第六章 報酬與風險.

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1 第六章 報酬與風險

2 本章大綱 6.1 報酬率的概念與衡量方式 6.2 風險的意義與衡量方式 6.3 風險與報酬的關係

3 報酬率的概念與衡量方式 期間報酬率 實際報酬率與預期報酬率 歷史績效的衡量方法 算術平均法 幾何平均法 內部報酬率法

4 期間報酬率 報酬率係指投入某資產或金融工具後，該資產或金融工具所能產生的收益與當初投入成本的比率。
將投資期間所有的投資收益加總，除以期初所投入的資金（即資產的期初價格），即可得知期間報酬率。

5 例子 老王在1年前以每股38元買進1張（1000股）中光電股票，假設目前他以每股48元賣出持股，且在投資期間收到每股現金股利2元，則其持有中光電股票1年的報酬率？ 老張投資100萬元於政府公債，票面利率為5.125%，投資期間為1年。若1年後老張出售此政府公債，得款102萬元，則其1年的期間報酬率？

6 實際報酬率與預期報酬率 實際報酬率係指投資人投入某資產或金融工具後，實際獲得的報酬率，是一種事後或已實現的報酬率
預期報酬率則指投資人欲投入某資產或金融工具之前，預估未來可以獲得的報酬率水準，是一種事前的報酬率。在實務上，常以統計學中的期望值來表達預期報酬率的觀念。

7 表6-1 擲骰子遊戲的期望值

8 表6-2 手機產業景氣與華寶股票 的預期分析

9 歷史績效的衡量方法 算術平均法 幾何平均法 內部報酬率法

10 表6-3 國泰金股票的股價變化 及現金股利發放情況
表6-3 國泰金股票的股價變化 及現金股利發放情況

11 表6-4 算術平均法與幾何平均法之比較

12 表6-5 內部報酬率計算示範

13 風險的意義與衡量方式

14 風險的種類 市場風險(不可分散風險或系統風險) 利率風險 匯率風險 通貨膨脹風險(購買力風險) 信用風險(違約風險或財務風險) 營運風險
流動性風險

15 風險的衡量方式 標準差 投資人可清楚描述金融工具報酬率的機率分配
由於金融工具的報酬率機率分配很難取得，因此在實務上，多以其歷史報酬率為樣本，來估計其標準差

16 表6-6 華寶股票過去1年的月報酬率表現

17 季化標準差及年化標準差 季化標準差 年化標準差

18 β係數 投資的風險可分為系統風險及非系統風險兩種。在實務上，我們常以β係數來衡量系統風險的大小，而標準差則是總風險(=非系統風險+系統風險)的衡量指標。 β係數是衡量當市場報酬率變化1％時，個別資產預期報酬率的變化幅度，幅度愈大代表個別資產對市場報酬率變化的敏感度愈大，反之則愈小。

19 β係數的計算 單一指數模式

20 風險與報酬的關係 「高風險、高報酬；低風險、低報酬」的觀念

21 承擔風險的補償──風險溢酬 對理性的投資人而言，若資產本身隱含的風險愈高，則須能提供更高的預期報酬以作為投資人承擔高風險的「補償」，而此「補償」即稱為風險溢酬。 風險溢酬並非獨立於預期報酬率之外，而是「包含」在資產的預期報酬率 預期報酬率=無風險實質利率+通貨膨脹風險溢酬+市場風險溢酬 +違約風險溢酬+流動性風險溢酬+到期風險溢酬

22 實質利率 vs 名目利率 無風險實質利率並不包含通貨膨脹風險溢酬，而無風險名目利率則是實質利率與通貨膨脹風險溢酬的總和 費雪方程式
（1+名目利率）=（1+實質利率）×（1+通貨膨脹率）

23 投資標的的選擇 理性的投資人會在相同預期報酬下，選擇風險較低者投資；在相同風險下，選擇預期報酬較高者投資。
如果不同資產之間沒有相同的預期報酬或風險可資比較時，投資人要如何從中進行選擇？ 實務上可以統計學中變異係數作為簡單的評估工具