三中全会能否带来A股牛市？ ——三中全会解读与市场投资策略 2013年11月 中国银河证券研究部 秦晓斌.

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1 三中全会能否带来A股牛市？ ——三中全会解读与市场投资策略 2013年11月 中国银河证券研究部 秦晓斌

2 目录 一、对三中全会的理解 二、A股市场投资策略

3 历届三中全会改革议题： 十一届三中全会 1978年12月18日-22日
全会否定了“两个凡是”，实现了思想路线的拨乱反正，重新确立“解放思想，实事求是”的思想路线，作出了实行改革开放的新决策，把工作重心转移到经济建设上来。这也是一次历史意义深远的转折，它是社会主义建设新时期的开端，建设中国特色社会主义的新道路从此正式开始。 伟大历史转折 十二届三中全会 1984年10月20日 全会是在中国经济体制改革全面展开之际召开的，讨论并通过的《中共中央关于经济体制改革的决定》，规定了改革的方向、性质、任务和方针政策，是指导中国经济体制改革的纲领性文件。全会对促进中国的市场经济体制改革，确立社会主义市场经济体制具有历史转折性意义。 有计划的商品经济 十三届三中全会 1988年9月26日-30日 全会批准了中央政治局向这次全会提出的治理经济环境、整顿经济秩序、全面深化改革的指导方针、政策和措施，原则通过了《关于价格、工资改革的初步方案》，建议国务院在今后五年或较长一些时间内，根据严格控制物价上涨的要求，并考虑各方面的实际可能，逐步地稳妥地组织实施。 全会还原则通过了《中共中央关于加强和改进企业思想政治工作的通知》。 全会确定了治理经济环境、整顿经济秩序、全面深化改革的指导方针，要求把明后两年改革和建设的重点，突出地放到治理经济环境、整顿经济秩序上来。 为深化改革扫清道路 十四届三中全会 1993年11月11日-14日 全会审议并通过了《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》。全会认为，《决定》把党的十四大确定的经济体制改革的目标和基本原则加以系统化、具体化，是中国建立社会主义市场经济体制的总体规划，是20世纪90年代进行经济体制改革的行动纲领。全会是在中国经济体制改革进入攻坚阶段召开的一次具有历史意义的重要会议。 市场经济基本框架

4 三中全会以来的改革议题： 十五届三中全会 1998年10月12日-14日
会议集中研究农业和农村问题，审议通过了《中共中央关于农业和农村工作若干重大问题的决定》，并提出了到2010年建设有中国特色社会主义新农村的奋斗目标，确定了实现这些目标必须坚持的方针。 全会高度评价农村改革二十年所取得的巨大成就和创造的丰富经验。一致认为，实行家庭联产承包责任制，废除人民公社，突破计划经济模式，发展社会主义市场经济，极大地调动了亿万农民的积极性，解放和发展了生产力，带来了农村经济和社会发展的历史性巨大变化。 开创农村工作新局面 十六届三中全会 2003年10月11日-14日 全会审议通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》。全会认为，建成完善的社会主义市场经济体制，是我们党在新世纪新阶段作出的具有重大现实意义和深远历史意义的决策，是对全党新的重大考验。 经济体制改革踏上新征程 十七届三中全会 2008年10月9日-12日 全会审议通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》。 全会研究了新形势下推进农村改革发展的若干重大问题，认为在改革开放30周年之际，系统回顾总结我国农村改革发展的光辉历程和宝贵经验，进一步统一全党全社会认识，加快推进社会主义新农村建设，大力推动城乡统筹发展，对于全面贯彻党的十七大精神，深入贯彻落实科学发展观，夺取全面建设小康社会新胜利、开创中国特色社会主义事业新局面，具有重大而深远的意义。 深入推进农村改革发展

5 十八届三中全会：全面深化改革 总体印象：进入一个崭新阶段的重大历史关口，青少年进入成年；
与十一届三中全会的伟大转折还不能并列：“堪比11.3”，有些过 1、11.3：近乎180度大转折，文化大革命到经济建设， 而18.3仍然是沿着改革开放的道路前进，大方向一致，小于90度 2、11.3：起死回生，国家从频临崩溃的边缘悬崖勒马； 而18.3：改革进入攻坚期、深水区，难易程度的差别，不是本质区别

6 十八届三中全会：全面深化改革 重大历史意义，举世瞩目 1、处境艰难：
第二大经济体但面临中等收入陷阱；投资与消费泡沫；各行业各领域问题众多；国内国际安全形势严峻； ——就像一个青春期的大个子，不成熟，问题多，但潜力大，不确定性大 2、会议成果:全面深化改革 改革：公报全文出现59次，处处体现改革 改革开放是新的伟大革命，是当代中国最鲜明的特色，是决定当代中国命运的关键抉择，是大踏步赶上时代的重要法宝。 全面：经济、政治、文化、社会、生态、党建、军队

7 十八届三中全会：全面深化改革 3、总目标：雄心勃勃 完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。
必须更加注重改革的系统性、整体性、协同性，加快发展社会主义市场经济、民主政治、先进文化、和谐社会、生态文明，让一切劳动、知识、技术、管理、资本的活力竞相迸发，让一切创造社会财富的源泉充分涌流，让发展成果更多更公平惠及全体人民。 国家治理体系和治理能力现代化：伟大创新，高瞻远瞩 ——公司治理结构：现代企业制度前后的差别，90年代前的国企和当前的股份制的区别 ——国家治理结构：现代化，比较完善、比较成熟

8 十八届三中全会：全面深化改革 完善和发展中国特色社会主义制度 ——没创新，但非常重要：回答了路线问题，旗子问题， “不走老路、不走邪路”
首先是社会主义，区别于美欧资本主义； 其次是中国特色，市场经济道路； ——发展：转型过程中的稳定思维，坚持发展仍是解决我国所有问题的关键这个重大战略判断。总理提到的“增长与转型的黄金平衡点”足以让我们看到政府对社会稳定的“小心翼翼”。 2020年：有决心，断后路，背水一战

9 经济体制改革：重点 经济体制改革是全面深化改革的重点，核心是处理好政府和市场的关系
市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。市场决定资源配置是市场经济的一般规律，健全社会主义市场经济体制必须遵循这条规律，着力解决市场体系不完善、政府干预过多和监管不到位问题。 政府的职责和作用主要是保持宏观经济稳定，加强和优化公共服务，保障公平竞争，加强市场监管，维护市场秩序，推动可持续发展，促进共同富裕，弥补市场失灵。

10 经济体制改革：重点 经济体制改革是全面深化改革的重点，核心是处理好政府和市场的关系
市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。市场决定资源配置是市场经济的一般规律，健全社会主义市场经济体制必须遵循这条规律，着力解决市场体系不完善、政府干预过多和监管不到位问题。 政府的职责和作用主要是保持宏观经济稳定，加强和优化公共服务，保障公平竞争，加强市场监管，维护市场秩序，推动可持续发展，促进共同富裕，弥补市场失灵。

11 经济体制改革：重点 基本经济制度：公有制为主体、多种所有制经济共同发展
是中国特色社会主义制度的重要支柱，也是社会主义市场经济体制的根基。公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分，都是我国经济社会发展的重要基础。必须毫不动摇巩固和发展公有制经济，坚持公有制主体地位，发挥国有经济主导作用，不断增强国有经济活力、控制力、影响力。必须毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，激发非公有制经济活力和创造力。 国企与民营：没有说国退民进，——低于预期 国企民营各取所需、各自解读； ——公平竞争、不分老大老二？？实际中的矛盾和困难

12 经济体制改革：重点 坚持与完善基本经济制度：公有制为主体、多种所有制经济共同发展
——完善产权保护制度。产权是所有制的核心。公有制经济财产权不可侵犯，非公有制经济财产权同样不可侵犯。 ——国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式，允许混合所有制经济企业员工持股 ——以管资本为主加强国有资产监管，国有资本投资运营要服务于国家战略目标，更多投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，重点提供公共服务、发展重要前瞻性战略性产业、保护生态环境、支持科技进步、保障国家安全。划转国有资本充实社保，30% ——管理人员能上能下、员工能进能出、收入能增能减 ——废除对非公有制经济各种形式的不合理规定，消除各种隐性壁垒 国企改革？

13 经济体制改革：重点 加快完善现代市场体系：
——建设统一开放、竞争有序的市场体系，是使市场在资源配置中起决定性作用的基础。必须加快形成企业自主经营、公平竞争，消费者自由选择、自主消费，商品和要素自由流动、平等交换的现代市场体系，着力清除市场壁垒，提高资源配置效率和公平性。 ——实行统一的市场准入制度，在制定负面清单基础上，各类市场主体可依法平等进入清单之外领域，推进工商注册制度便利化，反对地方保护，反对垄断和不正当竞争 ——推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，放开竞争性环节价格。 ——建立城乡统一的建设用地市场，同等入市、同权同价，补偿

14 经济体制改革：重点 加快完善现代市场体系：
——完善金融市场体系。扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。推进政策性金融机构改革。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度。发展普惠金融。鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，完善监管协调机制，界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任。建立存款保险制度，完善金融机构市场化退出机制 ——深化科技体制改革，院士，探索建立知识产权法院 金融、科技？

15 经济体制改革：重点 加快转变政府职能： ——建设法治政府和服务型政府 ——确立企业投资主体地位 ——纠正单纯以经济增长速度评定政绩的偏向
——推动公办事业单位与主管部门理顺关系和去行政化，创造条件，逐步取消学校、科研院所、医院等单位的行政级别。建立事业单位法人治理结构 ——统筹党政群机构改革，理顺部门职责关系。积极稳妥实施大部门制。优化行政区划设置

16 经济体制改革：重点 深化财税体制改革：重点
——必须完善立法、明确事权、改革税制、稳定税负、透明预算、提高效率，建立现代财政制度。低于预期？？ ——建立跨年度预算平衡机制 ——推进增值税改革，适当简化税率。调整消费税征收范围、环节、税率，把高耗能、高污染产品及部分高档消费品纳入征收范围。逐步建立综合与分类相结合的个人所得税制。加快房地产税立法并适时推进改革，加快资源税改革，推动环境保护费改税。 ——建立事权和支出责任相适应的制度。适度加强中央事权和支出责任，国防、外交、国家安全、关系全国统一市场规则和管理等作为中央事权；部分社会保障、跨区域重大项目建设维护等作为中央和地方共同事权，逐步理顺事权关系；区域性公共服务作为地方事权。 房地产、金融、上游资源、公用事业、环保？

17 经济体制改革：重点 健全城乡发展一体化体制机制 ——以工促农、以城带乡、工农互惠、城乡一体的新型工农城乡关系
——加快构建新型农业经营体系，专业大户、家庭农场、农民合作社、农业企业 ——赋予农民更多财产权利， ——推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置，城乡基本公共服务均等化 ——加快户籍制度改革，全面放开建制镇和小城市落户限制，有序放开中等城市落户限制，合理确定大城市落户条件，严格控制特大城市人口规模？？ ——社保、养老、医疗 农业、房地产、城市基础设施、医药

18 经济体制改革：重点 构建开放型经济新体制 ——以开放促改革 ——放宽投资准入。统一内外资法律法规
——在推进现有试点基础上，选择若干具备条件地方发展自由贸易园（港）区，自贸区进展？？ ——扩大企业及个人对外投资，确立企业及个人对外投资主体地位，允许发挥自身优势到境外开展投资合作，允许自担风险到各国各地区自由承揽工程和劳务合作项目，允许创新方式走出去开展绿地投资、并购投资、证券投资、联合投资等。 ——扩大内陆沿边开放，丝绸之路经济带、海上丝绸之路

19 政治体制改革： 加强社会主义民主政治制度建设
——坚持和完善人民代表大会制度、中国共产党领导的多党合作和政治协商制度、民族区域自治制度以及基层群众自治制度 ——强化人大 ——协商民主 ——发展基层民主

20 政治体制改革： 推进法治中国建设 ——法制中国，重大创新 ——维护宪法法律权威，违宪审查？？完善规范性文件、重大决策合法性审查机制
——整合执法主体，相对集中执法权，推进综合执法，食品药品、安全生产、环境保护、劳动保障、海域海岛、城管 ——规范执法自由裁量权 ——推动省以下地方法院、检察院人财物统一管理，探索建立与行政区划适当分离的司法管辖制度，广泛实行人民陪审员、人民监督员制度 ——废止劳动教养制度，完善人权司法保障制度 法律就业？

21 政治体制改革： 强化权力运行制约和监督体系 ——权力关进笼子里， ——加强反腐败体制机制创新和制度保障
——推动党的纪律检查工作双重领导体制具体化、程序化、制度化，强化上级纪委对下级纪委的领导。 ——推行新提任领导干部有关事项公开制度试点。财产有限度公开？ ——改进作风常态化 ——探索实行官邸制，但官太多了

22 文化体制改革： 推进文化体制机制创新 ——巩固马克思主义在意识形态领域的指导地位，不放松
——健全坚持正确舆论导向的体制机制，不提言论自由？？ ——建立健全现代文化市场体系。完善文化市场准入和退出机制，鼓励各类市场主体公平竞争、优胜劣汰，促进文化资源在全国范围内流动。 ——鼓励非公有制文化企业发展，降低社会资本进入门槛 ——构建现代公共文化服务体系 ——建设综合性文化服务中心，明确不同文化事业单位功能定位，建立法人治理结构 一句话，只要不踩意识形态的红线，怎么着都行。 有限度的文化大发展，大繁荣？？传媒行业

23 社会体制改革： 推进社会事业改革创新 ——深化教育领域综合改革，择校，不分重点班重点校；全国统考减少科目、不分文理科、外语等科目社会化考试一年多考 ——形成合理有序的收入分配格局，健全工资决定和正常增长机制，完善最低工资和工资支付保障制度，完善企业工资集体协商制度。难？？ ——优化上市公司投资者回报机制，多渠道增加居民财产性收入 ——建立个人收入和财产信息系统 ——建立更加公平可持续的社会保障制度：构建多层次社会保障体系 ——深化医药卫生体制改革，加快建立社会养老服务体系和发展老年服务产业 ——单独二胎 医药、大众消费、婴幼产业链、老年产业

24 社会体制改革： 创新社会治理体制 ——政府与个体的关系：
——坚持系统治理，加强党委领导，发挥政府主导作用，鼓励和支持社会各方面参与，实现政府治理和社会自我调节、居民自治良性互动。坚持依法治理，加强法治保障，运用法治思维和法治方式化解社会矛盾。坚持综合治理，强化道德约束，规范社会行为，调节利益关系，协调社会关系，解决社会问题。坚持源头治理，标本兼治、重在治本，以网格化管理、社会化服务为方向，健全基层综合服务管理平台，及时反映和协调人民群众各方面各层次利益诉求。 ——激发社会组织活力 ——健全公共安全体系，食品药品、生产、社会治安，加大管理网络力度 ——最大亮点：设立国家安全委员会，在军委之上？

25 生态文明体制改革： 加快生态文明制度建设 ——建立系统完整的生态文明制度体系，实行最严格的源头保护制度、损害赔偿制度、责任追究制度，完善环境治理和生态修复制度，用制度保护生态环境 ——健全自然资源资产产权制度和用途管制制度。对水流、森林、山岭、草原、荒地、滩涂等自然生态空间进行统一确权登记： ——划定生态保护红线，探索编制自然资源资产负债表，对领导干部实行自然资源资产离任审计。建立生态环境损害责任终身追究制 ——实行资源有偿使用制度和生态补偿制度，对上游不利 ——完善污染物排放许可制，实行企事业单位污染物排放总量控制制度。 环保

26 国防军队改革 深化国防和军队改革 ——重大变化，第一次在三中全会中论述国防与军队 ——深化军队体制编制调整改革：军委、军兵种、军区、武警？
——优化军队规模结构，调整改善军兵种比例、官兵比例、部队与机关比例，减少非战斗机构和人员。 ——推进军队政策制度调整改革 ——推动军民融合深度发展：对军工行业产生重大影响？ 组织保障：中央成立全面深化改革领导小组，负责改革总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实。

27 改革特点 值得期待！！！ 全面，系统； 强力； 市场化； 制度化； 中央集权？ 强军 理想化？
有的谨慎：财产公示、大部制、言论自由、稳定税负、二胎、户籍改革 值得期待！！！

28 目录 一、对三中全会的理解 二、A股市场投资策略

29 2013年度策略《现实约束与改革憧憬》： 预测全年运行：春耕、夏涝、秋收、冬藏 秋收过后是冬藏

30 三中全会的市场影响 市场预期变化影响市场：一鼓作气，再而衰，三而竭。 但决定超预期，增强市场信心，激发市场活跃度，提升主题投资机会。
这个冬天不太冷！！ 春暖花开还未到，结构性机会很多，但不是全面的机会来临。 仅就改革而言，仍然存在诸多现实的问题： 1、改革是对过去秩序的整顿，垄断国企是否受损？在公平环境下的优势 是否还存在？国企是否会死掉一大批？银行是否会出现大量坏帐？ 2、实施中的阻力，领导小组的设立已经暗示不是一帆风顺，如何冲破利 益藩篱，比如垄断行业，比如官本位制度，比如事业单位，比如自贸区？ 证券发行注册制？ 3、地方政府能否顺利改变，土地财政减少，从哪增加税收？地方债务怎 么还？利率提高后，国企和地方平台的负担增加？ 4、国际环境是否如意？美国立马探听消息，国际资本流动与资本项目开 放？棱镜、周边局势

31 经济增速弱于三季度 三季度7.8%，8月份同比是最高点； 四季度GDP增速略低，7.6%？ 明年预测：7.5%左右，目标7.0%
CPI：3.1%，四季度和明年一季度季节性上升 单月可能超过3.5% PPI：-1.5%，需求仍然较弱

32 经济增速弱于三季度：

33 流动性：货币政策名为中性实则偏紧 10月下旬以来受央行公开市场态度变化、银行同业业务规范预期、债市供 需失衡导致一级市场利率带动二级市场利率上行等因素影响，银行间资金 价格出现大幅上升，流动性趋紧。 近期国开行发行的金融债、财政部发行的50年期国债利率创历史新高

34 中长期经济问题 产能过剩：

35 产能过剩：

36 产能过剩：

37 中期：去杠杆的压力 投资泡沫： 消费泡沫： 资产负债表：近些年快速膨胀 ——国家 ——企业 ——居民 ——政府

38 中期：房地产泡沫 可能有争议，但中国的高物价原因： ——货币释放多 ——交易成本：物流、寻租等 ——高地价与高房价 温州、鄂尔多斯 只剩一线城市的结构性上涨，人均居住面积超过30平米，超过欧美发 达国家

39 市场短期与长期 整体看，三中全会为改革憧憬注入了灵魂，指明了方向，短期内 先按图索骥去寻找主题机会。尽管短期内资金成本高企对市场有 所压制，但我们认为三中全会已经扭转了市场情绪，主题性行情 将持续催化。 长期看，A股市场正在发生着根本变化，市场参与者的参与心态 将更加积极，对参与股市的回报将有更加积极的判断，牛市已经 只是时间问题。 当然，在等待牛市的过程中，结构性的机会与调整并存依然是A 股的主旋律，只有优质的成长股才能穿越周期，成长为新蓝筹。

40 1929、1932和1949年纽交所中10大部门市值占比 % 1929年 1932年 1949年 1982年 公用事业 — 15.5
6.7（第5名） 7.1（第4名） 石油 8.48 10.9 16.0（第1名） 12.6（第1名） 通信 5.93 10.8 6.2（第7名） 4.7（第7名） 运输 14.25 （铁路与装备） 8.7（仅铁路） 5.1（第9名） 1.7（第18名） 食品 8 6.2（第8名） 3.3（第11名） 化工 7.93 7.8 9.0（第2名） 3.5（第9名） 烟草 1.93 5.5 2.3（第14名） 零售 5.79 5.4 7.9（第3名） 5.5（第6名） 汽车 6.87 4.3 7.5（第4名） 3.4（第10名） 钢铁 3.7 6.4（第6名） 1.4（第20名） 电气设备 2.4 3.5（第10名） 1.1（第22名） 金融 2.1（第16名） 11.7（第2名） 营业设备 2.3（第13名） 11.3（第3名） 健康 1.6（第17名） 5.7（第5名） 家庭 1.5（第19名） 4.6（第8名） 合计 80.6 82 77.6

41 当前美国股市总市值结构

42 相对行业市值涨跌年数：行业变迁趋势的反映 相对行业市值涨跌年数统计（剔除新上市公司的影响）
观察期 筛选条件 行业 （7 年） 相对市值上升 5 年以上 食品饮料、家用电器 相对市值下降 5 年以上 黑色金属、采掘、交通运输 （4 年） 相对市值上升 3 年以上 食品饮料、家用电器、信息服务、医药生物 相对市值下降 3 年以上 黑色金属、采掘、交通运输、化工

43 美国新牛市：方向未明确，趋势在酝酿 3D打印、机器人、特斯拉、电子穿戴？ 计算机革命 半导体革命 蒸汽机革命 内燃机革命 工业革命

44 泡沫和破灭：新兴股票的大浪淘沙之旅 互联网作为新兴产业的社会渗透率生命周期

45 美国成长股集中在IT、医药和消费 简称 中文简称 行业 成长区间 最高价日期 起点股价 最高价 区间涨幅 CISCO SYSTEMS 思科
88-99 2000/3/27 0.08 80.06 % DELL INC 戴尔 87-00 2000/3/22 0.1 58.13 % COGNIZANT TECH-A 高知特 97-11 2011/4/29 0.5 82.9 % MICROSOFT CORP 微软 87-98 1999/4/5 0.27 42.72 % INTEL CORP 英特尔 90-97 2000/8/31 1.19 74.88 % EQUINIX INC Equinix 公司 01-11 2007/10/31 5.7 116.66 % SALESFORCE.COM Salesforce 公司 03-11 2011/7/19 16.07 159.32 891.41% GOOGLE INC-CL A 谷歌公司 00-11 2007/7/17 108.31 555 412.42%

46 美国成长股集中在IT、医药和消费 DIGITAL REALTY IT 行业 03-11 2012/5/2 8.86 75.65
754.17% EXPRESS SCRIPTS 快捷药方 医药行业 92-02 2011/5/19 0.2 60.66 % ILLUMINA INC Illumina 公司 00-08 2011/7/6 1.13 77.88 % INTUITIVE SURGIC 直觉外科手术 00-11 2012/5/1 12 588.28 % RESMED INC 瑞思迈 95-05 2007/2/2 0.75 27.13 % BIOGEN IDEC INC 生物基因 95-04 2000/12/18 3.19 75.08 % GILEAD SCIENCES 吉利德科学 00-09 2008/8/12 3.38 57.1 % HOME DEPOT INC 家得宝 消费类服务 81-99 1999/12/31 0.04 68.75 % WAL-MART STORES 沃尔玛百货 80-94 1999/4/12 0.21 52.44 % STARBUCKS CORP 星巴克 92-07 2006/5/5 0.67 39.63 % BED BATH &BEYOND 万能卫浴寝具 91-03 2003/6/5 1.06 43.8 %

47 美国成长股集中在IT、医药和消费 NETFLIX INC 奈飞公司 消费类服务 99-07 2011/7/13 7.54 298.73
% AMAZON.COM INC 亚马逊 02-11 2011/9/19 7.2 241.69 % EBAY INC eBay 97-07 2004/12/30 1.87 58.89 % STAPLES INC 史泰博 90-99 2007/2/20 0.91 27.55 % KOHLS CORP 柯尔百货 95-02 2002/5/17 5.35 77.75 % APARTMENT INVEST 公寓投资与管理 房地产 93-01 2002/4/12 4 34.71 768.69% FASTENAL CO 快扣公司 制造业 88-00 2011/7/1 0.72 36.65 % L-3 COMM HLDGS L-3 通讯控股 98-06 2007/12/5 12 110 816.56% APOLLO GROUP-A 阿波罗集团 教育 95-05 2004/6/8 1.75 97.93 % CAPITAL ONE FINA 第一资本金融 金融行业 93-02 2006/3/10 4.73 89.92 % US CELLULAR CORP US Cellular 公司 通讯行业 90-00 1999/11/29 23 120.5 423.91%

48 成长的方向: 1、军工：强军战略，军工资产证券化，内生与外延增长 2、环保：压力带来需求，制度化，更可持续的盈利模式 3、工业机器人和3D打印：正在推动美国制造业革命。 4、消费电子-可穿戴设备：对全球产业链的影响大于智能手机。 5、婴幼儿产业：2015年之后中国进入新一轮生育高峰。 6、服务消费：中产阶层扩大和城镇化，开始重视服务消费。 7、大众品牌：走出简单制造业，提高生活质量的关键。 8、老年产业：医药、消费电子、老年生活模式。

49 综合：未来的投资机会 主题投资机会 1、国家安全：军工，空、海、陆、导航； 信息安全：通信、电子、软件；安防： 洪都航空、海特高新、中航电子、航空动力、中国卫星、长城信息、航天通信，四创电子、北方创业； 海格通信、川大智胜、海康威视、拓尔思、星网锐捷、中兴通讯、科大讯飞 2、节能环保：水、固废处理、烟气治理； 盈利模式为核心，中电远达、桑德环境、维尔利、中电环保

50 3、文化传媒： 华谊兄弟，光线传媒，人民网，新华传媒，百视通，华策影视。掌趣科技、华数传媒 4、国企改革：地方国企 选择标准：区域----上海、山东、广东、重庆，行业----家电、商业、食品、医药；公司----核心竞争力，资产或产品 青岛海尔、格力电器、友谊股份、同仁堂 5、金融改革：非银行金融 中信证券、广发证券、中国人寿、中航投资 6、二胎主题：婴幼产业链 卫星石化、奥飞动漫、星辉车模

51 7、丝绸之路经济带：新疆 行业：建筑、交通、石化、农业 广汇能源、新疆城建、天利高新 8、土地流转与农业： 亚盛集团、吉峰农机、辉隆股份、正邦科技 9、低估值修复： 汽车——广汽集团、上汽集团、骆驼股份 石化——华峰氨纶、红太阳、华鲁恒升 地产——万科、保利地产、华夏幸福、泰禾集团

52 谢 谢！