学梁 邹 鑫

2 CONTENTS  1. 引言  2. 模型设计  3. 实证分析  4. 实证结果  5. 总结及创新点

3 1. 引 言 保险公司经营绩效的 影响因素 赔付率 费用率 保费收入增长比 投资资产比例 员工受教育程度 公司规模 经营区域

4 1. 引 言 理论基础和文献回顾  国外研究：  Jensen 和 Meckling （ 1976 ）认为适 当增加管理层的持股比例有助于增加 管理层的管理投入，降低代理成本进 而提高公司价值  Scherer(1980) 公司规模与公司绩效 存在正相关关系  Chadwick(1999) 认为人力资源与保 险公司绩效有一定相关性  Vivian Jeng 和 J.McNamara(2007) 利用金融中介法和企业价值增加法进 行研究，认为股权分化对保险公司经 营效率不显著  国内研究：  汤若岚（ 2001 ）提出保险公司股份 制改造要国家股占有相当比例，进而 提高竞争力  李琼（ 2003 ）针对国有独资的保险 公司，提出其治理结构应为利益相关 者共同治理和相机治理相结合  徐国祥、李宇海（ 2008 ）有机结合 了保险公司业绩和偿付能力的评价指 标，利用相关基础数据建立了一套科 学合理的保险公司经营状况综合评价 方法体系

5 1. 引 言  股权结构对保险公司经营绩效影响两个假设：  假设 1 ，国有控股的帮助之手对保险公司的经 营绩效具有正面影响  假设 2 ，外资股权对保险公司经营业绩的影响 不显著

6 2. 模型设计  2.1 绩效衡量  2.2 回归模型的变量  2.3 模型构建

7 2. 模型设计 绩效衡量  关于绩效的评价指标有很多，常见的有沃尔 评分法、经济增加值法、平衡计分卡法等， 我们采用的是主成分分析法作为保险公司经 营绩效的评分方法

8 类别指标名称计算公式 盈利能 力 资产收益率 净资产收益 率 利润总额 ÷ 平均资产总额 ×100% 利润总额 ÷ 平均净资产总额 ×100% 经营能 力 承保利润率 费用率 营业利润 ÷ 保费收入 ×100% [ 营业费用（减摊回分保费用） + 手续费（含 佣金）支出 + 分保费用支出 + 营业税金及附加 + 提取保险保障基金 ]/ 自留保费 资产运 用能力 资金运用率 资金运用收 益率 本年现金和投资资产平均余额 ÷ 平均资产总额 ×100% 资金运用净收益 ÷ 本年现金和投资资产平均余 额 ×100% 偿债能 力 资产负债率负债总额 ÷ 资产总额 ×100% 成长能 力 资产增长率 ( 本年末资产 - 上年末资产 ) ÷ 上年末资产 ×100%

9 2. 模型设计 回归模型的变量  被解释变量：保险公司绩效得分 Y  控制变量：赔付率 X1 费用率 X2 保费收入增长率 X3 投资资产比例 X4 员工受教育程度 X5 公司规模 X6 经营区域 X7 （哑变量）  解释变量：是否国有控股 X8 （哑变量） 是否外资 X9 （哑变量）

10 2. 模型设计 模型构建 回归模型如下： 其中 Y 为通过主成分分析法得出的绩效评分，控制变量为 X1-X7, 是保险公司相关的各特征变量, 是随机误差项。

11 3. 实证分析  3.1 数据样本  3.2 绩效评分结果  3.3 描述性统计  3.4 模型拟合回归  3.5 稳健性检验

12 3. 实证分析 数据样本  由于保险公司根据经营范围分为寿险公司、财险公司和再保 险公司等类型，不同类型保险公司，资产负债以及资金运用 方向都有很大的不同，且外资公司在我国多以财险为主要经 营险种，为了使分析结果更为准确，我们选取国内的财险公 司作为研究对象。另外，我国保险公司发展较晚， 2004 年才 实现保险业的全面开放， 2007 年三大集团公司才在国内陆续 上市，因此为了保证研究的有效性，本文研究期限为 2007- 2010 年。研究采用面板数据，排除中华联合、苏黎世等具有 明显经营缺陷的公司，共 20 家财险公司，其中中资保险公司 11 家，外资保险公司 9 家，时间跨度为四年，由于国寿和中 意财产在 2007 年的时候无法计算保费收入增长等，因此最终 的总样本为 78 个

13 3. 实证分析 绩效评分结果 主成分 累计贡献率 1 29.649 2 50.899 3 65.089 4 77.069 5 85.639 6 92.168 7 97.381 8 100 前七个主成分已经包含 了原始数据 97.381% 的 信息，因此我们选择前 七个主成分建立绩效评 分函数

14 保险公司 2007200820092010 人保股份 0.32100.30390.29070.3329 大地财产 0.48310.15240.22040.2828 出口信用 0.30600.16110.27310.3236 太保财险 0.37330.23160.27300.3450 平安财险 0.36870.33940.32050.3797 华 泰 0.71050.34190.09480.1936 天 安 1.10181.07000.31790.3244 太平保险 0.33970.16870.22710.2831 永 安 0.50460.16410.23900.2841 国 寿 ——1.08610.33050.3599 阳光财产 0.76180.95280.154080.3560 美 亚 0.20850.18350.16080.1975 东京海上 0.17390.17930.11260.1875 丰 泰 0.22160.15740.22330.2217 三 星 0.15630.20140.28600.1749 安 联 0.26620.31990.28400.2623 利宝互助 -0.04040.06040.11970.1538 中意财产 ——-0.0010.16870.1466 三井助友 0.26520.22600.22790.1820 日本财产 0.08750.15760.10870.1607

15 3. 实证分析 描述性统计 变量名观测值均值中值标准差 财险公司绩效衡量 780.2904270.2353420.218098 保费收入增长率 781.7394280.4553205.890209 赔付率 780.4195720.4222230.167297 费用率 780.6942890.5642690.649523 投资资产比例 780.2849810.2535230.159073 员工受教育程度 780.6579580.7535500.246600 公司规模 788.3508558.7561261.882691 经营区域 780.5384621.0000000.501745 是否国有控股 780.5256411.0000000.502574 是否外资 780.5512821.0000000.500582

16 （1）（1）（2）（2）（3）（3）（4）（4） x8 X9 X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 A R-Squared F 检验值 P 值 样本数 0.159 （ 0.993 ） -0.032 （ -0.824 ） 0.014*** （ 3.428 ） -0.360** （ -2.559 ） 0.016 （ 0.163 ） 0.046** （ 2.354 ） -0.013 （ -0.0179 ） -0.065 （ -0.344 ） 0.376 6.016 0.000 78 0.257*** （ 2.859 ） 0.114 （ 0.742 ） -0.033 （ -0.887 ） 0.013*** （ 3.251 ） -0.354*** （ -2.638 ） 0.105 （ 1.048 ） 0.029 （ 1.496 ） -0.162* （ -1.824 ） -0.018 （ -0.097 ） 0.442 6.826 0.000 78 -0.115* （ -1.677 ） 0.109 （ 0.672 ） -0.033 （ -0.861 ） 0.013*** （ 3.155 ） -0.339*** （ -2.424 ） 0.074 （ 0.709 ） 0.038* （ 1.904 ） -0.054 （ -0.686 ） 0.068 （ 0.334 ） 0.400 5.752 0.000 78 0.247** （ 2.259 ） -0.012 （ -0.153 ） 0.110 （ 0.703 ） -0.033 （ -0.883 ） 0.013*** （ 3.187 ） -0.352** （ -2.590 ） 0.108 （ 1.051 ） 0.029 （ 1.467 ） -0.161* （ -1.792 ） -0.005 （ 0.025 ） 0.442 5.984 0.000 78

17 3. 实证分析 稳健性检验  为了进一步检验模型效果，我们采用逐步回 归法回归模型

18 4. 实证结果  研究发现： 第一，国有控股保险公司的经营绩效要优于 非国有控股的保险公司，即保险公司会因为 其国有股东的存在而受益，存在人们所说的 政府的 “ 帮助之手 ” 第二，外资股权对保险公司经营业绩的影响 并不显著

19 5. 总结及创新点  国有控股有利于提升保险公 司经营绩效的原因：可能是 由于政府相关政策的扶持及 各种津贴款项直接或间接的 提高了保险公司经营业绩， 政府股权对保险公司经营所 形成的 “ 隐性担保 ” ，提升了 公众保险公司的信任度，从 而提高了保险公司的经营业 绩  外资股权对保险公司经营业 绩的影响并不显著的原因： 可能是因为虽然国外保险业 的发展更为成熟，管理手段 更为先进，投资较为灵活， 但是有些经营模式与中国的 市场并不适合，存在所谓的 “ 水土不服 ” ，从而有可能降低 保险公司的经营业绩，产生 不良影响

20 5. 总结及创新点  相应建议 1. 政府应该在政策和其他方面大力支持保险业的发展，使得 我国的保险业能够更好地发挥社会稳定器的作用。 2. 保险公司在经营时也应当充分利用这些优势，提高竞争力， 促进社会经济发展。 3. 政府也要完善金融市场的制度，改善金融市场的环境。 4. 各保险公司应适当引进外资股权，寻找更优的股权结构。 5. 政府也应当适当支持外资保险公司的发展，促进保险市场 的多元化。

21 5. 总结及创新点  本研究的主要创新之处在于，虽然国内有些文献也 对股权结构对保险公司绩效的影响进行了研究，但 是大多数都是从上市公司股权集中度和第一大股东 的持股比例等方面进行的研究，而我国上市的保险 公司非常少，这就导致研究的对象具有一定的局限 性，而且国内关于国有股权和外资股权对保险公司 经营绩效影响的研究更少，本文的研究可以弥补这 种不足。同时文章在使用了主成分分析综合评价保 险公司的经营业绩的基础上再来分析股权结构的影 响，科学衡量了保险公司的经营业绩，也使得研究 更加的全面准确 。

22 5. 总结及创新点 缺点及不足  但是本研究并没有对股权结构影响保险公司 经营业绩的渠道进行深入的研究，而且只重 点分析了财险公司，这种影响对寿险公司和 再保险公司是否同样显著也需要进一步分析， 这些将在今后的研究中进行深化。

23 谢谢， 请多提宝贵意见