一.白色騎士 個案一：中國信託銀行收購菲律賓艾克斯銀行 　　此案例中的發起廠商是中國信託銀行，該公司屬於和信企業團，致力朝向產品服 務的多元化與海外進軍。中信銀國際化的進展有相當成果：成功的參與國際聯貸市場，對於海外的銀行的併購或投資更採取主動出擊。近年來和信企業團全力擴張海 外金融版圖，其中透過中信銀運用併購策略佈建全球金融營運據點，本個案探討其中菲律賓艾克斯銀行的跨國併購案。中信銀透過併購建立完善的亞太金融網路，此.

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1 一.白色騎士 個案一：中國信託銀行收購菲律賓艾克斯銀行 　　此案例中的發起廠商是中國信託銀行，該公司屬於和信企業團，致力朝向產品服 務的多元化與海外進軍。中信銀國際化的進展有相當成果：成功的參與國際聯貸市場，對於海外的銀行的併購或投資更採取主動出擊。近年來和信企業團全力擴張海 外金融版圖，其中透過中信銀運用併購策略佈建全球金融營運據點，本個案探討其中菲律賓艾克斯銀行的跨國併購案。中信銀透過併購建立完善的亞太金融網路，此 網路將提供台商在金融面與營運面的各項必要協助，包括資金奧援、市場情報、並促使台商與當地業者維持良性的互動關係。

2 中信銀於1995年12月收購菲律賓艾克斯銀行，其併購 動機如下：
金融市場國際化：在未來金融市場即將開放之下，國際化以成為金融業的一條必走之路，而經由收購 的手段則是較快進入市場的方式。 菲律賓的台商眾多：雖然菲律賓的政治並不穩定，但居菲的台商為數頗多，加上和信企業團與菲國的 政商關係頗佳，在菲國為台商服務應具商機。 環境差異小：東南亞地區與台灣相較，不論是地理距離、國家文化、政經結構對台灣廠商而言有一定 程度的了解。 金融市場據點的佈建：為取得市場通路的領先地位，在金融界終究是取得市場通路，而經由收購可以 快速取得市場通路。 國際化人才的培養：藉著收購國外公司的行為可以培養員工的國際觀、訓練跨國管理人才。 客戶網路的強化：若銀行國際化，在海外各地均有分行或子行的設立，則可與國外客戶保持長期穩定 的業務關係。

3 中國信託銀行購併艾克斯銀行屬於積極、善意型收購，收購的決策過程如下。首先，中信銀的併購計畫因金額規模多屬 龐大，通常由高層主管主導。公司通常成立一個專案小組，層面包括決策面主管、專門知識技術人員等。其次是收購雙方的分析。中信銀本身獲利情況良好、自有資 金充足、資金的週轉、經營與借貸能力均強，因此中信銀自有資金已足以應付併購行動所需資金。艾克斯銀行的總行位於菲律賓金融中心馬卡地市，屬於當地一家頗 具規模的銀行。此家銀行與台商具有相當的穩定客戶關係，債信情況尚屬良好，且與菲國政府間亦有良好的維持關係存在。 　　收購方式以股權收購為主，這是因為在菲律賓法律中有一項規定是：外商銀行進入該國有60%股 權的上限。資金籌措方式則完全由銀行內部支應，併購後的銀行以服務在菲的台商、僑商及菲國企業。目標廠商原有的高級主管被撤換。此外，中信銀派遣具實務經 驗及併購專長的主管赴艾克斯銀行做實地勘察，並與該銀行主管進行理念上的溝通，藉以瞭解該銀行的潛在問題。中信銀並考慮是否有稅率方面的好處、艾克斯銀行 的放款比率、債信評等，以利收購溢價的訂定。

4 在談判過程中，中信銀擬取得艾克斯銀行60%股權，並以15%的 溢價取得股權。中信銀在此次的收購行動中並無競爭者加入，加上菲國的支持態度使得併購過程相當順利。此併購案沒有投資銀行或財務顧問公司等外界人士的參 與，主要原因是中信銀本身人才眾多、併購經驗豐富、目標廠商背景單純、且有高階主管的專業參與，由公司內部人員參與應已足夠。 　　最後的結果是：中信銀收購艾克斯銀行的60%股權，其餘的40%股 份為菲國殷實華商所有，並且更名為「中國信託菲律賓銀行」。此新銀行定位於一個全功能的商業銀行，業務範圍包括存放款、外匯、信用狀及信託等業務。中信銀 收購艾克斯銀行後，便開始進行整頓艾克斯銀行的整合工作。中信銀握有中信菲律賓銀行的實際經營權，它所使用的整合模式屬於吸納式，中信銀菲律賓銀行的高階 經理人由台灣派去的主管擔任。 　　然而，組織整合過程中也產生了下列問題。菲律賓人民生性知足易樂、只求溫飽、且常以罷工來威脅老闆加薪。中信銀 為使收購而來的子銀行能常規運作，盡量與子銀行的員工加強溝通使衝突減至最低。為了解決整合的問題，中信銀雖將子銀行高階主管改由台灣派去的主管或華僑擔 任，但保留原有的中階主管及基層人員。在中信銀與艾克斯銀行的整合過程中，中信移轉如人才、資金、技術等資源能力，並同時建構亞太地區的金融網路，以提昇 其海外據點在當地市場的競爭優勢。

5 整體而言，中信銀收購艾克斯銀行前的策略規劃做得很詳盡，且銀行內部組織健全、資金充裕、有經營管理目標廠商的 經驗，所以在組織整合容易進行。中信銀的併購決策過程通常由內部組成的專案小組負責，大型併購案（金額以億計）則由高層經理人主導，至於公司外的購併專業 人才參與則較少。中信銀長期以來熱衷於國際事務參與國際人才的培養，加上高層與東南亞各國的政商關係良好，這都是跨國併購成功的關鍵因素。中信銀的併購案 多為相關多角化經營，這是因為經驗與相關知識較豐富、併購後的整合管理較易進行、且風險也相對較非相關多角化為小。中信銀進行跨國併購地區的選擇上以亞洲 為主，其因是由於地理環境較相近，其文化差異較易瞭解，且控制管理較方便進行。

6 二.皇冠鑽石 13. ConocoPhillips以356億美元收購Burlington 文章摘自：MarketWatch紐約 發表時間： 週一盤後，ConocoPhillips宣佈，該公司將以356億美元收購Burlington Resources，以創建美國最大的天然氣生產商。 數日以來，市場一致傳言ConocoPhillip將收購Burlington Resources，此外這還將協助ConocoPhillip挑戰Chevron公司全球第二大綜合石油生產商的地位。 週二盤前，Burlington (BR)股價攀升5.3%，至86.90美元；ConocoPhillips (COP)股價下跌3.7%，至59美元。 根據收購協議，Burlington的股東每股將獲得46.50美元現金外加0.7214股ConocoPhillips的普通股，其總價格為每股 92美元。上述交易仍需獲得股東和監察部門批准。 根據兩家公司週一的收盤價，合併後企業的市值將達1161億8000萬美元 -- 其中ConocoPhillips市值849億9000萬美元；Burlington Resources的市值為311億9000萬美元。

7 埃克森-美孚公司(Exxon Mobil)(XOM)市值為3662億5000萬美元，仍是世界最大的公開上市石油公司。Chevron (CVX)以1337億6000萬美元的市值位居美國第二位。 兩家公司宣佈，交易預計將在短期內對ConocoPhillips公司的每股盈餘數字構成小幅稀釋，在兩家公司完全整合 後，ConocoPhillips公司預計將實現約3億7500萬美元的年度協同效應和稅前成本節省。兩家公司預計，交易將在2006年上半年完成。 週一在有關並購的消息透露後，Burlington股價漲至83.25美元的新高，隨後該股股價攀升6.41美元，收於82.50美元，漲幅 8.4%。ConocoPhillips收跌2.9%，下跌1.82美元，收盤價為61.25美元。 計劃中的併購將是石油和天然氣巨頭中的最新整合交易，過去十年中石油和天然氣行業一直在進行持續的整合。 Chevron公司是在2001年收購的Texaco公司。僅在今年，該公司就成功的收購了Unocal公司，以拓展其海外的石油儲量。1998年埃 克森石油公司收購了美孚石油公司創建了當前世界上最大的石油公司埃克森-美孚(Exxon Mobil)。ConocoPhillips本身也是2002年大型並購的產物，當時該公司收購了原來的菲力浦斯石油公司(Phillips Petroleum Co.)。

8 假如Burlington並購案獲得通過，合併後企業僅在北美地區的天然氣日產量就將超出30億立方英 。競爭對手埃克森-美孚和BP公司(BP)的天然氣日產量分別為25億立方英 。 石油行業方面，Conoco和Burlington總體石油日產量約為49萬桶，BP的石油日產量為63萬桶，埃克森-美孚的石油日產量為48萬桶。 Oppenheimer公司的分析師蓋特(Fadel Gheit)認為，Burlington公司皇冠上的鑽石是其天然氣業務，而ConocoPhillips的優勢在於其美國以外地區的石油和天然氣業務。 蓋特認為，「這是非常出色的併購交易，交易前景頗具想像空間。」北美天然氣的供應預計將在可預見的將來持續趨緊。 截至上週五，Burlington的市值為287億6000萬美元，上週五其收盤價為76.09美元。 與其他任何並購一樣，合併的主要問題是兩家公司之間的成功整合，隨著汽油價格的回落，整合進程的難度將加大。上周汽油價格升至了歷史新高。 儘管如此，雷蒙德-詹姆士(Raymond James)仍預計，在2006年及以後的時期，天然氣價格將保持在歷史高點附近。該公司預計長期的天然氣價格將達每千立方英 9.25美元。當前12個月的期貨價格保持在12.05美元左右。