第一章 证券工具 1.1 证券工具概述 1.2 股票 1.3 债券 1.4 证券投资基金

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1 第一章 证券工具 1.1 证券工具概述 1.2 股票 1.3 债券 1.4 证券投资基金
第一章 证券工具 证券工具概述 1.2 股票 1.3 债券 1.4 证券投资基金

2 小案例 1984年11月14日，经中国人民银行上海分行批准，由上海飞乐电声总厂、飞乐电声总厂三分厂、上海电子元件工业公司、工商银行上海市分行信托公司静安分部发起设立上海飞乐音响股份有限公司，向社会公众及职工发行股票。 总股本１万股，每股面值50元，共筹集50万元股金，其中35％由法人认购，65％向社会公众公开发行。

3 上海飞乐音响股份有限公司成为上海市第一家股份制企业，而且飞乐音响公司这次发行的股票，没有期限限制，不能退股，可以流通转让，也可以说是我国改革开放新时期第一张真正意义上的股票。人们习惯亲切地昵称其为“小飞乐”。 1986年11月14日，当邓小平将“飞乐音响”股票赠予美国纽约证券交易所的约翰·凡尔霖后，俗称“小飞乐”的“中国第一股”让世界为之轰动。如今，凡尔霖的这一股“小飞乐”通过多年的送配，一股变成了3183股，市值由50元变成最高时的10.76万元。

4 1.1 证券工具概述 证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。它用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。 证券的本质是一种交易契约或合同，该契约或合同赋予合同持有人根据该合同的规定，对合同规定的标的采取相应的行为，并获得相应的收益的权利。证券可以采取纸面形式或证券监管机构规定的其他形式，如电子证券等。

5 按证券的发行主体来划分，可以分为政府证券、金融证券和公司证券。
政府证券是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的证券，主要指国库券。 金融证券是指银行及非银行金融机构发行的证券。 公司证券是指公司、企业等经济法人为筹集投资资金或与筹集投资资金直接相关的行为而发行的证券，主要包括公司股票、公司债券、认股权证等。

6 1.2 股票 股票是股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应的财产所有权的证书。 股票是投入股份公司资本份额的证券化，代表对一定经济利益分配请求权的资本证券。 股东与公司之间的关系不是债权债务关系，股东是公司的所有者，并以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险，分享收益。 股票不是现实的资本，而是一种虚拟资本。

7 股票的特征 1. 收益性 股东凭其所持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益，或是将股票放到流通市场交易，赚取差价收益。
2. 永久性 股票所载有权利的有效性是始终不变的，因此它是一种无限期的法律凭证。股票的期限等于公司存续的期限。 3. 不可偿还性 投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场转卖给第三者。股票转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。但是股份有限公司为达到缩小股本规模或改变资本结构的目的，可以通过一定途径购买赎回本公司发行在外的股份。

8 4. 参与性 股票持有者作为股份公司的股东参与股东大会，体现对公司决策的参与权，股东参与公司重大决策权利的大小取决于其持有的股份数量的多少。 5. 风险性 股票风险即股票收益的不确定性。 6. 流动性 股票持有人不能从公司退股，但股票转让为其提供了流动性。。

9 我国股票的分类 1）按投资主体不同可分为国家股票、法人股票、社会公众股票和外资股票等。
2）按流通受限与否可分为有限售条件股份和无限售条件的股份。 有限售条件股份是指股份持有人依照法律、法规规定或按承诺有转让限制的股份，包括因法规政策因素暂时锁定的股份、内部职工股、董事、监事、高级管理人员持有的股份等。 无限售条件股份是指流通转让不受限制的股份。 3）按上市地点和投资者不同可分为人民币普通股票（A股）、人民币特种股票即境内上市外资股（B股）和境外上市外资股（例如在香港上市的H股、纽约上市的N股、新加坡上市的S股等）。

10 1.3 债券 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券的本质是债权债务关系的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，债券持有人即债权人。 由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是一种固定收益证券。

11 按发行主体分类，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券
按计息方式分类，债券可分为零息债券、定息债券和浮动利率债券 按募集方式分类，债券可分为公募债券和私募债券 按偿还期分类，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券 按市场所在地和债券面额货币分类，债券可分为国内债券和国际债券 按债券形式分类，债券可分为记帐式债券、凭证式债券和储蓄式债券（电子式）

12 1.4 证券投资基金 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。
它是由基金管理公司或其他发起人向投资者发行受益凭证，将大众手中的零散资金集中起来，形成独立资产，委托具有专业知识和投资经验的专家进行管理和运作，并由金融机构充当所募集资金的信托人或保管人，基金经理人通过多元化的投资组合，降低投资风险，谋求资本长期稳定的增值。 投资者按比例分享投资收益与承担投资风险。 证券投资基金属于金融信托的一种，反映了投资者与基金管理人、基金托管人之间的委托代理关系。

13 证券投资基金的特征 1．集合理财 2．组合投资、分散风险 3．专业理财 基金可以最广泛地吸收社会闲散资金，汇成规模巨大的投资资金。
基金可以凭借其雄厚的资金，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，借助于资金庞大和投资者众多的优势使每个投资者面临的投资风险变小，另一方面又利用不同的投资对象之间的互补性，达到分散投资风险的目的。 3．专业理财 基金的管理人员都是受过严格训练的专业管理人员，他们有着丰富的证券投资经验和科学的信息搜集手段及分析方法。 证券投资学

14 收益水平可能高于债券，风险又可能低于股票
证券投资基金、股票、债券的区别 经济关系 投资工具性质 收益与风险水平 股票 公司所有人 直接投资 收益一般较高，但风险大 债券 公司债权人 收益水平适中，风险较小 证券投资基金 信托关系 间接投资 收益水平可能高于债券，风险又可能低于股票 证券投资学

15 按组织形式分类，可分为公司型投资基金和契约型投资基金
公司型投资基金是依据公司法组成的以盈利为目的并投资于特定对象（如各种有价证券）的股份制投资公司。 契约型投资基金是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立契约而组建的投资基金。 公司型投资基金与契约型投资基金的主要区别在于公司型基金的资金是公司法人的资本，而契约型基金的资金是信托财产。 公司型基金依据公司经营方针运用资金，而契约型基金依据基金契约运用资金。 公司型基金的投资者购买投资公司的股票成为投资公司的股东，而契约型基金投资者购买投资信托的受益证券，只是契约关系的当事人。 证券投资学

16 按运作方式分类，可分为封闭型基金和开放型基金
封闭型基金是指设立基金时限定基金的发行总额，在初次发行达到预定的发行计划后，基金宣告成立，并加以封闭，在一定时期内不再追加发行新基金份额的基金。 开放型基金是指基金发行总额不固定，在基金按规定成立后，投资者可以在规定的场所和开放的时间内向基金管理人申购或赎回基金份额的基金。 封闭型基金和开放型基金的主要区别在于基金份额是否能够赎回，或者基金资本规模是否可以变动。 封闭型基金的份额不能被赎回，因而资本总额是固定不变的；而开放型基金的份额是可赎回的，因而资本总额是可变的。 证券投资学

17 按投资目标分类，可分为成长型基金、平衡型基金和收入型基金
成长型基金以资本长期增值为投资目标，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。 平衡型基金是指以既要获得当期收入，又要追求基金资产长期增值为投资目标，把资金分散投资于股票和债券，以保证资金的安全性和盈利性的基金。 收入型基金是主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的，以追求基金当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要是那些绩优股、债券、可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。 证券投资学

18 按投资对象分类，可分为股票型基金、债券型基金、货币市场基金、期货基金、指数基金等
股票基金是指以股票为投资对象的投资基金； 债券基金是指以债券为投资对象的投资基金； 货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金； 期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金； 指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基金。 证券投资学

19 案例：巴菲特的投资人生 1930年8月30日，沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，沃伦·巴菲特从小就极具投资意识，他钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。 他满肚子都是挣钱的道儿，五岁时就在家中摆地摊兜售口香糖。稍大后他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意颇为红火。上中学时，除利用课余做报童外，他还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租给理发店老板，挣取外快。 证券投资学

20 1941年，刚刚跨入11周岁，他便跃身股海，购买了平生第一张股票。
1947年，沃伦·巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他觉得教授们的空头理论不过瘾，两年后转学到尼布拉斯加大学林肯分校，一年内获得了经济学士学位。 1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外，考入哥伦比亚大学商学院，拜师于著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反对投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。他传授给巴菲特丰富的知识和决窍。 证券投资学

21 1951年，21周岁的巴菲特获得了哥伦比亚大学经济硕士学位。学成毕业的时候，他获得最高A+。
1952年，巴菲特和苏珊·汤普森结婚，他们双方的父母是多年的老朋友。当巴菲特顺路拜访她并向她求婚时，苏珊离开了就读的大学和他结了婚。 1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，但年末则升至50万美元。 1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。 证券投资学

22 1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。
1966年春，美国股市牛气冲天，但巴菲特却坐立不安尽管他的股票都在飞涨，但却发现很难再找到符合他的标准的廉价股票了。虽然股市上疯行的投资给投机家带来了横财，但巴菲特却不为所动，因为他认为股票的价格应建立在企业业绩成长而不是投机的基础之上。 1967年10月，巴菲特掌管的资金达到6500万美元。 1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了46%，而道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元，其中属于巴菲特的有2500万美元。 证券投资学

23 1968年5月，当股市一路凯歌的时候，巴菲特却通知合伙人，他要隐退了。随后，他逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有的股票。
1969年6月，股市直下，渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都要比上年初下降50%，甚至更多。 1970年~1974年间，美国股市就像个泄了气的皮球，没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞涨”时期。然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常，因为他看到了财源即将滚滚而来──他发现了太多的便宜股票。 证券投资学

24 1972年，巴菲特又盯上了报刊业，因为他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。
1973年开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。 1980年，他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐7%的股份。到1985年，可口可乐股票单价已长至51.5美元，翻了5倍。 1992年中巴菲特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元。 证券投资学

25 1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从1965~1998年，巴菲特的股票平均每年增值20.2%，高出道·琼斯指数10.1个百分点。如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话，到1998年，他就可得到433万美元的回报，也就是说，谁若在33年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。 2000年3月11日，巴菲特在伯克希尔公司的网站上公开年度信件——一封沉重的信。数字显示，巴菲特任主席的投资基金集团伯克希尔公司，去年纯收益下降了45%，从28.3亿美元下降到15.57亿美元。伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌;同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%，远远低于同期标准普尔的增长，是1980年以来的首次落后. 证券投资学

26 2004年8月26日，巴菲特的夫人苏姗·巴菲特在与他一起看望朋友时，突然中风去世。拥有30亿美元财富，或2
2004年8月26日，巴菲特的夫人苏姗·巴菲特在与他一起看望朋友时，突然中风去世。拥有30亿美元财富，或2.2%Berkshire Hathaway公司股权的苏姗·巴菲特享年72岁。 2007年3月1日晚间，“股神”沃伦·巴菲特麾下的投资旗舰公司——伯克希尔·哈撒维公司(Berkshire Hathaway)公布了其2006财政年度的业绩，数据显示，得益于飓风“爽约”，公司主营的保险业务获利颇丰，伯克希尔公司去年利润增长了29.2%，盈利达110.2亿美元(高于2005年同期的85.3亿美元);每股盈利7144美元(2005年为5338美元)。 1965~2006年的42年间，伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.46%，累计增长361156%;同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%，累计增长幅为6479%。 证券投资学

27 巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资，成为世界上数一数二的富翁。他倡导的价值投资理论风靡世界。
价值投资并不复杂，巴菲特曾将其归结为三点： 把股票看成许多微型的商业单元; 把市场波动看作你的朋友而非敌人(利润有时候来自对朋友的愚忠); 购买股票的价格应低于你所能承受的价位。“从短期来看，市场是一架投票计算器。但从长期看，它是一架称重器”。 掌握这些理念并不困难，但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。 巴菲特似乎从不试图通过股票赚钱，他购买股票的基础是：假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。在价值投资理论看来，一旦看到市场波动而认为有利可图，投资就变成了投机，没有什么比赌博心态更影响投资。 证券投资学

28 此外，巴菲特将向为已故妻子创立的慈善基金捐出100万股股票，同时向他三个孩子的慈善基金分别捐赠35万股的股票。
巴菲特2006年6月25日宣布，他将捐出总价达三百多亿美元的私人财富投向慈善事业。这笔巨额善款将分别进入比尔·盖茨创立的慈善基金会以及巴菲特家族的基金会。巴菲特捐出的三百多亿美元是美国迄今为止出现的最大一笔私人慈善捐赠。 盖茨基金会发表声明说：“我们对我们的朋友沃伦·巴菲特的决定受宠若惊。他选择了向比尔与美琳达·盖茨基金会捐出他的大部分财富，来解决这个世界最具挑战性的不平等问题。” 此外，巴菲特将向为已故妻子创立的慈善基金捐出100万股股票，同时向他三个孩子的慈善基金分别捐赠35万股的股票。 巴菲特被美国人称为“除了父亲之外最值得尊敬的男人”。 证券投资学

29 2010年沃伦•巴菲特(Warren Buffett，美国)，以净资产470亿美元位列福布斯榜第三名。
由罗杰·洛文斯坦撰写的巴菲特传记中，篇首是世界首富比尔·盖茨的一篇短文。盖茨写道：“他的笑话令人捧腹，他的饮食——一大堆汉堡和可乐——妙不可言。简而言之，我是个巴菲特迷。”盖茨确实是个巴菲特迷，他牢牢记住巴菲特的投资理论：在最低价格时买进股票，然后就耐心等待。别指望做大生意，如果价格低廉，即使中等生意也能获利颇丰。 2010年沃伦•巴菲特(Warren Buffett，美国)，以净资产470亿美元位列福布斯榜第三名。 证券投资学

30 Thank You !

31 第二章 证券市场 2.1 证券市场概述 2.2 证券发行市场 2.3 证券交易市场 2.4 证券中介机构 2.5 证券市场法律制度与监管
第二章 证券市场 证券市场概述 2.2 证券发行市场 2.3 证券交易市场 2.4 证券中介机构 2.5 证券市场法律制度与监管

32 小案例 2010年08月27日，证监会公布了对沈昌宇利用其控制账户操纵证券市场行为的处罚决定，悉数没收其操纵深深房A（000029）、ST秦岭两只股票价格的非法所得185．03万元，同时对其处以三倍于违法所得的罚款。 虚假申报操纵股票价格获罚 证监会有关部门对沈昌宇及其控制的账户进行调查并发现，沈昌宇在过去两年中采用虚假申报这一伎俩导演了不少股票的短期异动，并非法获利。

33 2007年9月4日，沈昌宇利用其控制的“金小红”、“沈浩平”、“徐菊仙”等3个证券账户（下称沈昌宇账户组），在开盘集合竞价阶段先以涨停价11．92元连续申报买入深深房A7笔共计699．93万股，占涨停价市场申报买入总量的75%，紧接着在集合竞价阶段可撤单的最后时刻将之前申报的买单全部撤销。撤单后，沈昌宇账户组在当日连续竞价阶段，申报卖出了其所持全部深深房A股票，共申报103笔卖出480．35万股，获利40．26万元。 证券投资学

34 证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券及其衍生产品发行和流通以及与此相适应的组织与管理方式的总和。
2.1 证券市场概述 证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券及其衍生产品发行和流通以及与此相适应的组织与管理方式的总和。 证券市场是资本市场的基础和主体，包括证券发行市场和证券交易市场。 在现代发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。 证券投资学

35 证券市场基本特征 1）证券市场的交易对象是股票、债券等有价证券及其衍生品，而一般商品市场的交易对象是各种具有不同使用价值的商品。
2）证券市场上的股票、债券等具有多重市场职能：既可以用来筹措资金，解决资金短缺的问题，又可以用来投资，为投资者带来收益；也可以用于保值，以避免或减少物价上涨带来的货币贬值损失；还可以通过投机等技术性操作获取价差收益。而一般商品市场上的商品则只能用于满足人们的特定需要。 3）证券市场的证券价格，其实质是所有权让渡的市场评估，或者说是预期收益的市场货币价格。它与市场利率关系密切。而一般商品市场的商品价格，其实质是商品价值的货币表现，它主要取决于生产商品的社会必要劳动时间等。 4）证券市场的风险较大，影响因素复杂，具有波动性和不可预期性。而一般商品市场的风险较小，实行的是等价交换原则，波动相对较小，市场前景具有一定的可预测性。 证券投资学

36 2.2 证券发行市场 证券发行市场又称证券初级市场、一级市场，新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场，它包括政府、企业和金融机构发行证券时，从规划、推销到承购等阶段的全部活动过程。 证券发行市场按发行对象不同，可分为股票发行市场、债券发行市场和证券投资基金发行市场。 证券发行是直接融资的实现形式 证券发行市场是个无形市场 证券发行市场的证券具有不可逆转性 证券投资学

37 初次发行是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。
股票发行类型 初次发行是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。 前两种情形又称设立发行，后一种发行又称首次公开发行。 首次公开发行是指非上市企业首次在证券市场发行股票公开募集资金的行为，即Initial public offerings，简称IPO。 证券投资学

38 增资发行是指股份公司上市后为达到增加资本金的目的而发行股票的行为。公司增资的方式有：向现有股东配售股份、向不特定对象公开募集股份、非公开发行股票、可转换公司债转换为公司股份等。股东配股是公司按股东的持股比例向原股东分配公司的新股认购权，准其优先认购股份的方式。公募增资是股份公司向不特定对象公开募集股份的增资方式。非公开发行股票是指股份公司向特定对象发行股票的增资方式。 证券投资学

39 无偿发行是指上市公司原股东不必缴纳现金就可无代价地获得新股的发行方式，发行对象仅限于原股东。
无偿增资发行分为公积金转增、红利转增、股票分割和股票合并。 公积金转增是将法定公积金或任意公积金转为资本金，按原股东持股比例转给原股东，使股东无偿取得新发行的股票； 红利增资是将应分派给股东的现金股息转为增资，用新发行的股票代替准备派发的现金股息； 股票分割是将原有的大面额股票细分为小面额股票； 股票合并是将原有的若干小面额股票、市场价格低于净值或面值的股票合并为一股大面额股票。 证券投资学

40 股票的发行价格是新股票发售时投资者实际支付的价格。
股票发行价格 股票的发行价格是新股票发售时投资者实际支付的价格。 股票发行价格一般有以下两种：面额发行，即以股票面额为发行价格发行股票；溢价发行，即以高于股票面额的价格发行。 采取溢价发行时，决定股票发行价格的主要因素有：净资产、盈利水平、发展潜力、行业特点、发行数量和股票市场的状态及趋势等。 证券投资学

41 贴现现金流量法是通过预测公司未来的现金流量，按照一定的贴现率计算公司的整体价值，从而进行股票估值的方法。
新股发行定价的估值方法 贴现现金流量法是通过预测公司未来的现金流量，按照一定的贴现率计算公司的整体价值，从而进行股票估值的方法。 证券投资学

42 可比公司分析法是通过将目标公司与具有相同行业和财务特征的上市公司比较，对目标公司市场价值进行估值的方法。
　　市盈率＝ 可比公司分析法是通过将目标公司与具有相同行业和财务特征的上市公司比较，对目标公司市场价值进行估值的方法。 市盈率（PE），是指某种股票每股市价与每股盈利的比率。 　　发行价格＝每股收益×发行市盈率 证券投资学

43 市净率（PB），是指股票市场价格与每股净资产的比率。
市净率= 通过市净率定价法估值时，首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市净率）、发行人的经营状况及其净资产收益率等拟订发行市净率；最后，依据发行市净率与每股净资产的乘积决定估值。 证券投资学

44 股票发行定价方式 股票发行定价方式是首次公开发行股票以询价方式确定股票发行价格。其发行定价方式主要有以下几种：协商定价、询价方式和上网竞价方式等。 协商定价是指股票的发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，发行公司应当参考公司经营业绩、净资产、发展潜力、发行数量、行业特点和股市状态等，提供定价分析报告，说明确定发行价格的依据。 询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段，通过初步询价确定发行价格区间和相应的市盈率区间，根据累计投标询价的结果确定发行价格和发行市盈率。 上网竞价发行是指利用证券交易所的交易系统，主承销商作为新股的惟一卖方，以发行人宣布的发行底价为最低价格，以新股实际发行量为总的卖出数，由投资者在指定的时间内竞价委托申购。 证券投资学

45 股票发行方式 公开发行又称公募，是指事先没有特定的发行对象，向社会广大投资者公开推销股票的方式。
采用这种方式，可以扩大股东的范围，分散持股，防止囤积股票或被少数人操纵，有利于提高公司的社会性和知名度，为以后筹集更多的资金打下基础，也可增加股票的适销性和流通性。 不公开发行又叫私募，是指发行者只对特定的发行对象推销股票的方式。 根据发行者推销出售股票的方式不同，可分为直接发行与间接发行。 证券投资学

46 债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时所必须考虑的有关因素，包括发行额、票面金额、期限、偿还方式、票面利率、有无担保等内容。
债券发行的条件 债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时所必须考虑的有关因素，包括发行额、票面金额、期限、偿还方式、票面利率、有无担保等内容。 票面利率又称名义利率，是债券券面所载明的利率。债券的券面利率主要包括利率水平、利息支付次数、计息方法等。 证券投资学

47 债券的发行方式 1）定向发售，是向商业银行、证券投资基金、保险公司、信托投资公司等金融机构以及养老保险基金、各类社会保障基金、社会捐赠基金等特定机构发行债券的方式。 2）承购包销，是发行人与由商业银行、证券公司等大金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销合同，由承销团分销拟发行债券的发行方式。 3）直接发售，是发行人通过代销方式在证券公司或银行柜台向投资者直接销售。 4）招标发行，是通过招标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式。根据标的物的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标和收益率招标三种形式。 证券投资学

48 2.3 证券交易市场 证券交易市场也称证券流通市场、二级市场、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。在二级市场上销售证券的收入属于出售证券的投资者，而不属于发行该证券的公司。 证券交易市场是买卖证券的场所，它为证券发行后证券所有权的转移提供了条件。证券交易市场分为两大类：一类是大型、活跃而有秩序的场内交易，即在证券交易所内进行的交易；另一类是没有固定地点的场外交易，大多是电话中成交。 证券投资学

49 证券交易所的定义和特征 证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。它具有以下几个特征： 1）有固定的交易场所和交易时间； 2）参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交易； 3）交易的对象限于合乎一定标准的上市证券； 4）通过公开竞价的方式决定交易价格； 5）集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率； 6）实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理。 证券投资学

50 证券交易所的组织形式大致可以分为两类，即公司制和会员制。公司制的证券交易所是以股份有限公司形式组织并以营利为目的的法人团体，会员制的证券交易所是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。
我国《证券法》规定，证券交易所的设立和解散由国务院决定。设立证券交易所必须制定章程。我国内地有两家证券交易所――上海证券交易所和深圳证券交易所。 上海证券交易所和深圳证券交易所均按会员制方式组成，是非营利性的事业法人。对于会员制证券交易所来说，会员大会是证券交易所的最高权利机构，理事会是证券交易所的决策机构。 证券投资学

51 证券上市是指已公开发行的证券经过证券交易所批准在交易所内公开挂牌买卖，又称交易上市。截至2010年，我国股份有限公司申请股票上市应当符合下列条件：
1）股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行； 2）公司股本总额不少于人民币3000万元； 3）公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上； 4）公司在最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 证券投资学

52 证券交易所的运作系统 集中竞价交易系统由交易系统、结算系统、信息系统和监察系统四部分组成。
交易系统包括交易主机、参与者交易业务单元和交易席位。 交易主机或称撮合主机，是整个交易系统的核心，它将通信网络传来的买卖委托读入计算机内存进行撮合配对，并将成交结果和行情通过通信网络传回证券商柜台。 参与者交易业务单元，是指交易参与人据此可以参加上海证券交易所证券交易，享有及行使相关交易权利，并接受交易所相关交易业务管理的基本单位。 交易席位是指深圳证券交易所提供并经会员申请获得的参与深圳证券交易所的专用设施。 结算系统是指对证券交易进行清算、交收和过户的系统。 信息系统包括交易通信网、信息服务网、证券报刊、因特网等各种信息渠道。 监察系统包括行情监控、交易监控、证券监控和资金监控等四个方面。 证券投资学

53 固定收益证券综合电子平台是上海证券交易所设置的、与集中竞价交易系统平行、独立的固定收益市场体系。
该体系是为国债、企业债、资产证券化债券等固定收益产品提供交易商之间批发交易和为机构投资人提供投资和流动性管理的交易平台。固定收益平台所交易的固定收益证券包括国债、公司债券、企业债券和分离交易的可转换公司债券中的公司债券等。 证券投资学

54 综合协议交易平台 符合法律法规和《深圳证券交易所交易规则》规定的证券大宗交易以及专项资产管理计划收益权份额等证券的协议交易，可以通过综合协议交易平台进行，具体包括： 权益类证券大宗交易，包括A股、B股、基金等； 债券大宗交易，包括国债、企业债券、公司债券、分离交易的可转换公司债券、可转换公司债券和债券质押式回购等； 专项资产管理计划收益权份额协议交易和深圳证券交易所规定的其他交易等。 证券投资学

55 ①价格优先原则。价格较高的买入申报优先于价格较低的买入申报，价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报。
交易原则 ①价格优先原则。价格较高的买入申报优先于价格较低的买入申报，价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报。 ②时间优先原则。同价位申报，依照申报时序决定优先顺序，即买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按证券交易所交易主机接受申报的时间确定。 证券投资学

56 交易规则 ①交易时间 交易所有严格的交易时间，在规定的时间内开始和结束集中交易，以示公正。 ②交易单位
最小交易单位是一手。交易所规定的每次申报和成交的交易数量单位，一个交易单位俗称“一手”，委托买卖的数量通常为一手或一手的整数倍。我国股票的交易单位一手为100股；债券的一手是10张，一张面值为100元。 ③价位 价位是指买卖价格的升降单位，价位的高低随股票的每股市价的不同而异。它是指交易所规定每次报价和成交的最小变动单位。 证券投资学

57 传统的证券交易所用口头叫价方式并辅之以手势作为补充，现代证券交易所多采用电脑报价方式。无论何种方式，交易所均规定报价规则。
④报价方式 传统的证券交易所用口头叫价方式并辅之以手势作为补充，现代证券交易所多采用电脑报价方式。无论何种方式，交易所均规定报价规则。 ⑤价格决定 我国上海、深圳证券交易所的价格决定采取集合竞价和连续竞价方式。 集合竞价是指在规定的时间内接受的买卖申报一次性撮合的竞价方式。 连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。 证券投资学

58 ⑥涨跌幅限制 涨跌幅限制是指证券交易所为了抑制过度投机行为，防止市场出现过分的暴涨暴跌，而在每天的交易中规定当日的证券交易价格在前一个交易日收盘价的基础上上下波动的幅度。股票价格上升到该限制幅度的最高限价为涨停板，而下跌至该限制幅度的最低限度为跌停板。 上海、深圳证券交易所自1996年12月16日起，分别对上市交易的股票（含A、B股）、基金类证券的交易实行价格涨跌幅限制，即在一个交易日内，除首日上市的证券外，上述证券的交易价格相对于上一个交易日收盘价格的涨跌幅度不得超过10％；而对于ST类股票，其股票涨跌幅限制为5％。 证券投资学

59 中小企业板 中小企业板即中小板块，是指流通盘1亿以下的创业板块，是相对于主板市场而言的，有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市。 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。2004年5月27日下午2时，中小企业板块第一股浙江新和成正式上市。截至2010年9月20日，深圳中小板块的上市企业共有480家。 证券投资学

60 创业板 创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，以美国NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。 纳斯达克市场诞生于1971年，纳斯达克（NASDAQ）股票市场是世界上主要的股票市场中成长速度最快的市场，而且它是首家电子化的股票市场，每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易是在纳斯达克上进行的，将近有5400家公司的证券在这个市场上挂牌。 证券投资学

61 创业板上市条件 1）发行人应当具备一定的盈利能力。创业板对发行人设置了两项定量业绩指标，以便发行申请人选择：第一项指标要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于l 000万元，且持续增长；第二项指标要求最近1年盈利，且净利润不少于500万元，最近1年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。 2）发行人应当具有一定规模和存续时间。《管理办法》要求发行人具备一定的资产规模，具体规定最近1期末净资产不少于2 000万元，发行后股本不少于3 000万元。规定发行人具备一定的净资产和股本规模，有利于控制市场风险。 证券投资学

62 3）发行人应当主营业务突出。要求发行人集中有限的资源主要经营一种业务，并强调符合国家产业政策和环境保护政策。同时，要求募集资金只能用于发展主营业务。
4）对发行人公司治理提出从严要求。 要求董事会下设审计委员会，强化独立董事职责，并明确控股股东责任。 发行人应当保持业务、管理层和实际控制人的持续稳定，规定发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。 发行人应当资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。 发行人及其控股股东、实际控制人最近3年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。 证券投资学

63 2.4 证券中介机构 证券中介机构是指为证券市场参与者如发行者、投资者等提供相关服务的专职机构。
按提供服务的内容不同，证券中介机构可分为证券经营机构和证券服务机构两大类型。 证券经营机构是由证券主管机关依法批准设立的在证券市场上经营证券业务的金融机构。 证券服务机构是为证券市场提供相关服务业务的法人机构，包括证券结算登记机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券评级机构、证券投资咨询机构及证券金融公司等。 证券投资学

64 证券承销业务 证券承销业务是证券经营机构代理证券发行人发行证券的中介业务，是证券经营机构传统的核心业务，也是最主要的基本业务。证券承销商的基本职能：提出建议、发行事务的处理、风险承担、销售证券。证券承销方式有承购包销和代销。 承购包销是一种由一家或数家承销商与证券发行人签订承购包销合同，由承销商以双方协商决定的价格将准备发行的证券全额买下，并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后承销商再以略高的价格向社会公众出售的发行方式。承购包销方式又可分为协议发售、等额包销、银团包销等方式。 证券投资学

65 证券经纪业务 证券经纪业务是证券经营机构接受投资者委托代理买卖证券，并以此收取佣金的中介业务。证券经纪业务的特点是一种二级市场的委托买卖业务，并且经纪商与客户之间是一种委托代理关系，而经纪业务的收入来源于买卖成交后向客户收取的佣金。证券经纪商的主要职能是为证券投资者提供信息咨询、开立账户、提供信用、接受委托及代理买卖，包括向客户提供证券过户、保管、避税、财务咨询等一整套有关证券投资的服务。 证券投资学

66 证券自营业务 证券自营业务是证券经营机构以自己的名义和资金买卖证券、赚取买卖差价并承担相应风险的业务。
证券经营机构的自营业务按业务场所的不同可分为场外自营交易和场内自营交易两种。 证券自营业务的特点是：是证券公司自主性的证券交易、自营业务的收益不稳定投资风险较大、具有一定的投机性。 证券投资学

67 证券登记结算公司 证券登记结算公司是为证券交易提供几种登记，存管与结算服务，不以营利为目的的法人。设立证券登记结算公司必须经国务院证券监督管理机构批准。 2001年3月30日，中国证券登记结算有限责任公司成立，原上海证券交易所和深圳证券交易所所属的证券登记结算公司重组为中国证券登记结算有限责任公司的上海分公司和深圳分公司，这标志着建立全国集中、统一的证券登记结算体制的组织构架已经基本形成。 证券投资学

68 会计师事务所 会计师事务所是指依法独立承办注册会计师业务，实行自收自支、独立核算、依法纳税的中介服务机构。注册会计师在证券市场上进行会计报表审计、净资产验证、咨询服务等相关业务。 资产评估机构 资产评估机构是指组织专业人员依照国家有关规定和数据资料，按照特定的目的，遵循适当的原则、方法和计价标准，对资产价格进行评定估算的专门机构。 证券投资学

69 律师事务所 证券律师是指那些以他们对法律的精通和对证券事务的特殊经验从而专门处理与证券业务有关的法律事务并对证券市场承担一定的监督责任的律师。 律师事务所则是律师开展业务的工作机构。 律师事务所和律师参与证券市场活动，向证券市场主体提供法律帮助的形式主要有两种： 一是律师通过法律咨询的形式，以他们的知识和经验为客户提供法律服务； 二是“证券律师”方式，是指由专业化的“证券律师”为证券市场主体提供法律帮助并参与证券市场活动。 证券投资学

70 2.5 证券市场法律制度与监管 证券法律制度是调整有价证券的发行、交易、清算以及国家在证券监管过程中所发生的各种社会关系的法律规范的总称。
证券法律制度所调整的社会关系，既包括发行人、投资人以及证券中介服务机构相互之间所发生的民事关系，又包括国家证券监督管理机构对证券市场主体进行引导、组织、协调和监督过程中所发生的行政管理关系。 证券法律制度的核心任务是保护投资者的合法权益，维护证券市场秩序。 证券投资学

71 目前我国证券市场法律法规分3个层次 ：一是中华人民共和国证券法、证券投资基金法、公司法、刑法等相关法律；二是国务院制定并颁布的行政法规；三是证监部门或相关部门制定的部门规章。
证券发行上市制度 证券交易制度 信息公开制度 登记结算制度 证券投资学

72 证券市场监管 证券市场监管是指证券管理机构运用法律、经济的以及必要的行政手段，对证券的发行、交易等行为以及证券投资中介机构的行为进行监督管理。 证券市场监管的原则：公开原则、公平原则、公正原则。 证券监管的目标：保护投资者、透明和信息公开、降低系统风险。证券市场监管的手段主要有法律手段、经济手段和必要的行政手段。 证券投资学

73 证券市场监管的重点，是对信息披露和操纵市场、欺诈行为和内幕交易的监管。
信息披露的基本要求是全面性、真实性、时效性。对信息披露的监管主要是制定证券发行与上市的信息公开制度，包括证券发行信息的公开、证券上市信息的公开、持续信息公开制度及信息披露的虚假或重大遗漏的法律责任。 证券市场中的操纵市场，是指某一组织或个人以获取利益或者减少损失为目的，利用其资金、信息等优势，或者滥用职权，影响证券市场价格，制造证券市场假象，诱导或者致使投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序的行为。 证券投资学

74 欺诈行为，是指以获取非法利益为目的，违反证券管理法规，在证券发行、交易及相关活动中从事欺诈客户、虚假陈述等行为。
内幕交易，是指公司董事、监事、经理、职员、主要股东、证券市场内部人员或市场管理人员，以获取利益或减少经济损失为目的，利用地位、职务等便利，获取发行人未公开的、可以影响证券价格的重要信息，进行有价证券交易，或泄露该信息的行为。 证券投资学

75 对证券发行市场的监管 证券发行市场管理是指金融管理部门对新证券发行的审查、控制和监督。对证券发行审核的方式主要有注册制、核准制。
①证券发行注册制，即奉行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公布制度。它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身以及同证券发行有关的一切信息。 ②证券发行核准制采用实质管理原则，即证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若干适合于发行的实质条件。我国的股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。 证券投资学

76 证券市场自律 自律是指证券市场参与者组成自律组织，在国家有关证券市场的法律、法规和政策指导下，依据证券行业的自律规范和职业道德，实行自我管理、自我约束的行为。 证券市场的监管主要有政府的集中监管、自律组织对证券业的自我监管以及证券经营机构内部监管三个层次。 证券市场的自律主要通过自律组织实行。 自律组织是通过制定公约、章程、准则、细则对证券市场活动进行自我监管的组织。 我国证券业自律组织主要有：证券交易所及证券登记结算公司、中国证券业协会及地方证券业协会。 证券投资学

77 小案例 内幕牟利：董正青之内幕交易案 2009年1月9日，广州市天河区人民法院对董正青、董德伟、赵书亚内幕交易案作出宣判。公诉人广州市天河区人民检察院指控为：董正青在任广发证券总裁期间，从2006年2月至5月，多次将“广发证券借壳延边公路上市”的内幕信息透露给董德伟，并指使董德伟买卖延边公路股票。董德伟利用该内幕信息，于2006年2月23日至10月18日，通过其控制的股票资金账户，共投入资金7000余万元买入延边公路股票1457万多股，卖出获利5000多万元，并将本金和账面盈利全部提取现金，共计1亿多元。 证券投资学

78 2009年3月27日，广州中院二审驳回董正青等人的上诉，维持原判。
其中，董正青、董德伟在中国证监会认定的2006年5月10日至6月5日价格敏感期内，买卖延边公路获利人民币 万元。2006年5月，董正青又将该内幕信息透露给赵书亚，赵书亚即利用该内幕信息，在价格敏感期内买卖延边公路股票获利101.73万元。 最后，根据《刑法》第180条的规定，法院判处：一、被告人董正青犯泄露内幕信息罪，判处有期徒刑四年，并处罚金人民币300万元。二、被告人董德伟犯内幕交易罪，判处有期徒刑四年，并处罚金人民币2500万元。三、被告人赵书亚犯内幕交易罪，判处有期徒刑一年九个月，并处罚金人民币100万元。 2009年3月27日，广州中院二审驳回董正青等人的上诉，维持原判。 证券投资学

79 Thank You !

80 第三章 证券投资概述 3.1 证券投资的基本原则 3.2 证券投资的方法
第三章 证券投资概述 3.1 证券投资的基本原则 3.2 证券投资的方法

81 巴菲特投资理念的精髓 巴菲特在四十几年的股票投资活动中，所做的主要工作就是寻找内在价值被市场低估的公司的股票，然后便买入持有，等待收获。
因为巴菲特确信，由于市场的非理性行为，某些股票的内在价值有时会被市场低估或高估，而股票的合理价值，最终会在市场中得到体现，这样，买入内在价值被市场低估的公司的股票，便为投资者创造了一个安全获利的空间。这种追求内在价值的投资理念，已几乎被世界上所有证券投资界认同。 证券投资学

82 3.1 证券投资的基本原则 收益与风险最佳组合原则 分散投资原则 理智投资原则
在已定的风险条件下，尽可能使投资收益最优化；在已定的收益条件下，尽可能使风险减小到最低限度。 分散投资原则 一是对多种证券进行投资。这样，即使其中的一种或几种证券得不到收益、而其他的证券收益好，也可以得到补偿，不至于血本无归。二是在进行多种证券投资时，应把握投资方向，将投资分为进攻性和防御性两部分进行投资。 理智投资原则 证券市场由于受到各方面因素的影响而处在不断变化之中，谁也无法准确预测到行情的变化。这就要求投资者在进行投资时，不能感情用事，而应该冷静而慎重，善于控制自己的情绪，不要过多地受各种传言的影响，对各种证券加以细心的比较，最后才决定投资的对象。 证券投资学

83 责任自负原则 在进行证券投资时，适当借助于他人的力量，但不能完全依赖别人，而必须坚持独立思考、自主判断的原则。投资者不应轻信或完全依赖他人。那种把投资成功归于自己的判断，而把投资失败归罪于他人的做法是没有道理的。 能力充实原则 每个投资者都应该不断培养自我证券投资能力，而这种能力的基础是投资知识和经验。证券投资经验包括成功经验和失败经验，投资者要不断积累经验，尤其是要准确地把握证券行情，需要长期的经验积累。 证券投资学

84 3.2 证券投资的方法 证券基本面分析法 证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。 基本分析主要包括三个方面的内容：一是宏观经济分析；二是行业分析；三是公司分析。 证券投资学

85 证券技术面分析法 技术分析的理论基础是建立在以下三个假设之上的。这三个假设是：
直接对证券的市场行为进行分析和预测证券价格未来变化趋势的方法。市场行为包括三方面的内容： 1）证券的市场价格； 2）成交量； 3）价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。 技术分析的理论基础是建立在以下三个假设之上的。这三个假设是： 1）市场的行为包含一切信息； 2）价格沿趋势移动； 3）历史会重复。 证券投资学

86 证券组合管理分析方法 证券组合管理分析的基本方法为投资者根据对风险和收益的偏好选择最优的证券组合。 其理论基础为证券或证券组合的收益可以用期望收益率表示，风险可以用收益率的方差来衡量；证券收益率服从正态分布；理性投资者的共同特征是在期望收益率既定的条件选择风险最小的证券，在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券。 在证券组合管理分析中，所运用的主要理论包括：马柯威茨的期望方差模型、夏普（特雷诺和詹森）的资本资产定价模型、罗斯的套利定价模型、特征线模型、因素模型等。 证券投资学

87 Thank You !

88 第四章 宏观经济分析 4.1 宏观经济分析的意义与方法 4.2 宏观经济运行分析 4.3 宏观经济政策分析
第四章 宏观经济分析 4.1 宏观经济分析的意义与方法 4.2 宏观经济运行分析 4.3 宏观经济政策分析

89 4.1 宏观经济分析的意义与方法 宏观经济分析可以通过一系列的经济指标的计算、分析和对比来进行。
经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。经济指标有三类： 一是先行指标，主要有货币供应量、股票价格指数等，这类指标对将来的经济状况提供预示性的信息。从实践来看，先行指标可以对国民经济的高峰和低谷进行计算和预测。 二是同步指标，主要包括失业率、国民生产总值等，这类指标反映的是国民经济正在发生的情况，并不预示将来的变动。 三是滞后指标，主要有银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款等。此外，在进行宏观经济分析时经常使用国内生产总值、国民生产总值、国民收入、个人收入、个人可支配收入等五个有密切联系的主要综合指标来反映和分析国民经济的主要状况，如经济发展水平及其增长状况、国内生产总值和国民收入在部门与行业间的分配情况等。

90 为证券投资而进行宏观经济分析，主要应运用宏观计量经济模型。
宏观计量经济模型是指在宏观总量水平上把握和反映经济运动的较全面的动态特征，研究主要宏观经济指标间的相互依存关系，描述国民经济各部门和社会再生产过程各环节之间的联系，并可用于宏观经济结构分析、政策模拟、决策研究以及发展预测等功能的计量经济模型。 证券投资学

91 要了解经济活动的规律性，必须掌握它的过去，进而预测其未来。过去的经济活动都反映在大量的统计数字和资料上，根据这些数据，运用概率预测方法，就可以推算出以后若干时期各种相关的经济变量状况。
概率预测方法运用得比较多也比较成功的是对宏观经济的短期预测。宏观经济短期预测是指对实际国民生产总值及其增长率、通货膨胀率、失业率、利率、个人收入、个人消费、企业投资、公司利润及对外贸易差额等指标的下一时期水平或变动率的预测，其中最重要的是对前三项指标的预测。 证券投资学

92 评价宏观经济形势的相关变量 国内生产总值（GDP）是指一定时期内（一般按年统计）在一国国内新创造的产品和劳务的价值总额。一般来说国内生产总值主要包括消费、私人投资、政府支出和净出口（净出口=总出口额-总进口额）四个方面。 经济增长率也称经济增长速度，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。对于发达国家来说，其经济发展总水平已经达到相当的高度，经济发展速度的提高就比较困难；对经济尚处于较低水平的发展中国家而言，由于发展潜力大，其经济可能达到高速甚至超高速增长。这时就要警惕由此可能带来的诸如总需求膨胀、通货膨胀、泡沫经济等问题。 证券投资学

93 高就业率（或低失业率）是社会经济追求的另一个重要目标。当失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少，在这种时期，经济的问题还可能影响人们的情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会问题。
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续上涨。通货膨胀常被视为经济发展的头号大敌，各国政府都曾为控制通货膨胀采取过猛烈的行动。通货膨胀对社会经济会产生的影响主要有：收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，促发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。 证券投资学

94 利率是指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。利率直接反映的是信用关系中债务人使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。
从宏观经济分析的角度看，利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。 在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现。在经济持续繁荣增长时期，资金供不应求，利率上升；当经济萧条市场疲软时，利率会随着资金需求的减少而下降。 除了与整体经济状况密切相关之外，利率影响着人们的储蓄、投资和消费行为，利率结构也影响着居民金融资产的选择，影响着证券的持有结构。 证券投资学

95 汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率，即以本国货币表示的外国货币的价格。
一国的汇率会因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动；反之，汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济发展。特别是在当前国际分工异常发达、各国间经济联系十分密切的情况下，汇率的变动对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响。 证券投资学

96 财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。
财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入；财政支出则是为满足政府执行职能需要而使用的财政资金。 核算财政收支总额是为了进行财政收支状况的对比。收大于支是盈余，收不抵支则出现财政赤字。如果财政赤字过大，就可能会引起社会总需求的膨胀和社会总供求的失衡。 证券投资学

97 国际收支一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。
国际收支包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况；资本项目则集中反映一国同国外资金往来的情况，反映着一国利用外资和偿还本金的执行情况。 证券投资学

98 固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量。
投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础；投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。 证券投资学

99 4.2 宏观经济运行分析 影响证券市场价格的因素 1. 宏观经济形势与政策因素 2. 行业因素 3. 公司因素 4. 市场技术因素
所谓市场技术因素，指的是股票市场的各种投机操作、市场规律以及证券主管机构的某些干预行为等因素。其中，股票市场上的各种投机操作尤其应当引起投资者的注意。 证券投资学

100 市场技术因素内容 1）股票市场上的投机操作。 2）股票市场规律。任何市场都有其运动的规律，股票市场规律包括股价循环规律和信用交易规律。
股价循环规律是指股票市场上的股票价格涨跌存在一个盘旋—转变—活跃—再盘旋的循环过程。 信用交易规律是指以信用为基础的股票交易活动中股票价格的变动规律。当某种股票价格上涨，远期买进股票的信用交易多于远期卖出股票的信用交易时，预示着未来股票市场的现货价格因该种股票的售出冲销交易较多而可能出现下跌；相反，当某种股票价格下跌，而远期买进少于远期卖出时，预示着未来股票市场的现货交易价格因买进冲销交易较多，而可能出现上涨。把握这种规律性，对投资者也是十分重要的。 3）证券管理机构的管制行为。 证券投资学

101 5. 社会心理因素 社会公众心理因素即投资者的心理变化对股票市价有着很大影响。法国学者密特朗在他的《股票市场》一书中，在对影响股票价格变动因素作了归纳研究后认为，股价变动的依据主要是市场心理，并且进行了实证分析。 投资者的心理状态，是多种因素作用的结果。对于具有不同心理素质的投资者来说，在同样的外部因素的影响下，其心理状态是不一样的。一个成功的股票投资者，除了要求有足够的实践经验和丰富的股市知识外，还必须具有良好的心理素质、稳定的心理机能和对外部的抗干扰力。 证券投资学

102 6. 市场效率因素 市场效率因素主要包括以下几个方面： 一是信息披露是否全面、准确；
二是通信条件是否先进，以及由此决定的信息传播是否快速准确； 三是投资专业化程度，投资大众分析、处理和理解信息的能力、速度及准确性。市场效率越高，价格对信息反应越及时、准确，价格变化的随机性越强。 证券投资学

103 7. 政治因素 股票市场价格的波动，除受经济的、技术的和社会心理的因素影响外，还要受政治因素的影响，而且这一因素对股市价格的影响是全面的、整体的和敏感的。 所谓政治因素，指的是国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家领导人的更迭、执政党的更替、国家政治经济政策与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等。这些因素，尤其是其中的政局突变和战争爆发，会引起股票市场价格的巨大波动。 证券投资学

104 经济周期与股价波动的关系 1）经济总是处在周期性运动中 股价伴随经济相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。
2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向 3）把握经济周期，认清经济形势 不要被股价的“小涨”、“小跌”驱使而追逐小利或回避小失。在把握经济周期的同时，配合技术分析的趋势线进行研究或许会大有裨益。 不同行业受经济周期的影响程度是不一样的，对具体某种股票的行情分析，应深入细致地探究该波周期的起因，政府控制经济周期采取的政策措施，结合行业特征及上市公司的公司分析综合地进行。 4）景气来临之时首当其冲上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌 能源、设备类等股票在上涨初期将有优异表现，但其抗跌能力差；反之，公用事业股、消费弹性较小的日常消费品部门的股票则在下跌末期发挥较强的抗跌能力。 证券投资学

105 通货膨胀对股票市场的影响 ①温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。
②如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。 ③严重的通货膨胀是很危险的，一旦其站稳脚跟，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，这时人们将会囤积商品，购买房屋以期对资金保值。 ④政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会动用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。这种影响将改变资金流向和企业的经营利润，从而影响股价。 ⑤通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，产量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票价格上涨，受损失的公司股票价格下跌。 证券投资学

106 ⑥通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。
⑦通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。 ⑧通货膨胀对企业的微观影响。通货膨胀之初有可能刺激股价上涨，但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境驱使下跌，短期效应的表现便不复存在。。 在适度的通货膨胀下，人们为避免损失将资金投向股市。而通货膨胀初期，物价上涨，生产受到刺激，企业利润增加，股价因此看涨。但持续增长的通货膨胀下，企业成本增加，而高价格下需求下降，企业经营恶化。特别是，政府此时不得已采取严厉的紧缩政策，则尤如雪上加霜，企业资金周转失灵，一些企业甚至倒闭，股市有可能在恐慌中狂跌。 证券投资学

107 通货膨胀对债券市场的影响 ①通货膨胀提高了对债券收益率的要求，从而引起现有债券价格下跌。
②适度通货膨胀下，人们企图通过投资于债券实现资金保值，从而使债券需求增加，价格上涨。 ③未预期的通货膨胀增加了企业经营的不确定性，降低了还本付息的保证，从而债券价格下跌。 ④过度通货膨胀，将使企业经营发生困难甚至倒闭，同时投资者将资金转移到实物资产和交易上寻求保值，债券需求减少，债券价格下降。 证券投资学

108 4.3 宏观经济政策分析 财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。
财政政策分为长期、中期、短期财政政策。各种财政政策都是为相应时期的宏观经济调控总目标服务的。财政政策的短期目标是促进经济稳定增长。 从我国现实情况来看，经济过热、投资和消费过度膨胀而造成社会总供求不平衡是经济不能保持稳定增长的主要原因。财政政策主要通过预算收支平衡或财政赤字、财政补贴和国债政策手段影响社会总需求数量，促进社会总需求和社会总供给趋向平衡。 证券投资学

109 财政政策的手段 国家预算 税收 国债 财政补贴 财政管理体制 转移支付制度 证券投资学

110 宽松的财政政策及其对证券市场的影响 ①减少税收，降低税率，扩大减免税范围。 ②扩大财政支出，加大财政赤字。
其政策的经济效应是：增加微观经济主体的收入，以刺激经济主体的投资需求，从而扩大社会供给。 对证券市场的影响为：增加人们的收入，并同时增加了他们的投资需求和消费支出。前者直接引起证券市场价格上涨，后者则使得社会总需求增加。而总需求增加又会刺激投资需求，企业扩大生产规模，企业利润增加。同时，企业税后利润增加，也将刺激企业扩大生产规模的积极性，进一步增加利润总额，从而促进股票价格上涨。 ②扩大财政支出，加大财政赤字。 其政策效应是：扩大社会总需求，从而刺激投资，扩大就业。政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股价和债券价格上升。 证券投资学

111 ④增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大。
③减少国债发行（或回购部分短期国债）。 其政策效应是缩减证券市场上国债的供给量，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响。国债是证券市场上重要的交易券种，国债发行规模的缩减，使市场供给量缩减，更多的资金转向股票、企业债券，整个证券市场的价格水平趋于上涨。 ④增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大。 其政策效应是扩大社会总需求和刺激供给增加。 证券投资学

112 正确运用财政政策为证券投资决策服务 ①关注有关的统计资料信息，认清经济形势。
②从各种媒介中了解经济界人士对当前经济的看法，政府官员日常活动、讲话，分析其经济观点、主张、性格，从而预见政府可能采取的经济措施和采取措施的时机。 ③分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，以作前车之鉴。 ④关注年度财政预算，从而把握财政收支总量的变化趋势，更重要的是对财政收支结构及其重点作出分析，以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。受倾斜的产业必有好的业绩，股价自然上涨。 ⑤在非常时期对经济形势进行分析，预见财政政策的调整，结合行业分析作出投资选择。通常，与政府订货密切相关的企业对财政政策极为敏感。 ⑥在预见和分析财政政策的基础上，进一步分析相应政策对经济形势的综合影响（比如通货膨胀、利率等），结合上市公司的内部分析，分析个股的变化趋势。 证券投资学

113 货币政策对证券市场的影响 货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。货币政策的调控作用突出表现在以下几个方面： 1）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。 2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。 3）调节国民收入中消费与储蓄的比例。 4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。 证券投资学

114 Thank You !

115 第五章 行业分析 5.1 行业分析概述 5.2 行业的类型

116 5.1 行业分析概述 社会经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各部门的发展并非都和总体水平保持一致。在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民生产总值、国内生产总值增长同步，有些部门高于或是低于国民生产总值、国内生产总值的增长。 行业的经济结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。由于经济结构的不同，行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。

117 完全竞争型是指许多企业生产同质产品的市场情形。
①生产者众多，各种生产资料可以完全流动。 ②产品不论是有形或无形的，都是同质的、无差别的。 ③没有一个企业能够影响产品的价格。 ④企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者。 ⑤企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定。 ⑥生产者和消费者对市场情况非常了解，并可自由进入或退出这个市场。 证券投资学

118 垄断竞争型是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。
①生产者众多，各种生产资料可以流动。 ②生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异。产品的差异性是指各种产品之间存在着实际或想像上的差异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别。 ③由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。 证券投资学

119 寡头垄断型是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。
在寡头垄断的市场上，由于这些少数生产者的产量非常大，因此他们对市场的价格和交易具有一定的垄断能力。同时，由于只有少量的生产者生产同一种产品，因而每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者产生重要影响。 因此，在这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。 资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等，以及少数储量集中的矿产品，如石油等的市场多属这种类型。 证券投资学

120 完全垄断型是指独家企业生产某种特质产品的情形。特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。
①由于市场被独家企业所控制，产品又没有或缺少合适的替代品，因此，垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。 ②垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，要受到反垄断法和政府管制的约束。 证券投资学

121 经济周期与行业分析 增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。 在过去的几十年内，计算机和复印机行业表现了这种形态。 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落。 还有一些行业被称为防御型行业。这些行业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。 证券投资学

122 5.2 行业的类型 道·琼斯分类方法 道·琼斯分类法是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，它是证券指数统计中最常用的分类法之一。 道·琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。虽然入选的股票并不包括这类产业中的全部股票，但所选择的这些股票足以表明产业的一种趋势。 在道·琼斯指数中，工业类股票取自工业部门的30家公司，包括了采掘业、制造业和商业等。运输业类股票包括了航空、铁路、汽车运输和航运业等。 作为计算道·琼斯股价指数的股票类别，公用事业的增长率一般是稳定的，这类股票直到1929年才被确认添加进来。公用事业类股票主要包括电话公司、煤气公司和电力公司等。 证券投资学

123 标准行业分类法 ①农业、畜牧狩猎业、林业和渔业； ②采矿业及土、石采掘业； ③制造业； ④电、煤气和水； ⑤建筑业；
⑥批发和零售业、饮食和旅馆业； ⑦运输、仓储和邮电通信业； ⑧金融、保险、房地产和工商服务业； ⑨政府、社会和个人服务业； ⑩其他。 证券投资学

124 《中华人民共和国国家标准（GB/T 4754—94）》中对我国国民经济行业分类进行了详细的划分。
A. 农、林、牧、渔业 B. 采掘业 C. 制造业 D. 电力、煤气及水的生产和供应业 E. 建筑业 F. 地质勘查业、水利管理业 G.. 交通运输、仓储及邮电通信业 H. 批发和零售贸易、餐饮业 I. 金融保险业 J. 房地产业 K. 社会服务业 L. 卫生、体育和社会福利业 M. 教育、文化艺术及广播业 N. 科学研究和综合技术服务业 O. 国家机关、党政机关 P. 其他行业 证券投资学

125 上海证券市场为编制新的沪市成分指数，将全部上市公司分为五类，即工业、商业、地产业、公用事业和综合类，并分别计算和公布各分类股价指数。
深圳证券市场也将在深市上市的全部公司分成六类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类，同时计算和公布各分类股价指数。 按资源集约度来划分，可把行业分成资本集约型行业、劳动集约型行业和技术集约型行业等。 证券投资学

126 行业的生命周期 每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。
一般地，行业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。下面分别介绍行业的不同发展阶段的情况。 证券投资学

127 初创阶段 在这一阶段，由于新行业刚刚诞生或初建不久，因而只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。由于初创阶段产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。 另外，在初创阶段，企业还可能因财务困难而引发破产的风险。因此，这类企业更适合投机者而非投资者。 在初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险、低收益的初创期转向高风险、高收益的成长期。 证券投资学

128 成长阶段 在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业往往是较大的企业，其资本结构比较稳定，因而它们开始定期支付股利并扩大经营。 在成长阶段，新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来。与市场需求变化相适应，供给方面相应地出现了一系列的变化。由于市场前景良好，投资于新行业的厂商大量增加，产品也逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展。因而新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续数年或数十年。 在成长阶段，虽然行业仍在增长，但这时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少，行业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高。 证券投资学

129 成熟阶段 行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等。 行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以进入而较低，其原因是市场已被原有大企业比例分割，产品的价格比较低。因而，新企业往往会由于创业投资无法很快得到补偿或产品的销路不畅，资金周转困难而倒闭或转产。 在行业成熟阶段，行业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。由于其资本增长的丧失，致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长，当国民生产总值减少时，行业甚至蒙受更大的损失。但是，由于技术创新的原因，某些行业或许实际上会有新的增长。 证券投资学

130 衰退阶段 这一时期出现在较长的稳定阶段后。由于新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，因而原行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。 至此，整个行业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退阶段，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。 证券投资学

131 在众多技术因素中，最重要的也是首先需要考虑的是产品的稳定性。 政府政策
影响行业兴衰的主要因素 技术进步 在众多技术因素中，最重要的也是首先需要考虑的是产品的稳定性。 政府政策 政府实施管理的主要行业是：公用事业，如煤气、电力、供水、排污、邮电通信、广播电视等；运输部门，如铁路、公路、航空、航运和管道运输等；金融部门，如银行以及保险公司、商品与证券交易市场、经纪商、交易商等非银行金融机构。 社会习惯的改变 随着人们生活水平和受教育水平的提高，消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。 证券投资学

132 行业投资的选择 一是将行业的增长情况与国民经济的增长进行比较，从中发现增长速度快于国民经济的行业；
二是利用行业历年的销售额、盈利额等历史资料分析过去的增长情况，并预测行业的未来发展趋势。 通过行业分析，投资者可以选择处于成长期或稳定期、竞争实力雄厚、有较大发展潜力的行业作为投资对象。 投资者还必须通过对某一行业的考察，才能判断市场是否高估或低估了其证券及该行业的增长能力。 很多时候，股票的价格会随着某一行业的发展而相应地上升。 证券投资学

133 Thank You !

134 第6章 公司分析 6.1 公司基本素质分析 6.2 公司财务分析 6.3 公司资产重组和关联交易分析

135 6.1 公司基本素质分析 欲投资的公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的首要内容。市场经济的规律就是优胜劣汰，在本行业中无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐萎缩直至消亡。 只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新和管理提高来保持这种竞争优势的企业才有长期存在并发展壮大的机会，也只有这样的企业才有长期投资价值。

136 公司竞争地位分析 1. 技术水平 决定公司竞争地位的首要因素在于公司的技术水平。对公司技术水平高低的评价可以分为评价技术硬件部分和软件部分两类。 评价技术硬件部分：机械设备，单机或成套设备 软件部分：生产工艺技术、工业产权、专利设备制造技术和经营管理技术，具备了何等生产能力和达到什么样的生产规模，企业扩大再生产的能力如何，给企业创造多少经济效益等。 证券投资学

137 2. 管理水平 3. 市场开拓能力和市场占有率 管理水平的高低也是决定公司竞争地位的一项重要因素。
公司的市场占有率是利润之源。效益好并能长期存在的公司市场占有率必然是长期稳定并呈增长趋势的。 不断地开拓进取挖掘现有市场潜力并不断进军新的市场，是扩大市场占有份额和提高市场占有率的主要手段。 证券投资学

138 4. 资本与规模效益 有些行业，比如汽车、钢铁、造船是资本密集型行业。这些行业往往是以“高投入，大产出”为行业基本特征的。由资本的集中程度而决定的规模效益是决定公司收益、前景的基本因素。 5. 项目储备及新产品开发 在科学技术发展日新月异的今天，只有不断进行产品更新、技术改造的企业才能长期立于不败之地。 商海弄潮如逆水行舟，不进则退。一个企业在新产品开发上的停滞，相对于其他前进的企业，就是后退。 证券投资学

139 公司经营管理能力分析 1. 各层管理人员素质及能力分析 1）决策层
决策层是企业最高的权力机构，应有明确的生产经营战略和良好的经济素养，他们应具备较高的企业管理能力和丰富的工作经验，有清晰的思维头脑和综合判断能力。 决策层必须具备较强的法制观念，严格按照我国的法律、法规、政策行事，能根据法律规范制定自己的生产经营策略和方向，有严明的组织纪律性，知人善用，坚持正确的经营方向。 证券投资学

140 2）高级管理层 高级管理层人员应具有与该企业相关的技术知识，通晓现代化管理理论知识，有实际的管理经验，有较强的组织指挥能力，有扎实的廉政工作作风。 ①有组织指挥能力，熟悉企业的生产经营程序和方式，合理安排生产经营，领导有方，指挥得当，思维清晰、敏捷，判断准确，逻辑性强，有灵活处理错综复杂问题的能力和应变能力。 ②有专业，有技术，有实际工作经验，有现代化管理知识，有扎实的管理理论基础，通晓生产工艺流程，有经营头脑，有开拓精神。 ③善于协调关系，沟通感情，调动群众积极性，有强烈的责任心和事业感，有坚韧不拔的毅力，善于倾听下级意见，勇于纠正工作中的错误。 证券投资学

141 3）部门负责层 部门负责人，一般指企业的职能部门的负责人，如人事部、计划部、生产部、质检部、供销部、资产管理部、经营部、采购部、市场部、信息部、财务部、生产厂（车间）等部门的部长、主任、厂长等。对部门负责人的基本要求是： ①精通本部门业务，有独立领导本部门工作人员高效工作的能力，部门工作成绩显著。 ②有进取精神，工作态度严谨。 4）执行层 执行层，即企业的最基层。各部门的任务要由执行层人员动脑动手操作实施，加以完成。对本层人员的基本要求是： 了解本岗位工作范围，严格执行操作程序，操作技术娴熟，热爱本职工作，能保质保量完成和超额完成生产经营指标，能提出合理化建议，遵守企业规章制度，团结同志，品行端正。 证券投资学

142 企业经营效率分析 企业产品的销售、生产原材料的供给、利润的获得都靠精干的经济活动部门去实现。这些需要经营人员及时地进行产品宣传，利用各种信息媒介，分析市场行情，了解消费者的需求和消费心理，将综合信息以最快的速度、最敏捷的方式反馈到决策层，使企业适时地调整经营方向，生产适销对路的产品，从消费指导生产到生产引导消费，创造经营活动中最佳业绩。 经营人员的整体观念、奉献精神 经营人员的开拓能力和应变能力 经营人员的业务精通程度和效益意识 经营人员的工作效率和工作业绩 经营人员的职业道德和进取精神 证券投资学

143 这些财务报表中最为重要的有：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表（或股东权益变动表）和财务报表附注。
6.2 公司财务分析 股份公司一旦成为上市公司，就必须遵守财务公开的原则，即定期公开自己的财务状况，提供有关财务资料，便于投资者查询。上市公司公布的财务资料中，主要是一些财务报表。 这些财务报表中最为重要的有：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表（或股东权益变动表）和财务报表附注。 证券投资学

144 资产负债表 资产负债表是反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）财务状况的静态报告。资产负债表反映的是公司资产、负债及股东权益之间的平衡关系。 资产负债表由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。 资产部分表示公司所拥有或掌握的，以及其他公司所欠的各种资源或财产； 负债部分包括负债和股东权益两项。负债表示公司应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值，即在清偿各种债务以后，公司股东所拥有的资产价值。 资产负债和股东权益的关系用公式表示如下： 资产=负债+股东权益 证券投资学

145 损益表或利润及利润分配表 公司损益表是一定时期内（通常是1年或1季内）经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。
损益表是一个动态报告，它展示本公司的损益帐目，反映公司在一定时期的业务经营状况，直接明了地揭示了公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。 如果说资产负债表是公司财务状况的瞬时写照，那么损益表就是公司财务状况的一段录像，因为它反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况。 证券投资学

146 现金流量表 现金流量表的编制目的，是为会计报表使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。 证券投资学

147 财务报表分析的功能 一是通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。
二是通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。 三是通过分析现金流量表，判断公司的支付能力和偿债能力，以及公司对外部资金的需求情况，了解公司当前的财务状况，并据此预测企业未来的发展前景。 证券投资学

148 财务比率分析 财务比率分析是指在同一张财务报表的不同项目之间、不同类别之间，或在两张不同资产负债表、损益表的有关项目之间，用比率来反映它们的相互关系，以求从中发现企业经营中存在的问题并据以评价企业的财务状况。 分析财务报表所使用的比率以及同一比率的解释和评价，因使用者的着眼点、目标和用途不同而异。 比率分析可以从以下几种标准比较后得出结论：公司过去的最好水平、公司今年的计划预测水平、同行业的先进水平或平均水平。 比率指标可分为以下五大类：偿债能力分析、资本结构分析、经营效率分析、盈利能力分析和投资收益分析。 证券投资学

149 速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。
偿债能力分析 流动比率是流动资产除以流动负债的比值。 流动比率= 速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。 速动比率= 证券投资学

150 利息支付倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。
利息支付倍数= 证券投资学

151 资本结构分析 股东权益比率= 资产负债率= 股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率。
资产负债比率是负债总额除以资产总额的百分比。它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 资产负债率= 证券投资学

152 经营效率分析 存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。
它是销售成本被平均存货所除得到的比率，或叫存货的周转次数。 用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。 存货周转率= 存货周转天数= 证券投资学

153 存货周转率（存货周转天数）指标的好坏反映存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。
除了分析批量因素、季节性生产的变化等情况外，还应对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分析，如分别计算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率等。 原材料周转率= 证券投资学

154 固定资产周转率是销售收入与全部固定资产平均余额的比值。
固定资产周转率= 该比率是衡量企业运用固定资产效率的指标。 该比率越高，表明固定资产运用效率高，利用固定资产效果好。 证券投资学

155 总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。 总资产周转率= 该项指标反映资产总额的周转速度。
周转率越大，说明总资产周转越快，反映销售能力越强。 企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。 证券投资学

156 盈利能力分析 销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，也简称为毛利率。其中毛利是销售收入与销售成本之差。 销售毛利率=
销售毛利率，表示每1元销售收入扣除销售产品或商品成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。 毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。 证券投资学

157 销售净利率是指净利润与销售收入的百分比。 销售净利率= “净利润”一词，在我国会计制度中是指税后利润。
销售净利率指标反映每1元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。 通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。 证券投资学

158 资产收益率是企业净利润与平均资产总额的百分比。 资产收益率= 把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。
该指标值越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。 影响资产收益率高低的因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。另外，还可以利用资产收益率来分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。 证券投资学

159 股东权益收益率又称净资产收益率，是净利与平均股东权益的百分比。
股东权益收益率= 该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。 证券投资学

160 成长能力分析 企业成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度，包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增加。企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反映了企业未来的发展前景。 主营业务增长率 主营利润增长率 净利润增长率 证券投资学

161 投资收益分析 普通股每股净收益是本年盈余与普通股流通股数的比值。 普通股每股净收益=
该指标反映普通股的获利水平，指标值越高，每一股份可得的利润越多，股东的投资效益越好，反之则越差。 证券投资学

162 市盈率是每股市价与每股税后净利的比率，亦称本益比。 市盈率PE= = 公式中的每股市价是指每股普通股在证券市场上的买卖价格。
该指标是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，用股价与每股税后净利进行比较，反映投资者对每元净利所愿支付的价格。 这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。 一般说来，市盈率越高，说明公众对该股票的评价越高。但在市场过热、投机气氛浓郁时，常有被扭曲的情况，投资者应特别小心。 证券投资学

163 每股净资产是净资产除以发行在外的普通股股数的比值。
每股净资产= 市净率PB = = 证券投资学

164 财务分析中应注意的问题 1）报表数据未按通货膨胀或物价水平调整；
2）非流动资产的余额，是按历史成本减折旧或摊销计算的，不代表现行成本或变现价值； 3）有许多项目，如科研开发支出和广告支出，从理论上看是资本支出，但发生时已列作了当期费用； 4）有些数据基本上是估计的，如无形资产摊销和开办费摊销，但这种估计未必正确； 5）发生了非常的或偶然的事项，如财产盘盈或坏账损失，可能歪曲本期的净收益，使之不能反映盈利的正常水平。 证券投资学

165 6.3 公司资产重组和关联交易分析 扩张型公司重组 1）购买资产；2）收购公司；3）收购股份；4）合资或联营组建子公司；5）公司合并。
调整型公司重组 公司的调整包括不改变控制权的股权置换、股权资产置换、不改变公司资产规模的资产置换，以及缩小公司规模的资产出售、公司分立、资产配负债剥离等。 控制权变更型公司重组 公司的所有权与控制权变更是公司重组的最高形式。通常公司的所有权决定了公司的控制权，但两者不存在必然的联系。常见的公司控股权及控制权的转移方式有以下几种： 1）股权的无偿划拨；2）股权的协议转让；3）公司股权托管和公司托管；4）表决权信托和委托书收购；5）股份回购；6）交叉控股。 证券投资学

166 关联交易 关联交易，是指公司与其关联方之间发生的交换资产、提供商品或劳务的交易行为。
在企业财务和经营决策中，属于下列情况之一的，就视为关联方：一是如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响；二是如果两方或多方同受一方控制。 所谓'控制'，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益，包括直接控制和间接控制两种类型。 证券投资学

167 1）关联购销；2）费用负担的转嫁；3）资产租赁；4）资金占用；5）信用担保。 资产重组中的关联交易 1）资产转让和置换
经营活动中的关联交易 1）关联购销；2）费用负担的转嫁；3）资产租赁；4）资金占用；5）信用担保。 资产重组中的关联交易 1）资产转让和置换 2）托管经营、承包经营 3）合作投资 4）相互持股 证券投资学

168 关联交易对公司业绩和经营的影响 关联交易可以降低企业的交易成本、促进生产经营渠道的畅通、提供扩张所需优质资产、有利于实现利润的最大化等。
在实际操作过程中，关联交易有它的非经济特性，与市场竞争、公开竞价的方式不同，其价格可由关联双方协商决定，关联交易就容易成为企业调节利润、避税和一些部门及个人获利的途径，往往使中小投资者利益受损。 在分析关联交易时尤其要注意关联交易可能给上市公司带来的隐患，如资金占用、信用担保、关联购销等。尤其应关注交易价格的公开性、关联交易占公司资产的比重、关联交易的利润占公司利润的比重，以及关联交易的披露是否规范等事项。 证券投资学

169 Thank You !

170 第7章 证券投资技术分析 7.1 技术分析的理论基础 7.2 技术分析的要素：价、量、时、空 7.3 技术分析方法分类
第7章 证券投资技术分析 7.1 技术分析的理论基础 7.2 技术分析的要素：价、量、时、空 7.3 技术分析方法分类 7.4 技术分析方法的局限性和应用注意

171 阅读材料：布林格中国行

172 7.1 技术分析的理论基础 证券投资分析主要分为基本分析和技术分析。
所谓技术分析，是指直接对证券市场的市场行为所做的分析，其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的规律并据此预测证券市场的未来变化趋势。 技术分析的理论基础是基于三大合理的市场假设： 市场行为涵盖一切信息； 价格沿趋势移动； 历史会重演。 证券投资学

173 市场行为涵盖一切信息 其主要的思想是认为影响股票价格的每一个因素（包括内在的和外在的）都反映在市场行为中，不必对影响股票价格的因素具体是什么作过多的关心。如果不承认这一前提条件，技术分析所作的任何结论都是无效的。 这条假设是有一定合理性的。任何一个因素对股票市场的影响最终都必然体现在股票价格的变动上。如果某一消息一公布，股票价格同以前一样没有大的变动，说明这个消息不是影响股票市场的因素。如果有一天看到价格向上跳空开盘，成交量急剧增加，不用问，一定是出了什么利多的消息，具体是什么消息，完全没有必要过问，它已经体现在市场行为中了；反之，向下跳空开盘，成交量大增，也一定出了什么利空消息，并且这个消息在股票市场行为中得到了反映。 证券投资学

174 价格沿趋势移动 其主要思想是股票价格的变动是按一定规律进行的，股票价格有保持原来方向运动的惯性。正是由于这一条，技术分析师们才花费大量心血，试图找出股票价格变动的规律。 一般说来，一段时间内股票价格一直是持续上涨或下跌，那么，今后一段时间，如果不出意外，股票价格也会按这一方向继续上涨或下跌，没有理由改变这一既定的运动方向。“顺势而为”是股票市场中的一条名言，如果股价没有调头的内部和外部因素就没有必要逆大势而为。 证券投资学

175 历史会重演 假设是从人的心理因素方面来考虑的。
市场中进行具体买卖的是人，是由人决定最终的操作行为。人不是机器，他必然要受到人类心理学中某些规律的制约。一个人在某一场合，得到某种结果，那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个人就认为会得到相同的结果。股市也一样。在某种情况下，按一种方法进行操作取得成功，那么以后遇到相同或相似的情况，就会按同一方法进行操作；如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。 股票市场的某个市场行为给投资者留下的阴影或快乐是会长期存在的。在进行技术分析时，一旦遇到与过去某一时期相同或相似的情况，应该与过去的结果比较。过去的结果是已知的，这个已知的结果应该是现在对未来作预测的参考。 证券投资学

176 7.2 技术分析的要素：价、量、时、空 市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。
过去和现在的成交价、成交量涵盖了过去和现在的市场行为。技术分析就是利用过去和现在的成交量、成交价资料，以图形分析和指标分析工具来分析、预测未来的市场走势。 在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂时均势点。随着时间的变化，均势会不断发生变化，这就是价量关系的变化。 买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。认同程度小，分歧大，成交量大；认同程度大，分歧小，成交量小。双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现出这样一种趋势规律：价升量增，价跌量减。 根据这一趋势规律，当价格上升时，成交量不再增加，意味着价格得不到买方确认，价格的上升趋势就将会改变；反之，当价格下跌时，成交量萎缩到一定程度就不再萎缩，意味着卖方不再认同价格继续往下降了，价格下跌趋势就将会改变 证券投资学

177 成交量与价格趋势的关系 股价随着成交量的递增而上涨，为市场行情的正常特性，这种量增价涨关系，表示出股价将继续上升。
当市场行情持续上涨很久，出现急剧增加的成交量，而股价却上涨乏力，在高档盘旋，无法再向上大幅上涨，显示股价在高档大幅震荡，卖压沉重，从而形成股价下跌的因素。股价连续下跌之后，在低档出现大成交量，股价却没有进一步下跌，价格仅小幅变动，是进货的信号。 成交量是股价的先行指标。关于价和量的趋势，一般说来，量是价的先行者。当量增时，价迟早会跟上来；当价升而量不增时，价迟早会掉下来。从这个意义上，“价是虚的，而只有量才是真实的”。 证券投资学

178 空间在某种意义上讲，可以认为是价格的一方面，指的是价格波动能够达到极限。
时间在进行行情判断时有着很重要的作用。一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，中途出现的反方向波动，对原来趋势不会产生大的影响。一个形成了的趋势又不可能永远不变，经过了一定时间又会有新的趋势出现。循环周期理论着重关心的就是时间因素，它强调了时间的重要性。 空间在某种意义上讲，可以认为是价格的一方面，指的是价格波动能够达到极限。 证券投资学

179 技术分析方法可以分为如下五类：K线类、形态类、技术指标类、切线类、波浪类等。
7.3 技术分析方法分类 在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表方法是技术分析方法的主要手段。从这个意义上讲，技术分析方法可以有多种。不管技术分析方法是如何产生的，人们最关心的是它的实用性，因为技术分析的目的是用它来预测未来价格走势，从而为投资决策服务。 技术分析方法可以分为如下五类：K线类、形态类、技术指标类、切线类、波浪类等。 证券投资学

180 K线类 K线类的研究手法是侧重若干天K线的组合情况，推测股票市场多空双方力量的对比，进而判断股票市场多空双方谁占优势，是暂时的，还是决定性的。 K线图是进行各种技术分析的最重要的图表。单独一天的K线形态有十几种，若干天K线的组合种类就无法计数了。 人们经过不断地总结经验，发现了一些对股票买卖有指导意义的组合。 K线由日本人发明并在东亚地区广为流行，广大股票投资者进入股票市场后，进行技术分析时往往首先接触K线图。 证券投资学

181 形态类 形态类是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态预测股票价格未来趋势的方法。
价格走过的形态是市场行为的重要部分，是股票市场对各种信息感受之后的具体表现，用价格图的轨迹或者说是形态来推测股票价格的未来是有一定道理的。 从价格轨迹的形态中，可以推测出股票市场处在一个什么样的大环境之中，由此对今后的投资给予一定的指导。 著名的形态有M头、W底、头肩顶、头肩底等十几种。 证券投资学

182 技术指标类 指标类要考虑市场行为的各个方面，建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个体现股票市场的某个方面内在实质的数字，这个数字叫指标值。 指标值的具体数值和相互间关系，直接反映股市所处的状态，为人们的操作行为提供指导方向。 目前，证券市场上的各种技术指标数不胜数。 例如，相对强弱指标(RSI)、随机指标(KD)、趋向指标(DMI)、平滑异同平均线(MACD)、能量潮(OBV)、心理线、乖离率等。这些都是很著名的技术指标，在股市应用中长盛不衰。而且，随着时间的推移，新的技术指标还在不断涌现。 证券投资学

183 切线类 切线类是按一定方法和原则在由股票价格的数据所绘制的图表中画出一些直线，然后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势，这些直线就叫切线。 切线的作用主要是起支撑和压力的作用，支撑线和压力线的往后延伸位置对价格趋势起一定的制约作用。 一般说来，股票价格在从下向上抬升的过程中，一触及压力线，甚至远未触及到压力线，就会调头向下。同样，股价从上向下跌的过程中，在支撑线附近就会转头向上。 证券投资学

184 另外，如果触及切线后没有转向，而是继续向上或向下，这就叫突破。突破之后，这条切线仍然有实际作用，只是名称和作用变了。如果向下突破了支撑线，那么，原来的支撑线变成压力线；如果向上突破了压力线，那么，原来的压力线变成支撑线。切线类分析主要是依据切线的这个特性。 切线的画法是最为重要的，画得好坏直接影响预测的结果。目前，画切线的方法有很多种，它们都是人类长期研究之后保留下来的精华。著名的有趋势线、通道线等，此外还有黄金分割线、甘氏线、角度线等。 证券投资学

185 波浪类 波浪理论起源于1978年美国人查尔斯·J.柯林斯（Charles J.Collins）发表的专著《波浪理论》。波浪理论的实际发明者和奠基人是艾略特（Ralph Nelson Elliott），他在20世纪30年代就有了波浪理论最初的想法。 波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下跌看成是波浪的上下起伏。波浪的起伏遵循自然界的规律，股票的价格运动也就遵循波浪起伏的规律。 简单地说，上升是5浪，下跌是3浪。数清楚了各个浪就能准确地预见到，跌势已接近尾声，牛市即将来临，或是牛市已到了强弩之末，熊市即将来到。 证券投资学

186 波浪理论较之于别的技术分析流派，最大的区别就是能提前很长的时间预计到底和顶，别的流派往往要等到新的趋势已经确立之后才能看到。
但是，波浪理论又是公认的最难掌握的技术分析方法。 大浪套小浪，浪中有浪，在数浪的时候极容易发生偏差。事情过了以后，回过头来数这些浪，发现均满足波浪理论所陈述的，都能数对。一旦身处现实，真正能够正确数浪的人是很少的。 证券投资学

187 7.4 技术分析方法的局限性和应用注意 1）技术分析必须与基本面的分析结合起来使用，才能提高其准确程度，否则单纯的技术分析是不全面的。
对于刚刚兴起的不成熟证券市场，由于市场突发消息较频繁，人为操纵的因素较多，所以仅靠过去和现在的数据、图表去预测未来是不可靠的。 2）注意多种技术分析方法的综合研判，切忌片面地使用某一种技术分析结果。 投资者必须全面考虑各种技术分析方法对未来的预测，综合这些方法得到的结果，最终得出一个合理的多空双方力量对比的描述。实践证明，单独使用一种技术分析方法有相当大的局限性和盲目性。 3）前人的和别人的结论要自己通过实践验证后才能放心地使用。 由于股票市场能给人们带来巨大的收益，上百年来研究股票的人层出不穷，分析的方法各异，使用同一分析方法的风格也不同。前人和别人得到的结论是在一定的特殊条件和特定环境中得到的，随着环境的改变，前人和别人成功的方法在自己使用时有可能失败。 证券投资学

188 Thank You !

189 K线理论

190 K线的画法和主要形状 K线又称为日本线，起源于日本。当时日本没有股票市场，K线只是用于米市交易。经过上百年的运用和变更，目前已经形成了一整套K线分析理论。 技术分析中的重要方法——K线理论就是专门以研究K线的形状和组合为基础的。 K线是一条柱状的线条，由影线和实体组成。影线在实体上方的部分叫上影线，下方的部分叫下影线。实体分阳线和阴线两种，又称红（阳）线和黑（阴）线。

191 一条K线记录的是某一种股票一天的价格变动情况。将每天的K线按时间顺序排列在一起，就组成该股票自上市以来的每天的价格变动情况，这就叫日K线图。
价格的变动主要体现在四个价格上，即开盘价、最高价、最低价和收盘价。 日开盘价是指每个交易日的第一笔成交价格，这是传统的开盘价定义。由于存在机构庄家利用通信方式的优势，故意人为地造出一个不合实际的开盘价的弊端，目前中国市场采用集合竞价的方式产生开盘价，这样就在一定程度上弥补了传统意义上开盘价的缺陷。 证券投资学

192 日最高价和日最低价是每个交易日成交股票的最高成交价格和最低成交价格。
它们反映当日股票价格上下波动幅度的大小。最高价和最低价如果相差很大，说明当日股票市场交易活跃，买卖双方争执激烈。 但是，同传统的开盘价一样，最高价、最低价也容易受到庄家大户的故意做市，造出一个脱离实际的最高价和最低价。 证券投资学

193 日收盘价是指每个交易日的最后一笔成交价格，是多空双方经过一天的争斗最终达成的共识，也是供需双方当日最后的暂时平衡点。
四个价格中，收盘价是最重要的，很多技术分析方法只关心收盘价，而不去理会其余三个价格。人们在说到目前某只股票的价格时，往往指的是收盘价。 证券投资学

194 最高价 开盘价 最低价 收盘价 阳线 阴线 证券投资学

195 将四个价格的价位都在坐标纸上一一标出，然后即可画出K线图。每个交易日的K线连续不断地连接下去，就构成了股票价格每一天交易情况的K线图
中间的矩形长条叫实体，向上、向下伸出的两条细线叫上、下影线。如果收盘价高于开盘价，则实体为阳线或红线（如左图）；反之，开盘价高于收盘价，则实体为阴线或黑线（如右图）。 将四个价格的价位都在坐标纸上一一标出，然后即可画出K线图。每个交易日的K线连续不断地连接下去，就构成了股票价格每一天交易情况的K线图 证券投资学

196 K线的主要形状 光头阳线和光头阴线 十字型 光脚阳线和光脚阴线 T字型和倒T字型 光头光脚的阳线和阴线 一字型 证券投资学

197 K线的组合应用 股票市场的买方和卖方永远站在对立的两边，进行不断的较量，一方胜利了，另一方一定失败。股票投资者为了使自己获得利益，必须准确地看出在未来的日子里双方究竟是谁占上风，以便使自己正确地投入到占优势的行列中。多方指已经买入股票的投资者，是看好后市而大量买入股票推高股价的一方，此时的心理状态为期待股票价格上升。空方是指对后市不乐观，正在卖出股票的投资者。 K线图其实是将买卖双方这段时间以来实际战斗的结果用图表表示出来的方法之一。从中能够看到买卖双方在争斗中力量的增加和减少、风向的转变，以及买卖双方对争斗结果的认同。 证券投资学

198 大阳线实体和大阴线实体 大阳线实体表示最高价与收盘价 相同，最低价与开盘价一样。 上下没有影线。
从一开盘，买方就积极进攻，中间也可能出现买方与卖方的斗争，但买方始终占优势，使价格一路上扬，直至收盘。这种K线说明多方已经取得了决定性胜利，这是一种涨势的信号。如果这条大阳线出现在一段盘局的末端，它所包含的内容将更有说服力。 证券投资学

199 此种图表示最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样。
大阴线实体，涵义正好同大阳线实体相反。 此种图表示最高价与开盘价相同，最低价与收盘价一样。 上下没有影线。从一开始，卖方就占优势，股市处于低潮，握有股票者不限价疯狂抛出，造成恐慌心理。 市场呈一面倒，直到收盘、价格始终下跌。这时，空方已取得优势地位，是一种跌势的信号。如果这条长阴线出现在一段上涨行情的末端，行情下跌的可能性将更大。 证券投资学

200 光脚阳线和光头阴线 光脚阳线是一种上升抵抗型K线。多方虽占优势， 但不像大阳线实体中的优势那么大，受到了一些抵抗。
图中开盘价即最低价，一开盘买方强盛， 价位一路上推，但在高价位遇卖方压力， 使股价上升受阻。卖方与买方交战结果为买方略胜一筹。 1）实体比影线长，表示买方在高价位是遇到阻力，部分多头获利回吐。但买方仍是市场的主导力量，后市继续看涨。 2）实体与影线同长，买方把价位上推，但卖方压力也在增加。二者交战结果，卖方把价位压回一半，买方虽占优势。但显然不如其优势大。 3）实体比影线短。在高价位遇卖方的压力、卖方全面反击，买方受到严重考验。大多短线投资者纷纷获利回吐，在当日交战结束后，卖方已收回大部分失地。买方一块小小的堡垒（实体部分）将很快被消灭，这种K线如出现在高价区，则后市看跌。 证券投资学

201 光头阴线是下降抵抗型。此图表示开盘价是最高价，一开盘卖方力量就特别大，价位一种下跌，但在低价位上遇到买方的支撑，后市可能会反弹。实体部分与下影线的长短不同可分为三种情况：
1）实体部分比影线长，表示卖压比较大，一开盘，大幅度下压，在低点遇到买方抵抗，买方与卖方发生激战，影线部分较短，说明买方把价位上推不多，从总体上看，卖方占了比较大的优势。 2）实体部分与影线同长，表示卖方把价位下压后，买方的抵抗也在增加，但可以看出，卖方仍占优势。 3）实体部分比影线短，卖方把价位一路压低，在低价位上，遇到买方顽强抵抗并组织反击，逐渐把价位上推，最后虽以黑棒收盘，但可以看出卖方只占极少的优势。后市很可能买方会全力反攻，把小黑实体全部吃掉。 证券投资学

202 光头阳线和光脚阴线 光头阳线是先跌后涨型。 多方在开始失利的情况下，尽力充分地发挥 力量，整个形势是多方占优。多方优势的大
小与下影线和实体的长度有关。下影线和实 体的长度越长，越有利于多方，也就是多方优势越大。 光脚阴线是先涨后跌型。与光头阳线相反，这是空方反败为胜的K线。空方的优势大小，与上影线和实体的长度有关。上影线和实体越长越有利于空方，空方优势越大。 证券投资学

203 有上下影线的阳线和阴线 有上下影线的阳线这种形状说明多空双 方争斗很激烈。双方一度都占据优势， 把价格抬到最高价和压到最低价，但是，
都被对方顽强地拉回，只是到了结尾时，多方才把优势勉强保住。 对多方与空方优势的衡量，主要依靠上下影线和实体的长度来确定。一般说来，上影线越长，下影线越短，实体越短，越有利于空方占优，而不利于多方占优；上影线越短，下影线越长，实体越长，越有利于多方占优，而不利于空方占优。上影线和下影线相比的结果，也影响多方和空方取得优势。上影线长于下影线，利于空方；反之，下影线长于上影线，则利于多方。 有上下影线的阴线的涵义与上一个差不多，只是这种局面稍稍倾向于空方，因为，在临近收尾时空方稍微取得了优势。 证券投资学

204 十字型 这是不容易出现的K线形状。 由于不易分阴阳，在画图时， 与昨日收盘相比，若上涨， 则为阳线（红线）；反之，
就画成阴线（黑线）。十字型分为两种，一种上下影线很长，另一种上下影线较短。 上下影线较长的称为大十字型。表示多空争斗激烈，最后，回到原处，后市往往有变化。多空双方优势由上下影线的长度决定。 上下影线较短的称为小十字型。表明窄幅盘整交易清淡，买卖不活跃。 证券投资学

205 T字型和倒T字型 第一，T字型是多方占优。 下影线越长，优势越大。 第二，倒T字型是空方占优。 上影线越长，优势越大。 证券投资学

206 两根K线的组合推测行情 连续两阴阳 这是多空双方的一方已经取得决定性胜利，牢牢地掌握了主动权，今后将以取胜的一方为主要运动方向。左图是多方获胜，右图是空方获胜。 第二根K线实体越长，超出前一根K线越多，则取胜一方的优势就越大。 证券投资学

207 连续跳空阴阳线 左图一根阴线之后又一根跳空 阴线，表明空方全面进攻已经 开始。如果出现在高价附近，
则下跌将开始，多方无力反抗；如果在长期下跌行情的尾端出现，则说明这是最后一跌，是逐步建仓的时候了。要是第二根阴线的下影线越长，则多方反攻的信号越强烈。 右图正好与左图相反。如果在长期上涨行情的尾端出现，则是最后一涨（缺口理论中称此为竭尽缺口），第二根阳线的上影线越长，越要跌。 证券投资学

208 面对形形色色的K线组合，可以归纳为简单的三招，即一看阴阳，二看实体大小，三看影线长短。
“一看阴阳”——阴阳代表趋势方向，阳线表示将继续上涨，阴线表示将继续下跌。以阳线为例，在经过一段时间的多空拼搏，收盘高于开盘表明多头占据上风，根据牛顿力学定理，在没有外力作用下价格仍将按原有的方向与速度运行 因此阳线预示下一阶段仍将继续上涨，最起码能保证下一阶段初期能惯性上冲。故阳线往往预示着继续上涨，这一点也极为符合技术分析中三大假设之一股价沿趋势波动，而这种顺势而为也是技术分析最核心的思想。同理可得阴线继续下跌。。 证券投资学

209 “二看实体大小”——实体大小代表内在动力，实体越大，上涨或下跌的趋势越是明显，反之趋势则不明显。以阳线为例，其实体就是收盘高于开盘的那部分，阳线实体越大说明了上涨的动力越足，就如质量越大与速度越快的物体其惯性冲力也越大的物理学原理，阳线实体越大代表其内在上涨动力也越大，其上涨的动力将大于实体小的阳线。同理可得阴线实体越大，下跌动力也越足。 证券投资学

210 “三看影线长短”——影线代表转折信号，向一个方向的影线越长，越不利于股价向这个方向变动。
即上影线越长，越不利于股价上涨，下影线越长，越不利于股价下跌。以上影线为例，在经过一段时间多空斗争之后，多头终于晚节不保败下阵来，一朝被蛇咬，十年怕井绳，不论K线是阴还是阳，上影线部分已构成下一阶段的上档阻力，股价向下调整的概率居大。同理可得下影线预示着股价向上攻击的概率居大。 K线一点通的简单三招，既可对日K线、周K线、月K线甚至年K线进行分析，也可对二根、三根甚至N根K线进行研判。前者可简单运用，后者将N根K线叠加为一根然后进行研判。 证券投资学

211 上 证 综 指 早晨之星

212 上海科技（600608）走势图 早晨之星

213 上 海 科 技（600608）走势图 红三兵

214 ST 宏 峰（000594）走势图 三阳开泰

215 辽 河 油 田（000817）走势图 三阳开泰

216 齐 鲁 石 化（600002）走势图 三阳开泰

217 中 国 联 通（600050）走势图 下跌三部曲

218 鹏博士（600804）走势图 锤头

219 深国商（000056）走势图 倒转锤头

220 Thank You !