形势与政策 美国金融危机及其影响 坚定信心，把握中国的宏观经济 《告台湾同胞书》发表30周年讲话及两岸关系新发展 政法系 邝天舒.

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1 形势与政策 美国金融危机及其影响 坚定信心，把握中国的宏观经济 《告台湾同胞书》发表30周年讲话及两岸关系新发展 政法系 邝天舒

2 一、美国金融危机的形成 二、美国金融危机对全球经济的影响
美国金融危机及其影响 一、美国金融危机的形成 二、美国金融危机对全球经济的影响

3 美联储前主席格林斯潘—— 金融危机：百年一遇

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6 布什解释的危机原因（2008/09/24） Well, most economists agree that the problems we are witnessing today developed over a long period of time. For more than a decade, a massive amount of money flowed into the United States from investors abroad, because our country is an attractive and secure place to do business. This large influx of money to U.S. banks and financial institutions -- along with low interest rates -- made it easier for Americans to get credit. These developments allowed more families to borrow money for cars and homes and college tuition -- some for the first time. They allowed more entrepreneurs to get loans to start new businesses and create jobs. Unfortunately, there were also some serious negative consequences, particularly in the housing market.

7 布什“所有权社会”政策的影响 布什2004年10月发起的“所有权社会”（‘Ownership Society’）。（"America is a stronger country every single time a family moves into a home of their own," Bush said in October 2004.） 欲达此美梦，布什政府推出了“零首付计划”（"zero-down-payment initiative） 随后出现了许多新的抵押贷款形式，其中包括24个月不用付月供的贷款。（ones with no monthly payments for the first two years.） 后来还有只有贷款人的口头承诺而无需书面文件的贷款。（Other mortgages required no documentation other than the say-so of the borrower.）

8 围绕这些贷款又出现了各种金融衍生品，这些金融衍生品经过包装和再包装最终变得面目全非，没有人知道他们到底包含什么内容，或者他们到底值多少钱。
（the financial innovations that grew out of the mortgages—derivatives built on other derivatives, packaged and repackaged until no one could identify what they contained and how much they were, in fact, worth.）

9 爆发危机的技术原因: 次贷——打包、评级——杠杆——担保(技术论)

10 与技术原因相伴的是贪婪 英国圣公会领袖谴责股市投机者是从不受约束的资本主义中获利的“银行抢劫犯”,并导致了全球金融危机。   坎特伯雷大主教罗恩•威廉斯在右倾的时事周刊《旁观者》中撰文指出:“马克思在很早以前就观察到了不受约束的资本主义如何变成一种神话。就算马克思的其他观点不对,但他在这一点上是正确的。”

11 马克思<资本论>中摘引<评论家季刊>的话
资本害怕没有利润或利润太少,就象自然界害怕真空一样.一旦有适当的利润,资本就胆大起来.如果有10%的利润,它就保证到处被使用;有20%的利润,它就活跃起来;有50%的利润,它就铤而走险;为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律;有300%的利润,它就敢犯任何罪行,甚至冒绞首的危险.如果动乱和纷争能带来利润,它就会鼓励动乱和纷争.

12 爆发金融危机的一般原因(脱离论) 2007年全球实体经济为1美元，但是发行货币为13美元，即1：13；实体经济与金融衍生品的价值之比是1：68。过去10年，美元印刷总量超过过去40年的印刷总量（而1美元的印刷成本只有6美分）。

13 虚拟和实体脱离的原因是经济金融化 美国学者克瑞普纳(Greta R.Krippner,2005)指出:“我把金融化定义为一种积累模式。在这种模式中,利润主要是通过金融渠道而非贸易和商品生产生成的”。 转引自丁为民<新自由主义体制下美国经济增长的矛盾与危机>一文

14 1950~2001年美国的公司利润在三大产业的相对份额 注:FIRE是金融、保险和房地产这一广义金融业的英文缩写. 资料来源:转引自Greta .R. Krippner, The Financialization of the American Economy.

15 爆发金融危机的特殊原因(消费论) 在1980年以前,美国总负债与GDP之比一直保持在1.4:1以内,但此后,总负债快速上涨,从1983年的5.3万亿美元增长至2007年的31.7万亿美元(当年GDP为13.8万亿美元),总负债与GDP之比也从1.5:1上升到2.3:1。

16 美国居民负债变化 与80年代相比,90年代后美国的负债结构也在悄然的变化。居民负债从1980年1.3万美元,提高到1991年的3.8万亿美元,首次超过企业负债。 2007年,美国居民负债13.8万亿美元。在居民负债中,其中住房抵押贷款占77%,消费信贷占20% 左右。

17 美国家庭债务占个人可支配收入的比率 资料来源:转引自David M. Kotz,Contradictions of Economic Growth in the Neoliberal Era:Accumulation and Crisis in the Contemporary U.S.Economy.

18 爆发金融危机的制度原因(信仰论) 资本主义其实就是西方历史上的道德规范的一种外在表现.(哈耶克).而西方历史上的道德规范基本上是以尊崇圣经为基础的.市场经济就是信用经济. 德国前总理施密特在<全球化与道德重建>一书中曾仿效马克思的口吻写道：“堕落的幽灵在德国游荡：投机，哄抬股市、骗税、以自私的方式发财致富，腐败，政界企业、学校和大学漏洞百出，电视全面获胜并导致思想浅化和暴力，青少年犯罪越来越多——这还仅仅是几个描述价值堕落的关键词。”

19 08年12月10日被儿子告发的 华尔街诈骗500亿美元的麦道夫

20 09年2月17日被指控的 诈骗80亿美元的艾伦.斯坦福

21 布莱尔强调的是什么? 年美国耶鲁大学聘请布莱尔讲授“信仰与全球化”。2008年11月18日布莱尔发表声明说:“目前,我们正在试图确立一个资本主义新模式,并思考那些有利于我们适应全球化的价值观,而这次会议将作出重要贡献.” 年1月2日美国经济学年会的第一个议题就是 “ 伦理与资本主义”. -----面对危机,应该金融救援还是道德救援?

22 一、美国金融危机

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24 一、 杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投 资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。

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26 二 、CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫 CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样， 我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚 45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答 应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过 50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

27 CDS定义信用违约掉期是一种由两方签订的信用衍生合约。买卖双方以某一种金融工具（如债券）作为参照物,交易双方均并不一定拥有或持有此金融工具, A（买方）、B（卖方）两方对此金融工具的信用观点不同，A方从B方购买保险，例如投保金额为500万美元，保险价格双方议定，A方每年向B方交纳保费，一旦参照的金融工具违约，双方交易即终止，办理退赔手续，B方偿付500万美元给A方。 人们曾一度把信用违约掉期看成是保险，因为买方支付保费，并在某种情况发生时收回投保金额。事实上，将其看成保险，是一种错误，这是因为，买方并不一定要正拥有或持有双方所确定的参照金融工具（如债券等），既使双方所参照的金融工具违约，买方也未必会因为该违约事件而产生任何实际损失，这与保险业“以幸运的多数弥补不幸的少数”宗旨有着本质区别。 CDS是投机、对冲及套利的主要工具。当A、B双方均不持有参照金融工具（如债券）时，该CDS合约仅为投机工具；当A、B双方均就某参照金融工具与对方签订CDS合约时，该CDS合约则为对冲工具；当A、B一方或双方拥有或持有参照的金融工具时，所参与的CDS合约则衍生为套利工具。

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29 三 、CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我 的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场 之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一 下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。

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31 四、次贷。上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来 自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来 只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们 自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险 生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。

32 次级债问题是由美国低收入者的房贷所引发的。所谓的"低收入者"不仅指收入比较低，还包括有延期付款、有破产纪录等信用较低的债务者。本次危机起源于对上次危机的救赎，即2001年美国网络经济泡沫破灭后，美联储为刺激经济，将利率降到1%左右水平，并同时放松对贷款的管制。过度的信贷以及信用风险互换等衍生工具的滥用，终致危机恶化。

33 “把钱借给能还钱的人。”是人类第一间银行大门柱上刻的唯一一句话。
原本被银行躲得远远的的美国穷人，现在被银行信贷员敲开门了：“需不需买新车？” “滚！我买不起。”穷人以为又是什么整天敲门的推销员。 “你能买得起，你现在的房子升值了。” “我卖了房子去哪儿住，再说我还有20年才能还完房贷。”穷人说。 “你不用卖房子，你只需把房子重新估值并同意用升值部分担保，我们银行就可以借钱给你；不仅如此，我们还免费给你估值，如果你的房子升值够大，你的贷款额够多，还可以免贷款手续费。” 穷人的眼睛亮了：“天下竟有这样的好事？！”

34 “对，这就是你在美国有房产的好处。在美国有房子的人都不算穷人，因为全世界的人都要把他们的钱变成美元，全世界的人都想来美国；于是美元多的不得了，移民多得不得了；美元一多，人一多，你的房子就升值了，于是，你就成为富人了；银行是专门帮富人的，所以我们才来拜访你。”贷款员流利的重复着银行内部培训时说的话。 穷人的胸脯慢慢地挺起来，说：“你能借钱给我？！可是我失业好几年了，除了救济金我没有别的收入，怎么还你们钱？” 信贷员说：“没问题，不到三年你的房子就把你送到了百万富翁榜上了，到时银行还会借你更多的钱，你还害怕还不上这么点钱？” 穷人放心了，这个招儿他懂，他每到月末做的就是用新信用卡的钱还旧信用卡的帐。 “那好我贷3万美元！”第二天，已经50岁，开了35年车，但从来没开过新车的穷人开回来一辆崭新、排气量5升的通用大皮卡。

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36 五、次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一 天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保 险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。

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38 次贷危机的传导机制及过程（二） 贷款条件苛刻 市值计价损失 基金遭遇赎回 房价下跌 房地产市场 衍生品市场 购房需求减少 衍生品价格下跌
强制出售 银行贷款意愿下降 房价下跌 基金遭遇赎回 市值计价损失 贷款条件苛刻 衍生品价格下跌 购房需求减少 再融资困难 次贷违约率提高 流动性减少 市场风险偏好降低 房地产市场 衍生品市场 抵押贷款市场

39 次贷危机 次级债 次级抵押贷款 次级抵押贷款到衍生品的转变 即指次级住房抵押贷款支持的债券
指银行或贷款机构提供给那些信用等级或收入较低、无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。这种贷款的借款人往往仅需申报其收入情况而无需提供任何有关偿还能力的证明，贷款也通常是零首付或低首付，具有高风险、高收益的特点。 次级抵押贷款到衍生品的转变

40 次级住房抵押贷款衍生产品 第一层 从住房抵押贷款到MBS（住房抵押贷款支持证券） 次级抵押贷款公司将其持有的债权进行资产证券化。
第二层 从MBS到CDO（债务抵押支持证券） MBS进一步结构化衍生形成CDO，一般由投资银行进行操作。对CDO进行分层，高级别的MBS形成CDO的高级层，低级MBS对应中低级层CDO。 投行多以现金流折现方式对CDO进行定价，若违约率增加，则估值缩水。 基金通常与投行达成回购协议来制造杠杆效用，杠杆系数通常会高达几倍至几十倍。

41 次级住房抵押贷款及其衍生品的发展（一） 1980年《存款机构放松监管和货币控制法案》 《社区再投资法案》及后续有关修订内容
解除了对房屋首次抵押的繁冗限制，允许贷款机构向信用风险较高的借款人贷款并收取较高的利息。 《社区再投资法案》及后续有关修订内容 促使银行机构向中低信用借款人发放贷款。 向许多首次购买住房的借款人提供担保的联邦住房委员会，放松了其提供住房贷款担保的条件，从而降低了次级房贷借款人的利率 美国住房抵押贷款二级市场的两个巨无霸房利美和房地美为实现美国政府“居者有其屋”的目标，在优质抵押贷款和次级贷款市场的低风险部分不断扩张。

42 次级住房抵押贷款及其衍生品的发展（二） 1994年-2006年美国次级房贷市场呈现高速发展态势，房贷市场平均增长15%，次级房贷发放额年均增长27%，增长了近20倍，其中 年次级房贷发放增加了3倍。

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44 次级住房抵押贷款及其衍生品的发展（三） 受9.11后美联储降息以及次级房贷市场贷款条件宽松的影响，美国MBS及CDO等衍生产品发展迅速。MBS发行量由2001年末的390亿美元飙升至2006年末的4700亿美元，5年增长11倍。

45 美国MBS发行量

46 次级住房抵押贷款及其衍生品的发展（四） CDO发行量也从2004年的1574亿美元增至2006年的5493亿美元，两年增长2.5倍。

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48 次贷危机的传导机制及过程（一） 第一步：贷款发放机构忽视了次级贷款产品风险的防范与控制，采取了激进的信贷策略。
第二步：借款人在还款初期优惠条件的诱惑下，接受了最终超过他们支付能力的次贷产品。房价下跌，泡沫破灭之时，借款人可能陷入支付危机。 第三步：次贷产品过度衍生，风险跨市场传递。投资银行通过从贷款发放机构购买次级贷款，进行结构化处理和设计，将其证券化，形成衍生品。 第四步：次级衍生品的投资者在分享次级贷款收益的同时，成为了风险链条中风险的最终承担者。大量对冲基金采用“信用套利”策略，以信用为支持，购买次级贷款衍生品，再通过信用互换进行对冲，风险进一步放大。

49 次贷危机的爆发 2007年8—9月：危机开始集中显现，大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构破产倒闭，美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”。
第一波 2007年8—9月：危机开始集中显现，大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构破产倒闭，美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”。 第二波 07年末—2008年初：花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损，市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家央行被迫联手干预。 第三波 2008年3月，美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，迫使美联储紧急向其注资，并大幅降息75个基点。 第四波 2008年7月：房利美和房地美两大房贷公司因严重亏损陷入困境，迫使美联储和财政部再次“救市”。 第五波 2008年9月：雷曼兄弟宣布申请破产保护，美林被迫售予美国银行，美国国际集团融资危机。

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51 六、金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一 起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保 险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。

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53 七 、美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是 300亿的200倍。如果说美国*收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国*就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大 贬值已经不可避免。

54 二、金融危机对全球的影响 著名投资人罗杰斯认为，华尔街的危机还只是刚刚开始。在美元主导的世界经济金融大厦里，更大的金融危机随时可能发生。
巴菲特认为美国经济已“坠入悬崖”，但对长期经济前景仍保持乐观。 恢复经济，需要先恢复民众信心。 华尔街像一个被惯坏的孩子，在市场火红的时期获得天文数字的奖金，日益肆无忌惮地利用金融市场的衍生工具进行高杠杆比率的投机，一旦市场出现逆转，则需要美国的政府乃至全球的金融机构为它买单。

55 世界经济增长可能放缓 地产价格下跌放贷机构破产 证券产品资信下降 对冲基金陷入困境、恐慌平仓 投资者信心受损 股市恐慌性抛售
担心美国经济衰退、消费缩减 商品期货价格下跌 工业、农业贸易增速放缓 世界经济衰退

56 08年9.15之后的经济恶化

57 次贷危机美联邦政府救市支出 ，用于救援贝尔斯登、AIG、两房及相关基金
(一)次贷危机对美国的影响 1万亿美元 美政府救援银行不良资产的额外成本 6000亿美元 次贷危机美联邦政府救市支出 ，用于救援贝尔斯登、AIG、两房及相关基金 1511亿美元 次贷危机金融机构损失前三甲 ，花旗551亿+美林518亿+瑞银442亿 97% 华尔街大银行缴税额剧减97%

58 11月12日止各国反危机的规模 美国3.5万亿美元, 相当于其GDP的25% 英国逾万亿美元, 相当于其GDP的37%
---摘自(俄罗斯<观点报>2008/11/12)

59 美国2009年前两个月已有14家银行倒闭，像花旗、美国银行这样的银行业巨头也是举步维艰。”
曾经是全球银行业巨头的花旗银行，2008年亏损总额超过200亿美元，是该行自1812年创立以来最大年度亏损.从去年开始，该行数百亿美元的消费者和企业贷款违约率激增，目前，不良资产数额已高达3060亿美元。 迄今为止，美国已有25家金融企业倒闭，4000多家金融企业陷入财政危机，其中包括在国际金融界举足轻重的美国银行和全球最大保险公司美国AIG集团。

60 3月初，美国金融保险机构AIG宣布，2008年四季度单季巨亏617亿美元，全年累计亏损1000亿美元。受此影响，美国三大股指暴跌至12年来新低。倘若AIG破产，将会在国际金融和保险市场掀起新一轮破产潮，特别是已灾难沉重的欧系银行或将崩溃，由此引发的“多米诺骨牌”效应，必将带来又一轮全球性的危机。 奥巴马新政府拨款300亿美元为AIG救急，这已是美国政府自去年9月中以来第4度对AIG进行纾困，总计纾困金额已高达1,800亿美元。

61 罗杰斯表示：AIG等不良金融公司“正在损害美国经济、美国政府、美联储以及美元。不断地救助银行将把政府卷入一个债务漩涡之中，最终导致全球最大经济体--美国的崩溃。”他表示：“日本的长期萧条局面就是由救助银行引起的。如果现在不任由不良银行倒闭，那么西方国家也面临着破产危险。” AIG高管分红真的让全美民众愤怒了 - 资讯 － 乐视网 - 视频分享社区

62 美国救援计划的作用有限 美国的国会参众两院通过了价值7870亿美元经济刺激计划和可能扩大到1万亿美元的金融救援计划. 高达１万亿美元金融救援计划主要用于买下住宅和商业抵押贷款证券，缓解银行业资金难题。 奥巴马认为实施这些计划会对提振经济、创造就业、恢复市场信心、促进信贷流动发挥重要作用. 但针对美国政府的救援计划，有分析人士指出，美国的危机，实质上是支付性危机和债务危机，美国政府旨在维持金融机构流动性的救助措施恰似“抱薪救火”，这种救助力度越大，危机扩散幅度就越深，持续时间也越长。

63 美联储调查显示美国经济仍在恶化。 新华社纽约3月1日专电：数位著名经济学家撰文说，美国本次已历时15个月的经济衰退很有可能延续到2010年甚至以后。摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇预计，美国经济直到2010年后期或2011年初期才会再次开始扩张。纽约大学教授努里尔·鲁比尼预测，经济衰退总共将历时36个月。他说，经济走势或将不遵循“U”形，而更可能出现萧条时期的“L”形。

64 英国时政周刊杂志《新政治家》（New Statesman）3月30日刊的封面文章题为“美国权力的终结”，封面图片为高举五星红旗的美国自由女神像。

65 新华社东京3月3日专电：日本经济研究中心2日发表的报告显示，扣除物价变动因素影响，今年1月份日本的GDP与上月相比实际下降了1%，连续6个月环比下降，但降幅趋缓。根据该机构的数据，去年11月和12月，日本月度GDP的跌幅都超过了2%。 日本民间调查机构——东京商工调查所最新公布的数据显示，本财年(2008年4月-2009年3月)前11个月，日本已有42家上市企业倒闭，达到二战后新高，为此前纪录(2002财年，22家)的近两倍。

66 对欧盟经济的冲击较大 次贷危机导致一些金融机构损失严重
欧盟金融机构所持债券严重缩水，据估计，次贷最后损失可高达2000亿到5000亿美元 。 次贷扰乱了欧盟货币市场的运行 在次贷危机爆发后，欧洲银行间市场上短期借贷利率陡然上升 次贷危机导致债券市场和股票市场震荡 以10年期信用为BBB级的公司债为例，其与政府债的利差在危机爆发后急升到超过140个基本点。

67 欧元区15国经济去年普遍下降6％左右，2月整体经济景气指数创自1985年开始该项调查以来的最低水平，英国经济以60年来最快速度萎缩，下滑3
欧元区15国经济去年普遍下降6％左右，2月整体经济景气指数创自1985年开始该项调查以来的最低水平，英国经济以60年来最快速度萎缩，下滑3.3%，德国经济一季度季比萎缩1.4％，许多机构和国家继续下调经济增长预测，认为上半年经济将大幅下滑。东欧国家正面临20年来最严重的信用危机，资本大量外逃，货币加速下跌，金融风险陡然加剧，有可能爆发与1997年亚洲金融危机同等规模的经济动荡。这将严重殃及西欧金融机构，加剧西欧日益恶化的经济形势。

68 英国商业银行处境艰难 2月底英国的皇家苏格兰银行（RBS）和莱斯银行分别对外公布了公司2008年业绩，其中皇家苏格兰银行超过240亿英镑的亏损创下了英国企业史上最巨额的亏损。” 这两家大银行公布的业绩数据进一步表明英国的金融业目前处境非常艰难。

69 东欧国家的金融安全体系面临威胁 东欧的拉脱维亚、爱沙尼亚、立陶宛先后宣布面临国家银行体系崩溃的威胁.
特别是拉脱维亚，2008年第三季度经济出现4.6%的负增长，为欧盟国家之最，第四季度的经济降幅更高达10.5%，严重的经济危机引发了该国长达数周的政治动荡，总理戈德马尼斯被迫辞职，拉脱维亚成为了第一个在危机中倒下的东欧国家。

70 东欧地区的外债和对外资的依赖程度太高。像在波兰、匈牙利的整个金融体系当中，有60%、70%都是外资银行，自己本国的民族银行很小，当欧美国家的银行体系出了问题时，他们就要进行杠杆收缩，这就使东欧地区的企业根本就得不到贷款，这些国家自然就要出问题。

71 东欧国家经济告急引起欧盟高度关注。欧盟成员国领导人同意，将欧盟为非欧元区成员国提供的‘危机基金’规模，由目前的120亿欧元扩大至250亿欧元，并呼呼国际货币基金组织动用更多资源，帮助在金融危机中实力受到严重削弱的东欧国家。

72 对亚洲金融市场影响较小 对于多数发展中国家来说，结构性金融产品较少，受次贷危机的直接影响目前为止相对较小。
除澳大利亚之外，亚洲银行在贷款融资问题方面受到的影响也较小，某些规模较大的本地债券市场，依然保持正常运作，为当地公司提供资金来源。

73 对实体经济的影响较大 严重依赖外需使日本经济遭受了比欧美更大的打击，日本经济下滑12.7％，为35年来最大降幅，经济出现更加剧烈的衰退。新兴国家和发展中国家经济困难进一步加剧，俄罗斯经济1月下降8.8％，为十年来首度出现负增长，印度经济从过去五年连续8.8％的增长，降至6％以下，尚难承担起带领全球走出衰退的重任。悲观情绪在全球蔓延，消费者、企业界和投资者的信心依然处于极度悲观之中。

74 国际货币基金组织对于各个政府的债务负担状况做了新的预计。根据这项数据，2010年的时候，日本的债务将达到整个GDP总量的225%。到2010年的时候，富裕国家的债务将从2008年占整个GDP总量的83.3%攀升至几乎100%。相较来说，发展中国家的债务增长速度就没有那么快，同样的数字将由35.7%上升到37.8%，这应该与这些国家承担债务的能力有关。 

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77 G20伦敦峰会主要成果一览 注资IMF：G20将会向国际货币基金组织(IMF)注资5000亿美元，以提高其支持财困国家的能力；同时，G20将大幅增加IMF特别提款权(SDR)规模2500亿美元，纾缓贫穷国家财政压力。另外，IMF将出售黄金(202,4.53,2.30%)储备帮助穷国。 打击避税天堂：G20同意向拒绝签署经济合作开发组织(OECD)规章的避税天堂实施制裁，并公布黑名单。

78 促进全球贸易：G20将推出高达2500亿美元的贸易融资方案，包括世界银行将于5月推出的500亿美元融资计划。G20各方还同意需要迅速行动以结束世贸多哈回合谈判。
限制银行家薪酬：将限制银行高层薪酬，制止短期高风险投机活动。 刺激经济方案：G20国家预计在明年底前，支出5万亿美元以刺激经济。1.doc

79 1.金融机构面临严重的经营危机与信用危机 金融危机发生后，无论美国还是世界其他国家，金融市场都是一片混乱。过度投资与放贷，大量金融衍生产品推出后监管失控，使银行形成了大量不良资产，致使金融机构资金链断裂，无法正常运转。美国五大投资银行全部消失，特别是具有150年历史的雷曼兄弟投资公司的破产，使得世界各国银行和投资人损失巨大，金融机构面临严重的经营危机和信用危机。

80 2.世界货币体系紊乱，各国货币汇率巨幅波动 金融危机发生后，各国货币汇率剧烈波动，给国际经营和外汇兑换带来重大影响。 虽然在近期金融危机中美元表现强势，但根据分析，美国为缓解经济颓势，可能会通过增加货币发行、降低利率等手段来刺激经济，美元随时可能停止升值而贬值。所以，两种因素互相作用的结果，不可避免地会加大美元与其他国家货币汇率的波动幅度和风险。

81 某些国家货币贬值严重 统计显示，2008年1月1日至10月22日，除人民币升值6.9%以外，巴西、印度、俄罗斯、南非、韩国货币贬值幅度分别为24.8%、20.1%、8.7%、38.7%和31.3%。

82 改革以美元为主导的国际货币体系 中国国务院副总理王岐山27日在英国《泰晤士报》发表文章称，中国愿意为扩充IMF资金库作出力所能及的贡献。此前，中国央行行长周小川和财政部长谢旭人，已先后表达改革以美元为主导的国际货币体系的建议。 诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨领衔的联合国一个顾问委员会，已经公开表示了对中国建议的支持。俄罗斯、巴西、印度、印尼等国，也纷纷进行了声援。 中国的提议正得到更多国际知名人士的支持。3月26日，联合国大会收到一份报告，由联合国设立的顾问委员会“改革国际金融和经济结构委员会”提出，全球领袖应尽快关注就创建新的全球储备货币体系达成共识，该体系将取代美元作为主要国际货币的地位。

83 3.部分国家财政发生危机，国家经济濒临破产 金融危机发生后，部分国家经济因对外依存度高、外汇储备不足而受到严重冲击。 在冰岛，国家经济濒临破产，不得不紧急向国际货币基金组织和俄罗斯求援。 其它如波兰、匈牙利、乌克兰、哈萨克、巴基斯坦和阿根廷等国家经济亦濒临破产边缘；一些制造东欧国家地产泡沫的西方银行也将破产。 为了应对此次金融危机，各国政府不得不为银行大量注资或收归国有，但仍然难以避免大批金融机构倒闭和经济衰退。

84 国家破产 冰岛是北欧最富裕的国家之一，曾被评为“全世界最适宜居住”的国家。2008年10月，时任冰岛总理哈尔德在全国电视讲话中宣布国家正面临“破产”危机。一向养尊处优、优哉游哉的冰岛人无法接受国家濒临“破产”的现实，更无法忍受向低标准的生活方式回归。 冰岛国内生产总值约194亿美元，但外债已经超过1383亿美元。目前，冰岛三大银行已全部被政府接管。 在冰岛宣布对其最大的三家银行进行接管后，英国私人储户、公司、市政委员会、警察部门、慈善组织存在冰岛银行的200亿英镑被冻结。目前冰岛欠世界350亿英镑，也就是说每个冰岛人欠116000英镑 。

85 4.世界经济将步入一轮较长时间的衰退 随着世界经济的一体化，金融系统的问题已经渗透到世界经济体系中。受金融危机的影响，世界经济必然面临一轮较长时间的衰退。其主要体现在： （1）订单与消费急剧下降，众多经济实体面临经营困境。以美国三大汽车巨头和世界最大的花旗银行为代表的大企业集团都濒临破产，全球数以万计的企业纷纷减产、降价或倒闭，世界经济一片萧条。金融风暴的冲击已实实在在地打在商家身上，深刻地影响着世界经济未来的走向。

86 （2）裁员加剧，失业率大幅上升。 美国劳工部３月初公布的数据显示，今年２月份失业率上升至８．１％，创１９８３年年底以来新高。金融业、制造业、建筑业和许多服务行业就业人数普遍下降，仅华尔街金融行业失业人数就可能高达4万人。 英国8月份3.25万人失业，总计失业人数达172万人，比例高达5.5%，创1992年以来的最高水平。 据经济合作与发展组织和国际劳工组织预测，受世界经济增速放缓等因素的影响，2009年全球失业人数将达到创记录的2.1亿。

87 11月花旗银行宣布将在全球裁员5万人

88 各国失业加剧 西班牙 14.4% 瑞典 6.9% 意大利 8.2% 意大利 6.7% 法国 8.1% 英国 6.1%
西班牙 % 瑞典 % 意大利 % 意大利 % 法国 % 英国 % 美国 % 墨西哥 % 希腊 % 澳大利亚 4.5% 加拿大 % 日本 % 德国 % 荷兰 % 引自2009年2月24日<The New York Times>

89 （3）世界各国股市连连暴跌。 自从金融危机发生以来，世界各国股市连连暴跌，大多下跌幅度在40-70%之间，给世界各国投资者带来约30万亿美元的损失。人们的资本性财产遭受了巨大的损失，这将严重影响人们的预期消费。 （4）原材料价格大幅下跌。 由于世界各国的消费预期大幅下降，对原材料的需求和各类产品的进口将大幅减少，原材料价格普遍巨幅下挫。原油从去年7月的高位147美元下降到目前的40美元左右，有色金属、钢材、煤炭等各类原材料价格大多下跌40—60%，这对世界经济将产生巨大的影响。

90 全球股市行情不容乐观 据英国《经济学家》截至去年12月29日的统计，全球股市下跌达40.7%，其中新兴市场下跌了55.2%。
2009年2月27日，美国股市再度暴跌，道琼斯和标准普尔指数再次创下1997年4月以来的最低收盘价.同一天，美国商务部公布统计数据，美国经济去年第四季度按年率计算下降了6.2%，降幅远大于原来估计的3.8%，这是美国经济连续第二个季度下降，也是1982年以来降幅最大的一次。 股市暴跌和糟糕的经济数据，预示着金融危机并没有见底。