財務報表分析 授課教師：陳依婷.

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1 財務報表分析 授課教師：陳依婷

2 一、財務資訊取得途徑 投資三部曲 台灣證券交易所公開資訊觀測站 http://newmops.tse.com.tw 收集資訊 分析資訊
風險管理 台灣證券交易所公開資訊觀測站

3 一、財務資訊取得途徑（續） 年度報告 半年度報告 季報表 申報期限 四個月 二個月 一個月 董事會通過 需要 不需要 監察人承認 查核或核閱

4 二、財報資訊的架構 落後性資訊—財務報表及電子書 及時性資訊 遞延性資訊 (一)會計師查核意見書 (二)資產負債表 (五)現金流量表
(三)損益表 (四)股東權益變動表 及時性資訊 （一）重大訊息 （二）每月十日前公佈的上月「營業收入」成長概況 遞延性資訊 財務預測 (五)現金流量表 (六)附註及附表 (七)重要會計科目明細表 (八)其他揭露事項

5 三、會計師查核報告 (一)無保留意見 (二)修正式無保留意見 (三)保留意見 (四)否定意見 (五)無法表示意見

6 三、會計師查核報告（續） 閱讀財務報表前，應首先了解會計師對企業所出具的查核（或核閱）意見型態。
目前上市上櫃公司之年度及半年度財務報表係由會計師「查核」，第一、三季財務報表則由會計師「核閱」。 「查核」係依「一般公認審計準則」執行所有必要之審計程序，而「核閱」僅執行有限的程序，故經會計師核閱之財務報表較經會計師查核後之財務報表難發現財務報表重大不實之情形。

7 三、會計師查核報告（續） （一）無保留意見
甲公司公鑒： 　　 甲公司民國九十三年十二月三十一日及民國九十二年十二月三十一日之資產負債表，暨民國九十三年一月一日至十二月三十一日及民國九十二年一月一日至十二月三十一日之損益表、股東權益變動表及現金流量表，業經本會計師查核竣事。上開財務報表之編製係管理階層之責任，本會計師之責任則為根據查核結果對上開財務報表表示意見。 　　 本會計師係依照一般公認審計準則規劃並執行查核工作，以合理確信財務報表有無重大不實表達。此項查核工作包括以抽查方式獲取財務報表所列金額及所揭露事項之查核證據、評估管理階層編製財務報表所採用之會計原則及所作之重大會計估計，暨評估財務報表整體之表達。本會計師相信此項查核工作可對所表示之意見提供合理之依據。 　　 依本會計師之意見，第一段所述財務報表在所有重大方面係依照一般公認會計原則編製，足以允當表達甲公司民國九十三年十二月三十一日及民國九十二年十二月三十一日之財務狀況，暨民國九十三年一月一日至十二月三十一日及民國九十二年一月一日至十二月三十一日之經營成果與現金流量。 （無說明段） ××會計師事務所 會計師：(簽名及蓋章) 中華民國×年×月×日

8 三、會計師查核報告（續） （二）修正式無保留意見
會計師所表示之意見，部分係採用其他會計師之查核報告且欲區分查核責任。 對受查者之繼續經營假設存有重大疑慮。 受查者所採用之會計原則變動且對財務報表有重大影響。 對前期財務報表所表示之意見與原來所表示者不同。  前期財務報表由其他會計師查核。 欲強調某一重大事項。

9 三、會計師查核報告（續） （二）修正式無保留意見
歌林股份有限公司 公鑒： 歌林股份有限公司民國九十三年及九十二年十二月三十一日之資產負債表，暨民國九十三年及九十二年一月一日至十二月三十一日之損益表、股東權益變動表及現金流量表，業經本會計師查核竣事。上開財務報表之編製係管理階層之責任，本會計師之責任則為根據查核結果對上開財務報表表示意見。歌林股份有限公司民國九十三年及九十二年度採權益法評價之部份長期股權投資，係依各該被投資公司所委任之其他會計師查核之財務報表評價而得，本會計師並未查核該等財務報表。民國九十三年及九十二年十二月三十一日依據其他會計師查核之被投資公司長期股權投資金額分別為 本會計師係依照一般公認審計準則暨「會計師查核簽證財務報表規則」規劃並執行查核工作，以合理確信財務報表有無重大不實表達。此項查核工作包括以抽查方式獲取財務報表所列金額及所揭露事項之查核證據、評估管理階層編製財務報表所採用之會計原則及所作之重大會計估計，暨評估財務報表整體之表達。本會計師相信此項查核工作可對所表示之意見提供合理之依據。 依本會計師之意見，基於本會計師之查核結果及其他會計師之查核報告，第一段所述財務報表在所有重大方面係依照「證券發行人財務報告編製準則」及一般公認會計原則編製，足以允當表達歌林股份有限公司民國九十三年及九十二年十二月三十一日之財務狀況，暨民國九十三年及九十二年一月一日至十二月三十一日之經營成果及現金流量。如財務報表附註三所述，歌林股份有限公司對於資產減損之會計處理自民國九十三年起予以變更，以符合新發佈之財務會計準則第三十五號公報規定，該項變更使得民國九十三年十二月三十一日長期投資減少新台幣31,786仟元及民國九十三年度減損損失增加新台幣31,786仟元。 歌林股份有限公司已編製民國九十三年度之合併財務報表，並經本會計師出具修正式無保留意見之查核報告在案，備供參考。

10 三、會計師查核報告（續） （三）保留意見 係會計師多加一段說明段，而且在意見段中對查核範圍受到限制或會計原則會計政策之選擇或財務報表之揭露，認為有所不當而對該事項有所保留，也就是在查核報告的意見段中出現「除上段所述…外」之字眼。

11 三、會計師查核報告（續） （四）否定意見 係表示會計師對受查公司在會計政策之選擇或財務報表之揭露認為有所不當，且情節極為重大，致出具保留意見仍嫌不足時，會計師應出具否定意見之查核報告。於查核報告的意見段中出現「第一段所述…之財務報表無法允當表達…」之字眼。

12 三、會計師查核報告（續） （五）無法表示意見
係會計師查核範圍受限制，致會計師無法獲取足夠及適切之查核證據，且情節極為重大，出具保留意見仍嫌不足者，會計師應出具無法表示意見之查核報告。其將於查核報告的意見段中說明「…對第一段所述財務報表無法表示意見」。

13 三、會計師查核報告（續） 保留、否定或無法表示意見
情 節 重 大 保留 意見 否定意見 無 法 表示意見 1.財務報表未依照一般公認會計原則編製 V 2.財務報表未於前後一致之基礎上編製 3.財務報表未做適當的揭露 4.委任人、受查者或客觀環境限制，致會計師未能實施必要之查核程序 5.重大之未確定事件及其後事件，對財務報表之影響未能確定

14 三、會計師查核報告（續） 經常性股東會召開與會計師簽證日期落後者，應多注意經營績效與查核意見
保留意見報告通常與公司經常性發生營運虧損及長期投資過度分散有關

15 四、法令規範 （一）變更交易 最近期財務報告之淨值已低於實收資本額二分之一者
年度或半年度財務報告，因查核範圍受到限制，或經會計師出具未能將其保留之原因充分揭露之保留意見查核報告 向法院聲請重整者 無法如期償還到期或債權人要求贖回之普通公司債或可轉換公司債 發生金融機構退票情事者

16 四、法令規範 （二）暫停交易 未依法令期限辦理「財務報告」、「財務預測」之公告申報
財務報告未依有關法令及一般公認會計原則編制，且情節重大，經通知更正或重編而逾期仍未辦理者 年度或半年度財務報告經會計師出具無法表示意見或否定意見者 發生金金融機構退票情事者，而自變更交易方法後依營業日起三個閱無法達成補正和程序者 有公司法第282調情事，經法院依公司法第287條第1項第5款規定對其股票為禁止轉讓之裁定者

17 四、法令規範 （三）終止上市 公告身到之最近期半年度或年度財務報告之淨值為負者 經法院裁定宣告破產已確定者
經法院裁定准予重整確定或依規定駁回重整之聲請確定者 有價証券有應停止買賣之情形者，惟未滿六個月後仍未消除者 有被金融機構拒絕往來之紀錄，或前因有退票紀錄而被停止買賣，自停止買賣之次一營業日起六個月內仍無法完成補正程序者

18 小心駛得萬年船 誰愛玩數字遊戲? 急需向銀行融資的公司 心術不正的公司 財務狀況不佳的公司 眾多關係企業的公司 積極維護股票價位的公司
經常變更財會主管會計師的公司 遭受不尋常壓力的公司 想申請上市上櫃的公司

19 五、認識財務報表 財務報表不是只有損益表，三大表交叉分析方能為用。 單看多少盈餘數量就決定股價，容易陷入迷思。
應看盈餘的品質及未來產生盈餘的能力 →從資產負債表、現金流量表得知　　

20 五、認識財務報表（續） 財務報表投資三元素 在看科目餘額時，將有關聯性的資產、負債、與損益科目一網打盡。（發揮想像力）
安全性---資產負債表(存量) 獲利性---損益表(流量) 流動性---現金流量表(流量) 在看科目餘額時，將有關聯性的資產、負債、與損益科目一網打盡。（發揮想像力）

21 六、資產負債表—安全性指標 整體而言，可觀察三大方面： （一）各科目餘額佔總資產的比重配置
資本密集之上游產業，固定資產淨額佔總資產之50%以上。 應收帳款佔總資產比重超過30%以上者，應為下游公司，若為上游公司，異常。 年齡輕的公司，長期投資比例超過50%，明顯不正常。 融資借款比重集中在短期，財務風險高。

22 六、資產負債表—安全性指標（續） （二）揭露風險性資產或不良資產的品質 長期股權投資
應收款項與存貨---積壓現金重鎮，容易操縱損益及產生流動性風險 銀行業的放款項目---不良資產 營建業的存貨---土地可能已低於成本，甚或價值滅損

23 六、資產負債表—安全性指標（續） （三）重大潛在風險性負債的揭露 長短期負債比例 償債能力指標 關係人背書保證金額 衍生性金融商品交易狀況

24 六、資產負債表—安全性指標（續） 現金、約當現金與短期投資
現金及約當現金 流動性、安全性最高，風險性、報酬性最低 營運淨現金流量是現金源頭 在空頭市場或中長期投資時尤其重要 短期投資 流動性次高 債券又比股票安全

25 六、資產負債表—安全性指標（續） 現金、約當現金與短期投資
安全性高有利股價 安全性低不利股價 經常性能夠產生營運淨現金流入者 短期投資較現金餘額高且大額買賣股票者 經常發生資金貸與他人與大額背書保證者 流動比率高但速動比率卻不正常的低 現金佔總資產比例小且營業利益經常負數

26 六、資產負債表—安全性指標（續） 應收款項與存貨
應收款項與存貨與現金流量大有關係 「應收款項」對應「現金」、「銷貨收入」與「壞帳損失」 「存貨」對應「銷貨成本」與「損失科目」 應收款項產生現金流入，而存貨產生現金流出… 收現與銷貨天數變化，可為股價之領先性指標 應收帳款、存貨與銷貨收入的鎖鏈關係 配合應收帳款週轉率、存貨週轉率的運用 屬應收關係人帳款之週轉率應單獨分析

27 六、資產負債表—安全性指標（續） 應收款項與存貨
應收款項與存貨要兼顧質與量 資產風險性高易被操縱 應收款項—經營者背信—掏空資產 存貨—巨額跌價損失 不生利的流動資產只是包袱 風險性資產,能載舟也能覆舟 應收帳款及存貨評價政策是否適當?

28 六、資產負債表—安全性指標（續） 應收款項與存貨
風險低 風險高（增加） 產業環境處在成長期 主要產品屬上游資本密集或下游勞力密集產業 主要產品在國內及國際間的競爭力弱 應收帳款與存貨金額經常性超過總資產50% 應收帳款及存貨的成長幅度超過營收成長幅度 流動比率與速動比率有明顯差異 銷貨天數與收款天數比前期大幅增加 進銷貨經常出現重大關係人交易或集中型交易 存貨內的製成品與在製品在不景氣時大增

29 六、資產負債表—安全性指標（續） 長期股權投資
轉投資主要目的 延續本業上下游的整合 本業成熟轉型尋求生機 為績效管理或海外事業而設 為操作股價活動而設 為業務公關活動而設

30 六、資產負債表—安全性指標（續） 長期股權投資
公司利用長期投資操縱損益的手法 將投資上市櫃公司的未實現損失，由短期投資轉列長期投資，規避當期損益表的認列損失。 將原帳列長投未實現利益上的上市櫃股票，轉列短期投資以一次沖抵有未實現損失的股票。 長投項目中存在永久性差異的投資損失，應調整而蓄意掩飾或延後調整。 利用100%持有的投資公司或是孫公司買賣母公司股票或幫助大股東套利。 大股東介入轉投資公司之股權與經營，並從事利益輸送套利活動。

31 六、資產負債表—安全性指標（續） 長期股權投資
觀測重點 中上游公司合併報表之後的長期投資占總資產比重，若超過固定資產比重，應注意長期績效。 長期資金能否支援長期投資與固定資產淨額。 長期投資項目中是否有高持股比例的核心事業，並與母公司本業相近。 多角化非本業的轉投資，有無慎選經營團隊與維持高比重控股策略。 長期投資的平均投資報酬率是否與本業報酬率旗鼓相當。 靠出售長投非經常性巨額獲利，僅是短線題材並無法提升公司身價。 績效優良之子公司掛牌後，通常不利母公司股價表現。 股價對長投之權益法投資損益之反應大於處分投資損益。

32 六、資產負債表—安全性指標（續） 固定資產
在製造業尤為重要 是營運成長的幕後推手 上游產業比重高 股價優勢的重要元素 產品 產能 資本支出

33 六、資產負債表—安全性指標（續） 固定資產
觀測重點 中上游公司的長期資金能否支應長期投資餘額與固定資產餘額。 中上游公司合併報表後的固定資產佔總資產比例不低於40%較好。 固定資產與長期投資的核心產品越相同，越有利於營運績效與透明化。 投資固定資產比重高、本業營利佳且產品具競爭力的公司優。 投資資本支出持續穩定增加且財務結構良好的公司優。 大訂單與重大擴廠投資計劃正常情況是股價的領先指標。 產能不足與產能過剩是股價中長期漲跌幅的重要指標。

34 六、資產負債表—安全性指標（續） 流動負債與長短期借款
支應正常營業活動所需短期資金＆供給企業固定資產與長期股權投資重大投資所需長期資金 流動負債 短期借款 應付短期票券 一年內到期長期負債 長期負債 應付公司債 長期借款

35 六、資產負債表—安全性指標（續） 流動負債與長短期借款
長期借款比短期借款安全 應付公司債比跟金融機構借款安全 預收款項—最具優勢公司 多債多苦?負債比例高,富貴顯中求! 由負債比率看公司財務風險 以短支長，財務危機代價? 以債養債 長期負債與利息費用間之增長是否合理?

36 六、資產負債表—安全性指標（續） 流動負債與長短期借款
觀測重點 企業之流動負債或短期借款是否經常性高於長期負債。 以長短期借款為大宗之負債比率是否經常性高於60%。 經營者是否務實本業，且營業利益能否經常支付利息之後有餘。 高負債在空頭市場對股價的殺傷力遠較多頭市場明顯。 低負債的績優公司若無持續成長，股價表現不一定績優。 高負債的公司股價表現經常弱勢，每股淨值是它的終級壓力。

37 六、資產負債表—安全性指標（續） 股本與股東權益
自有資本率高，財務安全性高，對股價具有下檔支撐力。 董監大股東持股高且穩定，較優。 董監大股東之股權有高額質押比率，或經常炒股進出者，較差。 股本的增長應不會讓每股盈餘稀釋。 經常性辦理現金增資的公司，較差。 股本、借款、營收與本期損益四大會計科目控管良好，影響股價高低。

38 六、資產負債表—安全性指標（續） 股利與庫藏股
每股盈餘成長能力小於股票股利的幅度，填權能力受質疑。 大額高權值的股票股利並不易填權。 多頭市場下，股票股利受歡迎；空頭市場下，現金股利佳。 當股價低迷企業或董監大股東開始買回自家股票，是好訊號。 股票股利與庫藏股同期實施，小心！

39 七、損益表—獲利性指標 營業收入 觀測重點 資本支出與銷售訂單的大幅增加，是營收與股價的有利訊號。
企業的產業前景掌握大半營收的成長，股價對產業變遷敏感度高。 公司的月、季與年營收，出現連續性成長，股價具爆發力。 公司歷年盈虧主要靠營業外收支，股票價值有限。 營收的成長若是來自單價與數量同步成長，對股價最具吸引力。 大型本業績優股的營收高低重大轉折，是股價的領先性指標。 股價對單一或同質性產品的大額營收，會較多角化強。

40 七、損益表—獲利性指標（續） 每股盈餘與當期損益
觀測重點 企業經常性盈餘能力為股價強勢的保證。 盈餘的來源主要集中在本業，優。 盈餘持續成長與股權長期安定是股價保持優勢的驅動力。 產品單一集中化的大型股，高本益比是買進訊號，低本益比則是賣出訊號。 本益比強調短期投資風險觀念，多頭時重視。 每股盈餘應用於未來預測值，才能判斷投資風險。 本益比高低不一定有相對的風險，應多注重資產負債表。

41 八、現金流量表—流動性指標 觀測重點 現金流量表屬落後資訊，中長期投資價值優於短線。 營業淨現金流量經常性大於當期損益，有利股價表現。
應收帳款與存貨的增減變化對現金流量舉足輕重。 大額權益法長期投資不利現金流入，也不利股價表現。 每股現金盈餘經常性高於每股盈餘，有利於股票維持強勢。 經常性資本支出是提升營運現金流量與股價之條件。

42 九、財務報表附註 （一）重要會計政策之彙總說明 （二）重要會計科目之說明—附註的重心 （三）抵、質押之資產
注意折舊或攤銷的年限（與同業比）。 （二）重要會計科目之說明—附註的重心 解釋補充資產負債表各科目的明細及內容。 注意應收款項、存貨、長期投資、固定資產、長短期借款、盈餘分配內容及庫藏股交易情形、長期投資。 （三）抵、質押之資產 金額高者多注意公司財務安全。

43 九、財務報表附註（續） （四）關係人交易 （五）重大承諾是項與或有事項 （六）其他項目
越複雜，應注意銷貨集中度、銷貨應收款、因資金貸與關係人產生的其他應收款 （五）重大承諾是項與或有事項 重大承諾與生產設備、原物料、業務有關。 或有事項指或有損失。 （六）其他項目 當有繼續經營假設疑慮時，會計師會要求表達能夠繼續經營的理由。

44 九、財務報表附註（續） （七）附註揭露事項—篇幅最多、最詳細複雜 財務附註越多，負面消息越多。
資金貸與他人、為他人背書保證、買賣有價證券、取得或處分不動產、衍生性金融商品交易、大陸投資、孫公司的長短期投資… 財務附註越多，負面消息越多。

45 十、重大資訊 觀測重點 重大資訊屬即時資訊，某些訊息對中長期股價有影響，尤其短期更敏感。 重大訊息中，不利公司者多。
股價短線對有力或不利的重大訊息若有利多不漲、利空出盡的反應，表訊息已受內部人操縱。 持續追蹤分析公司重大訊息，可形成遞延財報資訊。 財測更新、資產取得處分、董事會決議股利或合併增減資、庫藏股買回、訂單取得與中止及經營團隊更替，對股價短線具震撼力。

46 十一、財務預測 觀測重點 當季報盈餘與月營收增長的進度明顯超逾財測時，是好的訊號。 刻意延後公佈更新財測，有操縱股價之嫌，是不好的訊號。
自願公開財測或公開主動召開法人說明會者，為潛在投資標的。 歷年來經常更新財測或無法達成財測目標者，投資價值不高。 會計師對財測出具非標準式核閱意見時，是不好的訊號。 財測穩健式的調高盈餘目標，較開低走高式的調降更具投資價值。