融资租赁公司与 商业银行合作模式 ——投行业务合作模式

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1 融资租赁公司与 商业银行合作模式 ——投行业务合作模式

2 1 2 3 4 5 6 非标债权投资 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作
资产证券化 2 债券承销 3 非标债权投资 4 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 5 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作 6 租赁公司与银行未来合作方向设想

3 融资租赁资产证券化诞生背景 我国自1981年起从日本引入融资租赁方式，至今已有三十多年的发展历史，融资租赁业 也经历了从繁盛到低迷再到复苏的过程。然而，与西方经济发达国家相比，我国融资租赁 业仍处于落后的状态，随着国内融资租赁业务的不断发展，逐渐遇到了发展瓶颈。

4 融资租赁资产证券化诞生背景 （一）资金困境
融资租赁业是典型的资金密集型产业，对于资金的需求巨大，但自身的资金来源却远远 不够。融资租赁公司虽然属于金融行业，但却不能像银行吸收大量的存款，只能吸收少量 信托和委托存款。而且对于厂商系融资租赁公司而言，大部分母公司厂商的设备销售本来 就以赊销为主，货款难以短期收回，本身的资金链就比较紧张；其次，融资租赁公司外源 融资渠道非常狭窄，融资租赁公司现有的绝大部分资金来源是银行的短期贷款，但鉴于融 资条件、跨境使用限制，这些渠道能为融资租赁公司提供的资金量非常有限。

5 融资租赁资产证券化诞生背景 （二）资本困境
商务部管辖的融资租赁公司，其资本杠杆为10倍（资产总额/净资本）；银监会监管的金 融类融资租赁公司，其资本杠杆为12.5倍（风险资产总额/净资本）。融资租赁公司在业 务发展到一定的规模时，要开展新业务，必须在两条路径中作出选择：增加资本金或出售 原有业务。不断增加资本金是不可持续的，所以只有寻找出售原有业务的方式来获取资金， 增加流动性。

6 融资租赁资产证券化 融资租赁资产证券化是指以租赁资产所产生的现金流（租金）为支持，在资本市场上发行 证券进行融资，并将租赁资产的收益和风险进行分离的过程。 融资租赁资产证券化基本过程可描述如下，由融资租赁公司将预期可获取的稳定的现金收 入的租赁资产，组成一个规模可观的“资产池”，然后将这个“资产池”销售给专门操作 资产证券化的“特殊目的载体”（SPECIAL PURPOSE VEHICLE,SPV），由SPV以预期的 租金收入为保证，经过担保机构的担保和评级机构的信用评级，向投资者发行证券，筹集 资金。

7 融资租赁资产证券化 租赁债权的拥有者融资租赁公司将所持有的各种流动性较差的同类或类似的租赁债权组成 一个规模可观的“资产池”，卖给租赁债权证券化的机构———特殊目的载体（SPV）， 从SPV取得销售租赁债权的资金。然后，由担保机构担保、评级机构进行评级，SPV再以 这些债权为抵押，通过承销商发行资产支持证券，二级市场的中介机构把债券销售给投资 者，从最终投资者那里取得销售证券的资金。这种租赁债券可以通过证券发行市场公开发 行或通过私募形式推销给投资者。本质上讲，租赁资产证券化是租赁公司以可预期的现金 流为支持而发行证券进行融资的过程。

8 基础资产—租赁公司应收账款 租赁公司 （发起机构） 收益分配 风 险 承 担 中介机构 会计顾问，法律顾问，评级机构，财务顾问 基础资产池
受托人/计划管理人 租赁公司 （发起机构） 优先级 Senior Tranche AAA 管理 费用 收益分配 风 险 承 担 发行证券 证券 特殊目的载体 （SPV） 承销商 现金 次级 Subordinated Tranches AA~BBB 现金 现金 所有权 现金 证券 回收服务 租赁公司 （服务机构） 基础资产—租赁公司应收账款 投资者 权益类 NR 费用 保管 费用 商业银行 （资金保管机构） 中介机构 会计顾问，法律顾问，评级机构，财务顾问 全国银行间市场/证券交易所

9 融资租赁资产证券化的两种模式 ABS （资产支持专项计划）： 证监会管理 ABN （资产支持票据） ： 交易商协会管理

10 信托型ABN 与 ABS的异同 比较类型 信托型资产支持票据（ABN） 资产支持专项计划（ABS） 差异性 主办机构
主要由商业银行担任主承销商 证券公司/基金子公司作为计划管理人设立专项资产管理计划 发行主体 信托公司 专项资产管理计划 监管机构 交易商协会 证监会 管理模式 协会注册 基金业协会报备（负面清单管理）。如需在交易所挂牌则需由交易所评审 融资企业 非金融机构、房地产 负面清单管理 基础资产类型 债权及未来收益权（暂不接受信托受益权、债权收益权等资产类型） 发行市场 银行间市场 交易所市场 信托型ABN 与 ABS的异同

11 融资租赁公司资产证券化业务发行现状及趋势
资产证券化业务开闸以来，融资租赁的应收租赁款就成为市场的主流基础资产之一，金融 租赁公司发行资产证券化产品3只，融资租赁公司发行数量目前已有11只，共发行14单， 融资规模合计109.12亿元，未来市场空间值得想象。  融资租赁类ABS未来前景广阔综合来看，考虑ABS多期限的产品设计，对于投资者而言， ABS的发行利率与同久期债券具有一定的收益溢价，仍属于高收益债券品种；同时，对于 融资租赁公司而言，发行利率约贷款基准利率浮动-10%至20%，结合融资规模大、期限 长、资产打包出表的优势，融资租赁公司的发行动力充足。

12 资产证券化与租赁公司的相互适用性 一方面，作为基础资产的应收租金债权通常均为权属清晰、现金流稳定的资产；
另一方面，租赁资产的基础资产的原始收益率（通常超过10%）大都超过资产证券化优先 级收益率（目前优先级利率不到7%），融资租赁公司通过资产证券化方式将资产包出售， 从而直接将两者之间息差收益变现。由此，资产证券化实际上提供了融资租赁公司一种扩 充融资渠道、加快租金回收、提升业务周转率的新型工具。

13 政策支持 2014年11月20日银监会下发了《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，该通 知明确表示信贷资产证券化将实行备案制，这意味着信贷资产证券化进入常态化的阶段。 通知加大了金融支持实体经济力度，加快推进信贷资产证券化工作。 2014年11月21日证监会发布了《证券公司以及基金管理公司子公司资产证券化业务管理 规定》，将租赁债权纳入资产证券化（ABS）基础资产范围，取消事前行政审批改为事后 备案和负面清单管理，租赁债权纳入基础资产后，商务部管辖的内资试点和外资租赁公司 的租赁资产证券化审批速度将会大大提高。 新规的生效，扩大了企业资产证券化业务的市场参与主体，提升了证券化产品的发行效率， 证券公司和基金公司子公司参与资产证券化业务的积极性大增，这一业务领域也将成为这 两类机构新的重要利润增长点。

14 政策支持 总体来看，虽然我国资产证券化业务取得了较快的发展，但截至2014年11月末，各类资 产证券化产品存量规模占整个债券市场总量仍然较小(只占到整个债券市场总量的0.66%)， 未来发展空间仍然很大，尤其是随着证监会主导的资产证券化产品发行备案制的正式落地。 随着备案制逐步落实，凭借证券业和基金业金融机构较为灵活的市场反应和决策机制，证 券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务未来将获得较快发展，2015年企业资产证 券化将继续提速。而伴随资产支持票据配套制度逐步完善，ABN（资产支持票据）也有望 推出公募产品，若交易结构进一步得到优化，借助银行间市场良好的深度和广度，该类产 品发展前景也值得期待。

15 租赁资产证券化基础资产选择要求 ①发起机构为正式营运1年以上的金融租赁公司或正式营运3年以上的非金融租赁公司；或在银行有授信的外商投资或内资试点 融资租赁公司。  ②基础资产为原始权益人5级分类体系中的正常类，全部租赁合同己起租；基础资产或租赁物件不涉及国防、军工或其他国家机 密，不涉及诉讼、仲裁、执行或破产程序。  ③期限要求：产品存续期限不超过5年，加权期限不超过4年。  ④评级要求：优先级的评级应当在AA以上。  ⑤离散度要求：基础资产所属行业和所在地区应当尽量分散，单笔基础资产的金额原则上不得超过资产包总额的15%，以最大限 度扩大标的资产包中的资产笔数。  ⑥原则选择具有变现容易、流动性强的租赁资产。  ⑦资产权属清晰、合同条款清晰，无任何不得转让等限制性条款，且无须取得承租人或其他主体同意，原始权益人合法拥有基 础资产，且基础资产上未设定抵押权、质权或其他担保物权。  ⑧原始权益人已按照租赁合同约定的条件和方式支付了租赁合同项下的租赁物件购买价款（原始权益人有权保留的保证金、应 由承租人承担的部分、购买价款支付义务未到期或付款条件未满足的除外）。  ⑨除以保证金冲抵租赁合同项下应付租金外，承租人在租赁合同项下不想有任何主张扣减或减免应付款项的权利。

16 融资租赁资产证券化案例 --远东租赁资产支持收益专项资产管理计划
2006年由证监会审批通过审批通过，是国内首起租赁行业资产证券化业务。该资产管理 计划的基础资产为远东国际租赁有限公司所拥有的部分特定融资租赁合同项下将资产出租 给承租人而对各承租人享有的租金请求权及其相关的附属担保权益（截止2006年12 月31 日，应收租金余额的总规模为 万元人民币）。该部分租赁合同共计31份，此计 划由申银万国担任财务顾问，东方证券作为计划管理人，交通银行作为托管机构。

17 融资租赁资产证券化案例 --远东租赁资产支持收益专项资产管理计划
作为国内租赁行业资产证券化的首单，其在资产池资产 “真实销售”，破产隔离，信用增级与结构设计上均有 所创新： 1、证券化资产的“真实销售”。该计划设立完毕后，由东方证券作为计划管理人，用全部募集的资金购买远东 租赁的租金请求权和部分担保权益，使之成为对租赁债务人新的债权人。这样计划设计中的31份权益就可以免 于在原始权益人（租赁公司）破产后被追索，从而成功实现专项资产证券化资产池里的资产与原始权益人风险 相隔离。 2、信用增级。该计划采取了内部与外部相结合的增级方式。内部信用增级采用基础现金流优先级方式，以次级 收益凭证作为对优先级凭证的保障，只有在优先级信用凭证偿付完毕后再进行其收益分配；外部信用增级上， 资产管理计划以远东的大股东—中国石化集团提供担保，并出具保函，为优先级收益偿付提供不可撤销的连带 担保责任，该担保的对象是计划管理人对受益凭证持有人的付款义务，更有利于保护投资者的利益。 3、投资收益偿付。本计划将当期获得的现金流（无提前偿付情况下）在扣除计划应缴税费（如有）、完成当期 收益分配和填补储备基金后，全部用于向受益凭证持有人支付本金，预期本金可每三个月支付一次，使得投资 者可提早收回投资本金。

18 融资租赁资产证券化案例 --远东租赁资产支持收益专项资产管理计划
远东国际租赁公司二期租赁资产证券化募集资金人民币12.78亿元。其中优先级受益凭证 总规模为人民币10.89亿元，次级受益凭证总规模为人民币1.89亿元。优先级受益凭证在 上海证券交易所大宗交易系统转让。其中次级收益凭证由远东租赁公司自己认购，相当于 租赁公司支付15%的保证金。当优先级收益凭证回款出现问题，次级受益凭证的回款来补 足。超规模资产的发行，确保资产的安全性，突破信贷资产证券化的某些限制，属于证券 化创新产品。

19 融资租赁资产证券化案例--新疆广汇租赁服务有限公司的“汇元一期”专项资产管理计划
“汇元一期”于2013年6月24日正式受理，获批时间为2013年10月18日，“汇元一期专 项资产管理计划资产支持证券”是以广汇租赁发放的27000多笔客户应收租赁款作为基础 资产，以客户应收租赁款的现金流作为第一还款来源，以优先级/次级受偿机制、利差支 持、广汇租赁差额支付承诺、超额抵押等机制提供信用支持的固定收益产品。本次专项计 划资产支持证券的本金总规模为11.14亿元，其中优先级A档资产支持证券本金规模为10亿 元，分为汇元A1、A2、A3、A4四个品种（信用评级均为“AAA”）；次级资产支持证券规 模为1.14亿元，由广汇租赁全部认购。10亿元优先级资产支持证券未来将在上海证券交易 所固定收益证券综合电子平台进行转让。

20 1 2 3 4 5 6 非标债权投资 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作
资产证券化 2 债券承销 3 非标债权投资 4 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 5 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作 6 租赁公司与银行未来合作方向设想

21 适合融资租赁公司的银行间市场债务融资工具
短期融资券 中期票据 非公开定向发行债务融资工具 超级短期融资券 永续票据 并购债 项目收益票据

22 案例1：远东租赁2015年第一期中期票据 基本信息 中期融资券全称 远东国际租赁有限公司2015年度第一期中期票据 中期融资券代码
中期融资券简称 15远东租赁MTN001 发行总额（亿元） 15 票面年利率(%) 4.3 发行价格（元/百元面值） 100 面值（元） 计息方式 附息固定 付息频率 每年付息，到期一次还本付息 债项评级 AAA 债项评级机构 中诚信 主体评级 主体评级机构 发行日 债权债务登记日 起息日 流通开始日 到期（兑付）日 期限 3年

23 案例2：交银租赁2014年第一、第二期金融债

24 1 2 3 4 5 6 非标债权投资 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作
资产证券化 2 债券承销 3 非标债权投资 4 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 5 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作 6 租赁公司与银行未来合作方向设想

25 非标债权融资模式 股权融资 杠杆租赁 表外结构化融资:（特定资产收益权）

26 1 2 3 4 5 6 非标债权投资 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作
资产证券化 2 债券承销 3 非标债权投资 4 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 5 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作 6 租赁公司与银行未来合作方向设想

27 上市综合服务 方案设计及一站式中介服务 战略投资者引入 报表优化 全程融资服务 募集资金增值服务 后续服务

28 并购综合服务 并购贷款 并购票据、并购债 并购基金（非标模式） 并购再融资 并购财务顾问

29 1 2 3 4 5 6 非标债权投资 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作
资产证券化 2 债券承销 3 非标债权投资 4 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 5 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作 6 租赁公司与银行未来合作方向设想

30 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作 整体设想是立足客户共享，通过银行、租赁双渠道，为客户设计综合融资 方案。
作为推荐方，向客户收取融资财务顾问费，丰富收入来源。

31 1 2 3 4 5 6 非标债权投资 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作
资产证券化 2 债券承销 3 非标债权投资 4 商业银行对融资租赁公司的上市与并购服务 5 商业银行与融资租赁公司的财务顾问类合作 6 租赁公司与银行未来合作方向设想

32 未来合作创新的六个方向 （一）基于改善企业资产负债的租赁结构创新设计 （二）基于改善企业利润表现的租赁方案创新设计 （三）基于改善企业现金流的租赁方案创新设计 （四）基于表外购置固定资产的租赁方案创新设计 （五）基于合理避税的租赁方案创新设计 （六）基于促进销售的租赁方案创新设计

33 济南分行贸易金融部 谢谢